穩定幣市場蓬勃發展，全球監管格局逐步成形

當前加密世界與5-10年前相比，在應用層面並無本質差異。雖然規模持續增長，Defi成爲亮點，但加密市場中真正出圈的仍是貨幣類應用，主要是比特幣和穩定幣。

比特幣通過驚人的增長曲線獲得認可，成爲去中心化貨幣的主要代表。而從實用性角度看，穩定幣才是真正實現全球大規模採用的加密實例。

目前全球穩定幣市值已達2438億美元。據數據平台數據顯示，過去12個月穩定幣總交易量33.4萬億美元，交易次數58億次，活躍唯一地址2.5億個。

使用頻率高、規模龐大，表明穩定幣的應用需求和邏輯已基本成熟。但監管方面仍處於磨合階段。近年來全球穩定幣監管不斷完善，美國參議院近日通過《GENIUS法案》，爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣快速發展，頭部效應明顯

穩定幣是通過與法定貨幣、貴金屬等掛鉤來提供價值穩定性的加密資產，旨在消除加密貨幣的高波動性，爲用戶提供可靠的結算、價值存儲和投資工具。作爲加密市場的價值尺度，穩定幣的擴張反映了行業規模增長。2017年全球穩定幣流通量不到10億美元，如今已接近2500億美元。加密市場也從不足萬億增長到3萬億規模，進入主流視野。

近期數據顯示，本輪牛市可視爲穩定幣牛市。FTX事件後穩定幣供應量從1900億回落至1200億美元，但之後穩步增長，18個月內持續漲。同期BTC從17500美元低點攀升至10萬美元以上。本輪牛市流動性來自外部機構，機構介入首選穩定幣爲媒介，呈現外部流動性增大、穩定幣規模增大的特徵。

目前穩定幣種類繁多，可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等分類。穩定幣作爲核心定價工具，幣值趨穩、不用於炒作、多無官方限制、全球可用，爲其成爲全球化貨幣奠定基礎。

從覆蓋範圍看，除歐美日韓等主流地區外，巴西、印度、印尼等新興市場，尤其是金融基礎薄弱和通脹嚴重地區，均開始在日常交易中使用穩定幣。據某平台報告，穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%)、支付商品和服務(39%)、跨境支付(39%)。

可見穩定幣已開始擺脫加密投資標籤，成爲加密市場與全球經濟融合的重要切入點。在此背景下，全球穩定幣發展格局備受關注。美元穩定幣佔據99%市場份額，被稱爲"美元分支"。

具體來看，由於貨幣的規模效應，穩定幣領域呈現強者恆強、頭部化特徵。中心化穩定幣主導市場，某平台的穩定幣市值1520億美元，佔比62.29%；某平台的穩定幣市值603億美元，佔比24.71%。這兩者佔據80%以上市場份額。第三是半中心化穩定幣USDe，市值49億美元。算法穩定幣衰落，僅Sky生態的去中心化穩定幣USDS保持前列地位，市值35億美元。公鏈方面，以太坊佔主導地位，市場份額50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

穩定幣發行業務利潤豐厚，邊際成本低。某平台2024年淨利潤137億美元，淨資產200億美元，僅165名員工。高收益吸引傳統金融機構和互聯網企業布局，如某支付平台、某社交平台等。某電商平台也寄望在香港分一杯羹。近期，某政治家族項目也推出穩定幣，已集成超10項協議或應用。

監管加速磨合，美國參議院通過《GENIUS法案》

機構搶灘的同時，監管如期而至。目前全球包括美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地都已開始或完善穩定幣監管框架立法。作爲加密中心，美國最受關注。

美國穩定幣監管經歷了從高度不確定到逐步明朗的過程。2025年前，美國國會未針對穩定幣和加密貨幣頒布專門法規。不同監管機構對穩定幣有不同定義，造成監管混亂。州層面穩定幣監管環境也呈多樣化趨勢。

2025年前穩定幣監管碎片化，監管機構角力導致高度不確定性和合規難題。但隨着新政府上任，穩定幣監管按下加速鍵。

今年2月，衆議院和參議院分別提出《STABLE法案》和《GENIUS法案》。3月白宮首屆加密高峰會上，總統對穩定幣表示興趣，希望國會在8月休會前將相關立法遞交。

3月17日，參議院銀行委員會通過《GENIUS法案》。3月26日，《STABLE法案》提交修訂版，4月3日獲衆議院金融服務委員會通過。

兩法案側重點略有不同。《STABLE法案》強調聯邦統一管控，《GENIUS法案》主張州級與聯邦並行。《STABLE法案》限制發行主體，《GENIUS法案》允許更多類型主體。兩者均要求1:1儲備和披露，但《STABLE法案》更嚴格。《GENIUS法案》支持付息，《STABLE法案》禁止。

兩法案均面臨質疑。州政府反對聯邦在《STABLE法案》中的優先權，行業人士認爲條款過嚴。《GENIUS法案》被質疑增加合規成本，忽視第三世界國家需求。

《GENIUS法案》進展更快。5月9日首次投票失敗後，更新版本通過規模劃分監管機制，增加科技公司參與限制等。5月19日，參議院以66票支持、32票反對通過程序性動議，爲最終立法掃清障礙。

該法案通過是美國加密資產歷史上的重要裏程碑，將明確穩定幣監管規則，推動美國穩定幣產業發展，促進加密行業主流化。這也將強化美元通過穩定幣擴大影響力，爲美債創造新的購買需求。

全球穩定幣監管格局初步成形

相比美國，歐盟、香港等地區穩定幣監管起步更早。歐盟MiCA法案爲包括穩定幣在內的加密資產提供全面監管框架。香港《穩定幣條例草案》也即將二讀。新加坡、迪拜等地也已涉及穩定幣監管。

總體而言，全球穩定幣監管差異有限。各地均以牌照許可爲重點監管發行人，對發行儲備、風險隔離、反洗錢等作出規定。差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制和本土化合規要求方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管，反映出穩定幣在全球金融市場中的角色定位正從邊緣走向中心。穩定幣正成爲全球貨幣市場的重要組成部分，提升了加密市場話語權，也爲加密領域提供了殺手級應用。同時，第三世界國家採用穩定幣進行全球結算，某種程度上實現了去中心化電子現金的初衷。

在加密行業的發展進程中，穩定幣與比特幣仍然具有重要意義和存在價值。