Kể từ quý 3, các tài sản hoạt động tốt bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản hoạt động kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Giá Bitcoin gần như không thay đổi, chỉ số Nasdaq 100 có hiệu suất bình thường.
Thị trường chứng khoán Mỹ hiện vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng, xu hướng chính là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng trước khi kết thúc năm, môi trường giao dịch sẽ thiếu chủ đề về hiệu suất, không gian tăng và giảm của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh dự báo lợi nhuận cho quý ba.
Gần đây, định giá đã điều chỉnh, nhưng sự phục hồi cũng rất nhanh, tỷ lệ P/E 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm. 93% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả kinh doanh, 79% công ty có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% công ty có doanh thu vượt kỳ vọng. Hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng gần như giữ nguyên so với trung bình lịch sử, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng thì kém hơn so với trung bình lịch sử.
Hiện tại, hỗ trợ kỹ thuật mạnh nhất của thị trường chứng khoán Mỹ là việc mua lại. Hoạt động mua lại của các doanh nghiệp trong vài tuần qua đã đạt gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ đô la mỗi ngày ( tương đương 1 nghìn tỷ đô la hàng năm ). Lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 rồi dần suy yếu.
Các cổ phiếu công nghệ lớn đã giảm hiệu suất giữa mùa hè, nguyên nhân chủ yếu bao gồm sự giảm kỳ vọng lợi nhuận và sự nhiệt tình của thị trường đối với chủ đề AI giảm sút. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng dài hạn của các cổ phiếu này vẫn còn, giá cổ phiếu khó có thể giảm mạnh.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua một số lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong thế hệ này ( tỷ lệ Sharpe của chỉ số Nasdaq 100 đạt 4). Hiện tại, tỷ lệ P/E của thị trường cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, và kỳ vọng của thị trường đối với Cục Dự trữ Liên bang cũng cao hơn, vì vậy tương đối khó để kỳ vọng rằng thị trường chứng khoán trong tương lai sẽ có hiệu suất như 3 quý trước đó. Chúng tôi thấy rằng dòng vốn lớn đang dần chuyển sang các chủ đề phòng thủ ( chẳng hạn như tăng cường vị thế trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe ), dự đoán rằng xu hướng này sẽ không đảo ngược trong ngắn hạn, vì vậy trong vài tháng tới nên có quan điểm trung tính đối với thị trường chứng khoán.
Triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell đã đưa ra tuyên bố rõ ràng nhất về việc giảm lãi suất tại hội nghị Jackson Hole, việc giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn. Ông cho biết không muốn làm lạnh thêm thị trường lao động và tự tin hơn về việc lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Tuy nhiên, ông vẫn khẳng định tốc độ nới lỏng chính sách sẽ phụ thuộc vào dữ liệu trong tương lai.
Phát biểu của Powell không vượt qua kỳ vọng của thị trường, do đó ảnh hưởng đến thị trường tài chính truyền thống là hạn chế. Thị trường quan tâm nhất là liệu có cơ hội giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong một lần trong năm nay hay không, Powell đã không đưa ra bất kỳ gợi ý nào. Hiện tại, kỳ vọng giảm lãi suất trong năm nay vẫn giữ nguyên như trước. Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai tích cực, kỳ vọng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản hiện tại thậm chí có thể bị điều chỉnh giảm.
Phản ứng của thị trường tiền điện tử
Thị trường tiền điện tử phản ứng mạnh mẽ trước bài phát biểu của Powell, có thể do việc tích lũy của các vị thế bán quá nhiều dẫn đến áp lực ( như việc khối lượng vị thế gần đây tăng nhanh nhưng hợp đồng thường xuyên xuất hiện tỷ lệ phí âm ), cũng như việc những người tham gia thị trường tiền điện tử không hiểu nhịp điệu thông tin vĩ mô đồng nhất như thị trường truyền thống.
Hiện tại, môi trường thị trường có hỗ trợ tài sản tiền điện tử đạt đỉnh cao mới hay không vẫn còn phải quan sát. Nói chung, để đạt đỉnh cao mới, ngoài môi trường vĩ mô dễ dãi và sự gia tăng khẩu vị rủi ro, chủ đề gốc tiền điện tử cũng không thể thiếu, như NFT, DeFi, việc mở khóa ETF giao ngay, cơn sốt meme, v.v. Hiện tại, chủ đề có động lực mạnh nhất chỉ có sự phát triển của hệ sinh thái Telegram, liệu nó có thể trở thành chủ đề tiếp theo hay không còn phải quan sát hiệu suất của các dự án token mới phát hành, xem chất lượng người dùng gia tăng như thế nào.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục giảm, nhưng quỹ đầu tư theo khái niệm Trung Quốc lại liên tục có dòng tiền ròng chảy vào. Dòng tiền ròng trong tuần này đạt 4,9 tỷ USD, lập mức cao nhất trong năm tuần, đã có 12 tuần liên tiếp có dòng tiền ròng chảy vào. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc cũng là nơi có dòng vốn chảy vào nhiều nhất. Những nhà đầu tư dám gia tăng vị thế trong bối cảnh thị trường hiện tại rất có thể là những quỹ đầu tư dài hạn, đặt cược rằng miễn là thị trường chứng khoán không đóng cửa, cuối cùng sẽ hồi phục.
Dựa trên dữ liệu khách hàng của Goldman Sachs, từ tháng 2 trở đi, hầu như liên tục giảm nắm giữ cổ phiếu A, gần đây việc gia tăng nắm giữ chủ yếu là cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ.
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu ấm lên và có dòng tiền chảy vào, thị trường quỹ tiền tệ với độ rủi ro thấp cũng đã liên tiếp có dòng tiền chảy vào trong bốn tuần, tổng quy mô tăng lên 6,24 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục mới trong lịch sử, cho thấy tính thanh khoản của thị trường vẫn dồi dào.
Xu hướng đô la Mỹ
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3,5%, là tốc độ giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, điều này liên quan đến việc thị trường kỳ vọng vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hạ lãi suất.
Nhìn lại đầu năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện tăng lãi suất mạnh mẽ để đối phó với lạm phát, làm cho đồng đô la Mỹ tăng giá. Đến tháng 10 năm 2022, thị trường bắt đầu dự đoán rằng chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc, thậm chí có thể bắt đầu xem xét việc giảm lãi suất. Sự kỳ vọng này đã dẫn đến việc giảm cầu đối với đồng đô la, làm cho đồng đô la yếu đi.
Hiện nay, thị trường có vẻ đang tái diễn, chỉ là khi đó kỳ vọng quá sớm, còn bây giờ kỳ vọng giảm lãi suất sắp thành hiện thực. Nếu đồng đô la giảm quá mạnh, việc giải phóng các giao dịch chênh lệch dài hạn có thể lại trở thành áp lực đối với thị trường chứng khoán.
Những điểm chú ý trong tuần tới
Hai chủ đề lớn vào tuần tới là lạm phát và báo cáo tài chính của Nvidia.
Dữ liệu giá cả quan trọng bao gồm tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ, CPI sơ bộ tháng 8 của Châu Âu, cũng như CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số lòng tin của người tiêu dùng và các chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, chú ý đến báo cáo tài chính của Nvidia vào chiều thứ Tư theo giờ Mỹ.
PCE được phát hành vào thứ Sáu là dữ liệu giá PCE cuối cùng trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9. Các nhà kinh tế dự đoán tăng trưởng tháng so với tháng của lạm phát PCE cốt lõi sẽ giữ ở mức 0,2%, thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng 0,2% và 0,3%, không thay đổi so với tháng 6. Thị trường kỳ vọng lạm phát sẽ giữ được đà tăng vừa phải, không giảm thêm.
Dự báo báo cáo tài chính của Nvidia
Hiệu suất của Nvidia không chỉ liên quan đến AI và cổ phiếu công nghệ, mà còn là thước đo tâm lý của toàn bộ thị trường tài chính. Hiện tại, nhu cầu vẫn không gặp vấn đề, điều quan trọng nhất là ảnh hưởng của việc trì hoãn kiến trúc Blackwell. Theo nhiều báo cáo phân tích từ các tổ chức, quan điểm chủ đạo trên Phố Wall cho rằng ảnh hưởng không lớn, các nhà phân tích giữ quan điểm lạc quan tổng thể về báo cáo tài chính lần này. Trong bốn quý qua, hiệu suất thực tế của Nvidia đều vượt qua kỳ vọng của thị trường.
Chỉ số cốt lõi mà thị trường dự kiến:
Doanh thu 28.6 tỷ USD, tăng 110% so với cùng kỳ năm trước, tăng 10% so với quý trước
Lợi nhuận mỗi cổ phiếu 0.63 USD, tăng 133.3% so với năm trước, tăng 5% so với quý trước
Doanh thu trung tâm dữ liệu 24,5 tỷ USD, tăng 137% so với cùng kỳ năm trước, tăng 8% so với quý trước.
Tỷ suất lợi nhuận 75,5%, giữ nguyên so với quý trước
Các vấn đề chính được quan tâm:
Tình hình trì hoãn kiến trúc Blackwell
Phân tích cho rằng, lô hàng chip Blackwell đầu tiên sẽ bị trì hoãn tối đa 4-6 tuần, dự kiến sẽ được hoãn đến cuối tháng 1 năm 2025. Nhiều khách hàng đã chuyển sang mua H200 có thời gian giao hàng ngắn hơn. TSMC đã bắt đầu sản xuất chip Blackwell, nhưng công nghệ đóng gói phức tạp gặp thách thức về tỷ lệ sản xuất, sản lượng ban đầu thấp hơn kế hoạch.
Sản phẩm mới này vốn không được đưa vào dự đoán hiệu suất gần đây, việc hoãn lại sẽ không ảnh hưởng nhiều đến hiệu suất của Q2 và Q3 năm 2024.
Nhu cầu sản phẩm hiện có
Việc giảm B100/B200 có thể được bù đắp bằng cách tăng H200/H20. Dự kiến đơn hàng H200 sẽ tăng đáng kể, với mức tăng 57% từ Q3 2024 đến Q1 2025. Doanh thu H200 dự kiến đạt 23,5 tỷ USD trong nửa cuối năm 2024, đủ để bù đắp cho các tổn thất có thể xảy ra từ B100 và GB200. GPU H20 cũng đang có đà phát triển mạnh mẽ trên thị trường Trung Quốc.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại
Dự kiến doanh thu năm tài chính 2025 đạt 105,6 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng giảm từ 126% của năm ngoái xuống còn 73%. Tốc độ tăng trưởng trong quý này sẽ tiếp tục chậm lại trong khoảng 10%-20%.
Hiệu suất thị trường Trung Quốc
Chú ý đến xu hướng nhu cầu H20, đối mặt với đối thủ cạnh tranh trong nước ( chủ yếu là sức cạnh tranh của Huawei ), cũng như kế hoạch ra mắt phiên bản thu nhỏ B20(Blackwell ) vào năm 2025.
Thay đổi dòng sản phẩm
Sản phẩm mới có thể sử dụng công nghệ đóng gói truyền thống, hiệu suất có thể giảm, có thể ảnh hưởng đến khả năng định giá.
Biến động giá cổ phiếu
Giá cổ phiếu của Nvidia gần đây đã dao động mạnh, hiện có giá trị thị trường 3,18 nghìn tỷ đô la Mỹ, chỉ còn 7% so với mức cao nhất trong lịch sử. Định giá cơ bản đang ở mức trung bình trong ba năm qua.
Kỳ vọng thị trường
Goldman Sachs dự đoán, dựa trên giá cổ phiếu hiện tại là 124,58 USD, giá cổ phiếu kỳ vọng theo kịch bản cơ sở là 135 USD. Tăng trưởng trong kịch bản lạc quan là từ 41%-89%, giảm trong kịch bản bi quan là từ 26%-61%.
Tổng quan: Tăng trưởng doanh thu của NVIDIA đã bước vào giai đoạn giảm, nhưng vẫn giữ được hiệu suất tốt. Rủi ro lớn nhất là sự hạ nhiệt của cơn sốt AI, nhưng chỉ cần không tiếp tục xấu đi, ảnh hưởng tiêu cực chủ yếu đến từ sự dao động cảm xúc. Các rủi ro khác đến từ mặt vĩ mô như lãi suất và sự không chắc chắn về địa chính trị. Hiện tại vẫn có thể giữ được sự lạc quan, vì vấn đề chủ yếu tập trung vào chuỗi cung ứng chứ không phải ở phía cầu, động lực tăng trưởng lâu dài chưa bị ảnh hưởng cơ bản. Nhu cầu AI có thể vẫn đang ở giai đoạn đầu, triển vọng dài hạn có thể vượt quá mong đợi.
Tổng quan hiệu suất tài sản quý 3: Bitcoin giữ nguyên, thị trường chứng khoán Mỹ mua lại mạnh mẽ, vẫn còn nghi vấn về việc cắt giảm lãi suất.
Tình hình thị trường
Kể từ quý 3, các tài sản hoạt động tốt bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản hoạt động kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Giá Bitcoin gần như không thay đổi, chỉ số Nasdaq 100 có hiệu suất bình thường.
Thị trường chứng khoán Mỹ hiện vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng, xu hướng chính là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng trước khi kết thúc năm, môi trường giao dịch sẽ thiếu chủ đề về hiệu suất, không gian tăng và giảm của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh dự báo lợi nhuận cho quý ba.
Gần đây, định giá đã điều chỉnh, nhưng sự phục hồi cũng rất nhanh, tỷ lệ P/E 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm. 93% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả kinh doanh, 79% công ty có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% công ty có doanh thu vượt kỳ vọng. Hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng gần như giữ nguyên so với trung bình lịch sử, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng thì kém hơn so với trung bình lịch sử.
Hiện tại, hỗ trợ kỹ thuật mạnh nhất của thị trường chứng khoán Mỹ là việc mua lại. Hoạt động mua lại của các doanh nghiệp trong vài tuần qua đã đạt gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ đô la mỗi ngày ( tương đương 1 nghìn tỷ đô la hàng năm ). Lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 rồi dần suy yếu.
Các cổ phiếu công nghệ lớn đã giảm hiệu suất giữa mùa hè, nguyên nhân chủ yếu bao gồm sự giảm kỳ vọng lợi nhuận và sự nhiệt tình của thị trường đối với chủ đề AI giảm sút. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng dài hạn của các cổ phiếu này vẫn còn, giá cổ phiếu khó có thể giảm mạnh.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua một số lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong thế hệ này ( tỷ lệ Sharpe của chỉ số Nasdaq 100 đạt 4). Hiện tại, tỷ lệ P/E của thị trường cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, và kỳ vọng của thị trường đối với Cục Dự trữ Liên bang cũng cao hơn, vì vậy tương đối khó để kỳ vọng rằng thị trường chứng khoán trong tương lai sẽ có hiệu suất như 3 quý trước đó. Chúng tôi thấy rằng dòng vốn lớn đang dần chuyển sang các chủ đề phòng thủ ( chẳng hạn như tăng cường vị thế trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe ), dự đoán rằng xu hướng này sẽ không đảo ngược trong ngắn hạn, vì vậy trong vài tháng tới nên có quan điểm trung tính đối với thị trường chứng khoán.
Triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell đã đưa ra tuyên bố rõ ràng nhất về việc giảm lãi suất tại hội nghị Jackson Hole, việc giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn. Ông cho biết không muốn làm lạnh thêm thị trường lao động và tự tin hơn về việc lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Tuy nhiên, ông vẫn khẳng định tốc độ nới lỏng chính sách sẽ phụ thuộc vào dữ liệu trong tương lai.
Phát biểu của Powell không vượt qua kỳ vọng của thị trường, do đó ảnh hưởng đến thị trường tài chính truyền thống là hạn chế. Thị trường quan tâm nhất là liệu có cơ hội giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong một lần trong năm nay hay không, Powell đã không đưa ra bất kỳ gợi ý nào. Hiện tại, kỳ vọng giảm lãi suất trong năm nay vẫn giữ nguyên như trước. Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai tích cực, kỳ vọng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản hiện tại thậm chí có thể bị điều chỉnh giảm.
Phản ứng của thị trường tiền điện tử
Thị trường tiền điện tử phản ứng mạnh mẽ trước bài phát biểu của Powell, có thể do việc tích lũy của các vị thế bán quá nhiều dẫn đến áp lực ( như việc khối lượng vị thế gần đây tăng nhanh nhưng hợp đồng thường xuyên xuất hiện tỷ lệ phí âm ), cũng như việc những người tham gia thị trường tiền điện tử không hiểu nhịp điệu thông tin vĩ mô đồng nhất như thị trường truyền thống.
Hiện tại, môi trường thị trường có hỗ trợ tài sản tiền điện tử đạt đỉnh cao mới hay không vẫn còn phải quan sát. Nói chung, để đạt đỉnh cao mới, ngoài môi trường vĩ mô dễ dãi và sự gia tăng khẩu vị rủi ro, chủ đề gốc tiền điện tử cũng không thể thiếu, như NFT, DeFi, việc mở khóa ETF giao ngay, cơn sốt meme, v.v. Hiện tại, chủ đề có động lực mạnh nhất chỉ có sự phát triển của hệ sinh thái Telegram, liệu nó có thể trở thành chủ đề tiếp theo hay không còn phải quan sát hiệu suất của các dự án token mới phát hành, xem chất lượng người dùng gia tăng như thế nào.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục giảm, nhưng quỹ đầu tư theo khái niệm Trung Quốc lại liên tục có dòng tiền ròng chảy vào. Dòng tiền ròng trong tuần này đạt 4,9 tỷ USD, lập mức cao nhất trong năm tuần, đã có 12 tuần liên tiếp có dòng tiền ròng chảy vào. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc cũng là nơi có dòng vốn chảy vào nhiều nhất. Những nhà đầu tư dám gia tăng vị thế trong bối cảnh thị trường hiện tại rất có thể là những quỹ đầu tư dài hạn, đặt cược rằng miễn là thị trường chứng khoán không đóng cửa, cuối cùng sẽ hồi phục.
Dựa trên dữ liệu khách hàng của Goldman Sachs, từ tháng 2 trở đi, hầu như liên tục giảm nắm giữ cổ phiếu A, gần đây việc gia tăng nắm giữ chủ yếu là cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ.
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu ấm lên và có dòng tiền chảy vào, thị trường quỹ tiền tệ với độ rủi ro thấp cũng đã liên tiếp có dòng tiền chảy vào trong bốn tuần, tổng quy mô tăng lên 6,24 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục mới trong lịch sử, cho thấy tính thanh khoản của thị trường vẫn dồi dào.
Xu hướng đô la Mỹ
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3,5%, là tốc độ giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, điều này liên quan đến việc thị trường kỳ vọng vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hạ lãi suất.
Nhìn lại đầu năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện tăng lãi suất mạnh mẽ để đối phó với lạm phát, làm cho đồng đô la Mỹ tăng giá. Đến tháng 10 năm 2022, thị trường bắt đầu dự đoán rằng chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc, thậm chí có thể bắt đầu xem xét việc giảm lãi suất. Sự kỳ vọng này đã dẫn đến việc giảm cầu đối với đồng đô la, làm cho đồng đô la yếu đi.
Hiện nay, thị trường có vẻ đang tái diễn, chỉ là khi đó kỳ vọng quá sớm, còn bây giờ kỳ vọng giảm lãi suất sắp thành hiện thực. Nếu đồng đô la giảm quá mạnh, việc giải phóng các giao dịch chênh lệch dài hạn có thể lại trở thành áp lực đối với thị trường chứng khoán.
Những điểm chú ý trong tuần tới
Hai chủ đề lớn vào tuần tới là lạm phát và báo cáo tài chính của Nvidia.
Dữ liệu giá cả quan trọng bao gồm tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ, CPI sơ bộ tháng 8 của Châu Âu, cũng như CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số lòng tin của người tiêu dùng và các chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, chú ý đến báo cáo tài chính của Nvidia vào chiều thứ Tư theo giờ Mỹ.
PCE được phát hành vào thứ Sáu là dữ liệu giá PCE cuối cùng trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9. Các nhà kinh tế dự đoán tăng trưởng tháng so với tháng của lạm phát PCE cốt lõi sẽ giữ ở mức 0,2%, thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng 0,2% và 0,3%, không thay đổi so với tháng 6. Thị trường kỳ vọng lạm phát sẽ giữ được đà tăng vừa phải, không giảm thêm.
Dự báo báo cáo tài chính của Nvidia
Hiệu suất của Nvidia không chỉ liên quan đến AI và cổ phiếu công nghệ, mà còn là thước đo tâm lý của toàn bộ thị trường tài chính. Hiện tại, nhu cầu vẫn không gặp vấn đề, điều quan trọng nhất là ảnh hưởng của việc trì hoãn kiến trúc Blackwell. Theo nhiều báo cáo phân tích từ các tổ chức, quan điểm chủ đạo trên Phố Wall cho rằng ảnh hưởng không lớn, các nhà phân tích giữ quan điểm lạc quan tổng thể về báo cáo tài chính lần này. Trong bốn quý qua, hiệu suất thực tế của Nvidia đều vượt qua kỳ vọng của thị trường.
Chỉ số cốt lõi mà thị trường dự kiến:
Các vấn đề chính được quan tâm:
Tình hình trì hoãn kiến trúc Blackwell Phân tích cho rằng, lô hàng chip Blackwell đầu tiên sẽ bị trì hoãn tối đa 4-6 tuần, dự kiến sẽ được hoãn đến cuối tháng 1 năm 2025. Nhiều khách hàng đã chuyển sang mua H200 có thời gian giao hàng ngắn hơn. TSMC đã bắt đầu sản xuất chip Blackwell, nhưng công nghệ đóng gói phức tạp gặp thách thức về tỷ lệ sản xuất, sản lượng ban đầu thấp hơn kế hoạch. Sản phẩm mới này vốn không được đưa vào dự đoán hiệu suất gần đây, việc hoãn lại sẽ không ảnh hưởng nhiều đến hiệu suất của Q2 và Q3 năm 2024.
Nhu cầu sản phẩm hiện có Việc giảm B100/B200 có thể được bù đắp bằng cách tăng H200/H20. Dự kiến đơn hàng H200 sẽ tăng đáng kể, với mức tăng 57% từ Q3 2024 đến Q1 2025. Doanh thu H200 dự kiến đạt 23,5 tỷ USD trong nửa cuối năm 2024, đủ để bù đắp cho các tổn thất có thể xảy ra từ B100 và GB200. GPU H20 cũng đang có đà phát triển mạnh mẽ trên thị trường Trung Quốc.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại Dự kiến doanh thu năm tài chính 2025 đạt 105,6 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng giảm từ 126% của năm ngoái xuống còn 73%. Tốc độ tăng trưởng trong quý này sẽ tiếp tục chậm lại trong khoảng 10%-20%.
Hiệu suất thị trường Trung Quốc Chú ý đến xu hướng nhu cầu H20, đối mặt với đối thủ cạnh tranh trong nước ( chủ yếu là sức cạnh tranh của Huawei ), cũng như kế hoạch ra mắt phiên bản thu nhỏ B20(Blackwell ) vào năm 2025.
Thay đổi dòng sản phẩm Sản phẩm mới có thể sử dụng công nghệ đóng gói truyền thống, hiệu suất có thể giảm, có thể ảnh hưởng đến khả năng định giá.
Biến động giá cổ phiếu Giá cổ phiếu của Nvidia gần đây đã dao động mạnh, hiện có giá trị thị trường 3,18 nghìn tỷ đô la Mỹ, chỉ còn 7% so với mức cao nhất trong lịch sử. Định giá cơ bản đang ở mức trung bình trong ba năm qua.
Kỳ vọng thị trường Goldman Sachs dự đoán, dựa trên giá cổ phiếu hiện tại là 124,58 USD, giá cổ phiếu kỳ vọng theo kịch bản cơ sở là 135 USD. Tăng trưởng trong kịch bản lạc quan là từ 41%-89%, giảm trong kịch bản bi quan là từ 26%-61%.
Tổng quan: Tăng trưởng doanh thu của NVIDIA đã bước vào giai đoạn giảm, nhưng vẫn giữ được hiệu suất tốt. Rủi ro lớn nhất là sự hạ nhiệt của cơn sốt AI, nhưng chỉ cần không tiếp tục xấu đi, ảnh hưởng tiêu cực chủ yếu đến từ sự dao động cảm xúc. Các rủi ro khác đến từ mặt vĩ mô như lãi suất và sự không chắc chắn về địa chính trị. Hiện tại vẫn có thể giữ được sự lạc quan, vì vấn đề chủ yếu tập trung vào chuỗi cung ứng chứ không phải ở phía cầu, động lực tăng trưởng lâu dài chưa bị ảnh hưởng cơ bản. Nhu cầu AI có thể vẫn đang ở giai đoạn đầu, triển vọng dài hạn có thể vượt quá mong đợi.
![Báo cáo vĩ mô tuần Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng đối với thị trường còn lại trong năm