Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?

Tóm tắt điểm chính

• Ethereum nhờ vào lợi thế tiên phong, kinh nghiệm thử nghiệm của các tổ chức, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang dẫn đầu thị trường RWA.

• Blockchain tổng hợp với giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cùng với chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế để đáp ứng các yêu cầu quy định, đang giải quyết những hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc các tính năng tuân thủ tích hợp.

• Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công trong việc tích hợp ba yếu tố: khả năng tương thích với quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ xây dựng xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực tế.

1. Thị trường RWA hiện đang tăng trưởng ở đâu?

Việc token hóa tài sản thực tế ( RWA ) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã đưa ra những dự đoán thị trường rộng rãi, cũng có những tổ chức đã thực hiện phân tích sâu về các thị trường mới nổi, nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.

RWA chỉ việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các mã thông báo kỹ thuật số. Quá trình mã hóa này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.

Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn giữ vị trí thống trị trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, một số nền tảng đã trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng khối lượng hoạt động trên thị trường, cho thấy sự vững chắc của vị trí hiện tại của nó.

Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trên thị trường RWA hiện nay, và thảo luận về sự phát triển của các điều kiện có thể định hình giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.

2. Ethereum tại sao có thể giữ vị trí dẫn đầu?

2.1. Lợi thế phát triển sớm và niềm tin của tổ chức

Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc mã hóa tài sản của các tổ chức là vì những lý do rõ ràng. Nó đã tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.

Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng nhà phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Cơ sở hạ tầng ban đầu này đã cung cấp nền tảng công nghệ và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.

Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các phương án thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập kỷ 2010 đã giúp xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:

• Nền tảng blockchain và token của một ngân hàng lớn (2016-2017 ): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một nhánh được cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt token dùng cho chuyển tiền giữa ngân hàng cho thấy kiến trúc Ethereum ( ngay cả dưới hình thức tư nhân ) cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.

• Một ngân hàng Pháp phát hành trái phiếu (2019 năm ): Ngân hàng này đã phát hành trái phiếu đảm bảo trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công khai của Ethereum. Điều này cho thấy chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công khai, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.

• Ngân hàng Đầu tư Châu Âu phát hành trái phiếu số (2021 năm ): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã hợp tác với một số ngân hàng lớn để phát hành trái phiếu số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng đồng tiền số của ngân hàng trung ương do Ngân hàng trung ương Pháp phát hành (CBDC), làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.

Những trường hợp thí điểm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ những người tham gia được quản lý khác. Hồ sơ quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp gia tăng việc áp dụng.

Ví dụ, năm 2018, một công ty chứng khoán kỹ thuật số đã công bố sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số. Động thái này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt quỹ được mã hóa lớn nhất hiện nay được phát hành trên Ethereum.

2.2. Nền tảng dòng vốn thực

Một lý do chính khác khiến Ethereum tiếp tục dẫn đầu trên thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc token hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quy trình công nghệ. Một thị trường hoạt động đầy đủ cần có vốn có thể đầu tư và giao dịch tích cực những tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản sâu và có thể triển khai trên chuỗi.

Điều này rất rõ ràng trên nhiều nền tảng, tất cả đều nắm giữ một lượng lớn quỹ token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la vốn bằng cách cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi đô la tổng hợp.

• Một nền tảng tài chính thông qua sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu quốc gia, đã tích lũy tổng giá trị khóa vượt quá 600 triệu đô la (TVL).

• Một giao thức khác đã sử dụng tính thanh khoản của stablecoin để mua hơn 2,4 tỷ đô la trái phiếu chính phủ thực tế.

• Nền tảng thứ ba đã xây dựng cơ sở hạ tầng thu nhập không ngân hàng bằng cách sử dụng stablecoin tổng hợp trên Ethereum, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và thanh khoản DeFi.

Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng cho việc mã hóa tài sản. Nó cung cấp một nền tảng thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. So với đó, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.

Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp các stablecoin, các giao thức DeFi và hạ tầng sẵn sàng cho tuân thủ. Điều này tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể thực hiện trên chuỗi.

Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản token hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt xa thị phần đơn giản.

2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung

Sự phi tập trung đóng vai trò then chốt trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản trong thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại lợi thế đáng kể.

Ethereum hoạt động như một blockchain công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập hoạt động trên toàn cầu. Mạng lưới này mở cho bất kỳ ai, và các thay đổi do sự đồng thuận của người tham gia quyết định, chứ không phải do sự kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi duy nhất, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.

Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh đảm bảo giao dịch tin cậy không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện thỏa thuận và tham gia hoạt động tài chính mà không cần sự phê duyệt từ trung tâm.

Những đặc điểm này ( tính minh bạch, an toàn và khả năng tiếp cận ) khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu quan trọng khi hoạt động trong môi trường tài chính có rủi ro cao.

3. Những thách thức mới làm thay đổi cục diện

Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Những trở ngại chính bao gồm khả năng thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.

Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện một số giải pháp mở rộng Layer 2. Bao gồm việc hợp nhất (2022, Dencun )2024 và nâng cấp lớn sắp tới Pectra (2025 đã mang lại những cải thiện về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng lưới này vẫn chưa thể sánh ngang với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng thanh toán xử lý hơn 65.000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum vẫn chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán theo thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là yếu tố hạn chế chính.

Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, tính xác thực thường mất đến ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự chậm trễ này có thể tăng thêm, gây khó khăn cho các hoạt động tài chính nhạy cảm với thời gian.

Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong giờ cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch này làm phức tạp hóa việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu tính cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.

Một công ty chứng khoán số đã trình bày rõ ràng về động thái này. Sau khi gặp phải hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng ra các nền tảng khác, đồng thời cũng phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn và nhạy cảm hơn với hiệu suất.

)# 3.1. Sự trỗi dậy của blockchain chung nhanh chóng, hiệu quả và tiết kiệm chi phí

Khi những hạn chế của Ethereum ngày càng rõ ràng, các tổ chức ngày càng khám phá việc cung cấp những lợi thế thay thế trong các nút thắt hiệu suất chính như tốc độ giao dịch, tính ổn định của chi phí và thời gian xác nhận để bổ sung cho blockchain tổng quát của Ethereum.

Tuy nhiên, mặc dù có sự hợp tác liên tục với các nhà tham gia tổ chức, số lượng tài sản được token hóa không bao gồm stablecoin trên các nền tảng này ( vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, các tài sản được token hóa được phát hành trên chuỗi công cộng vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chi phối.

Dù vậy, vẫn có dấu hiệu tiến bộ đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Chẳng hạn, trên một nền tảng Layer 2, một sàn giao dịch đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% khối lượng hoạt động trong lĩnh vực này, chỉ đứng sau Ethereum.

Hiện tại, blockchain tổng quát chỉ mới bắt đầu thiết lập vị thế của mình. Những nền tảng như một chuỗi công khai hiệu suất cao với hệ sinh thái DeFi trải qua sự phát triển nhanh chóng hiện đang đối mặt với vấn đề chiến lược: làm thế nào để biến động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất công nghệ xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và kỳ vọng tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.

Cuối cùng, sự thành công của những blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu, mà nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thiết thực của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xung quanh các lợi thế độc đáo của từng chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.

![Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp###

(# 3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng cho RWA

Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng tối ưu hóa cho việc mã hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.

Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA rất rõ ràng. Việc mã hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung là không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể ) đặc biệt là xung quanh sự tuân thủ quy định ( phải được giải quyết từ cơ sở.

Một lĩnh vực then chốt là xử lý tuân thủ. Các chương trình KYC và AML rất quan trọng đối với quy trình làm token, nhưng truyền thống chúng đều được xử lý ngoại tuyến. Phương pháp này hạn chế sự đổi mới, vì nó chỉ đơn giản là đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.

Sự chuyển đổi hiện tại là chuyển hoàn toàn những chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Nhu cầu về mạng lưới blockchain đang gia tăng, những mạng lưới này không chỉ có khả năng ghi lại quyền sở hữu, mà còn có thể thực thi các yêu cầu quản lý một cách bản địa ở tầng giao thức.

Để đáp ứng, một số chuỗi tập trung vào RWA đã bắt đầu cung cấp các mô-đun tuân thủ trên chuỗi. Ví dụ, một nền tảng bao gồm chức năng danh tính phi tập trung )DID###, hỗ trợ thực hiện tuân thủ ở lớp cơ sở hạ tầng. Dự kiến, các chuỗi chuyên dụng khác cũng sẽ theo con đường tương tự.

Ngoài tính tuân thủ, nhiều nền tảng như vậy còn tận dụng kiến thức sâu sắc về lĩnh vực này.