MakerDAO đã nâng lãi suất năm cho tiền gửi DAI lên 8% Phân tích logic và tính bền vững đằng sau

MakerDAO gần đây đã nâng lãi suất gửi DAI trong Spark Protocol lên 8%, mức "lãi suất không rủi ro" cực cao này đã thu hút sự theo dõi của thị trường. Nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi, liệu lợi suất cao như vậy có ẩn chứa bóng dáng của một kế hoạch Ponzi?

8% lợi nhuận đáng kinh ngạc này đến từ đâu? Nó có tính bền vững không? Tại sao MakerDAO lại thực hiện động thái này? Hãy cùng nhau khám phá những câu hỏi này.

Gần đây, tài sản thực (RWA) đã trở thành tâm điểm của ngành công nghiệp. MakerDAO đã thu hút sự chú ý lớn vì việc đưa vào nhiều tài sản RWA, trở thành đại diện cho các dự án liên quan đến khái niệm RWA. Mục tiêu chính của việc MakerDAO đưa vào tài sản RWA là nhằm đa dạng hóa các tài sản hỗ trợ phía sau thông qua khả năng tín dụng bên ngoài. Đồng thời, lợi tức bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành và giảm sự phụ thuộc vào USDC, từ đó phân tán rủi ro.

Việc đưa vào một lượng lớn tài sản RWA đã mang lại lợi nhuận bổ sung đáng kể cho MakerDAO. Dữ liệu cho thấy tỷ lệ tài sản RWA đã vượt quá một nửa bảng cân đối tài sản của giao thức MakerDAO. Hiện tại, hơn một nửa lợi nhuận của MakerDAO đến từ tài sản sinh lãi RWA, trong đó phần lớn là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, cung cấp khoảng 5% lãi suất không rủi ro. Những khoản lợi nhuận này cuối cùng sẽ chuyển vào tài khoản của MakerDAO, chứ không được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ DAI.

Vậy, nguồn gốc của mức lợi suất cao 8% từ đâu? Câu trả lời rất rõ ràng: Giao thức MakerDAO thu được lợi nhuận lớn từ một lượng lớn tài sản sinh lãi RWA, sau đó sử dụng những lợi nhuận này để trả lãi suất 8%. Nhưng tại sao lại phải làm như vậy? Theo giải thích của người sáng lập MakerDAO, việc đặt tỷ lệ lợi suất ở mức 8% nhằm mục đích tăng nhu cầu đối với DAI và DSR (Tỷ lệ tiết kiệm Dai), đảm bảo có một nhóm người dùng ngày càng tăng tham gia vào SubDAO và tham gia vào các kế hoạch Endgame khác.

Nói một cách đơn giản, biện pháp này nhằm tăng cường nhu cầu về DAI. Nhiều DAI hơn có nghĩa là nhiều tài sản thế chấp hơn, từ đó có nghĩa là có nhiều vốn hơn để mua tài sản RWA sinh lãi, dẫn đến việc tạo ra nhiều lợi nhuận hơn. Mặt khác, điều này cũng thúc đẩy tiến độ của kế hoạch Endgame, Endgame là ý tưởng mà MakerDAO đề xuất để đạt được sự phi tập trung hoàn toàn.

Tuy nhiên, liệu tỷ lệ lợi suất 8% này có thể duy trì lâu dài không? Câu trả lời là không. Thực tế, lãi suất 8% lần này giống như một "chương trình khuyến mãi" một lần. Trong quá trình thảo luận về việc tăng lãi suất DSR, một cơ chế mới đã được giới thiệu: Tỷ lệ tiết kiệm Dai tăng cường (EDSR). Đây là một cơ chế tạm thời nâng cao DSR hiệu quả có sẵn cho người dùng trong giai đoạn đầu khi tỷ lệ sử dụng DSR còn thấp.

Nói một cách đơn giản, khi có ít người dùng nhận lãi từ DSR trong giai đoạn đầu, nó sẽ thu hút người dùng thông qua lãi suất cao một lần. EDSR sẽ được xác định dựa trên DSR và tỷ lệ sử dụng DSR, và sẽ giảm dần khi tỷ lệ sử dụng tăng lên, cho đến khi tỷ lệ sử dụng đủ cao thì cuối cùng sẽ biến mất. EDSR là một cơ chế tạm thời, đơn hướng, điều này có nghĩa là EDSR chỉ có thể giảm theo thời gian, ngay cả khi tỷ lệ sử dụng DSR giảm, nó cũng không thể tăng lại.

Theo lời của người sáng lập, khi tỷ lệ sử dụng DSR đạt 50%, thì lãi suất vượt trội này sẽ biến mất, và MakerDAO sẽ không bao giờ bị lỗ. Thực tế, điều này tương đương với việc MakerDAO phân phối một phần doanh thu từ giao thức cho người nắm giữ DAI.

Tổng thể, MakerDAO đã thu được lợi nhuận đáng kể thông qua việc mua một lượng lớn tài sản RWA, sau đó điều chỉnh lãi suất lên 8%, phân chia một phần lợi nhuận cho những người nắm giữ DAI, nhằm tăng cường nhu cầu và cơ sở người dùng của DAI. Một khi số lượng người dùng nhận lãi suất đạt đến quy mô nhất định, lãi suất này sẽ dần giảm xuống và cuối cùng trở lại mức bình thường.