Hệ sinh thái Solana lại dậy sóng, "máy đánh bạc" trên chuỗi gây tranh cãi

Khi thông tin phát hành token từ một nền tảng nào đó lại xuất hiện, hàng rào thanh khoản vốn đã yếu ớt trên chuỗi Solana đã bị phá vỡ, đồng thời làm rạn nứt niềm tin của thị trường vẫn đang trong giai đoạn phục hồi, tâm lý phòng ngừa rủi ro trên chuỗi nhanh chóng gia tăng.

on-chain "máy đánh bạc", lợi nhuận phân hóa hai cực

Gần đây, xung quanh tin đồn một nền tảng sắp phát hành token đã làm dậy sóng thị trường. Theo báo cáo, nền tảng này dự định huy động 1 tỷ USD thông qua việc bán token, với định giá đạt 4 tỷ USD, token sẽ được bán cho công chúng và các nhà đầu tư tư nhân. Mặc dù chính thức vẫn chưa xác nhận thời gian phát hành, tài khoản mạng xã hội của nền tảng đã ám chỉ rằng có thể sẽ ra mắt trong vòng hai tuần.

Thực tế, đây không phải là lần đầu tiên có tin đồn về kế hoạch phát hành token. Ngay từ tháng 2 năm nay, đã có thông tin cho rằng nền tảng này dự định phát hành token thông qua đấu giá kiểu Hà Lan. Tuy nhiên, vào thời điểm đó, tính thanh khoản trên thị trường đã bị hút mạnh bởi đồng MEME cá nhân do Trump và vợ ông, Melania phát hành, kế hoạch đó cuối cùng đã không được thực hiện. Hiện nay, khi điều kiện thị trường có chút cải thiện, kế hoạch phát hành token này dường như lại được đưa lên agenda.

Tuy nhiên, "máy in tiền" trên chuỗi này đang đối mặt với tình trạng nhiệt độ thị trường giảm mạnh.

Theo dữ liệu, tính đến ngày 4 tháng 6, doanh thu tích lũy của nền tảng đã vượt qua 730 triệu USD, đỉnh doanh thu trong một ngày từng gần đạt 15 triệu USD. Tuy nhiên, kể từ tháng 2 năm 2025, tăng trưởng doanh thu của nền tảng đã chậm lại rõ rệt, hiện tại phần lớn doanh thu hàng ngày ổn định trong khoảng vài triệu USD.

Về khối lượng giao dịch, nền tảng này đã thiết lập kỷ lục lịch sử 3,3 tỷ USD trong một tuần vào cuối năm 2024, sau đó dù có một số lần phục hồi lên mức 1 tỷ USD, nhưng khó có thể trở lại đỉnh cao. Xu hướng giảm tính thanh khoản đã phần nào làm giảm sức nóng của nền tảng và ý định tham gia của người dùng.

Từ lượng tạo ra token, nền tảng này đã tích lũy tạo ra hơn 11,02 triệu token cho đến nay, với đỉnh điểm tạo token trong một ngày từng đạt 70.000 (tháng 1 năm 2025). Nhưng hiện tại, dữ liệu này đã giảm xuống khoảng 30.000 mỗi ngày, cho thấy sự nhiệt tình tham gia của người dùng đã giảm.

Cần lưu ý rằng, trong số lượng lớn các đồng MEME, chỉ có rất ít dự án thực sự có giá trị thị trường nhất định. Theo thống kê, hiện chỉ có 14 đồng token có giá trị thị trường vượt quá 50 triệu USD, và chỉ có 259 đồng token có giá trị thị trường từ 1 triệu USD đến 50 triệu USD, trong khi khoảng 14.000 đồng token còn lại đều ở giai đoạn giá trị thị trường rất nhỏ. Điều này cũng cho thấy phần lớn các đồng token chỉ dừng lại ở giai đoạn tự mãn trong nội bộ, thiếu khả năng thu hút vốn bên ngoài.

Tại cấp độ người dùng, nền tảng này cũng đang đối mặt với sự sụt giảm đột ngột về lưu lượng truy cập mới, trong khi người dùng cũ phải vật lộn để duy trì. Dữ liệu cho thấy, nền tảng này đã có một thời điểm rực rỡ vào cuối tháng 1 năm 2025, khi số lượng ví hoạt động trong một ngày đã vượt qua 400.000, vào thời điểm đó, sự đổ bộ của người dùng mới là chìa khóa thúc đẩy sự tăng vọt về số lượng người dùng. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường hạ nhiệt, số lượng ví hoạt động cũng theo đó giảm sút, mức độ hoạt động của nền tảng chủ yếu dựa vào việc sử dụng lại của người dùng cũ, trong khi đóng góp của người dùng mới giảm mạnh. Xu hướng này cũng xác nhận rằng, một lượng lớn người dùng thường xuyên cố gắng tạo ra và đầu cơ các đồng MEME, nhưng rất ít dự án thực sự có thể tạo ra giá trị bền vững, dẫn đến chu kỳ người dùng ngắn và sự tích lũy yếu.

Không chỉ vậy, phía sau câu chuyện làm giàu nhanh chóng trên nền tảng này là sự thiên lệch sống sót trần trụi. Dữ liệu cho thấy, số lượng ví tham gia giao dịch trong tháng này khoảng 594.000, trong đó chỉ có 3,6% người dùng đạt được lợi nhuận thực tế trên 500 đô la. Điều đáng kinh ngạc hơn là chỉ có 27 ví có lợi nhuận trên 100.000 đô la, chỉ chiếm 0,0045% tổng số nhà giao dịch; trong khi số ví đạt lợi nhuận trên 10.000 đô la là 577, tỷ lệ cũng chỉ là 0,1%. So với đó, tỷ lệ thua lỗ còn cao hơn, lên đến 52,5%, trong đó không thiếu những trường hợp thua lỗ lên tới hàng triệu đô la. Những dữ liệu này rõ ràng cho thấy, một số ít nhà đầu tư lớn đã kiếm được phần lớn lợi nhuận, trong khi đại đa số nhà đầu tư nhỏ chỉ đóng vai trò là nhiên liệu thanh khoản.

Trong bối cảnh tăng trưởng người dùng đạt đỉnh, chất lượng token đáng lo ngại và thanh khoản bị cạn kiệt, việc nền tảng này phát hành token có thể khuấy động tâm lý thị trường, giữ vững giá trị 40 tỷ đô la Mỹ, thực sự là một điều không nhỏ.

Tâm lý tránh rủi ro trên Solana gia tăng, phát hành token định giá cao gây tranh cãi

Thông tin phát hành đồng tiền với giá trị cao của nền tảng này khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng liệu có lặp lại cơn điên cuối cùng khi APE coin được phát hành hay không.

"Vị thế 40 tỷ đô la trước đó, vẫn là Yuga Labs đã phát hành APE, được cho là đợt bùng nổ cuối cùng của thị trường bò năm đó, sau đó toàn bộ các dự án nhái trên thị trường đã bị giảm một nửa. Hiện tại nền tảng này cũng có giá trị 40 tỷ đô la, nhưng số tiền huy động được là gấp hơn 2 lần so với năm APE. Những ngày gần đây, các nơi lại tăng tốc độ phát hành token, có lẽ cũng cố ý tránh khỏi việc hút máu lớn trong hai tuần tới." Một chuyên gia trong ngành đã nói như vậy.

Về dòng tiền từ Solana trên chuỗi, tâm lý tránh rủi ro đang gia tăng, các đồng MEME đồng loạt giảm giá. Dữ liệu cho thấy, trong vòng 24 giờ qua, các đồng MEME phổ biến trong hệ sinh thái Solana đều xuất hiện sự điều chỉnh ở mức độ khác nhau. Trong khi đó, Solana trở thành mạng blockchain có dòng tiền ròng ra cao thứ ba trong vòng 24 giờ qua.

Có những nhà nghiên cứu độc lập thẳng thắn chỉ ra rằng, mức định giá hiện tại của nền tảng này "cực kỳ bão hòa", một nền tảng phát hành MEME có mức định giá thậm chí vượt qua hầu hết các giao thức DeFi hàng đầu, và đưa ra bốn điểm chỉ trích cốt lõi sau: (1) Định giá thị trường phồng lên là điều không hợp lý: Mô hình kinh doanh kinh tế chú ý của nền tảng này phụ thuộc vào sản phẩm không hợp lý của sự Fomo cao độ ngắn hạn của token MEME trên thị trường. Nói đơn giản là dựa vào "tính may rủi" để tạo ra dòng tiền. Điều này có nghĩa là khả năng kiếm tiền từ mô hình kinh doanh của họ hoàn toàn là sản phẩm của hiệu ứng ánh đèn sân khấu ngắn hạn trên thị trường, chứ không phải là logic lợi nhuận bền vững; (2) Tình trạng bảo vệ thương mại yếu dễ bị vượt qua: Nền tảng này đã nắm bắt được lợi thế công nghệ của Solana với hiệu suất cao + chi phí thấp, cũng như lợi ích thời đại của văn hóa MEME từ việc trở nên phổ biến. Mô hình kinh doanh này, được xây dựng trên cơ sở hạ tầng của người khác, về bản chất là một công việc "dựa dẫm vào người khác". Ngay khi hệ sinh thái Solana xảy ra thay đổi lớn, sự yếu kém trong mô hình kinh doanh của họ sẽ lộ rõ; (3) Tính công cụ hóa của Launchpad khó có thể tự tạo ra hệ sinh thái: Hiện tại, việc "kiếm tiền" chỉ là một "công cụ phát hành token", để biến từ một Launchpad đơn thuần thành một hệ sinh thái kinh tế MEME phức tạp, bản thân đã tồn tại một nghịch lý: Cốt lõi của văn hóa MEME là sự đơn giản, trực tiếp và lan truyền theo cách virus, việc chồng chất chức năng quá mức chỉ khiến nền tảng mất đi "bản chất hoang dã" của mình; (4) Định giá quá cao sẽ làm đảo lộn hệ thống đổi mới giá trị ban đầu: Định giá quá cao của nền tảng này gửi đi tín hiệu nguy hiểm đến toàn ngành: Trong hệ sinh thái Crypto hiện tại, giá trị của "tập hợp lưu lượng + kiếm tiền đầu cơ" có thể vượt qua "đổi mới công nghệ + cơ sở hạ tầng". Ông cho rằng, điều quan trọng là nền tảng này có thể xây dựng được một hàng rào thương mại bền vững sau khi nhận được một lượng vốn khổng lồ hay không, nếu không thì mức định giá biến dạng này sẽ mang lại thảm họa đổi mới lớn cho toàn ngành, báo hiệu một tương lai Crypto càng thực dụng, càng thiển cận, và càng xa rời nguồn gốc kỹ thuật.

Cũng có những người trong ngành bổ sung từ góc độ định giá rằng, doanh thu hàng năm của nền tảng này trong 30 ngày qua là 77,98 triệu đô la, tương ứng với FDV 5B, tỷ lệ FDV/doanh thu hàng năm là 64; thuộc mức tương đối cao. Nếu nhìn về lâu dài, nền tảng này chắc chắn không xứng đáng với mức định giá này, độ chắc chắn về lợi nhuận không tốt bằng các đầu tàu DeFi như Ray/Cake; nhưng nếu thị trường tốt, đội ngũ có thể tạo ra fomo, cũng có thể gấp đôi không chừng. Với mức định giá hiện tại, kết hợp với tâm lý trên các nền tảng xã hội, ông cho rằng không cần phải quá bi quan thậm chí còn không cần mở cửa để bán khống. Giữ tiền mặt, chờ xem sao được.

Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, bỏ qua tiến trình lịch sử để bàn về công và tội thì chỉ là hành vi lừa đảo. Solana có được vị trí chiến trường chính trên chuỗi ngày nay, lý do trực tiếp chính là vì nền tảng này, nó đã giải quyết từ dòng tiền không có đến AMM rồi đến giải pháp thanh khoản CEX một cách liền mạch, làm cho tiêu chuẩn an toàn trên chuỗi được tiêu chuẩn hóa (rút hồ bơi, hợp đồng giấu thuốc), xây dựng văn hóa PVP trên chuỗi, và hình thành lượng lớn SOL bị khóa. Sự xuất hiện của nền tảng này tương đương với khoảnh khắc iPhone trên chuỗi, cũng là cái đầu tiên nhận ra rằng thời gian chú ý của thế hệ trẻ rất ngắn, và từ chối giá trị truyền thống, thích PVP. Từ góc độ đầu tư giá trị, nền tảng này là ứng dụng tiêu dùng lớn nhất trên toàn mạng, nhưng tỷ suất lợi nhuận chỉ có 5, là một mục tiêu đầu tư giá trị chính hiệu. Ông cho rằng hiện tại trong thế giới tiền điện tử chỉ có hai thành trì: thanh khoản và thời gian trên màn hình.

"Đừng còn mơ tưởng rằng nền tảng này sẽ phát airdrop nữa." Đối với những ảo tưởng của thị trường về airdrop, một người sáng lập dự án đã chỉ ra rằng nền tảng này đã hoàn thành khởi động lạnh thông qua sản phẩm, không có động cơ phát airdrop. Thực tế, airdrop hiện nay ngày càng trở thành một công cụ thu hút sự chú ý ngắn hạn. Có vẻ như đang "khuyến khích người dùng", nhưng bản chất thì rất ít khi thực sự giữ lại người dùng trung thành. Airdrop ≠ lòng trung thành của người dùng. Airdrop chỉ là một công cụ giải phóng lưu lượng, được sử dụng để khuếch đại ảnh hưởng của dự án trong thời gian ngắn. Nhưng nền tảng này đã có một lượng người dùng ổn định và đông đảo, họ không cần phải sử dụng airdrop để bổ sung sự chú ý, cũng không cần airdrop để tạo ra chủ đề.

Nói chung, mặc dù thông báo phát hành token của nền tảng này đã làm dấy lên những cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường, nhưng đằng sau sự nóng bỏng này lại ẩn chứa sự yếu kém trong tính thanh khoản cấu trúc của thị trường, sự thoái trào trong tâm lý tham gia của người dùng và một bong bóng khổng lồ trong câu chuyện MEME.