Nghĩ lại về ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung

Stablecoin luôn là tâm điểm của lĩnh vực tiền điện tử. Ngoài mục đích đầu cơ, nó là một trong số ít sản phẩm tiền điện tử tìm thấy vị trí rõ ràng trên thị trường. Hiện tại, toàn cầu đang dự đoán hàng ngàn tỷ stablecoin có thể chảy vào thị trường tài chính truyền thống trong vòng năm năm tới.

Tuy nhiên, không phải tất cả những gì lấp lánh đều là vàng.

Ba khó khăn ban đầu của Stablecoin

Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để so sánh vị trí của chính mình với các đối thủ cạnh tranh chính. Điều đáng chú ý nhưng thường bị bỏ qua là gần đây Phi tập trung đã xuất hiện sự lùi rõ rệt.

Với sự phát triển và trưởng thành của thị trường, nhu cầu về khả năng mở rộng đã xảy ra xung đột với lý tưởng vô chính phủ ban đầu. Nhưng nên tìm ra một điểm cân bằng ở một mức độ nào đó.

Ban đầu, ba khó khăn của stablecoin dựa trên ba khái niệm cốt lõi:

• Độ ổn định giá: Duy trì giá trị ổn định (thường gắn với đô la Mỹ)
• Phi tập trung：không bị kiểm soát bởi một thực thể duy nhất, có tính kháng kiểm duyệt và không cần sự tin cậy.
• Hiệu quả vốn: Không cần thế chấp quá nhiều để duy trì việc gắn kết.

Tuy nhiên, sau nhiều thí nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức này.

Gần đây, biểu đồ của một dự án Stablecoin chính đáng được khen ngợi, chủ yếu là do chiến lược của nó vượt ra ngoài phạm vi Stablecoin và phát triển thành nhiều sản phẩm hơn.

Tuy nhiên, có thể thấy tính ổn định giá cả vẫn không thay đổi. Hiệu suất vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng. Nhưng phi tập trung đã được chuyển thành khả năng chống kiểm duyệt.

Chống kiểm duyệt là một đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với khái niệm phi tập trung, nó chỉ là một tập con. Điều này là do các stablecoin mới nhất (ngoại trừ Liquity và các nhánh của nó, cũng như một số ví dụ khác) có một số đặc điểm tập trung nhất định.

Ví dụ, ngay cả khi các dự án này sử dụng sàn giao dịch phi tập trung, vẫn có một đội ngũ chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối lại cho những người nắm giữ, những người này về cơ bản giống như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ số lượng lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong DeFi.

Thực sự phi tập trung đã bị cản trở.

Động cơ

Mơ ước quá nhiều, thực tế không đủ. Ngày 12 tháng 3 năm 2020, do đại dịch Covid-19, toàn bộ thị trường sụt giảm mạnh, DAI đã gặp phải tình huống khó khăn mà ai cũng biết. Kể từ đó, dự trữ chủ yếu đã chuyển sang USDC, khiến nó trở thành một sự thay thế, và một phần nào đó thừa nhận sự thất bại của phi tập trung trước các nhà phát hành stablecoin chính. Trong khi đó, các thử nghiệm về stablecoin thuật toán hoặc stablecoin rebase hoàn toàn không đạt được kết quả như mong đợi. Sau đó, luật pháp đã làm tình hình trở nên tồi tệ hơn. Trong khi đó, sự trỗi dậy của stablecoin tổ chức đã làm giảm tính thử nghiệm.

Tuy nhiên, có một nỗ lực đã đạt được sự tăng trưởng. Liquity nổi bật nhờ vào tính bất biến của hợp đồng và việc sử dụng Ethereum làm tài sản đảm bảo thúc đẩy phi tập trung thuần túy. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của nó còn thiếu.

Bây giờ, họ vừa ra mắt V2, với nhiều nâng cấp để tăng cường tính an toàn của việc gắn kết, và cung cấp sự linh hoạt lãi suất tốt hơn khi phát hành đồng Stablecoin mới của họ là BOLD.

Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự tăng trưởng của nó. So với các stablecoin chủ đạo có hiệu suất vốn cao hơn nhưng không có lợi nhuận, tỷ lệ giá trị cho vay (LTV) của stablecoin này khoảng 90%, điều này không được coi là cao. Hơn nữa, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi nhuận nội tại cũng đã đạt được LTV 100%.

Tuy nhiên, vấn đề chính có thể là sự thiếu hụt mô hình phân phối quy mô lớn. Bởi vì nó vẫn liên quan chặt chẽ đến cộng đồng Ethereum sớm, ít chú trọng đến việc mở rộng các trường hợp sử dụng như trên DEX. Mặc dù bầu không khí cyberpunk phù hợp với tinh thần tiền điện tử, nhưng nếu không thể cân bằng với DeFi hoặc sự chấp nhận của nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng chính thống.

Mặc dù giá trị khóa tổng cộng (TVL) hạn chế, Liquity là một trong những dự án có TVL cao nhất trong tiền điện tử với các nhánh của nó, V1 và V2 tổng cộng đạt 370 triệu USD, thật hấp dẫn.

Dự luật Genius

Điều này nên mang lại cho các stablecoin của Mỹ nhiều sự ổn định và công nhận hơn, nhưng đồng thời nó chỉ tập trung vào các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi pháp định do các thực thể được cấp phép và quản lý phát hành.

Bất kỳ Phi tập trung, ký quỹ mã hóa hoặc Stablecoin thuật toán nào đều rơi vào vùng xám quy định hoặc bị loại trừ.

Đề xuất giá trị và phân phối

Stablecoin là cái xẻng để khai thác mỏ vàng. Một số là các dự án hỗn hợp, chủ yếu nhắm đến các tổ chức, với mục tiêu mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống; một số khác đến từ Web2.0, nhằm mở rộng tổng thị trường tiềm năng của họ thông qua việc tiếp cận sâu rộng người dùng tiền điện tử bản địa, nhưng do thiếu kinh nghiệm trong lĩnh vực mới, họ đang phải đối mặt với vấn đề khả năng mở rộng.

Sau đó, còn một số dự án chủ yếu tập trung vào chiến lược cơ bản, chẳng hạn như RWA, nhằm đạt được lợi nhuận bền vững dựa trên giá trị thế giới thực (miễn là lãi suất giữ ở mức cao), cũng như chiến lược Delta-Neutral, tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ.

Tất cả những dự án này đều có một điểm chung, mặc dù ở mức độ khác nhau, đó là: tính tập trung.

Ngay cả những dự án tập trung vào tài chính phi tập trung (DeFi), như chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi các đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể tận dụng Ethereum ở phía sau, nhưng việc quản lý tổng thể vẫn là phi tập trung. Trên thực tế, những dự án này lý thuyết nên được phân loại là sản phẩm phái sinh chứ không phải stablecoin, nhưng đây là một chủ đề đáng để thảo luận.

Hệ sinh thái mới cũng mang đến hy vọng mới.

Ví dụ, một số dự án trong vài tháng đầu sẽ áp dụng cơ chế ra quyết định phi tập trung, mục tiêu là từng bước đạt được phi tập trung thông qua an ninh kinh tế được cung cấp. Ngoài ra, còn một số dự án fork đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể và đã thiết lập vị thế của mình trong stablecoin gốc của chuỗi.

Những dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi và tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".

Kết luận

Tập trung bản thân không phải là điều tiêu cực. Đối với dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có khả năng mở rộng hơn và thích ứng tốt hơn với luật pháp.

Tuy nhiên, điều này không phù hợp với tinh thần ban đầu của tiền điện tử. Điều gì có thể đảm bảo một Stablecoin thực sự có tính chống kiểm duyệt? Nó không chỉ đơn thuần là đô la trên chuỗi, mà là một tài sản thực sự của người dùng? Không có một Stablecoin phi tập trung nào có thể đưa ra cam kết như vậy.

Vì vậy, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên về ba khó khăn ban đầu của stablecoin:

• Ổn định giá
• Phi tập trung
• Hiệu quả vốn