Phân tích trần vốn hóa thị trường và mô hình lợi nhuận của ngành Tài sản tiền điện tử

Trong ngành tài sản tiền điện tử, chỉ có hai công ty có vốn hóa thị trường vượt qua mốc 100 tỷ USD, điều này có thể ám chỉ rằng giới hạn vốn hóa thị trường của ngành đã xuất hiện. Nếu lấy một ông lớn dược phẩm của thị trường chứng khoán Mỹ làm tham chiếu, vốn hóa thị trường 140 tỷ USD và lợi nhuận quý 4 tỷ USD của họ có thể đại diện cho mức định giá tối đa mà một số công ty mã hóa có thể đạt được.

Một nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử nổi tiếng từng là một trong những sàn giao dịch có khả năng sinh lời mạnh nhất trên toàn cầu, vốn hóa thị trường từng vượt qua 100 tỷ USD. Tại thời điểm niêm yết, lợi nhuận trong một quý đã đạt đến 3 tỷ USD, thể hiện khả năng sinh lời ấn tượng.

Một công ty khác được chú ý đã liên tục phát hành trái phiếu để huy động vốn mua Bitcoin, hiện đang sở hữu 331,200 coin Bitcoin, chiếm khoảng 1.5% tổng số Bitcoin, giá trị nắm giữ của họ đã đạt 33 tỷ USD. Một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng chiến lược cốt lõi của công ty này là coi nợ dài hạn như lợi nhuận trong bảng cân đối kế toán, thay vì tạo ra dòng tiền, điều này giải thích rất tốt lý do tại sao giá cổ phiếu của công ty có thể tăng mạnh như vậy.

So sánh hai mô hình lợi nhuận khác nhau: Giả sử hai công ty đều huy động 1,2 tỷ USD, một công ty dùng để mua bitcoin, công ty còn lại dùng để đầu tư vào máy đào.

Khi giá Bitcoin tăng từ 50.000 USD lên 100.000 USD, trước đó đã đầu tư vào Bitcoin, công ty đã thu về 1,2 tỷ USD, nhưng điều này không liên quan đến dòng tiền kinh doanh của công ty, mà thuộc về lợi nhuận chưa thực hiện. Xét đến số Bitcoin tích lũy trước đó, thực tế lợi nhuận trong một năm vượt quá 15 tỷ USD.

So với, cái sau đã đầu tư 1,2 tỷ USD vào việc khai thác. Mặc dù chi phí khai thác cao, nhưng theo thời gian, chu kỳ hoàn vốn của máy khai thác khoảng một năm, sau đó có thể tạo ra dòng tiền 100 triệu USD mỗi tháng.

Do đó, khoản đầu tư 1,2 tỷ USD tương tự, lợi nhuận của bên trước phụ thuộc vào giá Bitcoin, trong khi lợi nhuận của bên sau phụ thuộc vào thời gian duy trì giá cao của Bitcoin. Đây cũng là lý do chính khiến khi Bitcoin đạt 100.000 USD, vốn có thể chảy từ bên trước sang cổ phiếu khai thác. Chỉ cần giá Bitcoin giữ ở mức cao và quy mô sức mạnh tính toán không thay đổi, thì thời gian càng lâu, lợi nhuận tích lũy càng cao.

Với việc giá Bitcoin tăng, hiệu ứng biên của việc mua Bitcoin thông qua tài trợ sẽ dần giảm. Ví dụ, nếu giá Bitcoin đã đạt 100.000 USD, việc tái tài trợ 1,2 tỷ USD để mua Bitcoin sẽ làm tăng độ khó gấp đôi lên rất nhiều. Giả sử Bitcoin chỉ tăng 20%, thì lợi nhuận sẽ giảm đáng kể xuống còn 240 triệu USD.

Giá Bitcoin có không gian tăng trưởng hạn chế, điều này cũng hạn chế tiềm năng tăng trưởng trong việc mua Bitcoin thông qua tài trợ. Khi giá Bitcoin tăng, khả năng tài trợ cũng sẽ bị hạn chế, mô hình tăng trưởng dường như vô hạn thực tế là có giới hạn, tài trợ cũng sẽ khó duy trì.