Tài sản tiền điện tử và quá trình trưởng thành: từ cuồng nhiệt đến lý trí

Lời nói đầu

Nhìn lại, tôi đã từng đầy nhiệt huyết với từng thông báo huy động vốn của các Tài sản tiền điện tử. Mỗi vòng huy động vốn hạt giống dường như là một tin tức lớn. "Một nhóm ẩn danh đã huy động 5 triệu đô la cho một giao thức DeFi đổi mới!" Tôi sẽ nhiệt tình nghiên cứu bối cảnh của người sáng lập, đi sâu vào cộng đồng dự án, cố gắng hiểu những điều độc đáo của nó.

Thời gian nhanh chóng tiến đến năm 2025. Một vòng gọi vốn khác xuất hiện trên các tiêu đề tin tức. Vòng gọi vốn A, 36 triệu đô la, cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin. Tôi đơn giản phân loại nó là "giải pháp blockchain doanh nghiệp", sau đó tiếp tục xử lý các công việc khác.

Không biết từ lúc nào, thái độ của tôi đã trở nên thực tế như vậy.

Kể từ năm 2020, giao dịch đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau trong tài sản tiền điện tử lần đầu tiên vượt qua giao dịch giai đoạn đầu, với tỷ lệ 65% so với 35%. Ngành này từng được xây dựng dựa trên nguồn tài trợ giai đoạn đầu, các nhóm ẩn danh đã xây dựng các giao thức DeFi đổi mới trong môi trường thô sơ. Và bây giờ, việc tài trợ từ vòng A trở đi đang thúc đẩy dòng tiền.

Sự thay đổi này phản ánh sự chuyển biến lớn trong toàn ngành.

Tình trạng mới của đầu tư mạo hiểm mã hóa

Ngày nay, các quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa đang thể hiện một hình ảnh hoàn toàn khác biệt:

• Các nhà đầu tư chuyên nghiệp thực hiện kiểm tra kỹ lưỡng.
• Tuân thủ và việc áp dụng của tổ chức trở thành yếu tố quan trọng
• Buổi thuyết trình dự án chính thức đã thay thế các tin nhắn cộng đồng ẩn danh
• Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý và mô hình thu nhập bền vững trở thành tiêu chuẩn.

Các công ty như Conduit đã huy động được 36 triệu USD cho "thanh toán trên chuỗi thống nhất", trong khi Beam đã huy động được 7 triệu USD cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin". Tất cả đều là các dự án cơ sở hạ tầng, giải pháp B2B và nền tảng doanh nghiệp. Chúng có thể không quá nổi bật, nhưng lại là những doanh nghiệp có lợi nhuận và có thể mở rộng.

Giải thích dữ liệu

Quý 1 năm 2025, ngành công nghiệp mã hóa đã hoàn thành tổng cộng 446 giao dịch, tổng số vốn đầu tư đạt 4,9 tỷ USD, tăng 40% so với quý trước. Dự kiến tổng số vốn huy động cả năm có thể đạt 18 tỷ USD.

Tuy nhiên, dữ liệu này bị bóp méo nghiêm trọng bởi một số giao dịch lớn. Ví dụ, một quỹ chủ quyền đã đầu tư 2 tỷ USD vào một nền tảng giao dịch, giao dịch này chiếm một phần khá lớn. Thực tế, môi trường tài chính của toàn bộ hệ sinh thái vẫn đang ảm đạm.

Cần lưu ý rằng mối tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm đã bị phá vỡ vào năm 2023 và chưa phục hồi. Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn ảm đạm. Điều này cho thấy khi các nhà đầu tư tổ chức có thể mua trực tiếp Bitcoin ETF, họ không còn cần phải thông qua đầu tư mạo hiểm để có được sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử.

Thực tế đầu tư mạo hiểm

Tài sản tiền điện tử đầu tư mạo hiểm đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022 xuống chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch giảm mạnh từ 941 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2022 xuống chỉ còn 182 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2025.

Điều đáng lo ngại hơn là, trong số 7650 công ty đã huy động vốn hạt giống từ năm 2017, chỉ có 17% bước vào vòng A, và chỉ 1% đạt được vòng C. Dữ liệu này phản ánh quá trình trưởng thành của đầu tư mạo hiểm vào Tài sản tiền điện tử, và chắc chắn là một cú sốc đối với những người mong đợi sự thịnh vượng bền vững.

Chuyển trọng tâm đầu tư

Trong giai đoạn 2021-2022, các lĩnh vực như trò chơi, NFT, DAO được ưa chuộng gần như đã biến mất khỏi tầm nhìn của các nhà đầu tư mạo hiểm. Vào quý 1 năm 2025, các công ty giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm. Các giao thức DeFi đã huy động được 763 triệu USD. Trong khi đó, các loại hình Web3/NFT/DAO/trò chơi từng chiếm ưu thế về số lượng giao dịch đã giảm xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.

Điều này cho thấy các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt doanh thu lên trên những sự đầu cơ được thúc đẩy bởi câu chuyện. Cơ sở hạ tầng thực sự thúc đẩy Tài sản tiền điện tử giao dịch, các ứng dụng thực tế và các giao thức tạo ra chi phí thực tế đã nhận được nguồn vốn, trong khi các dự án khác phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt vốn.

Ngoài ra, trí tuệ nhân tạo đã trở thành đối thủ cạnh tranh chính trong đầu tư mạo hiểm. So với việc đặt cược vào trò chơi mã hóa, các nhà đầu tư có xu hướng thích các ứng dụng AI có lộ trình thu nhập rõ ràng.

Khó khăn trong việc huy động vốn

Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ thăng tiến 17%, thấp hơn nhiều so với mức 25-30% của ngành công nghệ truyền thống. Điều này có nghĩa là trong mỗi sáu công ty huy động vòng hạt giống, có năm công ty sẽ không bao giờ nhận được nguồn vốn tiếp theo có ý nghĩa.

Hiện tượng này xuất phát từ việc chỉ số thành công lâu dài trong ngành tài sản tiền điện tử có những khiếm khuyết cơ bản. Trong quá khứ, các công ty mã hóa có thể huy động vốn mạo hiểm, xây dựng các dự án sáng tạo, phát hành coin và phụ thuộc vào các nhà đầu tư nhỏ lẻ để cung cấp thanh khoản thoái vốn. Tuy nhiên, mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các coin phát hành vào năm 2024 giao dịch với giá chỉ là một phần nhỏ so với định giá ban đầu.

Ngày nay, các vấn đề mà các quỹ đầu tư mạo hiểm đặt ra tương tự như những câu hỏi mà các nhà đầu tư truyền thống đã hỏi trong nhiều thập kỷ: "Bạn sẽ kiếm lời như thế nào?" và "Khi nào có thể đạt được lợi nhuận?" Điều này đánh dấu một sự chuyển biến cách mạng đối với lĩnh vực tài sản tiền điện tử.

Xu hướng tập trung hóa

Mặc dù tổng số giao dịch giảm, nhưng quy mô giao dịch đơn lẻ lại tăng lên. Kể từ năm 2022, trung vị của vòng hạt giống đã tăng đáng kể, mặc dù số lượng công ty nhận được tài trợ giảm. Điều này cho thấy ngành đang tập trung vào ít nhưng các khoản đầu tư lớn hơn.

Đối với người sáng lập, thông tin rất rõ ràng: nếu không ở trong vòng lõi, độ khó để có được vốn sẽ tăng lên đáng kể. Các dự án không có quỹ hàng đầu hỗ trợ sẽ giảm đáng kể cơ hội gọi vốn tiếp theo.

Xu hướng tập trung hóa này không chỉ giới hạn ở việc phân bổ vốn. Dữ liệu cho thấy, một số tổ chức đầu tư hàng đầu duy trì sự tham gia cao trong các vòng gọi vốn tiếp theo của các công ty trong danh mục đầu tư của họ, càng củng cố thêm xu hướng này.

Triển vọng ngành

Tài sản tiền điện tử ngành đang trải qua sự chuyển mình từ đầu cơ sang thực chất. Thị trường cuối cùng đã bắt đầu áp dụng các tiêu chuẩn hiệu suất hợp lý, điều này có nghĩa là hiệu quả của ngành đang được nâng cao.

Sự chuyển mình này vừa mang đến thách thức, vừa tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập đã quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng của token hơn là các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, thực tế mới này có thể trông rất tàn nhẫn. Tuy nhiên, đối với những công ty cam kết giải quyết các vấn đề thực tiễn và xây dựng các doanh nghiệp thực sự, môi trường hiện tại vô cùng thuận lợi.

Việc "rút vốn đầu cơ" đã để lại không gian tài chính dồi dào cho các công ty khởi nghiệp thực sự. Các nhà đầu tư tổ chức còn lại không còn tìm kiếm "đồng tiền nóng" tiếp theo hoặc các dự án đầu cơ, mà thay vào đó tập trung vào những đổi mới có thể tạo ra giá trị thực.

Trong quá trình chuyển đổi này, những người sáng lập và nhà đầu tư sống sót sẽ đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, sự phát triển lần này sẽ được xây dựng trên nền tảng kinh doanh vững chắc, chứ không chỉ dựa vào cơ chế token.

Mặc dù sự hỗn loạn trong thời kỳ cuồng nhiệt rất đáng nhớ, nhưng sự hợp lý hóa hiện tại chính là điều mà ngành Tài sản tiền điện tử cần. Cơn sốt vàng đã kết thúc, và việc tạo ra giá trị thực sự chỉ mới bắt đầu.