Hồng Kông thúc đẩy đổi mới tài chính tài sản ảo: ETF thế chấp mở ra chương mới

Gần đây, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong đã phát hành thông tư, cho phép ETF tài sản ảo tham gia hoạt động thế chấp trên chuỗi dưới khung giám sát thận trọng, đồng thời nới lỏng các hạn chế liên quan đến nền tảng giao dịch tài sản ảo, cho phép các nền tảng có giấy phép cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Động thái này là một bước đột phá quan trọng khác trong việc khám phá hệ thống tài chính Web3 tuân thủ của Hong Kong, không chỉ có khả năng nâng cao sức hấp dẫn của hệ sinh thái tài sản ảo tại Hong Kong, mà còn lần đầu tiên kết hợp các sản phẩm tài chính truyền thống với cơ chế nguyên sinh của kinh tế chuỗi, cung cấp một mô hình có ý nghĩa mẫu mực cho sự đổi mới tài chính và quản lý tài sản ảo toàn cầu.

Thế chấp cơ chế giới thiệu vào hệ thống tài chính truyền thống

Thế chấp đã trở thành một trong những hoạt động kinh tế trên chuỗi quan trọng nhất trong hệ sinh thái tài sản ảo, đặc biệt đối với các chuỗi công khai áp dụng cơ chế đồng thuận Proof of Stake (PoS), không chỉ duy trì an ninh mạng và hoạt động bình thường, mà còn là kênh chính để thu được lợi nhuận trên chuỗi. Theo thống kê, tính đến đầu tháng 4 năm 2025, trong mạng lưới Ethereum đã có hơn 34 triệu ETH được thế chấp, chiếm 28,03% tổng cung của nó; tỷ lệ thế chấp của các dự án như Cardano và Solana cũng duy trì lâu dài trên 70%.

Hồng Kông lần này cho phép ETF tài sản ảo tham gia thế chấp trên chuỗi, cho thấy các cơ quan quản lý công nhận thế chấp là cơ chế cốt lõi để nhận phần thưởng mạng trong hệ sinh thái chuỗi công khai, có logic kinh tế hợp lý, đồng thời cũng phản ánh sự hiểu biết và khả năng kiểm soát rủi ro của cơ quan quản lý đối với tài sản ảo và hệ sinh thái Web3 ngày càng trưởng thành.

Để đảm bảo rủi ro có thể kiểm soát, công văn quy định việc tham gia thế chấp ETF giao ngay phải thông qua các nền tảng giao dịch có giấy phép và các tổ chức được ủy quyền để vận hành và lưu trữ tài sản thế chấp, đồng thời thiết lập tỷ lệ thế chấp tối đa để quản lý rủi ro thanh khoản, đảm bảo tính độc lập và an toàn cho tài sản. Các nhà quản lý ETF cũng cần công bố đầy đủ cơ chế vận hành thế chấp, mô hình tính toán lợi tức, rủi ro tiềm ẩn và các thông tin quan trọng khác về tỷ lệ thế chấp tối đa, nhằm bảo vệ quyền biết và quyền lợi tài sản của nhà đầu tư.

Đồng thời, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã sửa đổi các hạn chế liên quan đến các nền tảng giao dịch, rõ ràng cho phép các nền tảng cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Điều này không chỉ mở rộng ranh giới dịch vụ của các nền tảng giao dịch, giúp các nền tảng có giấy phép cung cấp dịch vụ gia tăng giá trị nhằm nâng cao độ gắn bó và khối lượng giao dịch của người dùng, mà còn tạo ra một môi trường thực hiện tuân thủ đáng tin cậy cho việc tham gia thế chấp của ETF giao ngay.

Thế chấp đưa ra ảnh hưởng đến thị trường ETF

Đối với ETF tài sản ảo, bản chất của thế chấp là "tái sử dụng" tài sản cơ sở, có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung mà không ảnh hưởng đến cấu trúc phần của ETF, cung cấp "kênh lợi nhuận trên chuỗi" hợp pháp cho nhiều người dùng và tổ chức hơn. Việc đưa vào cơ chế thế chấp sẽ nâng cao đáng kể sức hấp dẫn và quy mô của sản phẩm ETF tài sản ảo.

Lợi nhuận của ETF truyền thống phụ thuộc vào sự biến động giá của tài sản hoặc cổ tức, trong khi cơ chế thế chấp sẽ khiến ETF tài sản ảo không còn chỉ là một trình theo dõi giá thụ động, mà trở thành "chứng chỉ quyền lợi trên chuỗi" có chức năng sinh lợi chủ động. Lợi nhuận hàng năm bổ sung 3%-6% do thế chấp mang lại sẽ trở thành yếu tố quan trọng thu hút các nhà đầu tư tổ chức, văn phòng gia đình và các nguồn vốn trung dài hạn khác. Dự kiến trong 6 đến 12 tháng tới, với việc cơ chế thế chấp dần được triển khai, quy mô quản lý ETF tài sản ảo tại Hồng Kông có khả năng đạt được sự tăng trưởng cấu trúc.

Trong khi đó, cơ chế chia sẻ lợi nhuận từ việc thế chấp sẽ mở rộng cấu trúc lợi nhuận của các nhà quản lý quỹ và tổ chức lưu ký, khuyến khích nhiều bên tham gia thị trường thiết kế cấu trúc sản phẩm đổi mới trong khuôn khổ quy định, từ đó tăng cường sự khác biệt và cạnh tranh cho các sản phẩm liên quan đến tài sản ảo ở Hồng Kông. Hơn nữa, do yêu cầu cao về an toàn tài sản và tính ổn định công nghệ trong các hoạt động thế chấp, nhu cầu thế chấp tiềm năng tuân thủ quy định sẽ thúc đẩy Hồng Kông tăng tốc xây dựng cơ sở hạ tầng tài sản ảo, hình thành một hệ sinh thái Web3 trưởng thành và hoàn thiện hơn.

Xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và kinh tế trên chuỗi

Việc Hong Kong cho phép dịch vụ thế chấp lần này thể hiện sự cân nhắc sâu sắc trong thiết kế制度: Dựa trên việc đảm bảo quyền lợi của nhà đầu tư và kiểm soát rủi ro, thúc đẩy thị trường tài sản ảo của Hong Kong tiến tới giai đoạn phát triển trưởng thành và quốc tế hóa hơn.

Nguyên nhân chủ yếu nằm ở việc củng cố và tối ưu hóa cơ chế vận hành của thị trường ETF địa phương. Kể từ khi Hong Kong phê duyệt niêm yết giao dịch các ETF tài sản ảo đầu tiên vào năm 2024, mặc dù phản ứng của thị trường là hợp lý và cơ chế sản phẩm ổn định, nhưng tổng độ hoạt động giao dịch và quy mô quản lý tài sản vẫn chưa đạt được kỳ vọng của thị trường. Việc đưa vào cơ chế thế chấp không chỉ mang lại nguồn thu nhập bổ sung mà còn cung cấp cho ETF sự liên kết chặt chẽ hơn với hệ sinh thái blockchain, hứa hẹn thu hút một nhóm nhà đầu tư rộng rãi hơn.

Từ một góc độ sâu hơn, việc mở rộng ETF thế chấp là một bước quan trọng trong việc xây dựng vòng sinh thái tài chính Web3 tại Hồng Kông. Việc giới thiệu cơ chế thế chấp trên chuỗi này là nỗ lực đầu tiên để đưa các chức năng gốc của DeFi vào tài chính truyền thống, tạo ra một cây cầu liên kết lợi nhuận có tính tổ chức và bền vững giữa tài chính trên chuỗi và thị trường vốn truyền thống.

Trong bối cảnh cuộc chơi quy định toàn cầu, việc thực hiện chính sách của Hồng Kông có hiệu ứng mẫu mực tiên phong. Hoa Kỳ chưa phê duyệt bất kỳ ETF thế chấp nào, các tranh cãi chủ yếu tập trung vào quyền sở hữu tài sản, thuộc tính chứng khoán tiềm năng và kiểm soát rủi ro. Trong khi đó, Hồng Kông thông qua việc lưu ký tách biệt, giới hạn tỷ lệ, và tiết lộ rủi ro, đã khám phá ra một mô hình quản lý thận trọng khả thi, cung cấp tham khảo mạnh mẽ cho các khu vực tài phán khác.

Trong tương lai, việc Mỹ có phê duyệt chức năng thế chấp ETF Ethereum hay không có thể ảnh hưởng quan trọng đến thiết kế sản phẩm tài sản ảo toàn cầu. Nếu Mỹ cuối cùng phê duyệt, điều này sẽ thu hút sự chú ý trở lại của thị trường toàn cầu đối với các sản phẩm "ETF thế chấp", đồng thời tạo áp lực cạnh tranh đối với cấu trúc sản phẩm hiện có của Hồng Kông. Nhưng trước đó, Hồng Kông với tốc độ thực thi chính sách và độ rõ ràng của hệ thống, có khả năng thu hút nhiều vốn quốc tế hơn đang quan tâm đến "thu nhập trên chuỗi" chảy vào thị trường Châu Á-Thái Bình Dương, từ đó củng cố thêm lợi thế dẫn đầu của mình trong cấu trúc đổi mới tài sản ảo và tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Với việc ngày càng nhiều nhà quản lý ETF nộp kế hoạch thế chấp, nhiều nền tảng giao dịch ra mắt dịch vụ thế chấp tuân thủ, Hồng Kông sẽ xây dựng một hệ thống sản phẩm tài chính tài sản ảo phong phú hơn về lợi nhuận, hợp lý hơn về cấu trúc và hoàn thiện hơn về chế độ, đồng thời thúc đẩy tài sản ảo từ "có thể giao dịch" chuyển sang "có thể cấu hình" và "có thể gia tăng giá trị" trong một giai đoạn hoàn toàn mới, nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư và hỗ trợ sự phát triển bền vững của hệ sinh thái tài sản ảo tại Hồng Kông.