Báo cáo nghiên cứu mới nhất của HTX Ventures: Sự tuân thủ mã hóa mở ra thời đại "DeFi mới", RWAFi và thanh toán Stablecoin trở thành cơ hội mới

Kể từ mùa hè DeFi năm 2020, AMM, giao thức cho vay, giao dịch phái sinh và Stablecoin đã trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi trong lĩnh vực giao dịch mã hóa. Trong bốn năm qua, nhiều doanh nhân đã liên tục tiến hành đổi mới và cải tiến trên các lĩnh vực này, thúc đẩy các dự án như Trader Joe và GMX đạt được những đỉnh cao mới. Tuy nhiên, khi các sản phẩm này dần trưởng thành, sự tăng trưởng của lĩnh vực giao dịch mã hóa bắt đầu chạm đến trần, việc ra đời của một loạt các dự án hàng đầu mới trở nên ngày càng khó khăn.

Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, quá trình hợp pháp hóa và sự tuân thủ của ngành công nghiệp mã hóa được kỳ vọng sẽ mang lại những cơ hội phát triển hoàn toàn mới cho ngành. Sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và Tài chính phi tập trung đang tăng tốc: Tín dụng cá nhân, trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản thực như hàng hóa (RWA) từ những chứng chỉ token hóa đơn giản ban đầu, dần dần phát triển thành các Stablecoin sinh lợi có hiệu quả vốn, cung cấp cho người dùng mã hóa tìm kiếm lợi suất ổn định một lựa chọn mới, trở thành động lực tăng trưởng mới cho việc cho vay và giao dịch trong DeFi. Đồng thời, vị trí chiến lược của Stablecoin trong thương mại quốc tế ngày càng trở nên nổi bật, cơ sở hạ tầng ở cả hai đầu của lĩnh vực thanh toán đang tiếp tục phát triển. Các ông lớn tài chính truyền thống, bao gồm gia đình Trump, Stripe, PayPal và BlackRock, đang gấp rút mở rộng hoạt động, tạo ra nhiều khả năng hơn cho ngành.

Sau "DeFi cũ" như Uniswap, Curve, dYdX và Aave, một loạt các kỳ lân trong lĩnh vực giao dịch mã hóa đang hình thành. Chúng sẽ thích ứng với sự thay đổi của môi trường quy định, tận dụng sự tích hợp của tài chính truyền thống và đổi mới công nghệ, mở ra những thị trường mới, thúc đẩy ngành công nghiệp bước vào kỷ nguyên "DeFi mới". Đối với những người mới tham gia, điều này có nghĩa là không còn cần phải quá chú trọng vào việc cải tiến nhỏ trong DeFi truyền thống, mà là tập trung vào việc xây dựng các sản phẩm đột phá phù hợp với môi trường và nhu cầu mới.

Bài viết này sẽ tiến hành phân tích sâu về xu hướng này, khám phá những cơ hội và hướng phát triển tiềm năng trong cuộc cách mạng mới của lĩnh vực giao dịch mã hóa, cung cấp sự gợi mở và tham khảo cho những người tham gia trong ngành.

Sự thay đổi trong môi trường giao dịch chu kỳ lần này

Stablecoin Sự tuân thủ thông qua, tỷ lệ áp dụng trong thanh toán xuyên biên giới đang ngày càng tăng lên

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ dự định sẽ ra mắt một dự luật về Stablecoin trong thời gian ngắn, đánh dấu sự đồng thuận hiếm hoi giữa hai đảng tại Hoa Kỳ về lập pháp cho Stablecoin. Cả hai bên đều nhất trí rằng Stablecoin không chỉ có thể củng cố vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu mà còn đã trở thành một trong những người mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ quan trọng, tiềm ẩn nhiều tiềm năng kinh tế lớn.

Luật này có thể trở thành luật mã hóa toàn diện đầu tiên được thông qua bởi Quốc hội Hoa Kỳ, thúc đẩy các ngân hàng truyền thống, doanh nghiệp và cá nhân tiếp cận rộng rãi với ví mã hóa, Stablecoin và các kênh thanh toán dựa trên blockchain. Trong vài năm tới, thanh toán bằng Stablecoin dự kiến sẽ trở nên phổ biến, trở thành một "bước phát triển" khác của thị trường mã hóa sau Bitcoin ETF.

Mặc dù các nhà đầu tư tổ chức tuân thủ quy định không thể trực tiếp hưởng lợi từ sự tăng giá của stablecoin, nhưng họ có thể kiếm lợi nhuận thông qua việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng liên quan đến stablecoin. Ví dụ, các blockchain chính thống (như Ethereum, Solana, v.v.) hỗ trợ một lượng lớn cung cấp stablecoin cũng như các ứng dụng DeFi tương tác với stablecoin sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của stablecoin. Hiện tại, tỷ lệ stablecoin trong các giao dịch blockchain đã tăng từ 3% vào năm 2020 lên hơn 50%. Giá trị cốt lõi của nó nằm ở khả năng thanh toán xuyên biên giới liền mạch, tính năng này đang tăng trưởng nhanh chóng ở các thị trường mới nổi. Lấy ví dụ như Thổ Nhĩ Kỳ, khối lượng giao dịch stablecoin chiếm 3,7% GDP của nước này; trong khi ở Argentina, mức giá premium của stablecoin lên tới 30,5%. Các nền tảng thanh toán đổi mới như Zarpay và MentoLabs thu hút người dùng tham gia vào hệ sinh thái blockchain thông qua các đại lý và hệ thống thanh toán địa phương, với chiến lược thị trường từ cơ sở, từ đó thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin.

Hiện tại, quy mô thị trường thanh toán B2B xuyên biên giới được xử lý bởi các kênh thanh toán truyền thống lên tới khoảng 40 triệu tỷ đô la, trong khi thị trường kiều hối toàn cầu tạo ra hàng trăm tỷ đô la doanh thu mỗi năm. Stablecoin cung cấp một phương tiện mới để thực hiện thanh toán xuyên biên giới hiệu quả thông qua các kênh mã hóa, tỷ lệ áp dụng đang tăng nhanh, có khả năng xâm nhập và lật đổ phần thị trường này, trở thành một lực lượng quan trọng trong cấu trúc thanh toán toàn cầu.

Một nền tảng giao dịch đã ra mắt Stablecoin được thiết kế đặc biệt cho thanh toán doanh nghiệp, nhằm nâng cao hiệu quả, tính ổn định và tính minh bạch trong thanh toán xuyên biên giới, để đáp ứng nhu cầu giao dịch tính bằng đô la Mỹ. Trong khi đó, Stripe đã mua lại nền tảng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ đô la, giao dịch này trở thành thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử ngành công nghiệp mã hóa. Bridge cung cấp cho các doanh nghiệp khả năng chuyển đổi liền mạch giữa tiền pháp định và Stablecoin, thúc đẩy hơn nữa việc sử dụng Stablecoin trong thanh toán toàn cầu. Nền tảng thanh toán xuyên biên giới của Bridge xử lý hơn 5 tỷ đô la thanh toán hàng năm và đã cung cấp thanh toán toàn cầu cho các khách hàng cao cấp, bao gồm cả SpaceX, thể hiện tính tiện lợi và hiệu quả của Stablecoin trong giao dịch quốc tế.

Ngoài ra, PEXX như một nền tảng thanh toán xuyên biên giới ổn định coin sáng tạo, hỗ trợ đổi USDT và USDC sang 16 loại tiền tệ hợp pháp và có thể chuyển tiền trực tiếp vào tài khoản ngân hàng. Thông qua quy trình gia nhập đơn giản hóa và chuyển đổi ngay lập tức, PEXX giúp người dùng và doanh nghiệp thực hiện thanh toán xuyên biên giới một cách hiệu quả và chi phí thấp, phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và mã hóa. Sự đổi mới này không chỉ cung cấp giải pháp thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng và tiết kiệm chi phí hơn, mà còn thúc đẩy sự phi tập trung và kết nối liền mạch trong dòng chảy vốn toàn cầu. Stablecoin đang dần trở thành một phần quan trọng trong thanh toán toàn cầu, nâng cao hiệu quả và mức độ phổ biến của hệ thống thanh toán.

quy định về giao dịch hợp đồng vĩnh viễn có khả năng được nới lỏng

Do tính chất đòn bẩy cao của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dễ dẫn đến thiệt hại cho khách hàng, các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia luôn có yêu cầu về sự tuân thủ khá nghiêm ngặt. Tại nhiều khu vực pháp lý, bao gồm cả Hoa Kỳ, không chỉ các sàn giao dịch tập trung (CEX) bị cấm cung cấp dịch vụ hợp đồng vĩnh viễn, mà các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung (PerpDEX) cũng khó thoát khỏi số phận tương tự. Điều này trực tiếp thu hẹp không gian thị trường và quy mô người dùng của PerpDEX.

Tuy nhiên, với việc Trump thắng lớn trong cuộc bầu cử, tiến trình tuân thủ của ngành công nghiệp mã hóa có khả năng được tăng tốc, PerpDEX rất có thể sẽ đón nhận một mùa xuân phát triển. Gần đây có hai sự kiện mang tính biểu tượng đáng chú ý: đầu tiên, David Sacks, cố vấn về mã hóa và AI được Trump bổ nhiệm, đã từng đầu tư vào người chơi cũ trong lĩnh vực này là dYdX; thứ hai, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) có khả năng thay thế Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), trở thành cơ quan quản lý chính của ngành công nghiệp mã hóa. CFTC đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm trong việc triển khai giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin tại CME (CME), và so với SEC, thái độ quản lý của họ đối với PerpDEX thân thiện hơn. Những tín hiệu tích cực này có thể mở ra những cơ hội thị trường mới cho PerpDEX, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho sự phát triển của nó trong khuôn khổ tuân thủ trong tương lai.

Giá trị thu nhập ổn định của RWA đang được người dùng mã hóa phát hiện

Trước đây, môi trường thị trường mã hóa với rủi ro cao và lợi nhuận cao đã khiến RWA (tài sản thế giới thực) có lợi suất ổn định một thời gian không được ai quan tâm. Tuy nhiên, trong chu kỳ thị trường gấu vừa qua, thị trường RWA đã tăng trưởng ngược chiều, giá trị khóa (TVL) của nó đã từ dưới một triệu đô la nhảy vọt lên mức hàng tỷ đô la hiện nay. Khác với các tài sản mã hóa khác, sự biến động giá trị của RWA không bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường mã hóa. Đặc điểm này rất quan trọng để hình thành một hệ sinh thái Tài chính phi tập trung vững mạnh: RWA không chỉ có thể nâng cao hiệu quả đa dạng hóa danh mục đầu tư, mà còn cung cấp nền tảng vững chắc cho các sản phẩm tài chính phái sinh khác nhau, từ đó giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro trong bối cảnh thị trường biến động mạnh.

Theo dữ liệu từ RWA.xyz, tính đến ngày 14 tháng 12, RWA đã có 67,187 chủ sở hữu, số lượng nhà phát hành tài sản đạt 115, tổng giá trị thị trường lên tới 139,9 tỷ USD. Các ông lớn Web3, bao gồm một nền tảng giao dịch, dự kiến rằng đến năm 2030, quy mô thị trường RWA có khả năng mở rộng lên tới 16 nghìn tỷ USD. Cấu trúc thị trường đầy tiềm năng này, cùng với sức hấp dẫn đầu tư từ lợi nhuận ổn định của nó, đang dần trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái Tài chính phi tập trung.

Sau khi Three Arrows Capital sụp đổ, ngành công nghiệp mã hóa đã lộ ra một vấn đề then chốt: tài sản thiếu các kịch bản sinh lợi bền vững. Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu quá trình tăng lãi suất, tính thanh khoản toàn cầu bị thắt chặt, khiến tiền mã hóa được định nghĩa là tài sản rủi ro cao chịu ảnh hưởng rõ rệt hơn. Trong khi đó, lợi suất của tài sản thế giới thực (như trái phiếu Mỹ) đã tăng ổn định kể từ cuối năm 2021, thu hút sự chú ý của thị trường. Từ năm 2022 đến 2023, lợi suất trung vị của DeFi đã giảm từ 6% xuống 2%, thấp hơn lợi suất không rủi ro của trái phiếu Mỹ trong cùng kỳ là 5%, khiến các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao mất hứng thú với lợi suất trên chuỗi. Trong bối cảnh lợi suất trên chuỗi cạn kiệt, ngành bắt đầu chuyển sang RWA, hy vọng rằng việc đưa vào lợi suất ổn định ngoài chuỗi sẽ khôi phục sự sôi động của thị trường.

Vào tháng 8 năm 2023, một nền tảng đã tăng lãi suất gửi DAI lên 8% trong thỏa thuận cho vay của mình, gây ra sự phục hồi của thị trường DeFi đã im ắng từ lâu. Chỉ trong một tuần, số tiền gửi của thỏa thuận đã tăng vọt gần 1 tỷ đô la, và nguồn cung lưu thông của DAI cũng tăng thêm 800 triệu đô la, đạt mức cao nhất trong ba tháng. Yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng này chính là RWA (tài sản thế giới thực). Dữ liệu cho thấy, trong năm 2023, hơn 80% doanh thu từ phí của nền tảng này đến từ RWA. Kể từ tháng 5 năm 2023, nền tảng này đã tăng cường đầu tư vào RWA, thông qua việc mua số lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ từ nhiều thực thể và triển khai vốn vào nhiều thỏa thuận cho vay RWA. Tính đến tháng 7 năm 2023, nền tảng này đã sở hữu gần 2,5 tỷ đô la danh mục đầu tư RWA, trong đó hơn 1 tỷ đô la đến từ trái phiếu chính phủ Mỹ.

Sự khám phá thành công của nền tảng này đã kích thích một làn sóng mới về RWA. Dưới sự thúc đẩy của lợi suất cao từ các Stablecoin blue-chip, hệ sinh thái DeFi đã nhanh chóng phản ứng. Ví dụ, cộng đồng Aave đã đề xuất đưa sDAI làm tài sản thế chấp, mở rộng hơn nữa việc ứng dụng RWA trong DeFi. Tương tự, vào tháng 6 năm 2023, công ty mới được ra mắt bởi người sáng lập Compound, Superstate, tập trung vào việc đưa các tài sản thực như trái phiếu vào blockchain, cung cấp cho người dùng lợi suất ổn định tương tự như thế giới thực.

RWA đã trở thành cầu nối quan trọng giữa tài sản thực và tài chính trên chuỗi. Khi ngày càng nhiều nhà sáng tạo khám phá tiềm năng của RWA, hệ sinh thái DeFi dần tìm thấy một con đường mới dẫn đến lợi nhuận ổn định và sự phát triển đa dạng.

Các tổ chức có giấy phép lên chuỗi mở rộng quy mô thị trường

Vào tháng 3 năm nay, BlackRock đã ra mắt quỹ trái phiếu Mỹ được mã hóa đầu tiên phát hành trên blockchain công cộng mang tên BUIDL, thu hút sự chú ý của thị trường. Quỹ này cung cấp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện cơ hội kiếm lợi nhuận từ trái phiếu Mỹ, và được triển khai đầu tiên trên blockchain Ethereum, sau đó mở rộng ra nhiều blockchain khác như Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon và Arbitrum. Hiện tại, $BUIDL như một chứng nhận lợi nhuận token, vẫn chưa có công dụng thực tế, nhưng việc phát hành mang tính biểu tượng này đã đánh dấu một bước quan trọng cho tài chính mã hóa.

Trong khi đó, Thống đốc bang Wyoming, Mark Gordon, đã thông báo rằng chính quyền bang có kế hoạch phát hành stablecoin gắn với đô la Mỹ vào năm 2025, và sẽ được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ và các thỏa thuận mua lại. Stablecoin này dự kiến sẽ ra mắt trong quý đầu tiên của năm 2025 hợp tác với các nền tảng giao dịch, đánh dấu sự ổn định ở cấp chính phủ.