Báo cáo ngành RWA: Sự hòa nhập hai chiều giữa TradFi và Tài chính phi tập trung

Lời giới thiệu

Tổng giá trị thị trường của tiền điện tử đã vượt qua một triệu đô la, nhưng giá trị của các loại tài sản chính và hàng hóa vẫn vượt xa tiền điện tử. Kể từ năm 2023, "RWA"(Tài sản thế giới thực, khái niệm tài sản thế giới thực) đang trở nên phổ biến trong lĩnh vực tiền điện tử. RWA đề cập đến việc mã hóa tài sản thế giới thực và đưa vào blockchain, chẳng hạn như bất động sản thương mại, trái phiếu, ô tô và gần như bất kỳ tài sản giá trị nào có thể được mã hóa. Điều này cho phép lưu trữ và chuyển nhượng tài sản mà không cần trung gian trung ương, có thể ánh xạ giá trị vào blockchain để thực hiện giao dịch lưu thông.

Có những quan điểm khác nhau về RWA: một số người cho rằng chỉ là sự thổi phồng của thị trường, khó có thể đi sâu; trong khi đó, một số người lại đầy tự tin về nó. Bài viết này sẽ chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, đi sâu vào thảo luận và phân tích tình hình và tương lai của RWA.

Quan điểm chính như sau:

• Phát triển RWA trong tương lai nên là sự kết hợp hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: thiết lập một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DLT trên chuỗi được cấp phép dưới nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.

• Nhìn nhận một cách lý trí về RWA hóa: cần bình tĩnh trước sự thổi phồng hiện tại, không phải tất cả tài sản đều thích hợp để RWA hóa, những tài sản không được ưa chuộng trong thực tế sau khi chuyển thành RWA cũng khó được thị trường đón nhận.

• Toàn cầu đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quản lý liên quan đến blockchain. Đồng thời, các cơ sở hạ tầng như giao thức chuỗi chéo và oracle cũng đang được hoàn thiện.

• Nguyên lý và thách thức của các dự án RWA với tài sản khác nhau thì tương tự, nhưng cơ chế hoạt động cụ thể thì mỗi cái có sự chú trọng riêng. Chẳng hạn, token trái phiếu thường không cần tính thanh khoản cao như token cổ phiếu.

Một, Bối cảnh token hóa tài sản

Tài sản token hóa là quá trình ghi lại quyền sở hữu của tài sản cụ thể lên blockchain dưới dạng token kỹ thuật số có thể nắm giữ, mua bán và giao dịch. Các token phát sinh đại diện cho tỷ lệ quyền sở hữu của tài sản cơ sở. Về lý thuyết, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được số hóa, chẳng hạn như bất động sản hoặc cổ phiếu công ty. Chuyển đổi tài sản thành token kỹ thuật số làm cho nó dễ dàng hơn để phân chia, thực hiện quyền sở hữu một phần, cho phép nhiều người tham gia đầu tư hơn, tăng tính thanh khoản của thị trường tài sản. Số hóa tài sản cũng cho phép tài sản truyền thống giao dịch trực tiếp trên các nền tảng peer-to-peer, không cần trung gian, mang lại độ an toàn và minh bạch cao hơn cho thị trường. Nguyên lý cơ bản của tài sản token hóa:

• Lấy tài sản thế giới thực
• Tài sản được mã hóa trên chuỗi
• Phân phối RWA cho người dùng trên chuỗi

RWA không phải là khái niệm mới. Tính đến năm 2023, quy mô thị trường token hóa tài sản khoảng 6000 tỷ USD. Dự kiến từ năm 2024 đến 2032 sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40,5%. Token RWA là loại tài sản DeFi tăng trưởng nhanh nhất.

Tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, tổng giá trị tài sản RWA token TVL( đã đạt 6.512 triệu đô la Mỹ. Sự gia tăng TVL ở một mức độ nhất định cho thấy tài sản token đang được công nhận trong thế giới Web3.

Hiện tại có hai nhận thức khác nhau về việc mã hóa RWA, bài viết này gọi là RWA từ góc độ Crypto và RWA từ góc độ TradFi, tập trung nói về cái sau.

![Báo cáo ngành 2025RWA (Phần 1): Cuộc chạy đua hai chiều giữa TradFi và Tài chính phi tập trung])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5298e8e12d489d52aefbe36ab4ed6a36.webp(

) 1. Góc nhìn Crypto về RWA

Lĩnh vực DeFi truyền thống đang nỗ lực để tạo ra lợi nhuận, nhưng cơ chế nền tảng chỉ có hiệu quả khi giá tăng. Mùa đông tiền điện tử đã dẫn đến sự suy giảm hoạt động trên chuỗi, khiến tỷ suất lợi nhuận giảm. TVL của các giao thức DeFi đã giảm từ đỉnh 180 tỷ USD xuống còn 50 tỷ USD, phản ánh mô hình lợi nhuận không bền vững. Sự sụt giảm mạnh mẽ của tỷ suất lợi nhuận đã thúc đẩy việc tìm kiếm "tỷ suất lợi nhuận thực tế", các giao thức DeFi đã tích hợp các token RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Đây chính là lý do khiến trái phiếu Mỹ trên chuỗi trở thành lĩnh vực hot trong thời gian gần đây.

Góc nhìn Crypto về RWA có thể được tóm tắt là nhu cầu một chiều đối với lợi suất tài sản tài chính thế giới thực, trong bối cảnh lãi suất tăng và thu hẹp bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dẫn đến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, trong khi lợi suất thị trường DeFi giảm. Nổi bật nhất là kế hoạch của MakerDAO đầu tư 1 tỷ USD vào sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa.

Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là DAI có thể tận dụng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản, trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mang lại lợi nhuận bổ sung lâu dài có thể giúp DAI ổn định tỷ giá hối đoái, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và giảm sự phụ thuộc vào USDC. Bằng cách đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ được token hóa, MakerDAO có được nguồn thu nhập ổn định, gần đây cũng đã nâng lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi nhuận để tăng cường nhu cầu, do đó MKR đã tăng 5%.

![2025RWA ngành báo cáo (trên): TradFi và Tài chính phi tập trung giữa sự đôi bên tiến tới]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

) 2. RWA từ góc độ TradFi

Từ góc nhìn của TradFi ###, RWA là sự hội nhập hai chiều giữa tài chính truyền thống và Tài chính phi tập trung ( DeFi ), không chỉ mang lại giá trị cho thị trường tiền mã hóa, mà còn trao quyền lợi của tiền mã hóa cho tài sản thực.

Đối với TradFi, dịch vụ DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là công cụ công nghệ tài chính đổi mới. Trong lĩnh vực TradFi, RWA chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện token hóa tài sản, trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống. Cụ thể là:

Nâng cao hiệu quả giao dịch: RWA có thể chuyển nhiều bước của IPO truyền thống lên blockchain, hoàn thành giao dịch một lần, tránh quy trình phức tạp, không bị giới hạn thời gian của sàn giao dịch, hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa các ví.

Giảm chi phí huy động vốn: thông qua việc phát hành mã thông báo chứng khoán STO(, RWA có thể cung cấp tài chính cho các ngành có độ nóng thấp, giảm chi phí ngân hàng đầu tư từ 5-6% xuống 3%), thu hút các dự án mà ngân hàng không quan tâm( như các doanh nghiệp vừa và nhỏ), giúp tìm kiếm các nhà đầu tư quan tâm.

Giảm bớt rào cản đầu tư: RWA cho phép người dùng chỉ cần một tài khoản để đầu tư vào cổ phiếu, bất động sản và các tài sản toàn cầu khác, giải quyết vấn đề cần nhiều tài khoản để mua sản phẩm tài chính trên nhiều nền tảng, giảm bớt rào cản và độ phức tạp trong đầu tư.

Việc phân biệt logic RWA là cần thiết. RWA từ các góc độ khác nhau có logic cơ bản và con đường thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, việc lựa chọn loại blockchain có những con đường khác nhau. RWA trong tài chính truyền thống đi theo con đường PermissionChain( dựa trên chuỗi có giấy phép, trong khi RWA trong thế giới tiền điện tử dựa trên Public Chain).

Do tính chất không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, ẩn danh của chuỗi công cộng, các dự án RWA trong tài chính tiền mã hóa đang phải đối mặt với những trở ngại lớn về quy định. Lỗ hổng công nghệ chuỗi công cộng hoặc lỗi hợp đồng thông minh có thể dẫn đến mất mát tài sản hoặc giao dịch thất bại, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch mã hóa tài sản thế giới thực số lượng lớn; chuỗi được cấp phép chỉ cho phép những người tham gia được ủy quyền truy cập vào mạng, đảm bảo rằng chỉ các tổ chức tài chính tuân thủ quy định, cơ quan quản lý và các bên liên quan khác có thể tham gia giao dịch và truy cập dữ liệu, cung cấp điều kiện cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Hơn nữa, việc các tổ chức trên chuỗi được cấp phép phát hành tài sản có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là sự ánh xạ của tài sản đã tồn tại ngoài chuỗi, tiềm năng cách mạng mà các tài sản tài chính RWA gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.

Tóm lại, hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: Cụ thể sẽ được bố trí dưới sự cho phép của nhiều khu vực khác nhau và các hệ thống quản lý, sử dụng công nghệ DLT trên hệ thống chuỗi được phép/chuỗi riêng để xây dựng một hệ thống tài chính hoàn toàn mới.

Hai, RWA sẽ làm cách nào để lật đổ TradFi?

Trong hệ thống tài chính truyền thống, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy, sau đó được chuyển thành các bản ghi kỹ thuật số do các tổ chức tài chính tập trung nắm giữ. Những bản ghi này bao gồm quyền sở hữu, nghĩa vụ, điều kiện và hợp đồng, thường phân tán trong các hệ thống hoặc sổ cái độc lập hoạt động khác nhau, các tổ chức này duy trì và xác minh dữ liệu tài chính, giúp mọi người tin tưởng vào độ chính xác và đầy đủ của dữ liệu. Tuy nhiên, do mỗi tổ chức trung gian nắm giữ các mảnh ghép khác nhau, hệ thống tài chính cần rất nhiều sự phối hợp sau đó để đối chiếu và thanh toán giao dịch đảm bảo tính nhất quán của tất cả dữ liệu tài chính liên quan. Có thể thấy, hệ thống truyền thống này đang phải đối mặt với nhiều thách thức:

• Do có sự tồn tại của nhiều trung gian ( bao gồm các nhà môi giới và người giữ ), chi phí giao dịch cao.
• Thời gian thanh toán kéo dài, đặc biệt là giao dịch xuyên biên giới, thường mất vài ngày để hoàn thành.
• Cơ hội đầu tư hạn chế, chỉ có cá nhân có giá trị tài sản cao và nhà đầu tư tổ chức mới có thể tham gia vào một số loại tài sản.

Công nghệ blockchain như một sổ cái phân tán cho thấy tiềm năng lớn trong việc giải quyết vấn đề hiệu quả mà hệ thống tài chính truyền thống gặp phải. Nó giải quyết trực tiếp vấn đề thông tin phân mảnh do nhiều sổ cái độc lập mang lại bằng cách cung cấp một sổ cái thống nhất và chia sẻ, từ đó nâng cao độ minh bạch, tính nhất quán và khả năng cập nhật theo thời gian thực. Việc áp dụng hợp đồng thông minh càng tăng cường thêm lợi thế này, cho phép các điều kiện giao dịch và hợp đồng được mã hóa và tự động thực hiện khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, từ đó nâng cao đáng kể hiệu quả giao dịch và giảm thời gian cũng như chi phí thanh toán, đặc biệt là trong việc xử lý các tình huống giao dịch phức tạp với nhiều bên hoặc giao dịch xuyên biên giới. Do đó, đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của RWA là thông qua blockchain tạo ra hình thức số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ), mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến nhiều loại tài sản khác nhau để thực hiện trao đổi và thanh toán. Một nghiên cứu do Ngân hàng Mellon New York thực hiện vào năm 2022 cho thấy sản phẩm token hóa rất được ưa chuộng trong giới đầu tư tổ chức. Sau khi khảo sát 271 nhà đầu tư tổ chức, phát hiện hơn 90% người được hỏi cho biết họ quan tâm đến việc đầu tư vào sản phẩm token hóa, 97% đồng ý "token hóa sẽ thay đổi hoàn toàn quản lý tài sản" và "có lợi cho ngành". Những lợi ích của token hóa bao gồm việc loại bỏ sự ma sát trong việc chuyển giao giá trị (84%) và tăng cường khả năng tiếp cận cho người giàu và nhà đầu tư nhỏ lẻ (86%).

Để tìm hiểu sâu hơn về sức mạnh biến đổi của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống, dưới đây là khung phân tích chi tiết hơn:

( 1. Khả năng tiếp cận thị trường hỗ trợ đa dạng hóa chiến lược đầu tư

Việc mã hóa tài sản có giá trị cao ) như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật ( thành các token có thể giao dịch, cho phép quyền sở hữu một phần, giúp các nhà đầu tư nhỏ có thể tham gia vào những thị trường mà trước đây họ không thể tiếp cận do chi phí cao, từ đó làm cho cơ hội đầu tư trở nên dân chủ hơn.

Hãy tưởng tượng, những tài sản có tính thanh khoản thấp truyền thống, chẳng hạn như nhà cửa, thông qua việc token hóa, những bất động sản vốn cần phải mua bán theo từng bộ có thể được phân mảnh để bán, và các nhà đầu tư bất động sản từ các quốc gia khác cũng có thể tham gia. Những tài sản này có thể được giao dịch tích cực trên thị trường, giúp các nhà đầu tư chuyển đổi tài sản thành tiền mặt nhanh hơn. Quy trình token hóa giống như việc biến những tài sản này thành hàng hóa có thể mua bán bất cứ lúc nào, tăng cường hiệu quả giao dịch rất nhiều.

Ngoài ra, khác với thời gian giao dịch cụ thể của thị trường tài chính truyền thống, RWA được mã hóa có thể giao dịch trên nền tảng blockchain 24/7, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch xuyên múi giờ hơn, từ đó tăng tính thanh khoản.

"Token hóa cho phép quyền sở hữu phần của tài sản, mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư nhỏ, còn blockchain là động lực. Đây là một tình huống đôi bên cùng có lợi, nhiều người có thể tiếp cận các khoản đầu tư có giá trị cao, các tổ chức có thể khai thác nguồn thu nhập mới." Một người tham gia diễn đàn tài sản kỹ thuật số Hubbis tại Singapore năm 2023 nói.

![2025RWA ngành báo cáo (trên): TradFi và Tài chính phi tập trung giữa sự chạy đua đôi chiều])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd899febe78bf0b80c118e9c0e5b3de8.webp(

) 2. Tăng cường khả năng thanh khoản và phát hiện giá

Token hóa giúp giảm bớt ma sát liên quan đến việc bán, chuyển nhượng và lưu trữ tài sản, cho phép những tài sản từng có tính thanh khoản kém có thể giao dịch liền mạch với chi phí gần như bằng không. Trong thị trường tài chính truyền thống, việc chuyển nhượng tài sản thường liên quan đến nhiều trung gian, dẫn đến quy trình giao dịch phức tạp và tốn thời gian. Lấy ví dụ như đá quý hiếm hay vốn cổ phần tư nhân, trước đây các nhà đầu tư gặp rất nhiều khó khăn trong việc giao dịch các loại tài sản này, thường phải tiêu tốn nhiều thời gian và công sức để tìm kiếm người mua hoặc người bán. Token hóa tận dụng đặc tính phi tập trung của blockchain, đơn giản hóa quy trình này, cho phép bên mua và bên bán giao dịch trực tiếp, giảm thiểu chi phí giao dịch. Thông qua công nghệ blockchain, các nhà đầu tư không còn phải chờ đợi nhiều tháng hoặc nhiều năm để tìm được người mua phù hợp, mà có thể nhanh chóng chuyển nhượng tài sản cho các nhà đầu tư khác khi cần, từ đó cung cấp thanh khoản cho thị trường thứ cấp một cách an toàn và tuân thủ.

Đồng thời, người mua và người bán có thể giao dịch dễ dàng hơn và định giá dựa trên thông tin liên quan mới. Sự minh bạch và tính thời gian thực này giúp những người tham gia thị trường đánh giá giá trị tài sản tốt hơn, từ đó đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.

3. Cải thiện hiệu quả thị trường giảm chi phí

Trong các khía cạnh đời sống hàng ngày của con người, hoạt động tài chính, và hoạt động thương mại, thanh toán và giải quyết.