Tân binh thị trường Token trái phiếu chính phủ RWA: Phân tích giải pháp TProtocol V2

Hiện tại, trên thị trường có một số điểm đau của sản phẩm token trái phiếu quốc gia RWA. MakerDAO mặc dù lãi suất cao, nhưng cấu trúc tài sản của nó khá phức tạp. Một số sản phẩm trái phiếu quốc gia thuần túy mặc dù có tài sản đơn giản, nhưng gặp phải các vấn đề như ngưỡng KYC cao, tính thanh khoản thấp. Trong bối cảnh này, thị trường cần một sản phẩm token trái phiếu quốc gia thuần khiết, hướng đến người dùng bình thường. TProtocol V2 ra đời nhằm giải quyết những vấn đề này.

TProtocol về bản chất là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ từ bể Matrixdock được hỗ trợ bởi đợt phát hành đầu tiên, cho phép các nhà phát hành đứng đầu trong lĩnh vực RWA sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của một nền tảng cho vay nào đó.

Một điểm nổi bật của sản phẩm này là tỷ lệ đòn bẩy cao trong việc cho vay STBT, với LTV lên đến 100,5%. Về lý thuyết, trong các trường hợp cực hạn, tỷ lệ sử dụng có thể đạt 99,5%, có nghĩa là hầu như tất cả lợi tức từ trái phiếu chính phủ đều có thể được phân phối cho những người nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch OTC với bên vay để xử lý việc rút tiền lớn, cho phép bên vay có một khoảng thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ và trả nợ. Các khoản rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Khác với một số mã thông báo trái phiếu quốc gia chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, TProtocol thông qua mô hình cho vay cầm cố của các tổ chức, tối đa hóa lợi nhuận từ mã thông báo trái phiếu quốc gia cho người dùng gửi USDC, giúp người dùng bình thường cũng có thể tận hưởng lợi nhuận từ trái phiếu quốc gia. Mô hình này khác với khoản tín dụng của các tổ chức thường xuyên gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm có mục đích sử dụng cụ thể. Ví dụ, đối tượng đầu tư của STBT được giới hạn rõ ràng là trái phiếu quốc gia ngắn hạn và giao dịch mua lại trái phiếu quốc gia, đồng thời công bố báo cáo tài sản định kỳ, và hợp tác với một nền tảng oracle để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù có cơ chế chứng minh, nhưng nhìn chung vẫn phụ thuộc vào lòng tin vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Do đó, TProtocol đã ra mắt các quỹ độc lập cho các loại tài sản RWA khác nhau để tách biệt rủi ro. Ví dụ, trong tương lai nếu hợp tác với các nền tảng khác, sẽ thiết lập các quỹ chuyên dụng mới để tách biệt rủi ro tiềm ẩn.

Về những khía cạnh khác, thiết kế của TProtocol cũng khá mạnh mẽ. Thiết kế của mã thông báo quản trị TPS/esTPS tương tự như một nền tảng giao dịch, thời gian lưu trữ càng lâu, cổ tức càng cao. Ngoài ra, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như kiến trúc của một mã thông báo staking, iUSDP là phiên bản tự động tích lũy lợi nhuận của rUSDP, trong khi USDP không có lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản tại các địa điểm như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, giúp nó có khả năng vượt qua lợi suất của trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình nâng cao lợi suất của một số Token được staking.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt, một DAO đã chiếm ưu thế tuyệt đối. Nhưng với tư cách là một đồng tiền ổn định được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản dưới nền tảng có thể được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là hạn chế. Nếu quá nhiều người dùng gửi đồng tiền ổn định này để nhận lãi, thì lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tóm lại, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền dẫn lợi nhuận của token trái phiếu chính phủ tinh khiết đến những người dùng thông thường không cần KYC, và tham khảo mô hình thiết kế của một số token thế chấp, giúp lợi nhuận có cơ hội vượt qua lợi nhuận cơ bản của trái phiếu chính phủ. Mô hình đổi mới này mang đến những khả năng mới cho thị trường token trái phiếu RWA.