加密市場週報：經濟數據好於預期，但調整動因仍存

本週比特幣價格從80708美元漲至82562美元，全周上漲2.31%，振幅10.86%。成交量較上周繼續下降，價格運行於下降通道中，略有反彈。

美國公布了略高於預期的CPI數據，俄烏衝突也出現緩和跡象，使得美股和比特幣市場短暫喘息。然而，美國估值仍處於下跌探底過程中，歷史數據顯示仍有下行空間。推動估值下跌的核心因素——關稅政策可能引發通脹，進而導致美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。這種不確定性和僵局持續時間越長，估值下修空間可能越大。這也是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟數據

美國最新CPI數據顯示，2月未季調CPI同比升2.8%，略低於預期的2.9%；季調後CPI環比升0.2%，低於預期的0.3%。這一數據緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，使市場暫時松了一口氣。

在此影響下，美股由深跌轉爲小幅回升，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍位於250天線之下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250天線之上；道瓊斯指數跌3.07%，勉強守住250天線。

密歇根大學3月消費者信心指數初值大幅下降至57.9，遠低於預期的63.1。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

周五，全球股市普遍反彈，主要受益於俄烏雙方擬達成30天停火協議的消息。

從更長期來看，本輪美股調整本質上是降息週期中的估值修正。標普500 Shiller CAPE比率從去年12月的37.80倍高點已下跌8.07%至34.75倍，但若回歸20年均值27.25倍，仍有超過21%的下跌空間。不過，如此深度調整的可能性較小，除非美國經濟真正陷入衰退。

在此背景下，避險情緒升溫推動金價一度突破3000美元/盎司。美元指數小幅回升，美債收益率略有漲，顯示部分資金開始撤出美債轉向股市。

總的來說，美國股市已進入調整區間，但通脹和降息前景仍不明朗。我們認爲比特幣價格仍將受制於美股調整，未來兩個月可能下探至73000美元附近。

資金流向分析

本週加密市場資金流入總計2.37億美元，較上周12.82億美元大幅減少。具體來看，比特幣現貨ETF淨流出8.42億美元，以太坊現貨ETF淨流出1.84億美元，而穩定幣淨流入12.64億美元。

盡管ETF資金流出增加，但存量資金進入交易所轉化爲買盤，支撐比特幣價格重回83000美元附近。然而，目前交易所資金存量僅小幅反彈，這種反彈更像是少量資金的抄底行爲，尚不足以推動市場全面轉向。

投資者行爲分析

短期投資者羣體在本輪下跌中繼續止損，平均承擔約9%的虧損。這部分投資者既是引發下跌的力量，也是主要的虧損承擔者，後市可能繼續面臨壓力。

相比之下，長期持有者在過去3周已由減持轉爲增持，累計加倉約10萬枚比特幣。大型投資者（巨鯨）也增持了近6萬枚，成本在8萬美元以下。這兩類投資者在長期內往往表現出色，同時起到穩定市場的作用。

週期指標

根據市場分析工具，當前比特幣週期指標爲0.375，處於上升中繼階段。