Bitcoin đạt đỉnh cao mới: Thanh khoản rộng rãi và sự tham gia của các tổ chức là hai động lực chính

Giá Bitcoin gần đây đã vượt qua mức 112.000 USD, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Đằng sau đà tăng này chủ yếu có ba yếu tố thúc đẩy: đồng đô la tiếp tục suy yếu, thanh khoản toàn cầu dồi dào và vốn từ các tổ chức gia tăng vào thị trường. Bài viết này sẽ xem xét các động thái gần đây của thị trường, phân tích tác động của tình hình địa chính trị và dữ liệu kinh tế đối với tài sản rủi ro, và thảo luận về sự thể hiện độc đáo của Bitcoin trong đợt phục hồi này cũng như xu hướng tương lai.

Tổng quan thị trường tháng Sáu

Tháng 6 năm 2025, thị trường chìm trong sự không chắc chắn về thương mại, xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế phức tạp. Tuy nhiên, mặc dù môi trường vĩ mô nghiêm trọng, tài sản rủi ro lại có xu hướng phục hồi. Thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt tăng điểm, chỉ số Nasdaq 100 và chỉ số S&P 500 đều đạt mức cao kỷ lục. Bitcoin có lúc trong tháng giảm xuống dưới ngưỡng 100.000 USD, nhưng sau đó phục hồi mạnh mẽ, với mức tăng hàng tháng đạt 2,84%. So với đó, toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm 2,03%, Ethereum có sự biến động lớn hơn, không đạt hiệu suất tốt như các tài sản chính khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.

Đầu tháng, thị trường có xu hướng lạc quan, nhà đầu tư có cách nhìn tích cực về dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị. Mặc dù mối quan hệ thương mại Mỹ-Trung đã có lúc căng thẳng, nhưng sau cuộc gọi giữa các nhà lãnh đạo hai nước, tình hình đã phần nào dịu lại. Chỉ số PMI của ngành sản xuất Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) lại hạ dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Dữ liệu kinh tế Mỹ có nhiều điều đáng mừng và không mừng: dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cao hơn dự kiến, tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp bất ngờ giảm, nhưng doanh số bán lẻ lại giảm. CPI tháng 6 lại thấp hơn dự kiến, củng cố quan điểm về việc lạm phát hạ nhiệt. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong cuộc họp FOMC tháng 6 đã giữ nguyên lãi suất lần thứ tư liên tiếp, cho biết cần thêm tín hiệu rõ ràng về lạm phát và thị trường việc làm.

Thị trường tiền điện tử đã trải qua nhiều cú sốc ngắn hạn trong tháng 6, bao gồm những cuộc tranh luận công khai về chính sách thuế của các nhân vật chính trị và sự gia tăng ngắn hạn của tình hình địa chính trị. Trong hai tuần cuối tháng, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự gia tăng tham gia của các tổ chức, Bitcoin đã phục hồi. Dòng tiền ròng vào ETF Bitcoin trong tháng 6 đã vượt quá 4 tỷ USD. Ethereum thì lại đối mặt với biến động lớn hơn và điều chỉnh sâu hơn, nguyên nhân cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đồng thời, chiến lược tài chính tiền điện tử đã thu hút sự chú ý, nhiều công ty bắt đầu mở rộng danh mục đầu tư của họ sang các tài sản không phải Bitcoin, cho thấy sự gia tăng mức độ chấp nhận của thị trường đối với chiến lược này.

Địa chính trị trở thành tâm điểm vào cuối tháng 6. Cuộc xung đột ở Trung Đông bùng nổ giữa tháng đã thu hút sự chú ý toàn cầu. Mặc dù tình hình đã có lúc căng thẳng, nhưng dưới sự trung gian ngoại giao đã đạt được thỏa thuận ngừng bắn, làm giảm bớt nỗi lo sợ ngắn hạn của thị trường. Thị trường tiền điện tử đã dần phục hồi sau khi ngừng bắn, trong khi đó, các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và dầu thô đã giảm, phản ánh sự giảm bớt lo ngại của thị trường về xung đột lâu dài.

Đa dạng hóa ngoài Bitcoin

Một xu hướng bất ngờ vào năm 2025 là các doanh nghiệp nhanh chóng áp dụng chiến lược kho tài sản tiền mã hóa, đặc biệt là vào tháng 6, xu hướng này đã tăng tốc đáng kể, số lượng doanh nghiệp liên quan gần gấp đôi. Đo bằng khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty kho tài sản tiền mã hóa trong tháng 6 đã vượt quá tổng lượng ròng vào tháng đó của Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ là (40 tỷ đô la ).

Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn chiếm ưu thế, ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu cấu hình các tài sản tiền điện tử rộng rãi hơn, chẳng hạn như SOL, BNB, TRX và HYPE, cho thấy xu hướng đa dạng hóa bên ngoài các đồng tiền chính đang tăng cường. Theo dữ liệu nghiên cứu, trong số 53 công ty quỹ tiền điện tử đã được xác nhận hiện nay, 36 công ty tập trung vào BTC, 5 công ty cấu hình SOL, 3 công ty cấu hình XRP, 2 công ty lần lượt cấu hình ETH, BNB và HYPE, cùng với 1 công ty cấu hình TRX, FET, cũng như một danh mục đầu tư altcoin tổng hợp.

Xu hướng này được kỳ vọng sẽ tiếp tục, các công ty hiện tại sẽ tiếp tục thúc đẩy chiến lược này, và thị trường cũng thể hiện sự sẵn sàng cung cấp đủ vốn, hỗ trợ đa dạng hóa tài sản.

Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu đặt ra nghi vấn về chiến lược này, đặc biệt là một số công ty thông qua việc tài trợ bằng nợ để phân bổ tài sản tiền mã hóa, gây ra lo ngại về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện nay, phổ biến là trái phiếu chuyển đổi có lãi suất bằng 0 hoặc thấp, loại trái phiếu này nếu "ở trong tiền" khi đến hạn, nhà đầu tư có thể chọn chuyển đổi thành cổ phần công ty. Nhưng nếu đến hạn "ngoài tiền", công ty sẽ phải hoàn trả gốc và lãi bằng tiền mặt, gây ra lo ngại về thanh khoản và khả năng thanh toán. Một số công ty thậm chí không có đủ tiền mặt để trả lãi.

Trong trường hợp này, công ty thường có bốn lựa chọn đối phó:

1. Bán tài sản mã hóa để huy động vốn, có thể gây áp lực giảm giá thị trường;
2. Phát hành trái phiếu mới để trả nợ cũ, tương đương với tái tài trợ;
3. Phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, dùng để trả nợ hoặc mua thêm tài sản;
4. Nếu giá trị tài sản không đủ để trả nợ, thì có thể sẽ xảy ra vỡ nợ.

Con đường cuối cùng mà công ty lựa chọn sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường khi đến hạn. Nói chung, công ty chỉ có thể giải quyết vấn đề thông qua tái tài trợ khi thị trường cho phép.

So với việc phát hành cổ phiếu để mua thêm tài sản tiền điện tử, cách này có rủi ro thấp hơn, vì không liên quan đến nợ, không tạo ra nghĩa vụ trả nợ bắt buộc, do đó dễ được thị trường chấp nhận hơn trong cấu trúc rủi ro tổng thể.

Theo báo cáo phân tích đầu tháng 6, những lo ngại hiện tại về cấu trúc đòn bẩy trên thị trường có thể đã được phóng đại. Phần lớn các công ty tài chính Bitcoin phát hành nợ sẽ đáo hạn từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử trong quá khứ đã tồn tại rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao, nhưng hiện tại, cấu trúc nợ này chưa tạo thành mối đe dọa cấp bách. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu trong tương lai có nhiều công ty áp dụng chiến lược này và phát hành nợ ngắn hạn hơn, rủi ro tiềm ẩn sẽ dần tích lũy.

Ngành stablecoin đang đón nhận bước ngoặt

Tháng 6 năm 2025 sẽ trở thành thời điểm chuyển biến quan trọng trong ngành stablecoin, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai sự kiện lớn: Một công ty stablecoin nổi tiếng đã thành công trong việc niêm yết, và Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua luật stablecoin toàn diện đầu tiên.

Là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới, công ty này đã trở thành công ty stablecoin bản địa đầu tiên niêm yết công khai tại Mỹ, với giá cổ phiếu tăng hơn 6 lần vào tháng 6. Mặc dù sự tăng vọt này gợi ý rằng giá IPO có thể bị định giá thấp, nhưng điều quan trọng hơn là sự công nhận của các nhà đầu tư về vai trò hạ tầng tương lai của stablecoin đã tăng lên đáng kể.

Vào ngày 25 tháng 6, dự luật liên quan đã được thông qua tại Thượng viện với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống, đánh dấu một bước đột phá sau nhiều tháng bỏ phiếu quy trình và đấu tranh chính trị. Hiện tại, dự luật đã được chuyển giao cho Hạ viện, có một số nghị sĩ đề xuất tích hợp nó vào một dự luật tổng hợp rộng hơn. Tuy nhiên, triển vọng hợp nhất vẫn không rõ ràng, đặc biệt là trong bối cảnh một số nhân vật chính trị công khai bày tỏ sự phản đối.

Dưới sự thúc đẩy của quy định, sự quan tâm của các doanh nghiệp đối với stablecoin tiếp tục gia tăng. Các ông lớn bán lẻ của Mỹ đang xem xét phát hành stablecoin riêng; một ông lớn thanh toán đang mở rộng hỗ trợ hệ sinh thái thông qua việc tích hợp các sản phẩm stablecoin từ nhiều tổ chức khác nhau. Những công ty này không chỉ đua nhau phát hành stablecoin, mà còn hy vọng dẫn đầu về quy mô lưu thông và ứng dụng thực tế. Điểm chú ý của ngành đã chuyển từ "có thể phát hành hay không" sang "có thể triển khai hay không", sự thành công hay không của stablecoin sẽ phụ thuộc vào mức độ thâm nhập của nó trong các tình huống thanh toán thực tế và độ phủ sóng người dùng.

Trong lĩnh vực quốc tế, xu hướng này cũng đang dần lan rộng. Ví dụ, một công ty tiền điện tử nổi tiếng đã nhận được giấy phép quản lý cho stablecoin của họ tại Trung Đông, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng đang khám phá việc phát hành stablecoin neo vào won Hàn Quốc. Tuy nhiên, hiện tại, sự phát triển của Mỹ đang dẫn đầu.

Stablecoin chỉ là điểm khởi đầu. Chúng đánh dấu giai đoạn đầu tiên đưa tiền pháp định truyền thống vào blockchain, đạt được sự triển khai cơ sở hạ tầng nhanh chóng và có thể hoạt động liên tục. Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc đưa tài sản tài chính trên chuỗi vào, trước tiên là token hóa cổ phiếu.

Một công ty chứng khoán Mỹ gần đây đã ra mắt tính năng giao dịch token hóa cho 200 cổ phiếu niêm yết tại châu Âu, trở thành nền tảng thử nghiệm nhu cầu của người dùng và chất lượng thực hiện. Một sàn giao dịch tiền điện tử khác cũng đang tìm kiếm giấy phép quy định tương ứng tại Mỹ để thúc đẩy việc triển khai các sản phẩm tương tự. Những nỗ lực ban đầu này sẽ mở đường cho nhiều sản phẩm tài chính truyền thống được chuyển lên blockchain, dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng tư nhân và quỹ cấu trúc.

Xung đột địa chính trị ảnh hưởng hạn chế đến thị trường

Cuộc xung đột ở Trung Đông bùng nổ vào giữa tháng 6 năm 2025 kéo dài 12 ngày, mặc dù đã thu hút sự chú ý của dư luận toàn cầu, nhưng tác động lâu dài đến tài sản rủi ro là hạn chế. Ở giai đoạn đầu của cuộc xung đột, thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán phản ứng nhẹ nhàng; nhưng sau khi chính phủ của một quốc gia tiến hành không kích vào các cơ sở liên quan vào ngày 22 tháng 6, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh. Khi thỏa thuận ngừng bắn được đạt được, giá nhanh chóng phục hồi. Mặc dù vào cuối tháng vẫn có một số xung đột lẻ tẻ, nhưng thị trường nhìn chung đã phục hồi ổn định.

Trong thời gian này, xu hướng của Bitcoin đã tăng cùng với cổ phiếu Mỹ, không thể hiện thuộc tính tránh rủi ro. So với tháng 4 và giữa tháng 5, khi Bitcoin được coi là tài sản lưu trữ giá trị do thuế thương mại và căng thẳng thị trường trái phiếu toàn cầu, lần này có xu hướng logic tài sản rủi ro hơn. Bitcoin đã hoạt động tốt hơn vàng và toàn bộ thị trường tiền điện tử, một phần có thể được quy cho sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, bao gồm việc dòng vốn ETF hàng tháng đạt 4 tỷ USD, các công ty tài chính liên tục mua vào, và các dấu hiệu mua vào từ chính phủ xuất hiện, cho thấy tác động của các cú sốc địa chính trị đối với Bitcoin là tương đối ngắn hạn.

Cuộc xung đột này cũng đã thu hút sự chú ý trở lại của thị trường đối với cơ sở hạ tầng tiền điện tử ở các khu vực liên quan, đặc biệt là ngành khai thác Bitcoin. Theo ước tính, khoảng 4,5% hoạt động khai thác Bitcoin toàn cầu diễn ra ở khu vực này, chủ yếu dựa vào điện năng được trợ cấp giá rẻ từ chính phủ. Trong chu kỳ tăng giá của Bitcoin, cấu trúc này mang lại lợi nhuận đáng kể.

Sau cuộc không kích, có tin đồn rằng một số mỏ đã bị phá hủy, dẫn đến sự giảm sút sức mạnh mạng lưới. Tuy nhiên, sự biến động sức mạnh mạng lưới ngắn hạn thường có khả năng hơn do sự khác biệt về thời gian khối hoặc tiếng ồn dữ liệu, hiện tại chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy cuộc xung đột này đã gây ra thiệt hại hệ thống cho các cơ sở khai thác. Một giải thích có thể khác là đợt nắng nóng ở khu vực Đông Bắc Mỹ và Trung Tây đã buộc các thợ mỏ phải tạm thời giảm sản lượng.

Ngoài cơ sở hạ tầng, cuộc xung đột này còn gây ra cuộc thảo luận về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính của các khu vực liên quan. Từ lâu, do lạm phát cao, các lệnh trừng phạt quốc tế và tỷ giá không ổn định của đồng đô la, đã thúc đẩy việc sử dụng tiền điện tử mạnh mẽ trong nền kinh tế dân sự và nền kinh tế xám địa phương.

Dữ liệu trong quá khứ cho thấy, trong các thời kỳ xung đột tương tự, dòng chảy ra ngoài của tài sản tiền điện tử ở các khu vực liên quan đều có sự gia tăng rõ rệt.

Bitcoin và Tron từ lâu đã là các mạng blockchain chính được sử dụng trong khu vực, đặc biệt là Tron được sử dụng để chuyển USDT ổn định. Tuy nhiên, trong vòng xung đột này, khối lượng giao dịch và thanh toán stablecoin trên chuỗi không có sự gia tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng tiền điện tử chung không bị thay đổi do chiến tranh, và mức độ hoạt động trên chuỗi của những người nắm giữ ngắn hạn lại giảm xuống.

Mặc dù dữ liệu trên chuỗi không cho thấy sự bất thường đáng kể, nhưng ngành công nghiệp tiền mã hóa đã nổi lên một cách biểu tượng trong cuộc xung đột này: sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất ở một khu vực đã bị tấn công bởi tin tặc với số tiền 9 triệu đô la Mỹ trong thời gian xảy ra chiến sự, những kẻ tấn công là các tổ chức ủng hộ bên đối lập và đã để lại thông tin phản đối thông qua địa chỉ ví. Sàn giao dịch này trước đây đã có liên quan đến dòng tiền của các thực thể liên quan, và cuộc tấn công này giống như một cuộc chiến tâm lý mạng hơn là một cuộc tấn công nhằm mục tiêu lợi nhuận.

Đối với các quốc gia gặp khó khăn kinh tế lâu dài và bị trừng phạt, tài sản tiền điện tử thực sự đóng vai trò quan trọng trong dòng chảy vốn xuyên biên giới. Khía cạnh chính trị và mạng lưới mà nó thể hiện trong vòng xung đột này càng chứng tỏ rằng tiền điện tử đã trở thành một phần của hệ thống tài chính ở một số quốc gia.

Bảy tháng biến số chính sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vĩ mô và thị trường

Vào tháng 7 năm 2025, tâm điểm chú ý của thị trường sẽ tập trung vào một số sự kiện và chỉ số vĩ mô quan trọng, có thể tạo ra ảnh hưởng đáng kể đến định giá tài sản và môi trường tổng thể.

Một nhà lãnh đạo của một quốc gia đã ký một dự luật vào ngày 4 tháng 7, dự luật này có thể mở rộng đáng kể thâm hụt ngân sách đã cao hơn mong đợi. Theo dữ liệu kinh tế mới nhất, chi tiêu ngân sách của quốc gia này đang tiếp tục vượt quá mức thu nhập.

Áp lực lạm phát vẫn là yếu tố cốt lõi, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát đã có phần giảm bớt. Chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân Cốt lõi (PCE) đang có xu hướng giảm, trong năm 2025 chỉ ghi nhận mức tăng trong tháng 2, và mức tăng này có thể chủ yếu xuất phát từ các định mức trước đó liên quan đến thuế.