Cuộc họp FOMC và triển vọng vĩ mô trong tương lai

Một, Môi trường vĩ mô và thị trường

Cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 5 giữ nguyên lãi suất, nhấn mạnh sự không chắc chắn của chính sách thuế đối với thách thức của nhiệm vụ kép, áp dụng chiến lược "quan sát chờ thời". Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán tiếp tục chậm lại, tính thanh khoản cần chú ý đến mức trần nợ và sự thay đổi dự trữ.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh sự kiên cường của nền kinh tế hỗ trợ việc chờ đợi, thời điểm giảm lãi suất phụ thuộc vào tiến triển của thuế quan và dữ liệu, cuộc họp tháng 6 sẽ đánh giá lại. Đề xuất chú ý đến dữ liệu kinh tế sau khi thuế quan tạm hoãn hết hạn vào tháng 7, việc giảm lãi suất từ 50-75 điểm cơ bản trong năm nay vẫn còn khả thi.

Hai, phân tích dòng tiền và cấu trúc thị trường đồng tiền chính

dòng tiền bên ngoài

• Quỹ ETF: Tuần này dòng tiền vào là 919 triệu, lượng dòng tiền vào có sự giảm sút.
• Stablecoin: Trong chu kỳ này đã phát hành thêm 2.549 tỷ, trung bình mỗi ngày phát hành thêm 196 triệu, mức độ phát hành ở mức trung bình.

Chỉ số tâm lý trong trường

• Chênh lệch ngoài sàn: Chênh lệch giá của stablecoin tiếp tục giảm, có sự khác biệt rõ rệt với giá cả.

Bitcoin ( BTC )

• Kỹ thuật: Thị trường đang trong vùng dao động đi lên
• Phân bổ chip trên chuỗi: Đỉnh chip trở lại gần 93.000 đô la

Ethereum ( ETH )

• Xu hướng yếu hơn BTC, ETH/BTC duy trì dao động sau đó giảm xuống dưới trong tuần này, vốn liên tục quay trở lại BTC.
• Biến động trên chuỗi: Số địa chỉ hoạt động tăng lên, có thể báo hiệu việc hoàn tất giai đoạn đáy.

Ba, Tổng quan về nền kinh tế vĩ mô

Tóm tắt và phân tích cuộc họp FOMC tháng 5

1. Lãi suất giữ nguyên: Toàn bộ phiếu đã thông qua việc giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 4.25%-4.50%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

2. Thách thức nhiệm vụ kép: Thông cáo nhấn mạnh rằng rủi ro không chắc chắn về triển vọng kinh tế đang gia tăng, tỷ lệ thất nghiệp và rủi ro lạm phát đều tăng, sự không chắc chắn trong chính sách thuế quan là biến số quan trọng.

3. Triển vọng kinh tế và lạm phát:

   • Kinh tế mở rộng ổn định, thị trường việc làm ổn định, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp.
   • Biến động xuất khẩu ròng ảnh hưởng đến dữ liệu, nhưng sức mạnh tổng thể của nền kinh tế vẫn vững.
   • Nguy cơ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên do sự không chắc chắn của chính sách thuế quan, việc đạt được mục tiêu lạm phát 2% và tối đa hóa việc làm trong năm đối mặt với nhiều thách thức.

4. Hướng dẫn dự báo lãi suất: Tiếp tục thái độ thận trọng, có thể giảm lãi suất trong tương lai, nhưng mức độ và thời điểm sẽ thận trọng hơn, tốc độ giảm lãi suất dự kiến sẽ chậm.

5. Chính sách tiền tệ và thu hẹp bảng

   • Lãi suất cơ bản và kế hoạch thu hẹp không thay đổi.
   • Nhấn mạnh tiếp tục giảm quy mô bảng cân đối kế toán, cam kết kiên định đưa lạm phát trở về 2%.

Thu nhỏ bảng và quan sát tính thanh khoản

1. Tiến độ thu hẹp bảng:

   • Từ tháng 6 năm 2024, tốc độ thu hẹp bảng cân đối sẽ chậm lại, giới hạn đầu tư lại của trái phiếu Mỹ mỗi tháng sẽ giảm từ 60 tỷ xuống 25 tỷ, và vào tháng 4 năm 2025 sẽ giảm thêm xuống 5 tỷ.
   • Tốc độ thu hẹp bảng cân đối hiện tại khoảng 400 tỷ/tháng, quy mô bảng cân đối giảm xuống còn 6.71 triệu tỷ.
   • Kho bạc Mỹ giảm từ 5.77 nghìn tỷ xuống 4.22 nghìn tỷ, MBS giảm từ 2.74 nghìn tỷ xuống 2.17 nghìn tỷ.

2. Tính thanh khoản và động thái của Bộ Tài chính:

   • Sau khi trần nợ hết hạn vào tháng 1 năm 2025, Bộ Tài chính sẽ khởi động các biện pháp phi truyền thống, dựa vào việc tài trợ bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn để hút thanh khoản từ thị trường.
   • Số dư ON RRP hiện tại là 1299 tỷ, dự trữ ngân hàng là 3.219 triệu tỷ, TGA là 5904 tỷ, thấp hơn mục tiêu 8500 tỷ.
   • Triển vọng: Trước khi thông qua trần nợ, việc tài trợ trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ tiếp tục, TGA được sử dụng cho chi tiêu chung, sự hỗ trợ về tính thanh khoản từ giảm ON RRP và TGA sẽ yếu đi.
   • Khuyên nên chú ý đến mức giảm dự trữ ngân hàng từ tháng 7-8, đề phòng rủi ro thanh khoản khi Bộ Tài chính sắp đến "X-Day".

Những điểm chính trong cuộc họp báo của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang

1. "Tĩnh quan kỳ biến" lập trường:

   • Chính sách của chính phủ mới có sự thay đổi lớn, chính sách thuế quan có ảnh hưởng rất không chắc chắn, có thể dẫn đến lạm phát một lần hoặc lạm phát kéo dài.
   • Cục Dự trữ Liên bang cần duy trì sự ổn định của kỳ vọng lạm phát dài hạn, tránh việc giá cả tăng lên trở thành lạm phát kéo dài.
   • Sự linh hoạt kinh tế hiện tại cho phép Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chờ đợi tình hình rõ ràng, đánh giá khoảng cách và thời gian thực hiện các mục tiêu kép.

2. Cân bằng sứ mệnh kép:

   • Không xác định rõ ưu tiên việc làm hoặc lạm phát, nhấn mạnh rằng cả hai rủi ro đều đang gia tăng, nhưng không phải đối mặt với một tình huống tiến thoái lưỡng nan.
   • Không chỉ dựa vào con số tỷ lệ thất nghiệp đơn lẻ để đánh giá chính sách, mà sẽ quan sát tổng thể dữ liệu thị trường lao động.
   • Nếu tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát đều tăng đáng kể, sẽ đánh giá mức độ lệch mục tiêu và thời gian trở lại, đưa ra quyết định khó khăn.

3. Thái độ chính sách tiền tệ:

   • Lạm phát hơi cao hơn 2%, dữ liệu về dịch vụ nhà ở và phi nhà ở tốt, nhưng kết quả đàm phán thuế quan vẫn chưa rõ.
   • Dưới sự kiên cường của nền kinh tế, chi phí chờ đợi thấp, ngay khi tình hình rõ ràng, Cục Dự trữ Liên bang có thể hành động nhanh chóng.

4. Khả năng giảm lãi suất:

   • Lạm phát hiện tại cao hơn mục tiêu và có rủi ro tăng, dự báo kinh tế trở nên yếu, không phù hợp để giảm lãi suất phòng ngừa.
   • Việc giảm lãi suất cần phải xem xét quy mô thuế quan, tính bền vững và dữ liệu kinh tế, trong thời gian ngắn không thể xác định được con đường.
   • Cuộc họp tháng 6 sẽ được đánh giá lại, biểu đồ điểm tháng 3 chưa được cập nhật, thị trường kỳ vọng xác suất giảm lãi suất tháng 6 giảm xuống còn 23,2%.

Triển vọng thị trường và chính sách

1. Chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang:

   • Cuộc họp tháng 5 truyền tải tín hiệu thận trọng, chờ đợi chính sách thuế quan rõ ràng và xác nhận dữ liệu kinh tế.
   • Dưới sự hỗ trợ của sự phục hồi kinh tế và dữ liệu, Cục Dự trữ Liên bang duy trì tính linh hoạt và độc lập trong chính sách.

2. Dự đoán giảm lãi suất:

   • Dự kiến trong năm nay sẽ giảm lãi suất 50-75 điểm cơ bản, cú sốc thuế quan có thể kéo GDP xuống dưới 1% trong nửa cuối năm.

3. Dữ liệu kinh tế hỗ trợ:

   • Việc làm: Tăng trưởng trung bình 3 tháng việc làm phi nông nghiệp và ADP ở mức vừa phải.
   • Tiêu dùng: Chi tiêu cá nhân GDP quý 1 năm 2025 tăng 1,8% so với quý trước.
   • Lạm phát: CPI và PCE tháng 3 giảm, giá dầu 60 USD/thùng, áp lực nền thấp tháng 4 giảm bớt.
   • Nền kinh tế trong nửa đầu năm duy trì sức mạnh dưới hiệu ứng kéo hàng, nửa năm sau cần chú ý đến ảnh hưởng của thuế quan.

Bốn, phân tích dữ liệu trên chuỗi

tình hình lưu chuyển vốn stablecoin

Trong thời gian từ 25/4 đến 8/5, tổng số lượng stablecoin tăng lên 210,379 tỷ, khối lượng phát hành trong một chu kỳ đạt 2,549 tỷ, là mức cao nhất trong bốn tuần qua, cho thấy dòng vốn trên chuỗi vẫn mạnh mẽ. Tuy nhiên, lượng phát hành trung bình hàng ngày có sự giảm nhẹ so với giai đoạn trước, mặc dù nhịp điệu ngắn hạn có phần chậm lại, nhưng tốc độ phát hành vẫn nằm trong khoảng trung bình. Nhìn chung, việc phát hành stablecoin liên tục tạo thành yếu tố tích cực trung hạn, cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho tài sản rủi ro, mặc dù động lực ngắn hạn yếu đi, nhưng cấu trúc vốn vẫn có lợi cho sự phát triển tích cực của thị trường trong tương lai.

tình hình dòng tiền ETF

Trong bốn tuần qua, dòng vốn ETF đã thể hiện sự chuyển đổi nhịp "tăng nhanh - giảm đỉnh". Trong tuần này, dòng vốn chỉ đạt 9,19 triệu USD, thấp hơn nhiều so với mức cao vào cuối tháng 4, cho thấy rằng vốn tổ chức đang trở nên thận trọng sau khi giá tăng cao. Điều này cho thấy rằng sự tăng giá hiện tại đã dần dần thoát khỏi sự hỗ trợ từ vốn thực chất, mà chủ yếu bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường và động lực kỹ thuật. Nhìn chung, sự giảm tốc của dòng vốn ETF đã làm cho sự tăng giá thiếu sự hỗ trợ mạnh mẽ, và thị trường đang chuyển từ "giai đoạn thúc đẩy dòng vốn" sang "giai đoạn kỳ vọng giao dịch", có thể dẫn đến sự biến động ngắn hạn gia tăng, cần chú ý xem liệu dòng vốn có thể phục hồi lại tính chủ động hay không.

Chênh lệch giá ngoài trời

Trong tuần này, chênh lệch giá ổn định của stablecoin trên thị trường ngoài đã tiếp tục giảm và rơi vào khu vực âm, thể hiện sự bất thường so với xu hướng giá BTC. BTC tiếp tục tăng lên gần mức cao lịch sử, nhưng chênh lệch giá ngoài lại giảm đồng thời, phản ánh ý chí vào thị trường yếu đi, thị trường chủ yếu thể hiện tâm lý "giữ vị thế thụ động" hoặc "rút lui theo xu hướng". Cấu trúc ngược "giá tăng chênh lệch giảm" này dự báo rủi ro ngắn hạn đang tích lũy, nhà đầu tư cần cảnh giác với áp lực từ việc rút thanh khoản tiềm tàng và điều chỉnh giá.

Cấu trúc chip trên chuỗi

Gần đây, biểu đồ cấu trúc chip trên chuỗi cho thấy, vào ngày 19 tháng 4, lượng chip 97.500 đô la đã chuyển sang 84.500 đô la, tính đến ngày 9 tháng 5, lượng chip đã phục hồi lên 93.000 đô la. Kết hợp với hiệu suất thị trường, BTC đã gặp trở ngại tại vùng 97.800 đô la và điều chỉnh xuống 93.000 đô la trước khi tăng lên 104.000 đô la, cho thấy chip trên chuỗi có tác dụng hỗ trợ và kháng cự nhất định đối với thị trường. Hiện tại, mức hỗ trợ lớn nhất trên chuỗi nằm gần 93.000 đô la, mức hỗ trợ lớn thứ hai nằm gần 84.500 đô la.

địa chỉ nắm giữ tỷ lệ nắm giữ

Tuần này, cấu trúc nắm giữ BTC trên chuỗi thể hiện đặc điểm "tích lũy ở giữa, nhà đầu tư lớn giảm nắm giữ, cá voi quay trở lại": Địa chỉ 100-1000 BTC tăng 0.14%, cho thấy vốn trung bình tiếp tục tăng; Địa chỉ 1000-10000 BTC giảm 0.2%, có thể phản ánh việc một số nhà đầu tư lớn giảm nắm giữ trong giai đoạn này hoặc phân tán vốn; Địa chỉ 10000-100000 BTC thì tăng nhẹ 0.12%, có thể là vốn cực lớn đang mua vào khi giá giảm. Nhìn chung, cổ phiếu đang dần phân bổ về các địa chỉ ở tầm trung, cấu trúc trên chuỗi đang趋于健康, giúp ổn định phát triển thị trường trung hạn.

Phân tích hình thái thị trường

Xét ở mức độ một giờ, chỉ báo sắp được sửa chữa, có khả năng tăng thêm, cần cảnh giác với sự giảm điểm do phân kỳ sau khi tăng lên 10.4 triệu đô la. Phía dưới cần chú ý đến hỗ trợ gần 100 nghìn đô la, có thể dao động trong khoảng 100-104 nghìn đô la để sửa chữa chỉ báo 4 giờ trước khi tăng thêm.