加密貨幣市場的新格局：鏈上穩定幣的崛起

近期全球金融市場波動劇烈,傳統法幣體系面臨嚴峻挑戰。在這一背景下,加密貨幣領域的穩定幣,尤其是鏈上計息穩定幣(YBS)正迎來新的發展機遇。

2008年金融危機催生了比特幣,而當前法幣體系的動蕩可能會促進鏈上穩定幣的成長。雖然非美元、非足額儲備的計息穩定幣仍處於理論設想階段,但部分準備金穩定幣很可能成爲未來市場主流。

目前,美元仍是全球主導貨幣。人民幣短期內不會大規模國際化,取代美元將是漫長過程。因此,本文主要聚焦於基於美元、足額儲備的鏈上穩定幣系統的最新發展。

特朗普政府的貿易政策正在打破美元霸權循環。各國減持美債,美元/美債正在成爲風險資產。這種變化可能引發類似Luna-UST的螺旋式崩潰,只是時間跨度更長。

割裂的全球貿易金融體系反而爲加密貨幣提供了機遇。未來一段時間,穩定幣之間的競爭將持續存在。在全球套利時代,鏈上穩定幣將發揮重要作用。

加密貨幣市值虛高,穩定幣發行量更能反映真實情況。目前2300億美元的穩定幣要爲2.7萬億美元的加密市場提供流動性,這種倒掛結構使得YBS具有實際意義。

Ethena的USDe是近期最成功的非法幣儲備穩定幣之一。其對沖模式利用資金費率套利獲取收益。但USDe要真正成功,還需在交易、支付等場景獲得更廣泛採用。

YBS的本質是一種獲客成本。它需要更多用戶將其視爲美元等價物並持有,而非僅追求質押收益,才能長期維持。目前以太坊上主要YBS項目的收益率已大幅下降,低息理財時代來臨。

未來YBS的競爭焦點仍是市場份額。只有大多數用戶將其作爲穩定幣使用,而非追求高收益,YBS才能維持較高收益率並擠佔USDT等傳統穩定幣的市場空間。