Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Bán phá giá lớn sau đó bật lại 80%, ENA có đáng để mua không?

Giới thiệu

Ethena là một dự án DeFi nổi bật trong đợt thị trường tiền điện tử này. Token ENA của nó đã lên sàn với vốn hóa thị trường vượt quá 2 tỷ USD, nhưng sau đó đã trải qua sự giảm giá lớn. Gần đây, giá ENA đã xuất hiện Bật lại, bài viết này sẽ phân tích dự án Ethena từ góc độ kinh doanh, khám phá xem ENA hiện tại có giá trị đầu tư hay không.

1. Tình trạng kinh doanh của Ethena

1.1 Mô hình kinh doanh

Ethena có vị trí là một dự án đô la tổng hợp có "thu nhập gốc", thuộc cùng một lĩnh vực ổn định tiền với MakerDAO, Frax, v.v. Mô hình kinh doanh của nó có thể được tóm tắt như sau:

1. Phát hành stablecoin USDE, mở rộng quy mô bảng cân đối kế toán
2. Sử dụng vốn huy động để thực hiện hoạt động tài chính, thu được lợi nhuận

Khi lợi nhuận từ vốn hoạt động cao hơn chi phí tổng hợp, dự án có thể có lãi.

1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi

Quy mô phát hành USDE:

• Quy mô hiện tại khoảng 2.72 tỷ USD
• 64% ở trạng thái staking, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm 13%

Nguồn thu nhập từ thỏa thuận:

• Lợi nhuận từ ETH staking
• Thu nhập từ phòng ngừa và chênh lệch giá hợp đồng phái sinh
• Lợi nhuận từ quản lý tài sản stablecoin

Tình hình thu nhập gần đây:

• Doanh thu tháng 10 đạt 10,63 triệu USD, tăng 84,5% so với tháng trước.
• Phân phối thu nhập cho người giữ USDE và quỹ dự trữ của giao thức

Cấu thành tài sản nền tảng:

• Vị trí chênh lệch BTC 52%
• Vị trí giao dịch ETH 21%
• Vị trí chênh lệch tài sản ETH ký quỹ 11%
• Stablecoin 16%

Lợi suất chênh lệch giá:

• BTC chênh lệch năm khoảng 8%
• ETH chênh lệch năm khoảng 8%

1.3 Chi phí và lợi nhuận của hợp đồng

Loại chi phí:

1. Chi phí tài chính: thanh toán cho những người nắm giữ USDE
2. Chi phí tiếp thị: thanh toán bằng hình thức token ENA

Ước tính sơ bộ:

• Chi phí tài chính: 8164,7 triệu USD
• Chi phí tiếp thị: khoảng 9,1 triệu USD
• Doanh thu từ hợp đồng: 1.24 triệu đô la

Lỗ ròng: khoảng 8,68 tỷ USD ( chưa bao gồm một số chi phí tiềm ẩn )

2. Triển vọng phát triển tương lai của Ethena

Những khía cạnh đáng mong đợi:

• Thị trường tiền điện tử ấm lên có thể nâng cao lợi nhuận từ việc chênh lệch giá.
• Mở rộng dự án sinh thái Ethena
• Dự kiến ra mắt chuỗi công khai riêng

Những thách thức phải đối mặt:

• ENA thiếu phân phối lợi nhuận thực chất
• Dự án đang trong tình trạng thua lỗ
• ENA đang đối mặt với áp lực lạm phát lớn

3. Phân tích định giá ENA

với MakerDAO so sánh:

|Chỉ số|Ethena|MakerDAO| |-|-|-| |Quy mô stablecoin|2,7 tỷ USD|7,1 tỷ USD| |Doanh thu hàng năm|1.52 triệu USD|2.82 triệu USD| |Lợi nhuận hàng năm|-10 triệu USD|2.41 triệu USD| |Vốn hóa thị trường token|720 triệu USD|657 triệu USD| |Vốn hóa/thu nhập|4.7|2.3| |Vốn hóa/Lợi nhuận|Lỗ|-|

So với MakerDAO, Ethena không có lợi thế rõ ràng về định giá trong thu nhập và lợi nhuận.

Tóm tắt

Ethena tuy thể hiện khả năng mở rộng kinh doanh mạnh mẽ, nhưng hiện tại vẫn đang ở giai đoạn thua lỗ lớn. Giá trị của nó không bị đánh giá thấp so với MakerDAO. Là một dự án stablecoin mới nổi, Ethena vẫn cần thời gian để xác minh tính ổn định của cấu trúc sản phẩm và khả năng tồn tại lâu dài.