Thị trường tiền điện tử hoặc sẽ đón nhận một mùa alt mới

Hiện tại, tâm lý thị trường đang ảm đạm và không rõ hướng đi, nhưng có thể chúng ta đang ở trong giai đoạn yên tĩnh cuối cùng trước khi "Mùa alt" bùng nổ. Thị trường trong tương lai sẽ được điều khiển bởi các câu chuyện chính như ETF, lợi nhuận thực và việc áp dụng của các tổ chức, chứ không phải là một đợt tăng giá đồng loạt.

Chúng ta có thể đang ở một bước ngoặt quan trọng trong chu kỳ thị trường. Ở giai đoạn này, hầu hết các nhà tham gia chọn đứng ngoài cuộc vì mệt mỏi hoặc do dự, chỉ có một số ít người lặng lẽ hoàn thành những bố trí giao dịch có ảnh hưởng sâu rộng.

Mùa alt信号初现

Gần đây, Bitcoin đã đạt mức giá đóng cửa tháng cao nhất lịch sử, nhưng tỷ lệ thống trị của nó bắt đầu giảm. Đồng thời, các quỹ lớn đã hấp thụ một lượng lớn ETH trong thời gian ngắn, số dư Bitcoin trên sàn giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn giữ thái độ quan sát. Chỉ số cảm xúc đang ở mức thấp, đây chính là trạng thái thị trường lý tưởng cho những người đã vào sớm.

Chỉ số đầu cơ altcoin hiện vẫn còn thấp, ETH/BTC cuối cùng đã ghi nhận nến tuần đầu tiên sau nhiều tuần. Việc ETF của một sàn giao dịch nổi tiếng đã trở thành điều chắc chắn. Dòng tiền trên chuỗi đã âm thầm bắt đầu luân chuyển, đang chảy vào các lĩnh vực như DeFi, RWA và tái thế chấp, phù hợp với câu chuyện thị trường.

Nhưng đây không phải là năm 2021, thị trường sẽ không tái diễn sự tăng giá toàn diện.

Tương lai của thị trường sẽ có tính chọn lọc cao hơn và sâu sắc bị ảnh hưởng bởi các câu chuyện. Vốn đang chảy vào lợi nhuận thực, cơ sở hạ tầng chuỗi chéo, cũng như các tài sản cấu trúc ETF có cơ chế lợi suất staking.

Nếu bạn luôn tích lũy, đây là tín hiệu của bạn.

Cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực DeFi

DeFi đang tiến tới giai đoạn thể chế hóa và ẩn danh hơn. Một mặt, các nguyên lý tài chính được thiết kế riêng cho các tổ chức đang phát triển mạnh mẽ. Mặt khác, các lớp khả năng kết hợp đang đơn giản hóa độ phức tạp trong hoạt động cho người dùng thông thường.

Cuối cùng, chỉ những giao thức vượt qua "trò chơi điểm số" và tích hợp giá trị kinh tế thực hoặc các tình huống sử dụng mới có thể thu hút dòng vốn liên tục. Người chiến thắng thực sự sẽ là những giao thức có thể hoàn hảo kết hợp trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi liền mạch, cơ sở hạ tầng an toàn và lợi nhuận đầu tư có thể dự đoán.

Lĩnh vực DeFi đang xảy ra sáu xu hướng:

1. Tối ưu hóa lợi nhuận từ stablecoin và DeFi thu nhập cố định

DeFi đang ngày càng bắt chước tài chính truyền thống, thông qua việc chuyển đổi stablecoin thành tài sản có lợi suất cao, tương tự như tài sản cố định để thu hút vốn. Các giao thức đang chuyển trọng tâm sang hiệu quả vốn và cấu trúc lãi suất cố định, nhằm đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân.

Một số giao thức mới nổi đã ra mắt các sản phẩm sáng tạo, cho phép người dùng tái sử dụng token vốn cố định với lãi suất, đổi lấy stablecoin có chi phí thấp hơn, nhằm thu hút lợi nhuận hàng năm hai chữ số từ vốn nhàn rỗi. Đồng thời, trong lĩnh vực tái staking cũng xuất hiện "trái phiếu tái staking không lãi suất" có thời hạn cố định, cung cấp dòng tiền dự đoán cho các dịch vụ xác thực chủ động, mang lại lợi suất cố định gần giống như trái phiếu cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Nhưng cần lưu ý, lợi nhuận cao trong quảng cáo thường cần có đòn bẩy, tái thế chấp hoặc chiến lược vòng. Sau khi trừ đi các chi phí, tỷ lệ hoàn vốn thực tế có thể gần hơn với 6-9%. Hơn nữa, tính khả tổ hợp của các cấu trúc này cũng làm tăng rủi ro hệ thống.

2. Tích hợp tính thanh khoản chuỗi chéo và trải nghiệm người dùng

Cách người dùng tương tác với tính thanh khoản đa chuỗi đang trải qua sự thay đổi cơ bản. Trải nghiệm người dùng qua chuỗi đang chuyển từ quy trình cầu nối rườm rà sang hệ thống gửi tiền dựa trên ý định, ranh giới giữa các chuỗi đã được trừu tượng hiệu quả.

Một số dự án đã ra mắt các thành phần gửi tiền DeFi đa chuỗi có thể nhúng, đại diện cho một bước nhảy vọt trong trải nghiệm người dùng. Người dùng có thể hoàn thành việc cầu nối, trao đổi và triển khai chiến lược chỉ bằng một cú nhấp chuột. Đồng thời, sự phát triển của cơ chế xác thực đa chuỗi theo thời gian thực cũng đang nâng cao hiệu quả cầu nối và giả định niềm tin.

Xu hướng rất rõ ràng: việc nắm bắt giá trị đang dần chuyển từ chuỗi công cộng sang những cơ sở hạ tầng có thể kết hợp và tầng truyền thông.

3. Tái thế chấp và thị trường an toàn trên chuỗi

Việc tái staking đang tiếp tục phát triển thành một thị trường an toàn trên chuỗi độc lập, bản chất là đưa ETH tái staking vào các sản phẩm có cấu trúc, xây dựng cơ chế sinh lời tương tự như trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ.

Một số giao thức đã ra mắt kho bạc mới và trái phiếu tái thế chấp, cho phép dịch vụ xác minh chủ động có khả năng lập kế hoạch ngân sách trên cơ sở lợi suất đã biết, đồng thời cho phép người cung cấp thanh khoản khóa ETH vào các sản phẩm theo phong cách thu nhập cố định.

Khi vốn dần dần chảy vào ngữ nguyên sinh thái tái thế chấp, chúng ta đang thấy một hình thức hoàn toàn mới của "đường cong lợi suất tái thế chấp": giá của trái phiếu ngắn hạn và trái phiếu dài hạn sẽ được định giá khác nhau dựa trên nhận thức rủi ro, thanh khoản thoái lui và rủi ro bị phạt, xuất hiện chiết khấu hoặc phí bảo hiểm.

Nhưng khả năng kết hợp cũng mang lại sự yếu kém. Ví dụ, cơ cấu trái phiếu không lãi suất có nghĩa là vốn gốc cần được khóa cho đến ngày đáo hạn, bất kỳ sự kiện phạt nào hoặc việc ngừng hoạt động của xác thực viên đều có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến vốn gốc.

4. Khả năng sinh lời và tính lập trình của cơ sở hạ tầng dữ liệu

Không gian khối không còn là nút thắt, độ trễ dữ liệu và khả năng kết hợp mới là vấn đề. Một số dự án nhằm cung cấp cơ sở hạ tầng đọc/ghi theo thời gian thực có thể kiếm tiền cho các nhà phát triển Web3.

Xu hướng này đang thúc đẩy một mô hình kinh doanh Middleware mới: cung cấp cho các nhà phát triển dịch vụ truy cập dữ liệu không phụ thuộc vào chuỗi với độ trễ thấp và tính phí theo nhu cầu, trong tương lai có thể sẽ giới thiệu mô hình định giá tương tự như dịch vụ đám mây và hệ thống cấp bậc nhà phát triển dựa trên độ trễ.

5. Cơ sở hạ tầng tín dụng của tổ chức và tích hợp RWA

Cho vay trên chuỗi đang hướng tới tính tổ chức, hạn mức tín dụng tự động gia hạn, lãi suất biến đổi dự phòng và chiến lược RWA đòn bẩy đang trở thành tâm điểm.

Một số dự án đã cho thấy sự trưởng thành của tín dụng trên chuỗi. Sản phẩm cho vay lãi suất cố định mới của họ đi kèm với tự động gia hạn và logic dự phòng, cung cấp cho người dùng tổ chức các công cụ tương tự như trong tài chính truyền thống. Đồng thời, các chiến lược RWA có đòn bẩy dựa trên quỹ quản lý tài sản truyền thống cũng đang xuất hiện, báo hiệu xu hướng tương lai là xây dựng kho tiền trên chuỗi có lợi suất cao, tuân thủ và phù hợp với tính thanh khoản của tổ chức.

Chúng tôi đang từng bước tiến gần đến mô hình môi giới hàng hóa trên chuỗi, các sản phẩm thu nhập cố định đã sẵn sàng tuân thủ và có cấu trúc sẽ dẫn dắt một vòng tăng trưởng mới. Nhưng chiến lược RWA cần các oracle có độ trung thực cao và logic rút tiền vững chắc. Bất kỳ sự không khớp nào ngoài chuỗi cũng có thể gây ra rủi ro mất giá quy mô lớn hoặc rủi ro yêu cầu bổ sung tài sản thế chấp.

6. Kinh tế airdrop và khai thác khuyến khích

Airdrop vẫn là chiến lược chính để thu hút người dùng, mặc dù dữ liệu giữ chân người dùng tiếp tục giảm.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, sau hai tuần airdrop, chỉ khoảng 15% tổng giá trị sẽ được giữ lại. Do đó, các dự án buộc phải cung cấp hệ số điểm cao hơn hoặc gắn thêm lợi ích phụ để thu hút người dùng.

Một số nền tảng cố gắng giảm thiểu các cuộc tấn công của witch bằng cách xác thực xã hội hoặc hành vi, nhưng các ông trùm khai thác vẫn lách luật thông qua việc tách ví, cấu trúc đa chữ ký, v.v.

Các dự án muốn có tính thanh khoản lâu dài phải chuyển sang cơ chế khuyến khích hướng tới việc giữ lại, chẳng hạn như khóa veNFT, cơ chế thưởng theo thời gian hoặc quyền truy cập tái staking, thay vì chỉ dựa vào điểm đầu tư để thu hút người dùng mới.

Tường thuật vĩ mô và khung đầu tư

Mặc dù sự biến động địa chính trị vẫn có thể tác động mạnh đến thị trường, nhưng những người mua có cấu trúc đang liên tục hấp thụ mỗi lần giảm giá. Altcoin sẽ không có được đợt "tăng giá" như năm 2021; ngược lại, những câu chuyện có chất xúc tác thực sự ( như ETF, thu nhập thực, và kênh phân phối từ sàn giao dịch ) sẽ thu hút sự chú ý từ những đầu cơ Meme thuần túy.

1. Bối cảnh vĩ mô: Biến động liên kết với tin tức chính.

Các sự kiện địa chính trị gần đây lại chứng minh rằng, thị trường năm 2025 bị ảnh hưởng bởi các tin tức lớn. Giá BTC đã giảm nhanh chóng sau khi xảy ra các sự kiện quan trọng và sau đó phục hồi nhanh chóng.

Thị trường giải thích: Với việc tích lũy đòn bẩy giảm giá sau ba tháng dao động, nỗi sợ hãi địa chính trị chỉ kích thích sự cướp bóc thanh khoản, thúc đẩy việc chuyển giao chip từ những người nắm giữ không chắc chắn sang các tài khoản dài hạn. Một số ETF liên tục hấp thụ chip lưu thông, mỗi lần biến động vĩ mô đều tăng tốc quá trình chuyển giao. BTC hiện đang dao động khoảng 107,000 USD, mặc dù thấp hơn khoảng 25% so với mức cao trong đợt này, nhưng vẫn cao hơn khoảng "mua vào" trong mô hình định giá cầu vồng.

2. Sự im lặng của mùa hè, hay là sức bật trước khi nhảy?

Mặc dù thống kê theo mùa cho thấy thị trường Q3 có thể sẽ tương đối ảm đạm, nhưng hai lực lượng cấu trúc lớn đã phá vỡ xu hướng này:

• Nhu cầu mua ổn định ETF: Kinh nghiệm năm 2024 cho thấy, dòng tiền ETF ổn định đã tạo ra một đáy cấu trúc. Một khi áp lực bán từ thợ mỏ giảm thêm và các đồng tiền tiếp tục chảy vào kho bạc doanh nghiệp, BTC có thể nhanh chóng tăng lên 130.000 đô la khi có sự bùng nổ.
• Sự dẫn dắt của thị trường chứng khoán Mỹ: Chỉ số S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục vào ngày 27 tháng 6, trong khi Bitcoin thì lại có phần chậm chạp. Theo lịch sử, khoảng cách này thường được BTC hoàn thành sửa chữa trong vòng 4 đến 8 tuần. Nếu tâm lý rủi ro tổng thể vẫn lạc quan, thị trường tiền điện tử có thể chỉ là "chậm hơn" chứ không phải "không hiệu quả".

3. Câu chuyện altcoin duy nhất đáng chú ý hiện nay: Một quỹ ETF chuỗi công cộng nào đó

Trong một thị trường cực kỳ thiếu thốn các câu chuyện "sự kiện lớn tiếp theo", một ETF giao ngay của một chuỗi công cộng đã trở thành chủ đề duy nhất có trọng lượng cấp tổ chức. Cửa sổ xem xét các đơn xin ETF của các cơ quan quản lý đã mở, và quyết định cuối cùng sẽ được công bố muộn nhất vào tháng 9.

Nếu trong cấu trúc ETF loại này trong tương lai bao gồm phần thưởng staking, vai trò của nó sẽ chuyển từ "công cụ giao dịch L1 beta cao" thành "cổ phiếu số gần như có thu nhập". Điều này sẽ thúc đẩy các công cụ liên quan đến staking cũng được đưa vào phạm vi kể chuyện ETF. Giá của token blockchain này dưới 150 USD hiện tại không còn chỉ là đầu cơ thuần túy, mà là sự chuẩn bị trước cho "giao dịch đóng gói ETF".

4. Nền tảng cơ bản của DeFi

Mặc dù Meme coin và câu chuyện xoay vòng thống trị độ nóng của chủ đề trên các nền tảng xã hội, nhưng những giao thức trên chuỗi thực sự có dòng tiền lại đang âm thầm tăng cường.

5. Meme币

Gần đây, một nền tảng giao dịch đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, thể hiện một mô hình giao dịch "kéo giá lên để bán ra": những tài sản có tính thanh khoản thấp này được kéo lên thông qua hợp đồng vĩnh viễn, tỷ lệ phí vốn nhanh chóng chuyển sang âm, và các nhân viên marketing thì đóng gói chúng như là "xoay vòng ngành". Thực chất, hầu hết các giao dịch này là có tính chất rút tiền - không tạo ra giá trị. Khuyên bạn nên hoặc chấp nhận rằng đây là "trò chơi Ponzi" và thiết lập điểm dừng lỗ và chốt lời rõ ràng, hoặc là hoàn toàn phớt lờ.

Cảnh báo tương tự cũng áp dụng cho một số đồng Meme trên các chuỗi công khai, những đồng này có thể tăng giá gấp 10 lần trong một ngày, cũng có thể giảm giá 70%.

6. Dự án phát hành mới và lợi ích cấu trúc

• Một nền tảng giao dịch gia nhập L2: chọn L2 cụ thể để làm giải pháp của mình và thúc đẩy sự phát triển của cổ phiếu mã hóa. Điều này củng cố lý thuyết "chuỗi sàn" được sáng tạo bởi một nền tảng giao dịch khác. Nền tảng này có thể tận dụng cơ sở người dùng hàng triệu của mình để thúc đẩy sự hoạt động của người dùng Ethereum L2, tạo ra một làn sóng trong thời kỳ giao dịch mùa hè thường thấp.
• Một số đồng token của các dự án mới ra mắt gần đây cho thấy, ngay cả khi có sự bán tháo mạnh mẽ trong giai đoạn đầu, chỉ cần đội ngũ có kế hoạch đáng tin cậy và lộ trình có thể xác minh, đồng token của họ vẫn có thể nhận được sự mua vào tích cực từ thị trường trong giao dịch thứ cấp.

7. Khung đầu tư quý 3 năm 2025

• Vị trí cốt lõi: tiếp tục phân bổ nhiều BTC cho đến khi quy mô ETF rút ra rõ ràng vượt quá quy mô rót vào ( hiện tại vẫn chưa xuất hiện dấu hiệu đó ).
• Lượng Beta: Tiếp tục xây dựng vị thế với các token của một blockchain nào đó dưới 160 USD, coi đó như một lựa chọn thay thế cho ETF, và kết hợp với các token liên quan để tăng tiềm năng thu nhập.
• Danh mục DeFi cơ bản: phân bổ trọng số bằng nhau cho một số mã thông báo dự án DeFi chính; khi một trong những dự án đó hoạt động nổi bật, sẽ chuyển lợi nhuận sang các dự án hoạt động kém hơn.
• Vị thế đầu cơ: Giới hạn rủi ro từ các đồng Meme ở mức không quá 5% tổng giá trị tài sản ròng; Xem mỗi hợp đồng vĩnh viễn trên sàn giao dịch cho các đồng Meme như giao dịch quyền chọn hàng tuần - dùng chi phí thấp để đánh cược.