Chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT của AAVE, Pendle và Ethena: Cơ chế và Rủi ro
Gần đây, một chiến lược sinh lợi hấp dẫn đã xuất hiện trong lĩnh vực DeFi, lợi dụng sUSDe của Ethena, PT-sUSDe của Pendle và chức năng cho vay của AAVE để thực hiện việc chênh lệch lãi suất. Mặc dù chiến lược này đã thu hút sự chú ý và thảo luận rộng rãi, nhưng thị trường dường như đã bỏ qua một số rủi ro tiềm ẩn trong đó. Bài viết này sẽ phân tích cơ chế của chiến lược, tình trạng thị trường cũng như những rủi ro tiềm ẩn.
Phân tích cơ chế lợi nhuận đòn bẩy PT
Chiến lược này liên quan đến ba giao thức DeFi chính:
Ethena: Giao thức stablecoin sinh lời, thông qua chiến lược Delta Neutral để nắm bắt tỷ lệ phí bán khống của thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Pendle: Hợp đồng lãi suất cố định, phân tách token lợi suất biến đổi thành Principal Token ( PT ) và chứng nhận lợi nhuận ( YT ).
AAVE: giao thức cho vay phi tập trung, cho phép người dùng thế chấp tài sản để vay các loại tiền điện tử khác.
Quy trình chiến lược như sau:
Lấy sUSDe từ Ethena
Đổi sUSDe thành PT-sUSDe thông qua Pendle
Gửi PT-sUSDe vào AAVE làm tài sản thế chấp
Cho vay USDe hoặc các stablecoin khác từ AAVE
Lặp lại các bước trên, tăng đòn bẩy
Lợi nhuận chủ yếu do tỷ lệ lợi nhuận cơ bản của PT-sUSDe, hệ số đòn bẩy và chênh lệch lãi suất của AAVE quyết định.
Tình trạng thị trường và tình hình tham gia của người dùng
Sau khi AAVE hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này đã nhanh chóng trở nên nổi tiếng. Hiện tại, AAVE hỗ trợ hai loại tài sản PT là PTsUSDe tháng 7 và PTeUSDe tháng 5, tổng cung đã đạt khoảng 1 tỷ USD.
Lấy PT sUSDe tháng 7 làm ví dụ, LTV tối đa trong chế độ E-Mode của AAVE là 88,9%, lý thuyết có thể đạt khoảng 9 lần đòn bẩy. Trong trường hợp không tính đến chi phí bổ sung, tỷ lệ lợi nhuận tối đa lý thuyết của chiến lược sUSDe có thể đạt 60,79%( không bao gồm phần thưởng điểm Ethena).
Từ tình hình tham gia của người dùng, tổng số quỹ trong bể PT-sUSDe trên AAVE là 450M, được cung cấp bởi 78 nhà đầu tư, với tỷ lệ cá voi rất cao và thường sử dụng đòn bẩy cao. Tỷ lệ đòn bẩy của bốn địa chỉ hàng đầu lần lượt là 9 lần, 6.6 lần, 6.5 lần và 8.35 lần, quy mô vốn từ 3 triệu đến 10 triệu đô la.
Phân tích rủi ro tỷ lệ chiết khấu
Mặc dù nhiều phân tích cho rằng chiến lược này có rủi ro thấp, nhưng thực tế vẫn tồn tại rủi ro tỷ lệ chiết khấu không thể bỏ qua. Khác với tài sản thông thường, tài sản PT có đặc điểm về thời gian tồn tại, giá của nó sẽ thay đổi theo giao dịch, dần dần tiệm cận 1.
AAVE đã áp dụng giải pháp oracle định giá ngoại tuyến cho tài sản PT, có thể theo dõi sự thay đổi cấu trúc lãi suất của PT, đồng thời tránh rủi ro thao túng thị trường ngắn hạn. Điều này có nghĩa là khi lãi suất tài sản PT có sự điều chỉnh cấu trúc hoặc thị trường có dự đoán nhất quán về sự thay đổi lãi suất, oracle của AAVE sẽ điều chỉnh giá tài sản PT tương ứng, từ đó đưa vào rủi ro tỷ lệ chiết khấu.
Đáng chú ý là:
Khi ngày đáo hạn đến gần, ảnh hưởng của giao dịch trên thị trường đến giá PT sẽ dần giảm. AAVE oracle đã thiết lập cơ chế heartbeat tương ứng, càng gần đến ngày đáo hạn tần suất cập nhật càng thấp, rủi ro tỷ lệ chiết khấu cũng càng thấp.
Oracle AAVE sẽ kích hoạt cập nhật giá khi có sự sai lệch 1% giữa lãi suất thị trường và lãi suất oracle và vượt quá thời gian heartbeat. Điều này cung cấp cho người sử dụng chiến lược một khoảng thời gian để điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy.
Do đó, người dùng tham gia vào chiến lược này cần theo dõi chặt chẽ sự thay đổi của lãi suất, kịp thời điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy, đạt được sự cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro. Tỷ lệ đòn bẩy quá cao có thể gặp rủi ro thanh lý khi lãi suất PT tăng lên.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
OvertimeSquid
· 07-15 12:08
Ăn bao nhiêu cũng phải trả lại
Xem bản gốcTrả lời0
TrustlessMaximalist
· 07-13 15:57
Với lợi nhuận này, còn phải dán mắt vào tỷ lệ chiết khấu.
Xem bản gốcTrả lời0
DataBartender
· 07-12 19:46
Cẩn thận nhé, chơi đòn bẩy có lẽ sẽ phải chịu gió bắc.
Xem bản gốcTrả lời0
DeFiGrayling
· 07-12 16:55
Đi theo mùi thì có rủi ro gì đâu
Xem bản gốcTrả lời0
TokenomicsTrapper
· 07-12 16:48
ngmi với những lợi suất ponzi này thật lòng
Xem bản gốcTrả lời0
DaoGovernanceOfficer
· 07-12 16:46
*thở dài* một phân tích PT yield farming khác thiếu tính thực nghiệm...
Chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT của AAVE, Pendle và Ethena: Rủi ro tỷ lệ chiết khấu đứng sau lợi nhuận cao
Chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT của AAVE, Pendle và Ethena: Cơ chế và Rủi ro
Gần đây, một chiến lược sinh lợi hấp dẫn đã xuất hiện trong lĩnh vực DeFi, lợi dụng sUSDe của Ethena, PT-sUSDe của Pendle và chức năng cho vay của AAVE để thực hiện việc chênh lệch lãi suất. Mặc dù chiến lược này đã thu hút sự chú ý và thảo luận rộng rãi, nhưng thị trường dường như đã bỏ qua một số rủi ro tiềm ẩn trong đó. Bài viết này sẽ phân tích cơ chế của chiến lược, tình trạng thị trường cũng như những rủi ro tiềm ẩn.
Phân tích cơ chế lợi nhuận đòn bẩy PT
Chiến lược này liên quan đến ba giao thức DeFi chính:
Ethena: Giao thức stablecoin sinh lời, thông qua chiến lược Delta Neutral để nắm bắt tỷ lệ phí bán khống của thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Pendle: Hợp đồng lãi suất cố định, phân tách token lợi suất biến đổi thành Principal Token ( PT ) và chứng nhận lợi nhuận ( YT ).
AAVE: giao thức cho vay phi tập trung, cho phép người dùng thế chấp tài sản để vay các loại tiền điện tử khác.
Quy trình chiến lược như sau:
Lợi nhuận chủ yếu do tỷ lệ lợi nhuận cơ bản của PT-sUSDe, hệ số đòn bẩy và chênh lệch lãi suất của AAVE quyết định.
Tình trạng thị trường và tình hình tham gia của người dùng
Sau khi AAVE hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này đã nhanh chóng trở nên nổi tiếng. Hiện tại, AAVE hỗ trợ hai loại tài sản PT là PTsUSDe tháng 7 và PTeUSDe tháng 5, tổng cung đã đạt khoảng 1 tỷ USD.
Lấy PT sUSDe tháng 7 làm ví dụ, LTV tối đa trong chế độ E-Mode của AAVE là 88,9%, lý thuyết có thể đạt khoảng 9 lần đòn bẩy. Trong trường hợp không tính đến chi phí bổ sung, tỷ lệ lợi nhuận tối đa lý thuyết của chiến lược sUSDe có thể đạt 60,79%( không bao gồm phần thưởng điểm Ethena).
Từ tình hình tham gia của người dùng, tổng số quỹ trong bể PT-sUSDe trên AAVE là 450M, được cung cấp bởi 78 nhà đầu tư, với tỷ lệ cá voi rất cao và thường sử dụng đòn bẩy cao. Tỷ lệ đòn bẩy của bốn địa chỉ hàng đầu lần lượt là 9 lần, 6.6 lần, 6.5 lần và 8.35 lần, quy mô vốn từ 3 triệu đến 10 triệu đô la.
Phân tích rủi ro tỷ lệ chiết khấu
Mặc dù nhiều phân tích cho rằng chiến lược này có rủi ro thấp, nhưng thực tế vẫn tồn tại rủi ro tỷ lệ chiết khấu không thể bỏ qua. Khác với tài sản thông thường, tài sản PT có đặc điểm về thời gian tồn tại, giá của nó sẽ thay đổi theo giao dịch, dần dần tiệm cận 1.
AAVE đã áp dụng giải pháp oracle định giá ngoại tuyến cho tài sản PT, có thể theo dõi sự thay đổi cấu trúc lãi suất của PT, đồng thời tránh rủi ro thao túng thị trường ngắn hạn. Điều này có nghĩa là khi lãi suất tài sản PT có sự điều chỉnh cấu trúc hoặc thị trường có dự đoán nhất quán về sự thay đổi lãi suất, oracle của AAVE sẽ điều chỉnh giá tài sản PT tương ứng, từ đó đưa vào rủi ro tỷ lệ chiết khấu.
Đáng chú ý là:
Khi ngày đáo hạn đến gần, ảnh hưởng của giao dịch trên thị trường đến giá PT sẽ dần giảm. AAVE oracle đã thiết lập cơ chế heartbeat tương ứng, càng gần đến ngày đáo hạn tần suất cập nhật càng thấp, rủi ro tỷ lệ chiết khấu cũng càng thấp.
Oracle AAVE sẽ kích hoạt cập nhật giá khi có sự sai lệch 1% giữa lãi suất thị trường và lãi suất oracle và vượt quá thời gian heartbeat. Điều này cung cấp cho người sử dụng chiến lược một khoảng thời gian để điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy.
Do đó, người dùng tham gia vào chiến lược này cần theo dõi chặt chẽ sự thay đổi của lãi suất, kịp thời điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy, đạt được sự cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro. Tỷ lệ đòn bẩy quá cao có thể gặp rủi ro thanh lý khi lãi suất PT tăng lên.