Quy mô trái phiếu Mỹ tăng vọt lên 36.4 triệu tỷ đô la, liệu Bitcoin có thể trở thành đồng tiền thanh toán quốc tế trong tương lai?

Năm mới bắt đầu, quy mô nợ quốc gia Mỹ đã vượt qua 36,4 triệu tỷ đô la. Làm thế nào để giải quyết khủng hoảng nợ Mỹ? Quyền lực quốc tế của đồng đô la có thể tiếp tục hay không? Bitcoin sẽ phản ứng như thế nào? Đơn vị thanh toán quốc tế trong tương lai sẽ thay thế như thế nào? Bài viết này sẽ bắt đầu từ mô hình kinh tế nợ của Mỹ, thảo luận về rủi ro nợ mà đô la đang phải đối mặt hiện nay, cũng như phân tích tính khả thi của các phương án hoàn trả nợ Mỹ. Nhìn lại quá khứ và hiện tại, chúng ta sẽ khám phá tác động của khủng hoảng nợ Mỹ đến Bitcoin.

Việc thiết lập mô hình kinh tế nợ công của Mỹ

Sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ, quyền lực của đô la Mỹ nhanh chóng phát triển trên mô hình kinh tế nợ.

Hệ thống Bretton Woods tan rã, đô la Mỹ trở thành tiền tệ tín dụng

Sau Thế chiến II, hệ thống Bretton Woods được thiết lập, đồng đô la được gắn liền với vàng, hình thành một hệ thống tiền tệ quốc tế lấy đô la làm trung tâm. Tuy nhiên, "vấn đề Triffin" đã dự đoán chính xác sự tan rã của hệ thống này: nhu cầu thanh toán quốc tế ngày càng tăng, đô la liên tục chảy ra khỏi Mỹ và được tích trữ ở nước ngoài, dẫn đến thâm hụt thương mại lâu dài của Mỹ; trong khi đó, đô la với tư cách là tiền tệ quốc tế phải giữ ổn định giá trị, điều này lại yêu cầu Mỹ phải duy trì thặng dư thương mại lâu dài. Thêm vào đó, chiến tranh Việt Nam làm trầm trọng thêm tình trạng thâm hụt kép, vào năm 1971, Tổng thống Nixon tuyên bố đô la rời khỏi vàng, đô la chuyển từ tiền tệ bản vị sang tiền tệ tín dụng, giá trị của nó không còn được đảm bảo bằng kim loại quý, mà được đảm bảo bằng tín dụng quốc gia của Mỹ.

Mô hình kinh tế nợ được thiết lập, quyền lực của đô la Mỹ được duy trì.

Trên cơ sở đó, Mỹ đã thiết lập mô hình kinh tế nợ: thương mại toàn cầu sử dụng đô la Mỹ làm tiền tệ thanh toán, Mỹ duy trì thâm hụt thương mại khổng lồ, khiến các quốc gia khác thu được lượng lớn đô la; các quốc gia trên thế giới mua trái phiếu chính phủ Mỹ để thực hiện việc bảo toàn và gia tăng giá trị đô la, và đầu tư vào các sản phẩm tài chính của Mỹ, khiến đô la quay trở lại Mỹ.

Đô la Mỹ, với tư cách là đồng tiền thế giới, nên duy trì sự ổn định giá trị. Tuy nhiên, sau khi từ bỏ chế độ bản vị vàng, các cơ quan quản lý tiền tệ của Mỹ đã có quyền phát hành tiền, có thể thay đổi giá trị đô la Mỹ theo lợi ích của mình. Quyền lực của đô la Mỹ đã được duy trì mạnh mẽ thông qua mô hình kinh tế nợ.

Đồng đô la Mỹ đối mặt với rủi ro quốc tế hóa

Đô la Mỹ đang đối mặt với rủi ro từ mô hình kinh tế nợ công của trái phiếu chính phủ Mỹ và nợ bất động sản thương mại.

Sự mâu thuẫn giữa việc quốc tế hóa đô la Mỹ và sự hồi lưu của ngành sản xuất

Mô hình kinh tế nợ của Mỹ là trụ cột quan trọng cho sự quốc tế hóa của đồng đô la, nhưng không bền vững. Vấn đề Triffin vẫn tồn tại. Một mặt, sự quốc tế hóa của đô la cần duy trì thâm hụt thương mại lâu dài, xuất khẩu đô la và tích lũy ở nước ngoài. Một khi các nhà đầu tư nước ngoài lo ngại về khả năng trả nợ của trái phiếu chính phủ Mỹ, họ có thể chuyển sang các sản phẩm thay thế khác và yêu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ trả lãi suất cao hơn để cân bằng rủi ro trả nợ trong tương lai, khiến Mỹ rơi vào vòng luẩn quẩn.

Mặt khác, Hoa Kỳ cần thúc đẩy việc hồi lưu ngành sản xuất, điều này sẽ giảm thiểu thâm hụt thương mại, dẫn đến tình trạng thiếu cung đô la Mỹ và làm tăng giá trị của nó trong thời gian dài. Điều này sẽ cản trở vị thế của đô la Mỹ như một đồng tiền thanh toán quốc tế. Dù tổng thống đắc cử Trump đã đề xuất hồi lưu ngành sản xuất, nhưng đồng thời cũng đưa ra mức thuế cao, nhưng hai điều này tồn tại mâu thuẫn.

Suy nghĩ theo đuổi sự thống trị của đồng đô la và sự quay trở lại của ngành sản xuất là không thực tế. Hiện tại, áp lực tăng giá của đồng đô la vẫn chưa rõ ràng, dự kiến trong ngắn hạn, thâm hụt thương mại sẽ không có sự thay đổi cơ bản, đồng đô la chủ yếu chịu áp lực giảm giá.

Khủng hoảng nợ bất động sản thương mại

Ngoài rủi ro của trái phiếu kho bạc Mỹ, bất động sản thương mại cũng đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ.

Báo cáo gần đây của Moody cho thấy, do quy mô làm việc tại nhà tiếp tục mở rộng, dự kiến đến năm 2026, tỷ lệ văn phòng trống tại Mỹ sẽ tăng từ 19,8% trong quý đầu tiên của năm nay lên 24%. McKinsey dự đoán đến năm 2030, nhu cầu không gian văn phòng tại các thành phố lớn trên toàn cầu sẽ giảm 13%, trong vài năm tới, giá trị thị trường của bất động sản văn phòng toàn cầu có thể giảm mạnh từ 800 tỷ đến 1,3 nghìn tỷ đô la.

Nghiên cứu của Zhongjin cho thấy, tính đến cuối năm 2023, tỷ trọng khoản vay bất động sản thương mại trong hệ thống ngân hàng Mỹ chiếm 26% tổng khoản vay, trong đó tỷ lệ khoản vay bất động sản thương mại của các ngân hàng lớn chỉ là 13%, trong khi các ngân hàng nhỏ và vừa lên tới 44%. Cuối thập niên 80 và năm 2008, Mỹ đã trải qua làn sóng phá sản và tái cấu trúc ngân hàng do rủi ro bất động sản gây ra, rủi ro bất động sản thương mại ở Mỹ vẫn tồn tại sau đại dịch. 1.5 nghìn tỷ USD nợ bất động sản thương mại của Mỹ sẽ đến hạn vào năm sau, nếu các ngân hàng nhỏ và vừa gặp rủi ro, có thể gây ra cuộc khủng hoảng tài chính.

Phân tích phương án hoàn trả nợ trái phiếu Mỹ

Cách để phá vỡ vòng luẩn quẩn này chủ yếu phụ thuộc vào cách mà nợ công Mỹ quy mô lớn này sẽ được thanh toán. Vay nợ mới để trả nợ cũ, giống như "mô hình Ponzi", đồng đô la sẽ sớm mất đi tín nhiệm và do đó mất vị thế tiền tệ thế giới, điều này rõ ràng là không khả thi. Dưới đây phân tích tính khả thi của một số phương án thanh toán.

Bán vàng để trả nợ Mỹ?

Phân tích tài sản của Cục Dự trữ Liên bang

Tính đến ngày 4 tháng 12, tài sản chính mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ là trái phiếu, bao gồm trái phiếu chính phủ và trái phiếu gần chính phủ, tổng cộng khoảng 6.57 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 94.45% tổng tài sản.

Giá trị vàng nắm giữ là 11 tỷ USD, theo giá giao ngay vào ngày 11 tháng 12 khoảng 2700 USD/ounce, giá trị của lô vàng này khoảng 7043,58 tỷ USD. Tỷ lệ vàng đã điều chỉnh chiếm khoảng 10% tổng tài sản.

Khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ

Có người đề xuất bán vàng để trả nợ trái phiếu Mỹ, nhưng điều này là không khả thi. Vàng là loại tiền tệ phổ biến với sự đồng thuận tự phát quốc tế, đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định tiền tệ và ứng phó với khủng hoảng kinh tế. Kho dự trữ vàng khổng lồ giúp Mỹ có tiếng nói mạnh mẽ trên thị trường tài chính quốc tế, với vị trí vô cùng quan trọng. Nếu Cục Dự trữ Liên bang bán vàng, điều đó có nghĩa là Cục đã hoàn toàn mất niềm tin vào trái phiếu Mỹ, dường như "không còn lối thoát", thà làm suy yếu ảnh hưởng của mình còn hơn bù đắp cho "hố thẳm" nợ trái phiếu Mỹ, điều này chắc chắn sẽ gây ra khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ, tự hủy hoại thành trì.

Bán Bitcoin để trả nợ Mỹ?

Vấn đề công nhận séc Bitcoin

Trump đã từng nói, "Hãy cho họ một tấm séc tiền điện tử nhỏ. Cho họ một chút Bit, sau đó xóa bỏ 35 nghìn tỷ đô la của chúng ta." Mặc dù Bit đóng vai trò như một loại tiền tệ lưu trữ giá trị trong tiền điện tử, nhưng vẫn còn sự biến động giá trị lớn so với tiền tệ pháp định truyền thống, còn việc tấm séc có thể được quy đổi giá trị mà bên kia công nhận hay không vẫn cần được quan sát, người nắm giữ trái phiếu Mỹ chưa chắc đã công nhận. Thứ hai, các nền kinh tế nắm giữ trái phiếu Mỹ chưa chắc đã thực hiện chính sách thân thiện với Bit, xét đến các vấn đề quản lý nội bộ của các nền kinh tế, có thể không chấp nhận séc Bit.

Dự trữ Bitcoin không đủ để thanh toán

Thứ hai, lượng Bitcoin mà Mỹ nắm giữ không đủ để giải quyết cuộc khủng hoảng nợ. Theo dữ liệu từ Arkham Intelligence ngày 29 tháng 7, chính phủ Mỹ nắm giữ 12 tỷ USD Bitcoin, chỉ là một phần nhỏ trong việc trả nợ 36 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ. Có người suy đoán liệu Mỹ có thể thao túng giá Bitcoin hay không, nhưng điều này là không thực tế. Ngay cả khi Mỹ có thao túng giá Bitcoin, cũng không thể dùng 12 tỷ USD để giải quyết vấn đề 36 nghìn tỷ USD nợ chính phủ.

Trong tương lai, việc Mỹ thiết lập dự trữ Bitcoin là có thể, nhưng cũng không thể giải quyết vấn đề nợ. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis đã đề xuất Mỹ thiết lập dự trữ 1 triệu Bitcoin, nhưng kế hoạch này vẫn còn gây tranh cãi.

Đầu tiên, việc thiết lập dự trữ Bitcoin sẽ làm suy yếu niềm tin của thế giới vào đồng đô la Mỹ, toàn cầu sẽ coi đây là tín hiệu rủi ro nợ của Mỹ sắp sụp đổ, lãi suất có thể tăng vọt, gây ra khủng hoảng tài chính.

Thứ hai, hiện tại Mỹ đang đàm phán xem có nên thông qua luật hoặc lệnh hành chính để thực hiện việc dự trữ Bitcoin hay không. Nếu Trump thông qua lệnh hành chính để cưỡng chế mua Bitcoin, rất có thể sẽ bị ngắt quãng vì không phù hợp với ý kiến của công chúng. Công chúng Mỹ không có nhận thức sâu sắc về cuộc khủng hoảng đô la có thể xảy ra, và chính phủ Trump sử dụng biện pháp hành chính để mua vào một lượng lớn Bitcoin có thể sẽ phải đối mặt với sự hoài nghi từ công chúng.

Cuối cùng, ngay cả khi Mỹ thành công trong việc thiết lập dự trữ Bitcoin, điều đó cũng chỉ có thể trì hoãn một chút sự sụp đổ nợ nần. Có quan điểm ủng hộ việc sử dụng dự trữ Bitcoin để thanh toán nợ công Mỹ đã trích dẫn kết luận của công ty quản lý tài sản VanEck: việc thiết lập dự trữ 1 triệu Bitcoin có thể giảm nợ quốc gia của Mỹ 35% trong 24 năm tới. Tuy nhiên, tính đến năm 2049, nợ công Mỹ vẫn còn khoảng 77,3 triệu tỷ USD không thể giải quyết bằng Bitcoin. Lỗ hổng khổng lồ này sẽ được lấp đầy như thế nào?

Đồng đô la có được neo vào Bitcoin không?

Còn một ý tưởng táo bạo nữa là, nếu Trump tiếp tục đưa ra những tin tốt, đẩy giá Bitcoin lên, rồi bằng những cách khác khiến các quốc gia trên thế giới và Mỹ thanh toán bằng Bitcoin, có thể làm cho đồng đô la tách rời khỏi tín dụng quốc gia và gắn kết với Bitcoin, liệu điều này có thể giải quyết vấn đề nợ công khổng lồ của Mỹ?

"Hệ thống Bretton Woods kỷ nguyên mới"

Việc gắn bó với Bitcoin tương đương với việc quay lại hệ thống Bretton Woods, tương tự như việc đồng đô la gắn với vàng. Những người ủng hộ cho rằng sự tương đồng giữa Bitcoin và vàng là: chi phí khai thác tăng theo lượng cung, nguồn cung hạn chế, và phi tập trung (phi chủ quyền).

Chi phí khai thác vàng tăng lên khi vàng ở lớp bề mặt nông hơn bị khai thác, chi phí khai thác còn lại tăng lên, tương tự như độ khó trong việc khai thác Bitcoin. Cả hai đều có giới hạn cung ứng, có thể được sử dụng như một kho lưu trữ giá trị tốt. Cả hai đều có đặc điểm phi tập trung. Tiền tệ tín dụng hiện đại được các quốc gia có chủ quyền thực thi bắt buộc, trong khi vàng tự nhiên trở thành tiền tệ, không có quốc gia nào có thể kiểm soát, do nguồn cung và cầu vàng phân bố toàn cầu và ở nhiều ngành công nghiệp, tương đối ổn định, giá vàng tính bằng các loại tiền tệ khác nhau có tương quan rất thấp với tài sản rủi ro địa phương. Bitcoin thì không cần phải nói nhiều, nhờ đặc điểm hoạt động phi tập trung, có thể tránh được sự quản lý của các chính phủ có chủ quyền.

Đe dọa sự quốc tế hóa của đô la

Điều không hợp lý là việc đô la Mỹ được neo vào Bitcoin sẽ đe dọa sự quốc tế hóa của đô la.

Đầu tiên, giả sử đồng đô la được liên kết với Bitcoin, điều này có nghĩa là bất kỳ nhóm nào, bất kỳ ai cũng có quyền sử dụng Bitcoin để phát hành đồng tiền riêng của mình. Điều này sẽ làm suy yếu đáng kể vị thế quốc tế của đồng đô la. Lợi ích của Mỹ cần bảo vệ sự quốc tế hóa của đồng đô la, thực hiện quyền lực đô la, và sẽ không đảo ngược ngọn nguồn, cũng sẽ không thực hiện việc liên kết đồng đô la với Bitcoin.

Thứ hai, Bitcoin có độ biến động lớn, nếu để đô la Mỹ gắn liền với Bitcoin, việc truyền dẫn tính thanh khoản quốc tế theo thời gian thực có thể khuếch đại độ biến động của đô la Mỹ, ảnh hưởng đến niềm tin ổn định của xã hội quốc tế vào đô la Mỹ.

Cuối cùng, số lượng Bitcoin mà Hoa Kỳ nắm giữ là có hạn, nếu cần gắn kết đô la Mỹ với Bitcoin, Hoa Kỳ sẽ không nắm giữ đủ dự trữ Bitcoin, điều này sẽ dẫn đến chính sách tiền tệ của họ bị hạn chế.

Có thể thao túng đô la Mỹ thông qua Bitcoin?

Còn có một quan điểm cho rằng, Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" của tương lai, vậy liệu Mỹ có thể thao túng Bitcoin như cách họ thao túng vàng để kiểm soát đồng đô la không?

Nhìn lại cách Mỹ thao túng đồng đô la thông qua vàng: Sau hệ thống Jamaica năm 1976, lợi ích của các ngân hàng đầu tư lớn, chính phủ và ngân hàng trung ương đều nhất quán, tiền tệ hợp pháp dựa trên niềm tin, nếu giá vàng tăng quá nhanh, sẽ làm lung lay niềm tin vào tiền tệ, ngân hàng trung ương sẽ rất khó kiểm soát tính thanh khoản và mục tiêu lạm phát. Do đó, Mỹ đã hạ thấp giá vàng, khuyến khích việc nắm giữ đô la, đẩy giá đô la lên cao. Ngược lại, có thể đẩy giá vàng lên, khiến đô la mất giá.

Tuy nhiên, việc thao túng đồng đô la Mỹ bằng Bitcoin là không thực tế:

Đầu tiên, Bitcoin hoạt động trên mạng phi tập trung, không có bất kỳ thực thể đơn lẻ nào, bao gồm cả chính phủ Hoa Kỳ, có thể thao túng giá như kiểm soát vàng.

Thứ hai, Bitcoin nắm bắt được tính thanh khoản toàn cầu, chịu ảnh hưởng của quá nhiều yếu tố phức tạp quốc tế, ngay cả khi chính phủ Mỹ muốn thao túng giá Bitcoin, hiệu quả cũng sẽ bị giảm sút.

Cuối cùng, ngay cả khi Mỹ có thể thao túng giá Bitcoin, việc giảm giá Bitcoin không nhất thiết sẽ khiến tính thanh khoản chảy ra từ Bitcoin phải giữ bằng USD. Người nắm giữ Bitcoin có độ chấp nhận rủi ro cao hơn so với người nắm giữ USD truyền thống, có thể chuyển sang các tài sản rủi ro cao khác. Cần lưu ý rằng, USD và vàng đều thuộc loại tài sản có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp, với đặc tính phòng ngừa rủi ro rất trùng lặp và mức độ công nhận tương đương, do đó có hiệu ứng thay thế rõ ràng, trong khi giữa Bitcoin và USD vẫn có sự khác biệt nhất định.

Giết chết chủ nợ Nhật Bản và Do Thái