Khó khăn trong việc quản lý mô hình tài sản mới: Phân tích trường hợp Hải Nam Hoa Thép
Gần đây, một công ty niêm yết trên sàn A đã gây chú ý rộng rãi với thí nghiệm Web3 của mình. Công ty này đã tung ra hai sản phẩm đổi mới: một sản phẩm là NFT liên kết với quyền lợi cổ tức cổ phiếu, sản phẩm còn lại là tài sản thế giới thực RWA( dựa trên quyền sử dụng thiết bị ). Nhìn bề ngoài, điều này có vẻ là tín hiệu tích cực cho thấy các doanh nghiệp truyền thống đang tiếp nhận đổi mới số, nhưng khi phân tích kỹ lưỡng, có nhiều rủi ro về pháp lý và quản lý.
Đầu tiên là dự án NFT được chú ý nhiều. NFT này không chỉ là một loại sưu tập số, mà còn hứa hẹn quyền lợi thu nhập từ việc quảng bá thương hiệu trong ba năm liên tiếp. Người sở hữu chỉ cần kích hoạt và khóa NFT qua ứng dụng nhỏ của công ty trong thời gian quy định, sẽ trở thành "Đại sứ quảng bá thương hiệu", và sẽ nhận được lợi nhuận tiền mặt tương đương với số tiền cổ tức của 50.000 cổ phiếu công ty mỗi năm từ năm 2025 đến 2027.
Đặc điểm cốt lõi của mô hình này bao gồm: lợi nhuận liên kết với cổ tức của công ty; cần phải kích hoạt lại tư cách hàng năm; công ty giữ quyền giải thích và quyền hủy tư cách; nếu người dùng phát biểu những ý kiến được coi là gây tổn hại đến hình ảnh thương hiệu, tư cách của họ có thể bị hủy. Về cơ bản, điều này giống như một thỏa thuận không đối xứng, trong đó quyền lợi lợi nhuận được đổi lấy sự ràng buộc hành vi, thay vì chỉ đơn thuần là một bộ sưu tập kỹ thuật số.
Tiếp theo là dự án RWA. Công ty tuyên bố đã hợp tác với một doanh nghiệp Web3, hoàn thành việc phát hành 10 triệu nhân dân tệ sản phẩm RWA phi tài chính đầu tiên. Sản phẩm này không liên quan đến việc chuyển nhượng quyền sở hữu thiết bị, mà là "số hóa" quyền sử dụng và quyền vận hành thiết bị, tạo thành một cấu trúc tương tự như "thẻ hội viên số". Người dùng có thể chuyển nhượng hoặc ký gửi các quyền lợi này thông qua công nghệ blockchain, đồng thời hưởng quyền sử dụng hoặc thu nhập tương ứng.
Những điểm chính của mô hình RWA này là: số hóa quyền sử dụng thay vì chia nhỏ tài sản; Nó không cấu thành việc chuyển quyền sở hữu và do đó tạm thời tránh quy định chứng khoán; Tài sản được đăng ký trên chuỗi, nhưng việc mua lại quyền và lợi ích vẫn dựa vào các quy trình ngoại tuyến; Mô hình kết hợp "cho thuê thiết bị + thẻ vốn chủ sở hữu Web3" đã được áp dụng cho nỗ lực thị trường hóa.
Nhìn qua, những đổi mới này dường như rất phù hợp với tinh thần của Web3, vừa thực hiện số hóa tài sản, vừa hoàn thành việc khuyến khích người dùng, và còn thúc đẩy sự lan truyền chủ đề ngắn hạn. Nhưng vấn đề là, những "đổi mới" này đều hoạt động ở ranh giới của sự quản lý, thậm chí cố tình làm mờ ranh giới pháp lý.
Từ góc độ pháp lý và quy định, mô hình này ít nhất tồn tại ba vấn đề lớn:
Cấu trúc quyền lợi không rõ ràng, việc chi trả lợi nhuận quá phụ thuộc vào ý chí của công ty, người dùng khó có thể bảo vệ quyền lợi một cách hiệu quả. Dù là "lợi nhuận chia sẻ tương đương" của NFT, hay "quyền sử dụng thiết bị" tương ứng với RWA, việc thực hiện cuối cùng đều thiếu sự hỗ trợ của hợp đồng pháp lý hoặc hợp đồng thông minh thực sự, hoàn toàn phụ thuộc vào quy tắc đơn phương và hệ thống công nghệ của công ty. Mô hình này về bản chất là lời hứa một chiều từ công ty, một khi xảy ra vi phạm hợp đồng hoặc thay đổi quy tắc, người dùng sẽ rơi vào tình huống không biết kêu cứu ở đâu.
Kết hợp "kiểm duyệt ngôn luận" với "khuyến khích lợi nhuận" đã xâm phạm nguyên tắc tự quản của cộng đồng. Công ty quy định có thể hủy bỏ quyền lợi của người dùng nếu họ đăng tải những phát ngôn không có lợi, hành động này về thực chất là sự đàn áp hệ thống đối với tự do ngôn luận của người dùng. Điều này đi ngược lại với lý tưởng tự do và tự quản mà Web3 đề cao, nếu được bắt chước rộng rãi, có thể dẫn đến việc các sản phẩm số trở thành công cụ PR của doanh nghiệp.
Cấu trúc RWA làm mờ ranh giới của các sản phẩm tài chính, tiềm ẩn rủi ro "huy động vốn bất hợp pháp". Mặc dù thiết kế hiện tại tạm thời tránh được một số ranh giới quản lý, nhưng bản chất của nó vẫn rất gần với "sản phẩm đầu tư tương tự". Nếu trong tương lai quy mô dự án mở rộng, thu hút các tổ hợp quyền lợi hoặc cơ chế giao dịch phức tạp hơn, rất có thể sẽ chạm vào vùng cấm huy động vốn công chúng bất hợp pháp, đặc biệt trong bối cảnh hiện tại khi quy định tài chính đang trở nên nghiêm ngặt hơn, rủi ro không thể bị xem nhẹ.
Đối với người dùng thông thường, cần nhận thức rằng loại NFT này về bản chất chỉ là một giấy phép tham gia hoạt động, chứ không phải là quyền sở hữu tài sản thực sự hay chứng chỉ sở hữu cổ phần. Tất cả các quyền lợi đều thiếu sự bảo vệ pháp lý và khả năng thi hành tư pháp, rủi ro hoàn toàn phụ thuộc vào sự tin tưởng vào công ty.
Đối với những người khởi nghiệp Web3, không nên coi mô hình này là mẫu hình ngành. Mặc dù nó giải quyết vấn đề truyền bá và độ phổ biến, nhưng lại không xử lý tốt vấn đề quyền sở hữu pháp lý và cơ chế tin cậy của người dùng. Khi thiết kế sản phẩm RWA, nên bắt đầu từ cấu trúc tài sản phi tài chính, đồng thời không được bỏ qua các khía cạnh quan trọng như tuân thủ, hợp đồng và quản trị. NFT có thể mang giá trị thương hiệu và tương tác của người dùng, nhưng không thể thay thế các hợp đồng, cổ phần và quyền lợi hợp pháp, nếu không có thể gây ra hậu quả nghiêm trọng.
Tổng thể, mặc dù trường hợp này đã gây ra tranh cãi trong ngắn hạn và thể hiện một số tính sáng tạo, nhưng đằng sau nó có nhiều rủi ro về pháp lý và quản lý. Là những người tham gia trong ngành, chúng ta nên theo đuổi sự đổi mới thật sự hợp pháp, minh bạch và bền vững, thay vì dùng "Web3" để che giấu các thiếu sót và mối quan hệ bất bình đẳng của hệ thống cũ. Thách thức đối với các giới hạn quản lý không đồng nghĩa với việc thực sự có sự đột phá trong hệ thống, và hành động mù quáng có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng. Trong việc khám phá lĩnh vực Web3, chúng ta cần tìm ra sự cân bằng giữa đổi mới và tuân thủ, thúc đẩy sự phát triển bền vững và lành mạnh của ngành.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Dự án NFT và RWA của Hua Tie: Khám phá đổi mới và rủi ro quản lý đồng thời
Khó khăn trong việc quản lý mô hình tài sản mới: Phân tích trường hợp Hải Nam Hoa Thép
Gần đây, một công ty niêm yết trên sàn A đã gây chú ý rộng rãi với thí nghiệm Web3 của mình. Công ty này đã tung ra hai sản phẩm đổi mới: một sản phẩm là NFT liên kết với quyền lợi cổ tức cổ phiếu, sản phẩm còn lại là tài sản thế giới thực RWA( dựa trên quyền sử dụng thiết bị ). Nhìn bề ngoài, điều này có vẻ là tín hiệu tích cực cho thấy các doanh nghiệp truyền thống đang tiếp nhận đổi mới số, nhưng khi phân tích kỹ lưỡng, có nhiều rủi ro về pháp lý và quản lý.
Đầu tiên là dự án NFT được chú ý nhiều. NFT này không chỉ là một loại sưu tập số, mà còn hứa hẹn quyền lợi thu nhập từ việc quảng bá thương hiệu trong ba năm liên tiếp. Người sở hữu chỉ cần kích hoạt và khóa NFT qua ứng dụng nhỏ của công ty trong thời gian quy định, sẽ trở thành "Đại sứ quảng bá thương hiệu", và sẽ nhận được lợi nhuận tiền mặt tương đương với số tiền cổ tức của 50.000 cổ phiếu công ty mỗi năm từ năm 2025 đến 2027.
Đặc điểm cốt lõi của mô hình này bao gồm: lợi nhuận liên kết với cổ tức của công ty; cần phải kích hoạt lại tư cách hàng năm; công ty giữ quyền giải thích và quyền hủy tư cách; nếu người dùng phát biểu những ý kiến được coi là gây tổn hại đến hình ảnh thương hiệu, tư cách của họ có thể bị hủy. Về cơ bản, điều này giống như một thỏa thuận không đối xứng, trong đó quyền lợi lợi nhuận được đổi lấy sự ràng buộc hành vi, thay vì chỉ đơn thuần là một bộ sưu tập kỹ thuật số.
Tiếp theo là dự án RWA. Công ty tuyên bố đã hợp tác với một doanh nghiệp Web3, hoàn thành việc phát hành 10 triệu nhân dân tệ sản phẩm RWA phi tài chính đầu tiên. Sản phẩm này không liên quan đến việc chuyển nhượng quyền sở hữu thiết bị, mà là "số hóa" quyền sử dụng và quyền vận hành thiết bị, tạo thành một cấu trúc tương tự như "thẻ hội viên số". Người dùng có thể chuyển nhượng hoặc ký gửi các quyền lợi này thông qua công nghệ blockchain, đồng thời hưởng quyền sử dụng hoặc thu nhập tương ứng.
Những điểm chính của mô hình RWA này là: số hóa quyền sử dụng thay vì chia nhỏ tài sản; Nó không cấu thành việc chuyển quyền sở hữu và do đó tạm thời tránh quy định chứng khoán; Tài sản được đăng ký trên chuỗi, nhưng việc mua lại quyền và lợi ích vẫn dựa vào các quy trình ngoại tuyến; Mô hình kết hợp "cho thuê thiết bị + thẻ vốn chủ sở hữu Web3" đã được áp dụng cho nỗ lực thị trường hóa.
Nhìn qua, những đổi mới này dường như rất phù hợp với tinh thần của Web3, vừa thực hiện số hóa tài sản, vừa hoàn thành việc khuyến khích người dùng, và còn thúc đẩy sự lan truyền chủ đề ngắn hạn. Nhưng vấn đề là, những "đổi mới" này đều hoạt động ở ranh giới của sự quản lý, thậm chí cố tình làm mờ ranh giới pháp lý.
Từ góc độ pháp lý và quy định, mô hình này ít nhất tồn tại ba vấn đề lớn:
Cấu trúc quyền lợi không rõ ràng, việc chi trả lợi nhuận quá phụ thuộc vào ý chí của công ty, người dùng khó có thể bảo vệ quyền lợi một cách hiệu quả. Dù là "lợi nhuận chia sẻ tương đương" của NFT, hay "quyền sử dụng thiết bị" tương ứng với RWA, việc thực hiện cuối cùng đều thiếu sự hỗ trợ của hợp đồng pháp lý hoặc hợp đồng thông minh thực sự, hoàn toàn phụ thuộc vào quy tắc đơn phương và hệ thống công nghệ của công ty. Mô hình này về bản chất là lời hứa một chiều từ công ty, một khi xảy ra vi phạm hợp đồng hoặc thay đổi quy tắc, người dùng sẽ rơi vào tình huống không biết kêu cứu ở đâu.
Kết hợp "kiểm duyệt ngôn luận" với "khuyến khích lợi nhuận" đã xâm phạm nguyên tắc tự quản của cộng đồng. Công ty quy định có thể hủy bỏ quyền lợi của người dùng nếu họ đăng tải những phát ngôn không có lợi, hành động này về thực chất là sự đàn áp hệ thống đối với tự do ngôn luận của người dùng. Điều này đi ngược lại với lý tưởng tự do và tự quản mà Web3 đề cao, nếu được bắt chước rộng rãi, có thể dẫn đến việc các sản phẩm số trở thành công cụ PR của doanh nghiệp.
Cấu trúc RWA làm mờ ranh giới của các sản phẩm tài chính, tiềm ẩn rủi ro "huy động vốn bất hợp pháp". Mặc dù thiết kế hiện tại tạm thời tránh được một số ranh giới quản lý, nhưng bản chất của nó vẫn rất gần với "sản phẩm đầu tư tương tự". Nếu trong tương lai quy mô dự án mở rộng, thu hút các tổ hợp quyền lợi hoặc cơ chế giao dịch phức tạp hơn, rất có thể sẽ chạm vào vùng cấm huy động vốn công chúng bất hợp pháp, đặc biệt trong bối cảnh hiện tại khi quy định tài chính đang trở nên nghiêm ngặt hơn, rủi ro không thể bị xem nhẹ.
Đối với người dùng thông thường, cần nhận thức rằng loại NFT này về bản chất chỉ là một giấy phép tham gia hoạt động, chứ không phải là quyền sở hữu tài sản thực sự hay chứng chỉ sở hữu cổ phần. Tất cả các quyền lợi đều thiếu sự bảo vệ pháp lý và khả năng thi hành tư pháp, rủi ro hoàn toàn phụ thuộc vào sự tin tưởng vào công ty.
Đối với những người khởi nghiệp Web3, không nên coi mô hình này là mẫu hình ngành. Mặc dù nó giải quyết vấn đề truyền bá và độ phổ biến, nhưng lại không xử lý tốt vấn đề quyền sở hữu pháp lý và cơ chế tin cậy của người dùng. Khi thiết kế sản phẩm RWA, nên bắt đầu từ cấu trúc tài sản phi tài chính, đồng thời không được bỏ qua các khía cạnh quan trọng như tuân thủ, hợp đồng và quản trị. NFT có thể mang giá trị thương hiệu và tương tác của người dùng, nhưng không thể thay thế các hợp đồng, cổ phần và quyền lợi hợp pháp, nếu không có thể gây ra hậu quả nghiêm trọng.
Tổng thể, mặc dù trường hợp này đã gây ra tranh cãi trong ngắn hạn và thể hiện một số tính sáng tạo, nhưng đằng sau nó có nhiều rủi ro về pháp lý và quản lý. Là những người tham gia trong ngành, chúng ta nên theo đuổi sự đổi mới thật sự hợp pháp, minh bạch và bền vững, thay vì dùng "Web3" để che giấu các thiếu sót và mối quan hệ bất bình đẳng của hệ thống cũ. Thách thức đối với các giới hạn quản lý không đồng nghĩa với việc thực sự có sự đột phá trong hệ thống, và hành động mù quáng có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng. Trong việc khám phá lĩnh vực Web3, chúng ta cần tìm ra sự cân bằng giữa đổi mới và tuân thủ, thúc đẩy sự phát triển bền vững và lành mạnh của ngành.