Bitcoin ETF gây ra sự chuyển biến trên thị trường, "mùa alts" có thể trở thành lịch sử

Sự xuất hiện của quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETFs) có thể thay đổi hoàn toàn khái niệm "mùa altcoin" trong thị trường tiền điện tử. Từ lâu, thị trường tiền điện tử đã tuân theo một mô hình dòng tiền dự đoán được: giá Bitcoin tăng thu hút sự chú ý và thanh khoản của chính thống, sau đó tiền đổ vào altcoin. Các nhà đầu cơ đổ xô vào các tài sản có giá trị thị trường thấp, đẩy giá trị của chúng lên, hiện tượng này được gọi là "mùa altcoin".

Tuy nhiên, chu kỳ từng được coi là điều hiển nhiên này đang cho thấy dấu hiệu sụp đổ cấu trúc. Năm 2024, Bitcoin ETF giao ngay thu hút 129 tỷ đô la Mỹ dòng tiền kỷ lục, cung cấp cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức một kênh đầu tư Bitcoin chưa từng có. Điều này không chỉ tạo ra một chân không hút tiền từ các tài sản đầu cơ, mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một cách an toàn và được quản lý để tiếp cận tiền mã hóa mà không phải chịu rủi ro cao từ thị trường altcoin. Nhiều nhà đầu tư cá nhân cũng nhận thấy rằng ETF hấp dẫn hơn việc tìm kiếm các đồng coin nhỏ có tiềm năng sinh lời cao.

Sự chuyển biến này đang diễn ra trong thời gian thực. Nếu vốn tiếp tục bị khóa trong các sản phẩm cấu trúc, alts sẽ phải đối mặt với tình trạng giảm thanh khoản thị trường và giảm tương quan.

Sự trỗi dậy của đầu tư tiền điện tử có cấu trúc

Bitcoin ETF cung cấp cho các nhà đầu tư một sự thay thế cho các tài sản có rủi ro cao và vốn hóa thấp. Thông qua các sản phẩm có cấu trúc, các nhà đầu tư có thể nhận được đòn bẩy, tính thanh khoản và tính minh bạch trong quy định. Những nhà đầu tư bán lẻ đã từng thúc đẩy sự đầu cơ vào alts giờ đây có thể đầu tư trực tiếp vào Bitcoin và Ethereum ETF, những công cụ này giảm thiểu rủi ro tự quản lý và rủi ro đối tác, đồng thời vẫn phù hợp với các khuôn khổ đầu tư truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tránh rủi ro từ alts. Trước đây, các quỹ đầu cơ và các nền tảng giao dịch chuyên nghiệp thường theo đuổi lợi nhuận cao từ các alts có tính thanh khoản thấp, nhưng giờ đây có thể sử dụng đòn bẩy thông qua các sản phẩm phái sinh, hoặc tiếp cận thông qua ETF trong các kênh tài chính truyền thống.

Với khả năng phòng ngừa thông qua quyền chọn và hợp đồng tương lai được cải thiện, động cơ đầu cơ vào các altcoin có thanh khoản kém và khối lượng giao dịch thấp đã giảm đáng kể. Lượng vốn kỷ lục 2,4 tỷ USD chảy ra trong tháng 2 và cơ hội chênh lệch giá do việc hoàn trả ETF mang lại càng củng cố xu hướng này, buộc thị trường tiền điện tử rơi vào một trạng thái kỷ luật chưa từng có.

Sự chuyển biến trong chiến lược đầu tư mạo hiểm

Công ty đầu tư mạo hiểm (VC) luôn là động lực quan trọng trong mùa altcoin, cung cấp tính thanh khoản cho các dự án mới nổi và xây dựng câu chuyện vĩ đại cho các token mới. Tuy nhiên, khi đòn bẩy trở nên dễ dàng tiếp cận, hiệu quả vốn trở thành ưu tiên chính, VC đang xem xét lại chiến lược của họ.

Trong lĩnh vực tiền điện tử, tỷ lệ tăng trưởng lịch sử của Bitcoin thực sự trở thành tiêu chuẩn lãi suất phi rủi ro của ngành. Trong suốt mười năm qua, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) của Bitcoin trung bình là 77%, cao hơn nhiều so với các tài sản truyền thống như vàng (8%) và chỉ số S&P 500 (11%). Ngay cả trong năm năm qua với thị trường bò và gấu, CAGR của Bitcoin vẫn duy trì ở mức 67%.

Lấy đây làm chuẩn, các nhà đầu tư mạo hiểm sẽ triển khai vốn vào Bitcoin hoặc các doanh nghiệp liên quan, tỷ suất hoàn vốn đầu tư tổng cộng trong năm năm sẽ gần 1.199%, có nghĩa là đầu tư sẽ tăng gần 12 lần. Mặc dù Bitcoin vẫn còn biến động, nhưng hiệu suất vượt trội của nó trong dài hạn khiến nó trở thành tiêu chuẩn cơ bản để đánh giá tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh rủi ro trong lĩnh vực tiền điện tử.

Vào năm 2024, số lượng giao dịch VC giảm 46%, mặc dù tổng đầu tư trong quý IV đã hồi phục. Điều này đánh dấu sự chuyển biến sang các dự án có giá trị cao và lựa chọn hơn. Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử được thúc đẩy bởi Web3 và AI vẫn thu hút sự chú ý, nhưng thời kỳ cung cấp vốn không phân biệt cho mọi đồng tiền có sách trắng có thể đã kết thúc.

Cung vượt cầu và thực tế thị trường mới

Cấu trúc thị trường đã xảy ra thay đổi cơ bản. Sự cạnh tranh để thu hút sự chú ý từ số lượng altcoin đông đảo đã gây ra vấn đề bão hòa nghiêm trọng. Dữ liệu cho thấy hiện nay có hơn 40 triệu loại token trên thị trường. Trung bình mỗi tháng có 1,2 triệu loại token mới được phát hành trong năm 2024, và kể từ đầu năm 2025 đã có hơn 5 triệu loại token được tạo ra.

Với việc các tổ chức có xu hướng đầu tư có cấu trúc, cùng với việc thiếu nhu cầu đầu cơ từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, tính thanh khoản không còn chảy vào alts như trước đây. Điều này hé lộ một thực tế nghiêm trọng: hầu hết các alts sẽ khó tồn tại. Các nhà phân tích cảnh báo rằng, nếu không có sự chuyển biến cơ bản trong cấu trúc thị trường, hầu hết các tài sản này khó có khả năng sống sót.

Trong thời đại vốn bị khóa trong ETF và hợp đồng vĩnh viễn thay vì tự do chảy vào tài sản đầu cơ, chiến lược truyền thống chờ đợi sự suy yếu của vị thế thống trị của Bitcoin rồi chuyển sang alts có thể không còn phù hợp.

Thị trường tiền mã hóa đã khác xưa. Thời kỳ các đồng alts tăng giá dễ dàng và theo chu kỳ có thể sẽ bị thay thế bởi một hệ sinh thái mà trong đó dòng vốn được quyết định bởi hiệu quả vốn, sản phẩm tài chính có cấu trúc và tính minh bạch trong quản lý. ETF đang thay đổi cách mọi người đầu tư vào Bitcoin và về cơ bản thay đổi sự phân bố thanh khoản trên toàn thị trường.

Đối với những người dựa trên giả thuyết rằng mỗi lần Bitcoin tăng giá sẽ xuất hiện sự bùng nổ của altcoin, có lẽ bây giờ là thời điểm để xem xét lại. Khi thị trường trở nên trưởng thành, các quy tắc có thể đã thay đổi.