Pendle запускає платформу Boros, відкриваючи нову главу в інфраструктурі DeFi процентних ставок

Pendle розширює свою бізнес-діяльність на ринок деривативів в трильйони доларів. 6 серпня 2025 року надійде новий продукт Boros, який вперше реалізує токенізацію та хеджування процентної ставки фондів безстрокових контрактів на блокчейні, що знаменує собою ключову стратегічну трансформацію Pendle з "протоколу управління доходами" в "інфраструктуру DeFi процентних ставок".

Протягом минулого року Pendle досягнув значного зростання, загальна заблокована вартість (TVL) перевищила один мільярд доларів. Цей проект більше не обмежується розділенням існуючих доходів, а прагне побудувати повну криву доходності на блокчейні. Один з аналітичних платформ даних зазначив: "Pendle стає основною інфраструктурою процентних ставок у сфері Децентралізованих фінансів." Народження Boros є ключовим кроком до досягнення цієї грандіозної мети.

!

Ядро механізму Boros: ринок "процентних деривативів" на витрати фондів

Pendle побудував платформу Boros на Arbitrum, основна функція якої полягає в перетворенні дуже змінних ставок фінансування в безстрокових контрактах на торговані токенізовані інструменти — одиниці доходу (Yield Units, YUs). Кожен YU представляє 1 одиницю заставного активу (таких як BTC/ETH) в межах певного терміну. Механіка Boros ґрунтується на YT (Yield Token) з Pendle V2, логіка також подібна до традиційних фінансових деривативів процентної ставки.

Boros створив ринок свопів з плаваючою та фіксованою процентною ставкою, де користувачі можуть хеджувати ризики або ставити на коливання процентних ставок відповідно до своїх потреб. Для користувачів, які мають потребу в хеджуванні ризиків, Boros надає ефективні інструменти на базі блокчейн. Користувачі, які стикаються з ризиком процентної ставки через виконання арбітражу між спотовими та безстроковими контрактами або стратегією Delta-Neutral на ринку безстрокових контрактів, можуть компенсувати свої відкриті позиції по процентних ставках на біржі, сплачуючи фіксовану процентну ставку на Boros і отримуючи плаваючу процентну ставку, що дозволяє їм отримувати прибуток або зафіксувати максимальні витрати на утримання.

Одночасно Boros також створив нові торгові інструменти для користувачів з торговими потребами. Користувачі можуть оцінити майбутній тренд процентної ставки, ставлячи на зростання YU або на падіння YU, отримуючи прибуток з коливань процентної ставки. Варто зазначити, що в один і той же період часу волатильність процентної ставки на безстрокових контрактах зазвичай вища, ніж волатильність їх ціни.

Враховуючи, що управління ризиками є пріоритетом на початковому етапі, Boros застосував обережну стратегію управління ризиками, обмеживши відкриті позиції (Open Interest, OI) до номінальної вартості 20 мільйонів доларів США та контролюючи кредитне плече на рівні 1,4.

!

Пряме вирішення проблем ринку: введення стабільності та ефективності в Децентралізовані фінанси

У крипторинку обсяги торгівлі деривативами значно перевищують обсяги спот-торгівлі. Безстрокові контракти є основним видом торгівлі, а середній денний обсяг торгівлі становить близько 1 трильйона доларів. Згідно з традиційною структурою ринку деривативів фінансових інструментів, ринок процентних свопів займає більшість обсягів торгівлі. Безстрокові контракти є основою деривативів криптоактивів, а ринок деривативів з фондовими ставками, що тісно пов'язаний з ними, може стати одним з найбільших нових ринків потенційного масштабу в усьому екосистемі Децентралізовані фінанси.

Однак, висока волатильність процентної ставки та відсутність ефективних інструментів хеджування в мережі є довгостроковими "болючими точками" ринку деривативів DeFi, які не лише збільшують ризикові витрати користувачів, але й обмежують вхід нових коштів і стабільність стратегій DeFi.

Поява Boros є особливо важливою для Delta-Neutral протоколів. Такі протоколи зазвичай покладаються на процентні ставки для підтримки доходу, маючи сильний попит на стабільний дохід і хеджування ризиків. Наприклад, один відомий протокол має TVL понад 10 мільярдів, а випущена стабільна монета підтримується волатильними активами, такими як BTC, ETH та LST. Щоб досягти умов Delta-Neutral, цей протокол використовує заставу як спотову позицію та відкриває коротку позицію на безстроковому контракті на біржі для хеджування цінових коливань.

Хоча позиція цього протоколу залишається дельта-нейтральною, він все ще повинен нести витрати на фінансування, які стягує біржа, і це також є одним із джерел його доходу. Коли ставка фінансування є позитивною (довгий OI > короткий OI), протокол отримує прибуток, оскільки довгі виплачують ставку фінансування коротким; однак, коли ставка фінансування є негативною (короткий OI > довгий OI), протокол зазнає збитків. У цей момент Boros може виступати в ролі ключового "амортизатора", допомагаючи зменшити ризики, пов'язані з негативною ставкою фінансування, і згладжувати криву доходу.

Співзасновник і CEO Pendle підкреслив: "Щоденний обсяг торгів у ринку безстрокових контрактів становить тисячі мільярдів доларів, але ніколи не існувало масштабованого та бездозвільного способу для хеджування або торгівлі процентною ставкою на блокчейні. Boros змінить цю ситуацію." Така інфраструктурна доповнення може залучити більше додаткового капіталу.

!

Ціннісна пропозиція: надання можливостей для спільного виграшу в екосистемі

Boros був випущений 6 серпня, і протягом тижня $PENDLE зріс більш ніж на 40%, наблизившись до 6 доларів. Сильний ріст також підтвердив визнання ринком його потенціалу.

Boros посилить здатність $PENDLE до захоплення вартості, 80% зборів, отриманих протоколом, будуть розподілені між власниками vePENDLE, тим самим укріплюючи vePENDLE як основний модуль захоплення вартості екосистеми. Накопичення зборів Boros до vePENDLE створить потужний позитивний зворотний зв'язок. Зростання використання Boros може принести більше зборів для vePENDLE, що знову буде сприяти більше $PENDLE, заблокованому, подальше посилення ефекту стимулювання.

Boros відкрив спеціальний Vault для LP, де LP можуть отримувати прибуток, надаючи ліквідність для ринку обміну процентних ставок. Джерела доходу включають стимулювання виводу $PENDLE, торгові збори, а також вигідні зміни імпліцитної річної прибутковості тощо.

!

Майбутнє бачення: рівень доходів, що охоплює фінанси на блокчейні

Boros на початку відкрив лише ринок фондових ставок для BTC та ETH на певній платформі для постійних контрактів, у майбутньому планує поступово розширити до більшості основних платформ для постійних контрактів та високоліквідних активів (таких як SOL, BNB). Відомий маркет-мейкер заявив, що надає ліквідність для Boros.

В принципі, Boros може бути інтегрований у всю екосистему Децентралізованих фінансів, ставши основним модулем Процентної ставки, що означає, що він не лише є незалежним DApp, а й є "конструктором LEGO", який може безшовно використовуватися іншими протоколами і має високу ступінь комбінованості.

Водночас архітектурний дизайн Boros має високу масштабованість, що, в свою чергу, може розблокувати більше типів змінних джерел доходу. Окрім доходів від протоколів Децентралізованих фінансів, також можна інтегрувати: 1) продукти доходу централізованих фінансів, такі як структуровані продукти централізованих бірж; 2) інструменти доходу традиційних фінансів: такі як акції, державні облігації, ринок грошових коштів та процентні ставки по іпотеці; 3) активи реального світу: включаючи токенізований кредит та приватний борг.

Boros надає можливість більшості форм потоків доходів стати торгованими фінансовими інструментами та заставою, що сприяє переходу Децентралізованих фінансів до більш повного ринку процентних ставок на блокчейні, підвищуючи ефективність капіталу та прокладаючи шлях для стратегії левериджу з контрольованим ризиком. В довгостроковій перспективі Boros може не тільки стати рівнем доходу для Децентралізованих фінансів, але й розвинутися в більш широкий екосистему токенізованих фінансів. Коли Децентралізовані фінанси будуть здатні відтворити найбільш суттєвий ринок процентних ставок традиційних фінансів, справжнє зміщення парадигми буде близьким.

!