2025 thị trường tăng mã hóa: làn sóng ETF, nới lỏng tiền tệ và mã hóa kỹ thuật số RWA

Tóm tắt

Kể từ đầu năm 2024, việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay đánh dấu sự chuyển mình của thị trường tài sản tiền điện tử vào giai đoạn mới. Dòng tiền từ các tổ chức liên tục đổ vào đã tăng cường tính thanh khoản của thị trường, thúc đẩy giá Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác liên tục lập kỷ lục mới. Nhìn về năm 2025, với khả năng giảm lãi suất, tỷ lệ phân bổ của các nhà đầu tư tổ chức tăng lên, cùng với việc hoàn thiện hạ tầng Web3, ngành công nghiệp tiền điện tử có thể sẽ đón nhận một đợt bull market quy mô lớn mới. Bài viết này sẽ phân tích ảnh hưởng của ETF tiền điện tử đến thị trường và khám phá những động lực cốt lõi có thể dẫn đến sự tăng trưởng tiếp theo của thị trường.

Một, tác động của ETF tiền điện tử đến thị trường

Việc ra mắt ETF Bitcoin giao ngay là một cột mốc quan trọng trong việc đưa thị trường tiền điện tử vào tài chính chính thống. Điều này không chỉ cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một kênh đầu tư hợp pháp và an toàn, mà còn có tác động sâu rộng đến thanh khoản của thị trường, cơ chế phát hiện giá, sự biến động và niềm tin của thị trường. Phần này sẽ phân tích xung quanh một số khía cạnh sau:

1. Sự ra mắt của ETF Bitcoin giao ngay: Mở ra kỷ nguyên đầu tư tổ chức mới

（1）Nền tảng và quy trình phê duyệt của ETF

Trong mười năm qua, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với Bitcoin ngày càng tăng, nhưng do các vấn đề như hạn chế về quy định, khó khăn trong việc lưu ký và tính minh bạch của thị trường, nhiều tổ chức tài chính truyền thống gặp khó khăn trong việc đầu tư trực tiếp vào tài sản tiền điện tử. Sự ra mắt của Bitcoin ETF đã cung cấp cho các tổ chức này một phương thức đầu tư hợp lệ và có rào cản thấp. Việc phê duyệt Bitcoin ETF không chỉ đánh dấu sự nới lỏng của khung quy định đối với thị trường Bitcoin mà còn mở đường cho các ETF tài sản tiền điện tử khác trong tương lai.

(2) Mô hình giao dịch ETF và sức hấp dẫn đối với các tổ chức

So với việc mua Bitcoin trực tiếp, ETF có những lợi thế sau đây, phù hợp hơn với nhu cầu của nhà đầu tư tổ chức:

Tuân thủ: ETF được quản lý, nhà đầu tư không cần lo lắng về rủi ro tuân thủ.

An toàn: Các tổ chức không cần tự lưu trữ Bitcoin, tránh được tổn thất do mất khóa riêng hoặc bị tấn công của hacker.

Tính thanh khoản: ETF có thể được mua bán tự do trên sàn giao dịch, tăng cường tính thanh khoản của tài sản.

Ưu điểm về thuế: Ở một số khu vực, việc đầu tư vào ETF so với việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin có lợi thế hơn trong xử lý thuế.

Những lợi thế này khiến Bitcoin ETF trở thành công cụ ưu tiên cho các nhà đầu tư tổ chức trong việc phân bổ tài sản tiền điện tử.

2. Tình hình dòng tiền ETF và ảnh hưởng đến thị trường

Quỹ ETF giao ngay Bitcoin kể từ khi ra mắt đã liên tục thu hút một lượng lớn dòng vốn, tác động sâu sắc đến giá cả và cấu trúc thị trường.

(1) Dữ liệu dòng tiền ETF

Tính đến quý 4 năm 2024, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với ETF Ethereum giao ngay đã tăng mạnh, tỷ lệ nắm giữ của ETF Ethereum trong các tổ chức đã tăng từ 4,8% lên 14,5%; đồng thời, tỷ lệ tài sản quản lý (AUM) của ETF Bitcoin giao ngay mà các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ đạt 25,4%, tổng cộng lên tới 26,8 tỷ USD, tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức này đã tăng 113% từ quý 3 đến quý 4 năm 2024, tổng tài sản quản lý đã tăng 69% lên 78,8 tỷ USD. Khi nhiều quốc gia/công ty chủ quyền hơn đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược, cũng như kỳ vọng về việc staking ETF Ethereum ngày càng tăng, quy mô thị trường của các ETF này sẽ được mở rộng thêm.

(2) Vai trò thúc đẩy của giá Bitcoin

Sau khi ETF được ra mắt, các nhà đầu tư tổ chức đã dần tăng cường nắm giữ Bitcoin, làm thay đổi đáng kể mối quan hệ cung cầu của Bitcoin. Vào tháng 12 năm 2024, giá Bitcoin đã một lần vượt qua ngưỡng tâm lý 100.000 USD, đạt mức cao kỷ lục, và vào tháng 1 năm 2025, lại một lần nữa vượt qua ngưỡng 109.000 USD.

Quan trọng hơn, dòng tiền vào ETF thuộc về các quỹ nắm giữ dài hạn (HODLer), khác với hành vi giao dịch ngắn hạn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Mô hình dòng tiền này sẽ giảm áp lực bán trên Bitcoin và tạo ra sự hỗ trợ mua liên tục. Nếu xu hướng dòng tiền vào ETF tiếp tục, Bitcoin có thể đón nhận một đợt tăng giá lớn hơn vào năm 2025.

3. ETF sẽ thay đổi cấu trúc thị trường như thế nào?

Sự thành công của Bitcoin ETF không chỉ là chất xúc tác cho sự tăng giá mà còn thay đổi sâu sắc cấu trúc tổng thể của thị trường tiền điện tử.

(1) Tăng cường tính thanh khoản của thị trường

Quỹ ETF Bitcoin cung cấp một công cụ đầu tư tiêu chuẩn hóa, giúp nhiều tổ chức tài chính truyền thống nhanh chóng gia nhập thị trường. Khi khối lượng giao dịch ETF tăng lên, tính thanh khoản của thị trường được cải thiện đáng kể, điều này có nghĩa là:

Giảm thao túng giá: Sau khi tăng cường thanh khoản, tác động của việc bán tháo hoặc mua vào quy mô lớn lên thị trường sẽ giảm, làm giảm không gian thao túng.

Giá chênh lệch thu hẹp: Trước đây, độ sâu giao dịch của thị trường tiền điện tử hạn chế, dẫn đến sự chênh lệch lớn về giá Bitcoin giữa các sàn giao dịch khác nhau. Sự ra mắt của ETF có thể thúc đẩy sự thống nhất về giá.

(2) Sự giảm của biến động giá Bitcoin

Bitcoin từ lâu đã được coi là tài sản có độ biến động cao, nhưng việc ra mắt ETF có thể giảm bớt sự biến động ngắn hạn của thị trường:

Các vị thế của tổ chức thường là đầu tư dài hạn, không giao dịch thường xuyên như nhà đầu tư cá nhân, giảm khả năng xảy ra biến động mạnh trên thị trường.

Cơ chế chênh lệch giá của ETF có thể làm cho giá Bitcoin ổn định hơn. Ví dụ, khi ETF có mức giá cao hơn, các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ bán ETF và mua Bitcoin, từ đó giảm bớt biến động giá.

Dữ liệu cho thấy, kể từ khi ETF được ra mắt, độ biến động lịch sử 30 ngày của Bitcoin đã giảm từ 65% xuống khoảng 50%, thể hiện xu hướng giảm.

(3) Ảnh hưởng của thị trường phái sinh

Sự thành công của ETF Bitcoin cũng thúc đẩy sự trưởng thành hơn nữa của thị trường phái sinh. Khi các nhà đầu tư tổ chức sử dụng ETF để phòng ngừa, các xu hướng sau đây có thể dần dần xuất hiện:

Thị trường quyền chọn Bitcoin gia tăng tính thanh khoản, cung cấp công cụ quản lý rủi ro hiệu quả hơn, sự liên kết giữa thị trường giao ngay và thị trường phái sinh được củng cố, giảm biến động phi lý của thị trường, vị trí nắm giữ ETF sẽ trở thành một chỉ báo quan trọng về tâm lý thị trường, ảnh hưởng đến kỳ vọng của nhà đầu tư.

4. Liệu sự thành công của ETF có thể được sao chép sang các tài sản tiền điện tử khác không?

Sự thành công của ETF Bitcoin đã gây ra sự chú ý cao độ của thị trường đối với các ETF tài sản tiền điện tử khác (đặc biệt là ETF Ethereum có thể thế chấp cũng như các ETF altcoin như LTC, SOL, DOGE).

(1) Dự kiến có thể thế chấp ETF giao ngay Ethereum

Hiện tại, một số tổ chức phát hành ETF Ethereum đã nộp đơn xin ETF Ethereum giao ngay có thể được thế chấp lên cơ quan quản lý. Thị trường dự đoán rằng ETF Ethereum có thể thế chấp sẽ được phê duyệt vào năm 2025.

Một khi ETF Ethereum có thể được đặt cọc được phê duyệt, các tác động thị trường mà nó mang lại có thể bao gồm:

• Quỹ tổ chức tăng tốc vào thị trường ETH, thúc đẩy giá ETH tăng.
• Tăng tốc phát triển hệ sinh thái ETH, nâng cao sự hoạt động của các lĩnh vực như DeFi, NFT.
• Thúc đẩy nhu cầu staking ETH 2.0, giảm áp lực bán trên thị trường.

(2) Các sản phẩm ETF có thể được ra mắt trong tương lai

Nếu ETF Ethereum có thể thế chấp được triển khai thuận lợi, các ETF tài sản tiền điện tử có thể được phê duyệt trong tương lai bao gồm:

• Quỹ ETF tiền điện tử đa tài sản (BTC + ETH + các tài sản chính khác)
• ETF chuỗi công cộng khác
• ETF blue-chip DeFi (UNI, AAVE, LDO, v.v.)
• RWA (Tài sản thế giới thực) token hóa ETF

Sự ra mắt của các sản phẩm này sẽ mở rộng hơn nữa phạm vi tiếp cận của vốn tổ chức và thúc đẩy sự phát triển lâu dài của thị trường tiền điện tử.

Hai, các yếu tố tăng trưởng chính của thị trường tiền điện tử năm 2025

Năm 2024, với sự ra mắt của ETF Bitcoin giao ngay, các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu tham gia vào thị trường tiền điện tử với quy mô lớn, mang lại dòng tiền mới và sự ổn định cho thị trường. Tuy nhiên, sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử vào năm 2025 không chỉ phụ thuộc vào ETF mà còn chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố khác nhau. Dưới đây là những yếu tố tăng trưởng chính có thể thúc đẩy thị trường tiền điện tử đạt đỉnh cao mới vào năm 2025:

1. Môi trường kinh tế vĩ mô: Điểm xoay chuyển dòng tiền và chính sách tiền tệ toàn cầu

(1) Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang: Lợi ích thị trường từ kỳ vọng giảm lãi suất

Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến tính thanh khoản của các thị trường vốn toàn cầu. Hiện tại, thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục giảm lãi suất vào giữa và cuối năm 2025. Sự chuyển hướng chính sách này sẽ có những ảnh hưởng sau đến thị trường tiền điện tử:

Giảm chi phí vốn, thúc đẩy tài sản rủi ro tăng lên: Trong chu kỳ giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu trên thị trường truyền thống giảm, các nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng phân bổ vào tài sản tăng trưởng cao, như cổ phiếu công nghệ và tài sản tiền điện tử.

Tăng cường thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin: Khi lãi suất thực tế giảm hoặc thậm chí chuyển sang âm, sức hấp dẫn của các tài sản chống lạm phát như Bitcoin sẽ tăng lên, có thể thu hút nhiều vốn trú ẩn hơn vào thị trường.

Hoạt động giao dịch đòn bẩy trong thị trường tiền điện tử tăng lên: Sau khi lãi suất giảm, chi phí tài chính của các nhà giao dịch giảm, có thể thúc đẩy nhu cầu đòn bẩy trong thị trường tiền điện tử tăng lên, nâng cao tổng khối lượng giao dịch.

Ngoài ra, vào năm 2025, các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu cũng có thể đồng thời bước vào chu kỳ nới lỏng, giải phóng thêm tính thanh khoản của thị trường, tạo ra điều kiện thuận lợi cho thị trường tiền điện tử.

(2) Địa chính trị và dòng vốn toàn cầu

Trong những năm gần đây, tình hình địa chính trị toàn cầu ngày càng căng thẳng, như xung đột Nga-Ukraine, sự thách thức đối với vị thế bá quyền của đồng đô la, những yếu tố này đang thúc đẩy việc tái cấu trúc nguồn vốn toàn cầu. Trong bối cảnh này, tài sản tiền điện tử đang trở thành phương tiện quan trọng cho dòng vốn phòng ngừa rủi ro và thị trường mới nổi.

Nhu cầu về Bitcoin của các nhà đầu tư thị trường mới nổi tăng lên: Ở những quốc gia có lạm phát cao như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, người dân có xu hướng nắm giữ các tài sản tiền điện tử như Bitcoin để tránh rủi ro mất giá tiền tệ.

Sự công nhận của các tổ chức đối với Bitcoin như một tài sản không thuộc chủ quyền đang gia tăng: Vấn đề nợ chủ quyền gia tăng có thể dẫn đến việc nhiều tổ chức đưa Bitcoin vào danh mục đầu tư của họ để phòng ngừa rủi ro từ hệ thống tài chính truyền thống.

Tăng trưởng nhu cầu vốn và đầu tư cho doanh nghiệp Web3: Khi vốn toàn cầu chảy vào thị trường tiền điện tử, các dự án Web3 và doanh nghiệp đổi mới có thể đón nhận một làn sóng tài trợ mới.

2、cấu hình tổ chức làn sóng

Theo dữ liệu mới được công bố liên quan đến ETF Bitcoin và Ethereum, 15 tổ chức có vị thế trong ETF giao ngay Bitcoin/Ethereum vào năm 2024, bao gồm các tổ chức đầu tư, quỹ phòng hộ, ngân hàng và quỹ hưu trí. Tổng giá trị vị thế của các tổ chức này vượt quá 13,98 tỷ USD, trong đó nhiều tổ chức có quy mô vị thế lên đến hàng tỷ USD. So với thống kê trước đó về vị thế ETF giao ngay Bitcoin của các tổ chức chính trong nhiều quý của năm 2024, mức độ phân bổ của các tổ chức này đã tăng lên đáng kể. Về chiến lược vị thế, mỗi tổ chức có những kỳ vọng thị trường và hướng phân bổ tài sản khác nhau, nhiều tổ chức đã thực hiện việc gia tăng quy mô lớn trong quý 4 năm 2024. Về cấu trúc vị thế, hầu hết các tổ chức chủ yếu đầu tư vào sản phẩm ETF giao ngay Bitcoin, tuy nhiên, từ quý 4 trở đi, nhiều tổ chức đã tăng cường đầu tư vào ETF Ethereum, chủ yếu tập trung vào một số sản phẩm ETF nhất định.

3、Tác động kép của ETF+ và giảm một nửa

Khác với những lần giảm một nửa trước đây, thị trường lần này đã chào đón dòng vốn từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, điều này có nghĩa là mối quan hệ cung cầu sẽ trở nên lệch lạc hơn.

Nhu cầu mua vào của các tổ chức ETF hàng ngày lớn hơn số Bitcoin mới được thợ mỏ phát hành mỗi ngày, điều này có thể tạo ra sự thắt chặt cung, từ đó làm tăng giá.

Giả sử ETF mua vào 1000 Bitcoin mỗi ngày, trong khi thợ mỏ chỉ sản xuất 450 Bitcoin mỗi ngày, sự mất cân bằng cung cầu này có thể dẫn đến việc nguồn cung Bitcoin lưu thông trên thị trường giảm mạnh, từ đó thúc đẩy giá tăng nhanh.

Tổng thể, cấu trúc thị trường Bitcoin vào năm 2025 sẽ có sự thay đổi đáng kể, việc cắt giảm một nửa + dòng vốn từ ETF có thể cùng nhau thúc đẩy giá đạt mức cao lịch sử mới.

4, nâng cấp Ethereum Petra

Theo thông tin mới nhất từ Quỹ Ethereum, nâng cấp Praha/Electra (Pectra) dự kiến sẽ diễn ra vào đầu tháng 4 năm 2025. Những thay đổi đáng chú ý nhất trong kế hoạch bao gồm: khả năng đặt cọc của người xác thực có thể thay đổi, tối đa lên đến 2048 ETH, điều này sẽ thay đổi đáng kể phân phối đặt cọc, lịch trình của người xác thực, và thông qua việc tích hợp các khoản đặt cọc nhỏ hơn sẽ đơn giản hóa việc quản lý của các nhà cung cấp đặt cọc lớn. Cải thiện tương tác giữa lớp thực thi và lớp đồng thuận, đơn giản hóa việc trao đổi dữ liệu giữa khối thực thi Eth1 và khối beacon chain. Điều này sẽ đơn giản hóa đáng kể việc gửi tiền, kích hoạt, rút tiền và thoát, làm nhanh chóng các quá trình này, đặt nền tảng cho sự tương tác tiếp theo giữa lớp đồng thuận và lớp thực thi. Hỗ trợ trong hợp đồng thông minh thông qua việc "thân thiện với cặp" BLS12-381 được biên dịch sẵn, cho phép thực hiện chữ ký BLS và xác thực zkSNARK rẻ hơn. Khuyến khích Rollups thông qua việc tăng ngưỡng giao dịch blob và nâng cao chi phí calldata. Biến EOA thành tài khoản có thể lập trình, cấp cho nó khả năng gọi nhiều, tài trợ và các tính năng cao cấp khác. Pectra sẽ có tác động đáng kể đến việc đặt cọc và lớp đồng thuận, cũng như trải nghiệm người dùng cuối của lớp thực thi.

5, sự bùng nổ của việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA)

Token hóa RWA (Tài sản Thế giới Thực) đang trở thành điểm tăng trưởng tiếp theo trong ngành công nghiệp blockchain. Đến năm 2025, các loại tài sản sau đây có thể được thúc đẩy lên chuỗi:

Token hóa trái phiếu chính phủ, cổ phiếu và bất động sản: Một số ông lớn tài chính đã bắt đầu tham gia vào thị trường trái phiếu chính phủ trên chuỗi, và trong tương lai có thể mở rộng sang cổ phiếu và bất động sản.

Tín dụng carbon, tác phẩm nghệ thuật, NFT hàng xa xỉ: Ứng dụng của RWA sẽ mở rộng từ tài sản tài chính sang các lĩnh vực như bảo vệ môi trường, văn hóa, và sưu tầm.

DeFi + RWA kết hợp: RWA sẽ thúc đẩy DeFi