Perp DEX 賽道面臨增長困境，GMX V2 上線反響寥寥

永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道正處於瓶頸期，GMX V2 主網上線後市場反應平淡就是一個明顯的信號。本文將深入探討 Perp DEX 賽道當前的狀況、面臨的增長挑戰及其根源，並展望可能的解決方案和未來發展趨勢。

從整體來看，Perp DEX 賽道的交易量仍維持在三月繁榮期的 60% 左右。然而，費用收入和用戶數量的下降更爲顯著，日活躍用戶數（DAU）僅爲巔峯時期的 30% 左右，總和與巔峯時期的 GMX 單一平台相當。值得注意的是，當前交易量數據嚴重依賴代幣激勵，這與早期 GMX/GNS 基於真實用戶行爲的增長模式形成鮮明對比。

某些平台的交易量增長在很大程度上得益於交易激勵。例如，目前交易量領先的某交易前端就通過每週高達 60 萬美元的激勵措施推動了交易量的增長。另一個表現亮眼的平台也採用了類似的策略，利用社區資金進行交易激勵。

盡管交易激勵帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，這些平台的真實用戶數量可能遠低於表面數據。爲什麼交易激勵難以吸引真實用戶？主要原因在於專業團隊會將交易量提升到一個很高的水平，導致平均激勵水平偏低。對散戶而言，在這些平台交易的收益並不顯著，因此難以吸引大量用戶遷移。

由於無法吸引真實用戶，這些平台也就無法實現良性的自然增長。在這種情況下，代幣成爲了最重要的產品。市場行情好時，人們關注數據；行情低迷時，問題就會暴露出來。

這個困境源於"鏈上真實用戶"識別的難題。如果簡單地將一個地址視爲一個用戶，就會出現類似當前 L1/L2 生態中的情況，即大量刷子和工作室參與其中。市場對 Perp DEX 這類依靠"真實收益"起家的賽道有可持續盈利的預期，如果無法達到這一預期，代幣價格就可能迅速下跌。

既然交易激勵難以高效吸引用戶遷移，那麼提升用戶體驗、降低準入門檻似乎成爲了一個可行的方向。畢竟，能夠操作 Dapp 的用戶在整個加密貨幣用戶羣體中只佔很小一部分，如果能吸引到中心化交易所的用戶，或許是一個突破口。

近期備受關注的機器人交易賽道就是一個很好的例子。通過社交平台前端和托管模式，大大提升了去中心化交易所的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與小市值代幣交易。某知名機器人即使不發行代幣，也能穩定維持 3000 左右的日活躍用戶。

然而，機器人賽道目前主要集中在迷因幣和小市值代幣交易上。這些代幣的交易週期較短，更注重早期機會，中心化交易所在這方面存在天然劣勢。而在主流代幣的合約交易方面，去中心化交易所相較於中心化交易所並沒有明顯優勢。

除了機器人之外，去中心化金融錢包本身的可用性提升也是一個值得期待的方向。例如，通過抽象帳戶（AA）錢包模式來改善交易體驗，但這顯然不會是一個快速的過程。

綜上所述，Perp DEX 賽道當前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴交易激勵的成分較高。主要挑戰包括增長手段效率低下，難以通過激勵措施獲取真實用戶增長；另一方面，用戶體驗和準入門檻仍然難以快速改善。機器人交易和 AA 錢包等基礎設施的完善或許能在未來改善這一狀況。

這些問題都很復雜，不是單一產品升級就能解決的。從機器人賽道的發展可以看出，基礎設施層面的收益未必高於面向消費者的服務層。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益，這與永續合約的發展歷程類似——發明者未必是最終的贏家。