Tài sản tiền điện tử thị trường biến động mạnh, alts thể hiện sức sống mới

Thị trường Tài sản tiền điện tử gần đây đã xuất hiện những biến động kịch tính. Dù Bitcoin đã giảm từ mức cao, Ethereum lại vượt qua ngưỡng 3600 đô la và khôi phục đà tăng. Nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 đang chứng kiến sự tăng trưởng đồng loạt, thị trường alts dường như đang hồi sinh. Tuy nhiên, chỉ vài ngày trước, tình hình thị trường hoàn toàn khác biệt - khi đó Bitcoin gần chạm mức cao 100.000 đô la, trong khi thị trường alts lại ảm đạm với nhiều khó khăn.

Trong đợt tăng giá này do các tổ chức dẫn đầu, phần lớn các nhà đầu tư trên thị trường không được hưởng lợi từ dòng tiền. Ngược lại, các loại alts mà họ nắm giữ liên tục bị Bitcoin hút máu, thể hiện xu hướng giảm liên tục. Điều này trái ngược hoàn toàn với những tuyên truyền sôi nổi về thị trường bò, khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy trong lòng chua xót khó nói.

Ethereum được công nhận là một loại tiền điện tử chính thống, nhưng tỷ lệ tăng của nó không bằng Bitcoin. Trong năm nay, tỷ lệ ETH/BTC đã liên tục giảm, từ 0,053 giảm xuống mức thấp nhất là 0,032, cho đến gần đây mới bắt đầu phục hồi. Hiệu suất của các alts khác còn tệ hơn.

Tuy nhiên, thị trường alts đã im ắng trong thời gian gần đây dường như đã hồi sinh. Cuối tuần trước, các loại coin như SOL, XRP, LTC và LINK đã khởi động trước. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của sàn giao dịch phi tập trung trong hệ sinh thái Solana đã vượt 6 tỷ USD, XRP đã có lúc tăng cao tới 1,63 USD. Sáng nay, Ethereum đã mạnh mẽ vượt qua 3.600 USD, kéo theo toàn bộ thị trường alts tăng giá, trong đó lĩnh vực Defi có mức tăng trong 24 giờ lên tới 8,47%.

Phân tích nguyên nhân tăng giá alts, ngoài tâm lý tích cực do thị trường bò tổng thể mang lại, sự thúc đẩy của các tổ chức Phố Wall cũng không thể thiếu. Việc xin cấp và ra mắt các sản phẩm ETF chính là minh chứng rõ ràng nhất.

Nhìn lại khởi đầu của đợt bull market này, sự phê duyệt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã khuấy động thị trường. Sự gia nhập của một số tổ chức tài chính lớn đã thúc đẩy tiến trình chính thống hóa Bitcoin, đồng thời giảm đáng kể rào cản tham gia thị trường. Vào thời điểm đó, quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu dự đoán đồng tiền tiếp theo có thể thu hút sự chú ý của Phố Wall sẽ là ai. Dựa trên giá trị vốn hóa thị trường và các yếu tố về vốn, Solana từng được coi là ứng cử viên có tiếng nói cao nhất.

Vào cuối tháng 6 năm nay, một số công ty quản lý tài sản bắt đầu nộp hồ sơ xin quỹ ETF Solana tới cơ quan quản lý. Đầu tháng 7, các sàn giao dịch liên quan cũng đã nộp các tài liệu chính thức cho những quỹ ETF Solana tiềm năng này, đẩy làn sóng đầu cơ lên cao trào.

Tuy nhiên, niềm vui không kéo dài, thái độ cứng rắn của các cơ quan quản lý nhanh chóng làm giảm nhiệt của alts ETF. Vào tháng 8, có thông tin cho biết, các sàn giao dịch liên quan đã gỡ bỏ đơn xin Solana ETF khỏi trang web của họ, các nhà phân tích cho rằng việc thông qua là không thể.

Tuy nhiên, đến nay, tình hình thị trường đã có sự thay đổi lớn. Vào cuối tháng 11, một sàn giao dịch đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana trên nền tảng của mình. Những ETF này được khởi xướng bởi các tổ chức khác nhau và được phân loại là "cổ phiếu quỹ tín thác dựa trên hàng hóa". Nếu các cơ quan quản lý chính thức tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến vào đầu tháng 8 năm 2025.

Ngoài Solana, nhiều ETF altcoin khác cũng đang được chuẩn bị. Trong tháng vừa qua, một công ty đầu tư đã nộp đơn xin ETF giao ngay cho nhiều loại coin như XRP, Litecoin, HBAR đến cơ quan quản lý. Theo thông tin từ giới trong ngành, hiện ít nhất có một tổ chức đang cố gắng nộp đơn xin ETF cho ADA hoặc AVAX.

Sự nổi lên của các quỹ ETF alts này đã gây ra những cuộc thảo luận rộng rãi, và khả năng dòng tiền vào trong tương lai càng làm cho thị trường sôi sục. Thời kỳ hoang dã của các quỹ ETF Tài sản tiền điện tử có thật sự sắp đến không?

Xét từ quy luật khách quan, Tài sản tiền điện tử được phê duyệt ETF giao ngay về cơ bản cần đáp ứng hai yêu cầu tiềm ẩn lớn: một là chưa bị cơ quan quản lý xác định rõ ràng là chứng khoán; hai là cần có chỉ số tiên phong chứng minh tính ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là đồng coin này có thể giao dịch hợp đồng tương lai tại các sàn giao dịch hàng hóa chính thống ở Mỹ. Dựa trên tiêu chuẩn này, hiện tại ngoài Bitcoin và Ethereum, các Tài sản tiền điện tử khác dường như không hoàn toàn đáp ứng điều kiện. Các đồng tiền mã hóa tập trung hơn càng khó được phê duyệt, đặc biệt là Solana, không chỉ có mức độ tập trung cao mà còn từng bị cơ quan quản lý xác định rõ là chứng khoán.

Dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ lạc quan đối với việc phê duyệt ETF cho các token như SOL, XRP. Một số nhà phân tích trong lĩnh vực ETF cho rằng thời gian phê duyệt cho các ETF alts này có thể kéo dài đến cuối năm 2025, nhưng ETF liên quan đến Solana có triển vọng được phê duyệt trong vòng hai năm. Quan điểm lạc quan hơn cho rằng ETF Solana có thể được phê duyệt sớm nhất vào cuối năm sau.

Sự lạc quan này có một số thông tin hỗ trợ, yếu tố chính chỉ đến chính phủ mới sắp nhậm chức. Chính phủ mới đang dần thực hiện những cam kết của mình đối với lĩnh vực mã hóa, sự thay đổi trong môi trường quản lý đã mang lại cho ngành Tài sản tiền điện tử sự tự tin mạnh mẽ hơn.

Xét từ góc độ quản lý nội bộ ngành, các cơ quan quản lý chính sẽ trải qua một sự thay đổi lớn. Người đứng đầu quản lý hiện tại sẽ rời chức vụ vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, điều này đã tạm dừng sự quản lý nghiêm ngặt trong những năm gần đây. Trong nhiệm kỳ của mình, các cơ quan quản lý đã thực hiện các hành động pháp lý đối với nhiều doanh nghiệp liên quan đến Tài sản tiền điện tử, hoàn thành hàng ngàn vụ án, thu hồi khoảng 21 tỷ đô la tiền phạt, được coi là những người phản đối trong ngành Tài sản tiền điện tử.

Mặc dù chưa xác định người kế nhiệm cho vị trí người phụ trách quản lý tiếp theo, nhưng có thông tin cho rằng một cựu ủy viên quản lý có thể sẽ đảm nhận vị trí này. Trong bối cảnh tranh cãi ngày càng gia tăng về bản chất của tài sản tiền điện tử, cũng có tin đồn rằng chính phủ mới muốn mở rộng quyền lực của cơ quan quản lý hàng hóa và hợp đồng tương lai, tăng cường quyền giám sát của họ đối với tài sản số. Nếu điều này xảy ra, khả năng tài sản tiền điện tử được công nhận là chứng khoán có thể sẽ giảm.

Từ góc nhìn rộng hơn về môi trường bên ngoài, chính phủ mới có thể được coi là nơi tập hợp những người ủng hộ Tài sản tiền điện tử. Trong số những người được biết đến trong nội các, ngoài một số cái tên quen thuộc với thị trường, nhiều thành viên quan trọng đều là những người ủng hộ mã hóa, trong đó nhiều người thực sự nắm giữ Tài sản tiền điện tử, có người thậm chí là fan cuồng của Bitcoin, nắm giữ hàng trăm triệu USD Bitcoin, công ty của họ còn cung cấp dịch vụ lưu ký cho một stablecoin trong nhiều năm.

Rõ ràng, thành phần của chính phủ mới hoàn toàn khác biệt so với trước đây. Do các quan chức cấp cao chủ yếu là những người ủng hộ, việc quản lý Tài sản tiền điện tử chắc chắn sẽ có xu hướng nới lỏng. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể xây dựng một khung quản lý tài sản mã hóa hoàn chỉnh, định hướng quản lý của ngành trong tương lai cũng sẽ rõ ràng hơn.

Ngoài vấn đề quản lý, các doanh nghiệp dưới sự lãnh đạo của chính phủ mới cũng đã sớm nhắm đến cơ hội kinh doanh. Gần đây, họ đã có nhiều động thái, quyết tâm mở rộng lãnh thổ ngành công nghiệp mã hóa thông qua đầu tư và tài chính. Có thông tin cho rằng, công ty con của họ đang đàm phán mua lại một sàn giao dịch Tài sản tiền điện tử. Không lâu trước đó, công ty này cũng đã nộp một đơn xin dịch vụ thanh toán Tài sản tiền điện tử, với kế hoạch tham gia vào lĩnh vực thanh toán mã hóa. Những động thái của các doanh nghiệp này phản ánh một cách gián tiếp thái độ tích cực của chính phủ mới đối với lĩnh vực mã hóa.

Chính dựa trên các yếu tố trên, thị trường đã hồi sinh hy vọng về ETF altcoin. Với sự thay đổi trong quy định, các tranh cãi về chứng khoán liên quan đến altcoin có khả năng ngừng lại, đặt nền tảng ban đầu cho việc thực hiện ETF.

Mặt khác, dù triển vọng của ETF altcoin khó đoán, các tổ chức tài chính truyền thống cũng không muốn từ bỏ thị trường khổng lồ hơn 30 nghìn tỷ đô la này. Họ đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xoay quanh tài sản mã hóa, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư đưa tài sản mã hóa vào danh mục đầu tư.

Một người đứng đầu nhà cung cấp chỉ số tiền điện tử cho biết, các nhà đầu tư chính thống sẽ thiết lập sự tiếp xúc trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay, cũng như tùy chỉnh sự tiếp xúc với loại tài sản này thông qua các sản phẩm khác. Các sản phẩm phổ biến nhất hiện nay bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai hàng hóa liên quan đến tài sản tiền điện tử và các sản phẩm cung cấp bảo vệ giảm giá thông qua quyền chọn. Công ty này đang có kế hoạch triển khai các quyền chọn chỉ số Bitcoin của một sàn giao dịch nào đó.

Giám đốc đầu tư của một công ty tư vấn đầu tư cũng đã đề cập rằng họ đang xem xét việc tăng cường mức độ tiếp xúc với bitcoin trong danh mục đầu tư mô hình ETF mà họ quản lý.

Nói chung, mặc dù trong môi trường quản lý hiện tại, việc thực hiện ETF altcoin khó có thể xảy ra ngay lập tức, nhưng về lâu dài, với việc nới lỏng quy định và sự gia tăng quan tâm của nhà đầu tư, việc các tổ chức tài chính nghiên cứu sâu về tài sản mã hóa sẽ trở thành xu hướng tất yếu vì lý do cạnh tranh trên thị trường. Về mặt sản phẩm, các tổ chức sẽ không còn chỉ giới hạn ở Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và chuẩn hóa tài sản mã hóa sẽ được tăng cường hơn nữa, các sản phẩm phái sinh có thể bùng nổ, nhằm dọn đường cho nhà đầu tư tham gia. Có thể dự đoán rằng trong tương lai, nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến tài sản điện tử.

Ngoài các sản phẩm mới, các quỹ ETF hiện có cũng sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ví dụ về quỹ ETF giao ngay Ethereum, dòng tiền vào của nó từ lâu đã yếu hơn so với Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng tiền ròng vào quỹ ETF giao ngay Ethereum khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng tiền ròng vào quỹ ETF giao ngay Bitcoin lên tới 30.384 triệu USD, chênh lệch rất lớn.

Nguyên nhân gây ra sự chênh lệch này có nhiều khía cạnh. Ethereum vốn đã khác biệt với Bitcoin về tính ổn định giá trị và vị thế thị trường. Quan trọng hơn, chức năng staking cốt lõi của nó đã bị cơ quan quản lý bác bỏ, làm giảm đáng kể sự quan tâm của nhà đầu tư. Xét về chi phí, việc nắm giữ trực tiếp ETH có thể mang lại khoảng 3,5% lợi tức staking, trong khi việc nắm giữ ETF của các tổ chức không chỉ không thu được lợi tức không rủi ro này, mà còn phải trả thêm phí quản lý từ 0,15% đến 2,5%.

Nhưng với sự thay đổi của các cơ quan quản lý, có thể quỹ ETF Ethereum giao ngay sẽ có thể kết hợp lại với chức năng staking. Dù sao đi nữa, thái độ của cơ quan quản lý trước đây kiên quyết phản đối staking đã có phần lỏng lẻo, và thị trường châu Âu cũng đã có tiền lệ. Gần đây, một nhà phát hành ETP ở châu Âu đã thông báo thêm chức năng staking cho sản phẩm cốt lõi của họ về Ethereum.

Tất nhiên, mặc dù ETF có triển vọng rộng lớn, nhưng dòng vốn thực tế vẫn cần được theo dõi. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng rất hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust thuộc một tổ chức chỉ là 70 triệu USD, sức hấp dẫn đầu tư vào alts dường như không lạc quan như dự kiến. Bị ảnh hưởng bởi điều này, một giám đốc tài sản kỹ thuật số của một tổ chức quản lý tài sản lớn đã cho biết công ty không mấy quan tâm đến các sản phẩm Tài sản tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù quy trình phê duyệt có diễn ra như thế nào, sự ồn ào xung quanh ETF altcoin đã bắt đầu. Đối với thị trường altcoin lâu nay vẫn ảm đạm, điều này chắc chắn là một liều thuốc trợ tim kịp thời.