Hyperliquid:新一代去中心化交易平台的崛起

Hyperliquid是一個極速的鏈上永續合約DEX,運行在自研的Layer 1上,提供中心化交易所級別的性能,同時保持鏈上透明度。其原生代幣$HYPE負責網路治理、質押後可降低交易費用,並通過上市拍賣回購捕獲價值。

協議的核心流動性是HLP Vault,一個結合做市商與清算人的混合金庫,佔據TVL的90%以上。2025年3月,Hyperliquid遭遇嚴重黑天鵝事件:$JELLYJELLY操縱事件,幾乎引發全金庫連環清算。事件暴露了驗證人治理的中心化問題:Hyper Foundation出手幹預才避免崩潰,此舉雖保證存活但引發去中心化爭議。

然而在危機之後,Hyperliquid憑藉鯨魚粘性和生態擴張迅速反彈,創下交易量、未平倉量和$HYPE價格新高。如今,平台(包括HyperEVM)已上線超21個新dApps,涵蓋NFT、DeFi工具與金庫基礎設施,功能遠超永續交易所。

"Degen"鯨魚的新擂臺

James Wynn是加密圈著名的degen,他是一個匿名鯨魚,三年內將$210翻到了$8000萬。他最著名的戰績是將$7,000的$PEPE翻到$2,500萬,並常年用40x槓杆做出九位數倉位。

Wynn經常公開展示自己的入場位,實時應對市場波動,甚至對八位數爆倉都視若無睹。但真正關鍵的不是Wynn是誰,而是他在哪裏交易。

對Wynn以及所有高槓杆、高倉位的degen來說,Hyperliquid就是新的擂臺。匿名鯨魚(如"內幕哥")在Hyperliquid上大倉位交易,他們的倉位現已被中文加密媒體視爲實時市場情緒與平台主導地位的風向標。

Hyperliquid的核心機制

Hyperliquid是一個去中心化交易所,但它並不採用像Uniswap那樣的AMM模式。它採用完全鏈上的訂單簿機制,不通過流動性池設價,而是通過鏈上撮合,提供類似CEX的實時交易體驗。限價單、成交、撤單與清算都在鏈上透明發生,並可在一個區塊內完成結算。

Hyperliquid構建了專屬的Layer 1區塊鏈,同樣以"Hyperliquid"爲名,專爲高性能而生。正是這一點,使其能夠以高頻交易者要求的速度與穩定性來執行交易。

這種性能不是空談。到2025年6月,Hyperliquid在鏈上衍生品市場的份額高達78%,日交易額超過$55億。

$HYPE代幣經濟學

$HYPE總供應量爲10億枚,於2024年11月通過大規模空投(310M,31%)發放給約94,000位用戶,是近年最真實用戶分布的項目之一。總計70%分配給社區空投、激勵與貢獻者:沒有VC。這是出於創始人Jeffrey Yan的明確理念。他是Harvard數學畢業生、前Hudson River Trading高頻交易工程師。

Yan曾公開表示:"讓VC控制網路將是一種傷痕"。他希望構建一個"由用戶構建,也屬於用戶"的金融體系。

這種"社區優先+協議性能"理念也體現在$HYPE的機制設計中:它不僅是治理工具,更是實際可用的代幣。$HYPE除了治理功能,也直接用於降低交易手續費。用戶可質押$HYPE以獲得手續費折扣。

除此之外,$HYPE還是網路安全的核心。Hyperliquid運行在Proof-of-stake共識機制上,質押$HYPE不只是爲了減費或賺獎勵,它是整個出塊機制的基礎。

Hyperliquid的獨特功能

HIP-1拍賣機制:去中心化上幣流程

Hyperliquid最獨特且常被低估的機制之一,是其基於拍賣的上幣系統:HIP-1。該機制通過鏈上荷蘭式拍賣決定新Token的上幣資格:

• 起始價格爲上次成交價的兩倍;
• 線性下跌持續31小時,最低至10,000 USDC;
• 第一位接受當前價格的錢包地址,即可獲得創建並上線該Token的權利。

與中心化交易所黑箱操作、收取高額上幣費用不同,HIP-1上幣完全透明、無需談判,也無內幕分配。

Vault金庫機制

Hyperliquid不僅服務於主動交易者,還通過金庫(vault)系統爲用戶提供了被動收益的方式,讓資金參與算法交易策略。目前有兩類金庫:

• 用戶創建金庫(User-created Vaults):任何人都可以發起一個金庫並使用資金池進行交易。投資者按比例分享盈虧,而金庫管理者可收取10%的盈利作爲管理費。

• HLP(Hyperliquidity Provider):HLP金庫在Hyperliquid上運行做市策略。雖然策略執行目前仍在鏈下(offchain)進行,但其持倉、掛單、交易歷史、存取款等數據均實時上鏈公開,可供任何人審計。

目前HLP佔Hyperliquid總TVL的91%。其策略分爲兩類:

1. 做市(Market Making):持續掛出買/賣雙邊報價,賺取買賣差價(spread)。

2. 清算(Liquidator):在用戶保證金不足時接管倉位並平倉。

Hyperliquid的風險與挑戰

HLP的風險集中問題:HLP佔據Hyperliquid上超90%的TVL,並同時承擔平台的主流動性來源與清算職責。如此高比例的集中構成系統性風險:一旦HLP失效,整個平台都可能隨之崩潰。

2025年3月的$JELLYJELLY事件中,這一風險被赤裸暴露。該事件是一場精心操縱的攻擊,幾乎讓整個HLP金庫發生系統性連鎖清算。事件暴露了驗證人治理的中心化問題:Hyper Foundation出手幹預才避免崩潰,此舉雖保證存活但引發去中心化爭議。

Hyperliquid的反彈與發展

盡管經歷治理爭議與大規模清算危機,Hyperliquid依然憑藉以下優勢迅速恢復並壯大:

1. 真正社區導向的代幣模型:無VC投資,超70%的$HYPE分配給社區。

2. CEX級交易體驗,無CEX風險:實現Binance的速度,鏈上的部署。

3. 產品深度:不止永續,還包括現貨市場、HyperEVM、HLP金庫和跟單系統等。

4. HyperEVM生態:支持EVM兼容dApp構建,已吸引衆多DeFi、NFT項目部署。

結語

Hyperliquid正在成爲鏈上唯一所需交易平台,從現貨到永續,再到整個生態。它並不是要打敗Uniswap,而是直指Binance。憑藉市場份額、獨特經濟模型、頂級創始團隊和成熟產品生態,Hyperliquid已成爲難以復制的新一代去中心化交易平台。