PayPal接納加密貨幣對市場影響有限，關注基本面和貨幣政策更重要

近期，一家知名支付公司宣布允許客戶使用其平台購買、出售和持有比特幣等加密貨幣，並將支持在其網路上使用加密貨幣進行購物。這一消息導致比特幣價格大幅漲。

然而，單一事件往往只會引起市場短期波動。要分析中長期影響，我們更應該關注基本面和貨幣政策層面的因素。

今年全球受到新冠疫情衝擊，爲應對流動性危機和刺激經濟，聯準會向市場大量注入美元流動性，這引發了包括數字貨幣在內的全球金融市場的劇烈波動。

自布雷頓森林體系崩潰後，美元雖與黃金脫鉤，但由於其在國際貿易和外匯儲備中的主導地位，仍實際承擔着世界貨幣的職能。因此，聯準會的重大貨幣政策通常對全球金融市場具有指標性意義。

今年3月，爲應對疫情引發的經濟衰退，聯準會採取了一系列極爲激進的寬松措施。從3月初開始，聯準會的資產負債表規模迅速擴張。根據官方數據，3月4日聯準會資產負債表總規模爲4.24萬億美元，到6月10日已達到近7.17萬億美元，短短3個月增長了69%，相當於市場上名義上多出了近3萬億美元的流動性。

伴隨着聯準會資產負債表的擴張，美元指數出現大幅下跌，從3月高點的103左右跌至目前93附近。美元貶值意味着其他貨幣對美元升值，其中人民幣表現尤爲強勢。與美元掛鉤的穩定幣USDT兌人民幣匯率也從3月的7.1左右跌至10月21日的6.6附近。

聯準會注入流動性後，各類金融資產價格都受到了顯著影響。年初新冠疫情爆發初期，由於市場恐慌導致流動性危機，美股和黃金等避險資產都出現了急跌。但3月聯準會開始擴張資產負債表後，黃金價格和美股都大幅反彈，黃金價格一度突破2000美元/盎司的歷史高點。

比特幣價格走勢與黃金、美股高度相關。通過計算得出，2020年3月3日以來，比特幣與黃金、標普500指數的價格相關係數分別高達0.92和0.88，幾乎同步漲跌。同期，標普500指數、黃金和比特幣與聯準會資產負債表規模的相關係數都超過0.6，數據表明這輪全球金融資產漲與聯準會超寬松政策密切相關。

在資金面平穩情況下，各類資產價格漲跌應主要由基本面推動。但今年的情況是，基本面與價格出現明顯背離，尤其是股市。全球經濟下滑、企業盈利能力下降，股價卻不斷漲。黃金和數字貨幣價格也在資本推動下節節攀升。

雖然數字貨幣市場今年也有諸如以太坊2.0進展、波卡上線、DeFi熱潮等熱點事件，可以爲這輪漲提供一些基本面解釋。但從資金層面分析，比特幣此輪漲與全球主要金融資產的同步效應似乎是更主要的因素。

由資金推動的漲，必然會在資金退潮時回歸基本面。目前市場最關心的是這輪寬松何時結束。根據聯準會8月27日的最新貨幣政策聲明，通脹目標從2%調整爲平均2%，且未明確平均的時間期限。這表明聯準會爲刺激經濟和就業，可以容忍一段時間內通脹超過2%，爲進一步寬松提供了政策依據。

聯準會的兩大政策目標是降低失業率和控制通脹。現在放松了對通脹的限制，意味着未來更需關注就業市場情況。根據目前全球疫情發展和美國經濟復蘇情況，聯準會的寬松政策可能還將持續一段時間。

值得注意的是，本輪刺激政策下，美國財政部帳上資金已達1.8萬億美元。未來這筆資金的使用方式和時機也值得關注。

對投資者而言，在資產基本面未發生根本改變的情況下，長期持有往往能獲得最大化的投資收益。