美國《GENIUS》穩定幣法案通過：Tether（USDT）恐面臨嚴峻挑戰，市場版圖將洗牌？

Gate訊，美國參議院於6月通過了《引導與建立美國穩定幣國家創新法》（GENIUS法案），旨在將穩定幣正式納入金融主流，為加密貨幣市場開啟新篇章。然而，據《華爾街日報》（WSJ）25日報導，若該法案最終成為法律，雖然將徹底改變穩定幣市場的遊戲規則，但對目前的市場龍頭Tether（USDT）而言，卻將構成嚴峻挑戰：該法案設下嚴格的合規門檻，Tether若無法達標，可能被逐出美國市場，成為法案的最大輸家。

一、GENIUS法案的核心要義：鞏固美元霸權與嚴格監管

《GENIUS法案》是美國首次在聯邦層面建立完整的穩定幣監管框架，其核心目標在於鞏固美元在全球數位經濟體系中的霸權地位，並為美元、美債持續創造需求。法案的主要內容包括：

儲備資產要求：穩定幣發行方必須維持至少1:1的儲備金，且儲備資產必須是高流動性資產，如美國硬幣與貨幣、銀行活期存款、93天以下的美國國庫券/票據/債券、回購/逆回購協議、貨幣市場基金。並且要求發行方每月發布儲備金的組成報告。

定義穩定幣法律地位：明定「支付穩定幣」屬於支付或結算工具，而非國家貨幣或證券。發行方有義務以固定的貨幣價值進行轉換、贖回或回購，且僅可從事發行/贖回穩定幣、管理儲備等業務。

許可發行方： 僅允許已獲批准的受保存款機構的子公司、已獲批准的聯邦合格非銀行支付穩定幣發行方、州合格支付穩定幣發行方（總市值不超過100億美元的發行方）發行穩定幣。限制外國支付穩定幣，除非其能遵守美國法規或採取「互惠安排」。

消費者保護與反洗錢： 儲備資產禁止質押/再抵押/重複使用，穩定幣持有者在發行商破產時享有優先償付權。發行方需遵守《銀行保密法》下的反洗錢法規，包括KYC、盡職調查、可疑交易報告等。

禁止收益性穩定幣： 任何發行人都不能為用戶持有的穩定幣支付利息或其他形式的收益，旨在切斷穩定幣與傳統高風險收益產品之間的模糊地帶。

二、Tether面臨的嚴峻挑戰：儲備結構與合規困境

《GENIUS法案》對Tether構成了重大挑戰：

儲備資產不符： Tether目前佔穩定幣市場三分之二的份額，流通總額達1,560億美元，但其儲備部分由比特幣和貴金屬支持，這與法案「高流動性、安全資產」的條件不符。前聯邦檢察官Scott Armstrong明確指出，Tether若不整改，恐難在美國市場立足。

監管合規壓力： Tether的穩定幣（USDT）因其在國際支付中的便利性，特別在新興市場廣受歡迎，但也因涉及規避制裁等非法活動而屢受爭議。法案要求發行商向美國監管機構註冊，除非其受與美國規則相似的他國監管。參議院版本提供三年寬限期，眾議院版本則為18個月，這為Tether的合規調整留下了時間，但時間緊迫。

Tether近期宣布將總部遷至薩爾瓦多，試圖藉當地監管尋求法案中的「比較性測試」豁免，同時評估推出符合美國規定的新穩定幣。但如果最終仍失敗，Tether可能被迫退出美國市場。

三、Circle受惠與市場新格局：合規化競爭優勢凸顯

與Tether形成鮮明對比的是其美國競爭對手Circle。Circle作為第二大穩定幣（USDC）發行商，本月於紐約證券交易所上市。GENIUS法案通過參議院後，Circle股價一度飆升34%，反映市場對其合規前景的樂觀態度。雖然Circle的穩定幣流通量不到Tether的一半，但其更透明的財務結構使其更能適應新法規。

此外，《GENIUS法案》也激發了更廣泛的市場參與。銀行正探索合作推出聯合穩定幣，而零售巨頭如沃爾瑪和亞馬遜也考慮發行穩定幣，預示穩定幣可能成為日常支付工具。這些新參與者都可能為Tether帶來更大的競爭壓力。

四、穩定幣的未來：美元數位化與全球金融重塑

穩定幣的快速發展，除了代表著加密貨幣的新型態以外，對傳統法定貨幣同樣帶來改變。市場上約99%的穩定幣市值都與美元掛鉤，因此穩定幣基本上可以視作「數位美元」，並成為連接「傳統金融」與「加密金融」的橋樑。穩定幣並非美元的競爭對手，反而是幫助美元體系延伸的重要工具。

GENIUS法案的通過，對整體加密產業自然是一大利多，但其更深遠的影響在於對美元地位的鞏固，以及對美債需求的挹注。法案明確規定穩定幣儲備資產必須是美元、美債，旨在鞏固美元在全球數位經濟體中的霸權地位。同時，法案禁止收益性穩定幣，降低了其對美元（主權貨幣）或銀行存款的競爭關係，避免其受限於證券法的嚴格監管，從而為支付系統創新保留了空間。

從需求端看，新興市場積極擁抱穩定幣，解決本幣貶值壓力、跨境轉賬成本高昂等痛點。從供給端看，穩定幣交易量已超越傳統支付系統，Visa、Mastercard等支付巨頭也選擇「打不贏就加入」，積極整合穩定幣。

結語：

《GENIUS法案》的通過，標誌著美國穩定幣監管進入了一個新的里程碑。它不僅為穩定幣市場帶來了前所未有的合規要求，也預示著一場深刻的市場洗牌。Tether作為市場龍頭，正面臨著前所未有的合規壓力，其未來在美國市場的命運懸而未決。而Circle等合規化程度更高的發行商，則有望在新的監管框架下獲得更大的發展空間。這場變革不僅將重塑穩定幣市場的競爭格局，更將加速美元在數位世界的延伸，以及傳統金融與加密金融的深度融合，為全球金融體系注入新的活力。