Phân tích mô hình kinh doanh của MicroStrategy: Cơ hội và rủi ro đồng hành

Công ty MicroStrategy gần đây đã thu hút sự chú ý rộng rãi trong ngành nhờ mô hình kinh doanh độc đáo của mình. Bài viết này sẽ phân tích sâu về mô hình hoạt động của công ty, khám phá những cơ hội và thách thức mà họ đang đối mặt.

Hiệu ứng nhấp đôi Davis

Hiện tượng "đánh giá kép của Davis" đề cập đến việc giá cổ phiếu tăng mạnh do hai yếu tố: tăng trưởng lợi nhuận và mở rộng định giá trong một môi trường kinh tế tốt.

• Tăng trưởng lợi nhuận công ty: Do tối ưu hóa mô hình kinh doanh, cải thiện quản lý và các yếu tố khác dẫn đến việc tăng lợi nhuận.
• Mở rộng định giá: Thị trường lạc quan hơn về triển vọng của công ty và sẵn sàng đưa ra hệ số định giá cao hơn.

Hiệu ứng phản hồi tích cực này thường dẫn đến việc giá cổ phiếu tăng nhanh. Ngược lại là "Davis double kill", tức là sự kết hợp của việc giảm lợi nhuận và thu hẹp định giá dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm nhanh.

Cơ chế hình thành mức chênh lệch cao của MicroStrategy

MicroStrategy đã chuyển trọng tâm kinh doanh sang việc tài trợ mua Bitcoin, lợi nhuận chủ yếu đến từ lợi nhuận vốn do sự gia tăng giá trị của Bitcoin. Khác với các quỹ ETF Bitcoin thông thường, khả năng tài trợ của MicroStrategy tạo ra hiệu ứng đòn bẩy, cho phép họ có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt qua việc chỉ nắm giữ sự tăng giá của Bitcoin.

Chỉ cần giá trị thị trường của MicroStrategy cao hơn tổng giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ ( thì sẽ ở trạng thái chênh lệch dương ), việc tài trợ để mua Bitcoin sẽ càng làm tăng thêm quyền lợi trên mỗi cổ phiếu. Mô hình này giúp MicroStrategy có thể đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận cao hơn so với việc chỉ đơn thuần nắm giữ Bitcoin.

Do đó, việc duy trì mức giá trị thị trường so với việc nắm giữ Bitcoin với mức chênh lệch dương trở thành cốt lõi trong mô hình kinh doanh của MicroStrategy. Công ty cần liên tục huy động vốn trong khi duy trì mức chênh lệch này, mở rộng thị phần và có được nhiều quyền định giá hơn đối với Bitcoin. Việc tăng cường quyền định giá sẽ tiếp tục nâng cao lòng tin của nhà đầu tư, tạo thành vòng tròn tích cực.

Phân tích rủi ro ngành

Mô hình kinh doanh của MicroStrategy có thể làm tăng đáng kể sự biến động của giá Bitcoin, đóng vai trò như một bộ khuếch đại biến động. Khi Bitcoin bước vào giai đoạn dao động cao, có thể gây ra hiệu ứng "Davis Double Kill":

• Tăng trưởng Bitcoin chậm lại, lợi nhuận của MicroStrategy giảm
• Thị trường nghi ngờ khả năng huy động vốn của công ty, ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận.
• Chênh lệch giá dương thu hẹp nhanh chóng
• Công ty buộc phải bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu duy trì mức chênh lệch.
• Áp lực bán Bitcoin gia tăng, giá giảm nhanh hơn.
• Tiếp tục xấu đi kỳ vọng về MicroStrategy

Chu trình này có thể làm gia tăng sự biến động của giá Bitcoin.

Phân tích rủi ro nợ

Mặc dù thời hạn trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy khá dài, không có áp lực thanh toán trong ngắn hạn, nhưng rủi ro nợ vẫn có thể phản hồi trước thông qua giá cổ phiếu:

• Quỹ phòng hộ trái phiếu chuyển đổi cần điều chỉnh vị thế một cách linh hoạt dựa trên giá trị Delta.
• Khi giá cổ phiếu giảm, cần phải bán khống nhiều cổ phiếu MicroStrategy hơn để duy trì việc phòng ngừa.
• Điều này sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá cổ phiếu, ảnh hưởng đến trạng thái phí bảo hiểm tích cực của công ty.
• Từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến toàn bộ mô hình kinh doanh

Do đó, rủi ro từ phía trái phiếu có thể vẫn được thể hiện trước thông qua sự biến động giá cổ phiếu.

Tổng thể mà nói, mô hình kinh doanh của MicroStrategy vừa đầy cơ hội, vừa đối mặt với những rủi ro đáng kể. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao diễn biến giá Bitcoin và trạng thái chênh lệch của công ty, đánh giá cẩn thận giá trị đầu tư của mình.