從極客玩具到華爾街新貴：DeFi與DeETF的崛起之路

幾年前，當一羣技術極客在以太坊上開始構建一些新奇的金融工具時，很少有人能想到這些"小玩意"最終會吸引到華爾街傳統金融巨頭的目光。

2020至2021年間，DeFi迅速崛起。整個市場的鎖倉量(TVL)從十幾億美元飆升至1780億美元的峯值。一些名字奇特的協議如某DEX和某借貸平台，一時間成爲全球加密界的熱門項目。

然而，對大多數普通投資者而言，DeFi仍然像一座布滿陷阱的迷宮。錢包操作復雜、智能合約難以理解，更不用說還要時刻警惕資產被黑客盜走的風險。數據顯示，盡管DeFi如此火爆，傳統金融市場中真正進場的機構比例不到5%。一方面投資者躍躍欲試，另一方面又因種種門檻而猶豫不前。

資本的嗅覺總是最爲敏銳。2021年開始，一種專門解決"如何輕鬆投資DeFi"問題的新工具出現了，這就是去中心化ETF(Decentralized ETF，簡稱DeETF)。它融合了傳統金融中ETF產品的理念和區塊鏈的透明性，既保留了傳統基金的便利性和規範性，又兼顧了DeFi資產的高成長潛力。

可以將DeETF理解爲一座橋梁，一端連接着"難以進入"的DeFi新大陸，另一端連接着熟悉傳統金融產品的廣大投資者。傳統機構可以繼續使用他們熟悉的金融帳戶進行投資，而區塊鏈愛好者則可以像玩遊戲一樣輕鬆組合自己的投資策略。

DeFi到DeETF：鏈上ETF興起的發展歷程

早期探索(2017-2019)：最初的嘗試與埋下的伏筆

2017至2018年間，以太坊上的幾個早期項目首次展示了去中心化金融的可能性。雖然當時生態規模還很有限，但借貸和穩定幣等新穎的金融玩法已在技術圈引發了小規模熱潮。

2018年末至2019年初，某DEX的出現提供了前所未有的"自動做市商(AMM)"模式，讓交易變得更加簡單。到2019年底，DeFi的TVL已接近6億美元。

同時，一些敏銳的傳統金融機構也開始關注區塊鏈技術。雖然當時他們仍被復雜的技術問題困擾，無法真正參與其中，但傳統資金與DeFi之間亟需橋梁這一需求已初現端倪。

市場爆發與概念成型(2020-2021)：DeETF登場前夜

2020年，全球疫情促使大量資金流入加密貨幣市場。DeFi在此期間爆發，TVL從10億美元暴增至一年後的1780億美元。

投資者蜂擁而入，以太坊網路擁堵嚴重，甚至出現單筆交易手續費超過100美元的極端情況。流動性挖礦、收益農場等新模式層出不窮，市場火熱，但同時也暴露出巨大的用戶參與門檻。許多普通用戶感嘆："參與DeFi比炒股還難！"

這時，一些傳統金融公司開始捕捉機會。某加拿大上市公司在2020年果斷轉型，推出跟蹤主流DeFi協議的金融產品，用戶只需在傳統交易所像買賣股票一樣簡單就能參與DeFi世界。這種產品的出現標志着"DeETF"概念正式萌芽。

同時，去中心化賽道也在悄然行動。一些項目開始嘗試直接用智能合約去中心化管理ETF組合，但這一時期的嘗試還處於初級階段。

市場洗牌與模式成熟(2022-2023)：DeETF正式化

DeFi的繁榮並未持續太久。2022年初，某公鏈崩塌、某交易所破產等一系列黑天鵝事件幾乎摧毀了投資者信心。DeFi市場TVL從1780億美元直接跌至400億美元。

但危機往往孕育機遇。市場動蕩讓人們意識到DeFi領域迫切需要更安全、更透明的投資工具，這反而推動了DeETF的發展與成熟。這一階段，"DeETF"不再只是概念，而是逐步發展成兩種清晰模式：

1. 傳統金融渠道進一步強化：一些機構擴展產品線，推出更多穩健的ETP(交易所交易產品)，並在傳統交易所上市。這種模式大幅降低了散戶參與門檻，也受到傳統機構青睞。

2. 鏈上去中心化模式興起：一些鏈上平台正式上線，直接通過智能合約實現資產管理和組合交易。這類平台無需中心化托管，用戶可自行創建、交易、調整投資組合。特別吸引了加密原生用戶和追求絕對透明度的投資者。

這兩種模式並行發展，讓DeETF賽道逐漸清晰：一方面通過傳統金融渠道，另一方面強調完全去中心化與鏈上透明。

DeETF優勢與挑戰

發展至今，DeETF已逐步展現出獨特優勢：

• 易用性強，參與門檻大幅降低
• 投資更透明、更靈活
• 風險控制與投資多元化更容易實現

同時也面臨一些挑戰：

• 監管環境不確定
• 智能合約安全隱患仍存

盡管存在這些挑戰，DeETF仍被視爲未來金融市場的重要創新之一。它正在模糊傳統投資者與加密市場之間的界限，使資產管理變得更加民主化、智能化。

新興項目崛起，DeETF賽道百花齊放

從單一模式到多元探索

隨着DeETF概念被市場接受，這個新興領域在2023年後進入"百花齊放"階段。不同於早期單一的ETP模式，如今DeETF沿兩條路徑快速演化：

1. 繼續沿用傳統金融邏輯，通過正規交易所發行ETP，不斷豐富DeFi資產類別。

2. 更貼近加密精神的純鏈上、去中心化DeETF平台。用戶只需一個加密錢包就能在鏈上自助創建、交易和管理資產組合。

過去兩年，在鏈上原生資產組合方向，一些平台成爲先鋒探索者。其中某平台支持多主題組合策略(如GameFi、藍籌組合)，爲用戶提供"一鍵買入+可追蹤"的ETF產品體驗，試圖用更輕便的方式解決組合管理門檻問題。

機構路徑方面，除了上述加拿大公司，某RWA龍頭的影響力也不容忽視。它正以合規方式將美國私募股權、公司債券、房地產等傳統金融資產代幣化，並引入一級市場投資者進入鏈上市場。

這些平台提出"24/7全天候交易、無中介、用戶自主組合"的理念，打破了傳統ETF受限於交易時間和托管機構的格局。數據顯示，截至2024年底，某DeETF平台上活躍的鏈上ETF組合數量已突破1200個，鎖倉總價值達到數千萬美元級別，成爲DeFi原生用戶的重要工具。

在專業化資產管理方向，一些組織也開始將DeFi資產進行標準化打包，爲用戶提供"開箱即用"的DeFi藍籌資產組合，降低個體選幣風險。

智能資產組合新趨勢

過去幾年，DeETF賽道經歷了從"自己動手自由組合"到"預設組合一鍵買入"的階段性演進。一些平台倡導"由用戶自選"的組合機制，而另一些則更偏向"主題型策略"的產品化路徑，如GameFi藍籌包、L2敘事組合等，這類平台大多面向已有投研基礎的用戶。

但真正把"組合策略"交給算法自動化處理的項目還不多見。

某新興項目切入點正是讓DeETF更"智能"。它構建了一個由AI驅動的資產配置推薦系統。用戶只需輸入需求，如"穩健收益""關注以太坊生態""偏好LST資產"，系統就會基於鏈上歷史數據、資產相關性與回測模型，自動生成推薦組合。

與此類似的概念也曾出現在傳統金融世界的智能投顧服務中，但該項目將其搬到了鏈上，並在合約級別完成資產管理邏輯。

在組合安全性方面，該項目的智能合約支持組合成分、權重、動態變化等全部鏈上公開，用戶可隨時追蹤策略運行，避免了傳統DeFi聚合工具的"黑箱式配置"。

這類產品路徑或許代表了下一階段DeETF平台從"結構工具"走向"智能投研助手"的方向。

DeETF賽道的分叉進化路徑

隨着加密用戶結構從以交易爲主轉向"組合管理"需求，DeETF賽道逐漸分化爲幾條不同發展路線：

• 一些平台仍強調用戶自主配置、自由組合，適合有一定認知基礎的用戶
• 另一些將資產組合進一步產品化，推出鏈上主題型ETF
• 還有一些專注標準指數產品，以長期穩定的市場覆蓋爲目標

在傳統DeFi項目中，一些公司分別面向散戶與機構，代表兩種不同的合規化探索路徑。

從用戶交互方式看，整個賽道開始出現新趨勢：更智能、更自動化的資產配置體驗。一些平台開始嘗試引入AI模型或規則引擎，根據用戶目標與鏈上數據動態生成配置建議，試圖降低門檻，提升效率。

盡管每條路徑仍處早期階段，但越來越多DeETF平台開始從"純工具"轉向"策略服務者"，背後也透露出整個加密資產管理賽道的底層演進邏輯：不只是去中心化，更是去繁化、去專業壁壘化的金融體驗。

結語：DeETF重塑鏈上資產管理的未來

過去幾年，加密行業經歷了多次狂熱與崩塌。每次新概念誕生，都伴隨市場的喧囂與質疑，DeFi亦是如此。而DeETF這個原本小衆、邊緣的交叉領域，正在悄然積蓄能量，成爲鏈上金融下一個值得關注的分支。

回顧DeFi發展，可以清晰看到一條主線：從最初的智能合約試驗，到構建開放式交易和借貸協議，再到引發大規模資金流動，DeFi用六七年時間完成了傳統金融幾十年的歷程。而現在，DeETF作爲DeFi的"用戶體驗升級版"，正在承擔進一步普及和降低門檻的任務。

數據顯示，盡管目前DeETF賽道總體規模仍小，但增長潛力巨大。根據某研究機構報告，DeFi市場預計將從2025年的323.6億美元增長至2034年的約1.558萬億美元，年復合增長率(CAGR)爲53.8%。這意味着未來5年，在DeFi高速發展下，DeETF不僅會是DeFi生態的一部分，更有