Stablecoin: Định vị giá trị trong thế giới mã hóa

Trong lĩnh vực tiền mã hóa ngày nay, stablecoin đã trở thành yếu tố then chốt không thể thiếu. Giá trị độc đáo của nó không chỉ thể hiện ở chức năng làm phương tiện giao dịch tài sản mã hóa, mà còn thể hiện tiềm năng cách mạng trong các tình huống tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 4 năm 2025, tổng giá trị lưu thông của stablecoin trên toàn cầu đã đạt 236,7 tỷ USD. Nhiều tổ chức quản lý tài sản hàng đầu, cũng như các nền kinh tế như Liên minh Châu Âu, Singapore đang nhanh chóng định hình lĩnh vực stablecoin. Một nhà phát hành stablecoin gần đây cũng đã chính thức nộp hồ sơ IPO lên SEC Hoa Kỳ, dự kiến sẽ niêm yết với mức định giá từ 5 đến 7 tỷ USD, trở thành hình mẫu cho sự phát triển mạnh mẽ của ngành.

Bài viết này sẽ đi sâu vào các vấn đề sau:

• Định nghĩa Stablecoin và sự khác biệt của nó với các loại mã hóa khác
• Ứng dụng của Stablecoin và tầm quan trọng của nó
• Các loại stablecoin phổ biến và sự khác biệt của chúng

Một, bản chất của Stablecoin

Trong nghĩa rộng, stablecoin là một loại mã hóa có thể duy trì giá trị ở một mức giá cụ thể trong thời gian dài, đặc điểm cốt lõi của nó là duy trì sự ổn định tương đối của giá trị thông qua các cơ chế cụ thể.

Cần phải phân biệt rõ rằng, tiền tệ kỹ thuật số do cơ quan tiền tệ của các quốc gia chủ quyền phát hành không thuộc phạm vi của stablecoin. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương duy trì mối quan hệ trao đổi tương đương 1:1 với tiền pháp định truyền thống, và dựa trên tín dụng quốc gia làm nền tảng, về bản chất thuộc về sự đổi mới hình thức số hóa của tiền tệ hợp pháp. Trong bối cảnh của ngành mã hóa, stablecoin thường được phát hành bởi các chủ thể tư nhân, giá trị của chúng phụ thuộc vào tín dụng thương mại, tài sản thế chấp hoặc các giao thức thuật toán để duy trì.

Sự xuất hiện của Stablecoin chủ yếu giải quyết vấn đề lưu trữ giá trị trong thế giới mã hóa. Đối với nhà đầu tư, muốn tham gia vào thị trường mã hóa để đầu tư, trước tiên cần chuyển đổi tiền pháp định thành Stablecoin, sau đó sử dụng Stablecoin để thực hiện các giao dịch mã hóa khác.

Ngoài thị trường tiền mã hóa, Stablecoin còn được ứng dụng rộng rãi trong DeFi, thanh toán và giải quyết thanh toán xuyên biên giới. Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, việc thanh toán bằng Stablecoin thể hiện rõ rệt hiệu quả và lợi thế về chi phí. Một giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới thường có thể hoàn thành trong vòng 2 phút, đạt được T+0 thanh toán ngay lập tức, chi phí giao dịch thấp hơn nhiều so với hệ thống ngân hàng truyền thống.

Trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), Stablecoin đã trở thành tài sản nền tảng cho sự vận hành của hệ sinh thái. Là phương tiện giá trị quan trọng trong các giao thức DeFi, Stablecoin cung cấp hỗ trợ thanh khoản ổn định và đầy đủ cho các nền tảng phi tập trung khác nhau, đồng thời nhờ vào đặc điểm biến động thấp của nó,进一步优化了模型 kinh tế của giao dịch và cho vay trên các nền tảng DeFi.

Hai, Phân tích các Stablecoin chính

Hiện nay, các stablecoin chủ yếu trên thị trường có thể được phân loại theo loại tài sản đảm bảo mà chúng có: stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định, stablecoin được đảm bảo bằng mã hóa, stablecoin được đảm bảo bằng tài sản vật chất và stablecoin dựa trên thuật toán.

( một ) tiền tệ hợp pháp gắn liền với Stablecoin

1. USDC

Thông tin cơ bản: Được phát hành và vận hành bởi một công ty, hiện tại vốn hóa thị trường lưu thông khoảng 600 tỷ đô la.

Cơ chế ổn định giá trị đồng coin: Hỗ trợ ổn định giá trị đồng coin thông qua việc dự trữ vượt mức tiền mặt USD và các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Báo cáo kiểm toán hàng tháng được cung cấp bởi tổ chức kiểm toán bên thứ ba, công bố tình hình dự trữ tương ứng.

Khung quy định: Nhà phát hành là một tổ chức chuyển tiền có giấy phép được quản lý bởi luật tiểu bang của Hoa Kỳ. Đã hoàn tất đăng ký với nhiều cơ quan quản lý và sở hữu nhiều giấy phép chuyển tiền ở các tiểu bang khác nhau. Trở thành nhà phát hành stablecoin đầu tiên cam kết tuân thủ các yêu cầu quy định liên quan của Canada. Nhận giấy phép phát hành theo quy định MiCA của Liên minh Châu Âu.

2. USDT

Thông tin cơ bản: Được phát hành và vận hành bởi một công ty, hiện tại giá trị thị trường lưu thông khoảng 600 tỷ đô la.

Cơ chế ổn định giá trị đồng coin: Duy trì ổn định giá trị đồng coin thông qua việc dự trữ tiền mặt theo tỷ lệ 1:1 cùng với trái phiếu chính phủ Mỹ, thương phiếu và quỹ thị trường tiền tệ cũng như các tài sản phi tiền mặt khác. Báo cáo dự trữ hàng quý sẽ được công bố bởi một tổ chức kiểm toán bên thứ ba.

Khung pháp lý: Tính tuân thủ thường bị đặt câu hỏi. Đã từng bị phạt vì dự trữ không minh bạch. Hiện tại, việc công bố dự trữ vẫn chưa hoàn toàn minh bạch. Bị điều tra do bị nghi ngờ vi phạm các quy định trừng phạt liên quan. Chưa nhận được giấy phép phát hành MiCA của EU.

( hai ) tài sản mã hóa gắn kết với Stablecoin

1. DAI

Thông tin cơ bản: Được phát hành bởi một tổ chức, hiện có giá trị vốn hóa lưu thông khoảng 31 tỷ USD.

Cơ chế ổn định giá trị coin: được thực hiện thông qua cơ chế thế chấp thừa của tài sản mã hóa. Người dùng cần khóa tài sản mã hóa với tỷ lệ thừa vào hợp đồng thông minh. Giá trị tài sản thế chấp thường là 150%-300% giá trị của DAI.

Khung quy định: Nhà phát hành không phải là thực thể thương mại truyền thống, mà là tổ chức tự quản phi tập trung. Thiếu chủ thể pháp lý rõ ràng, tính tuân thủ khó có thể đánh giá qua khung quy định truyền thống, chủ yếu dựa vào kiểm toán kỹ thuật và quản trị nội bộ.

( ba) stablecoin gắn với tài sản thực.

1. PAXG

Thông tin cơ bản: Đồng stablecoin vàng do một công ty phát hành, hiện có giá trị thị trường khoảng 18,7 triệu USD, chiếm 76% thị phần của thị trường đồng stablecoin vàng.

Cơ chế ổn định giá trị đồng tiền: Dự trữ vàng thực được quản lý bởi bên phát hành. Công ty kiểm toán bên thứ ba sẽ xem xét dự trữ vàng trong kho hàng tháng và công bố. Người nắm giữ có thể đổi mã thông báo lấy vàng thực. Một mã thông báo tương đương với một ounce vàng tiêu chuẩn London.

Khung pháp lý: Phát hành được sự chấp thuận và giám sát của Cục Dịch vụ Tài chính Bang New York. Được giữ bởi công ty tín thác với dự trữ vàng, đảm bảo sự tách biệt hoàn toàn giữa dự trữ và tài sản của nhà phát hành.

( bốn ) dựa trên thuật toán Stablecoin

Stablecoin thuật toán duy trì giá trị của nó liên kết với tiền tệ tham chiếu thông qua các hợp đồng thông minh, không phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ hợp pháp hoặc mã hóa. Do sự phụ thuộc quá mức vào thiết kế thuật toán và điều kiện thị trường, nó dễ bị ảnh hưởng bởi sự biến động thị trường cực đoan hoặc tấn công ác ý. Sự cố sụp đổ của một stablecoin thuật toán vào tháng 5 năm 2022 đã phơi bày những thiếu sót chết người của nó, dẫn đến việc toàn bộ thị trường mã hóa mất niềm tin vào stablecoin thuật toán. Hiện tại, các dự án loại này đã được các cơ quan quản lý liệt vào lĩnh vực có rủi ro cao, nhà đầu tư thường tránh xa.

Ba, Kết luận

Giá trị của Stablecoin được xây dựng trên nền tảng hỗ trợ kép của tài sản cơ sở và sự đồng thuận của thị trường. Sự đồng thuận quyết định phạm vi sử dụng và tính thanh khoản của Stablecoin, trong khi tài sản dự trữ có đầy đủ hay không có mối quan hệ trực tiếp với khả năng chống rủi ro của nó. Sự cân bằng động giữa hai yếu tố này tạo thành sự ổn định cốt lõi của hệ thống Stablecoin.

Tuy nhiên, thuộc tính "ổn định" của Stablecoin không phải là tuyệt đối. Khi có sự rạn nứt trong sự đồng thuận của thị trường hoặc tài sản dự trữ gặp rủi ro hệ thống, Stablecoin có thể phải đối mặt với rủi ro biến động giá coin hoặc thậm chí mất giá. Để phòng ngừa rủi ro cực đoan và bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ, các khung pháp lý liên quan và cơ chế bảo đảm kỹ thuật cần được hoàn thiện hơn nữa.