Платформа токенізації акцій: як створити відповідний продукт для роздрібних інвесторів?

RWA( реальні світові активи на блокчейні ) стають популярною темою в галузі Web3, де токенізація акцій є одним з найбільш перспективних напрямків. Причини, чому ця сфера привертає увагу, включають: зрілість базових активів, контрольованість технологічних бар'єрів і поступову ясність регуляторного середовища, особливо в Європі та деяких офшорних зонах, де вже реалізовані реальні проекти.

Однак багато людей все ще мають сумніви щодо терміна "акції", турбуючись про те, чи підпадають вони під категорію цінних паперів, чи можна їх продавати роздрібним інвесторам, чи потрібно отримувати ліцензію тощо. Насправді на ринку вже з'явилися рішення, які можуть збалансувати вимоги щодо відповідності та потреби роздрібних інвесторів. Два типових приклади варто відзначити:

1. Американська платформа роздрібних інвесторів, яка користується великою популярністю
2. Платформа для торгівлі токенами акцій на блокчейні в неєвропейських та неамериканських регіонах

Як фахівець у галузі права, орієнтований на відповідність Web3, автор останнім часом часто отримує відповідні запити, в основному зосереджені на кількох питаннях:

• Який механізм роботи платформи токенізації акцій?
• Чи є у малих і середніх команд можливість увійти на цей ринок?
• Як почати та створити законну бізнес-структуру?

Ця стаття зосередиться на одному ключовому питанні: як створити платформу токенізації акцій, яка дозволяє роздрібним інвесторам брати участь і має контрольовані ризики відповідності?

Модель платформи торгівлі цінними паперами для роздрібних інвесторів США: екстремальна продуктова токенізація роздрібної торгівлі цінними паперами

Хоча такі платформи не є традиційними блокчейн-проектами, їхня модель роботи має важливе значення для дизайну продуктів Web3.

Основні характеристики:

• Інтерфейс простий, уникайте використання складних фінансових термінів
• Нульова комісія, низький поріг для внесення, безпосереднє обслуговування роздрібного інвестора
• Кліринг та зберігання цінних паперів здійснюється професійними кооперативними установами

Місце реєстрації та відповідність структурі:

• Материнська компанія була заснована в Каліфорнії, США
• Дочірні компанії мають ліцензії на торгівлю цінними паперами в США, підлягають подвійній регуляції SEC та FINRA
• Окрім цінних паперів, також має дочірні компанії у Великобританії та інших місцях, що займаються послугами з криптоактивів
• Послуги з торгівлі акціями відкриті лише для користувачів з США

Причина обмеження зони:

• Надання послуг з торгівлі цінними паперами для закордонних користувачів зіткнеться зі складними вимогами щодо ліцензування та реєстрації
• У всіх регіонах посилюється регулювання цінних паперів, міжнародна експансія стикається з високими витратами на відповідність та невизначеними ризиками.

Модель токенізації ціни акцій: токенізовані акції + заява про неналежність до цінних паперів + націлена на роздрібних інвесторів

Ця платформа є однією з небагатьох, що перетворює "картування цін акцій" на токени та надає можливість торгівлі, дозволяючи роздрібним інвесторам брати участь, одночасно вміло ухиляючись від юридичних ризиків, пов'язаних з визнанням цінних паперів.

Основна структура:

• Кожен Токен відображає акцію 1:1, яку фактично утримує професійна установа.
• Токени не надають право голосу, право на дивіденди або право управління, платформа також не стверджує, що вони є "цінними паперами"
• Використання способу "автоматичного повторного інвестування" для обробки дивідендів у формі токенів, що випускаються користувачам
• Вимагається, щоб користувачі пройшли базову KYC, токени можуть торгуватися в ланцюгу, але обмеженою участю користувачів з високим рівнем регулювання.

Сутнісна структура та місце реєстрації:

• Токен-емітент зареєстрований на острові Джерсі, не підлягає безпосередньому регулюванню з боку MiCA або Регламенту проспекту ЄС.
• Суб'єкт обслуговування зареєстрований на Бермудських островах, що належить до регіонів з відносно м'яким фінансовим регулюванням
• Намагатися уникати застосування законодавства США

Заборонені регіони та обмеження логіки: Чітко не надавати послуги особам з США (, включаючи всіх U.S. Persons ), країнам-членам ЄС, Великобританії, Канаді, Японії, Австралії та іншим регіонам. Причини включають:

1. Ці регіони мають суворий контроль за випуском цінних паперів, що може бути розглянуто як незаконний випуск цінних паперів.
2. Платформа не отримала ліцензії або винятків на відповідність у цих регіонах
3. Вибір реєстрації на острові Джерсі та Бермудських островах є звичайною стратегією для зниження ризику відповідності

Суттєва різниця та спільні уроки двох режимів

Ці два шляхи представляють різні стратегії реагування на регулювання:

• Перший:"Здійснення цінних паперів у рамках регулювання"
• Пізніше: "Уникнення регулювання цінних паперів шляхом структурного дизайну"

Підприємцям не потрібно ставити все на карту, а слід навчитися, як через правову структуру, технологічні шляхи та вимоги до відповідності зробити так, щоб платформа "можна було запустити, зростати і не потрапити в халепу".

Як побудувати базову структуру платформи токенізації акцій?

Токенізація акцій - це не лише проста реалізація смарт-контракту, принаймні, потрібно спроектувати такі ролі:

• Платформа відповідає за "цінове відображення + випуск токенів + взаємодію з користувачами"
• Партнер несе відповідальність за "позицію + звіт + ізоляцію ризику"
• Сторони взаємодіють через механізм узгодження угод та синхронізації інформації, але регуляторні обов'язки чітко розділені.

Які установи повинні співпрацювати, які угоди потрібно підписати?

Токенізація акцій потребує співпраці багатьох ресурсів:

Партнер:

• Ліцензований брокер ( відповідає за зберігання або виконання угод з реальними акціями )
• Платформа випуску блокчейну та технологія (, розгортання контракту + модуль контролю доступу + oracle )
• Юридичний консультант ( Токен якісний аналіз, структурний дизайн, угода користувача )
• Постачальник послуг KYC/AML
• Аудитор смарт-контрактів

Угода, що підлягає підписанню, включає:

• Токенізація випуску білого паперу + юридичне розкриття інформації
• Угода про послуги зберігання активів / Підтвердження зберігання
• угода користувача платформи + заява про розкриття ризиків
• Відповідність сервісу інтеграції угоди ( KYC, блокування IP тощо )
• Опис документації про токени та контракти, пов'язані з платформою

Ключові пункти відповідності, які потрібно врахувати

Наступні пункти, якщо їх ігнорувати, можуть призвести до регуляторних санкцій:

• Токени не повинні супроводжуватися жодними "обіцянками доходу", "правами управління", "правами на компенсацію"
• Не відкривати користувачів з високочутливих юрисдикцій, таких як ЄС, США, Японія
• Уникайте використання термінів "акції", "права акціонерів", "можливість отримання дивідендів" тощо.
• Необхідно здійснювати подвійний контроль над регіоном і особою за допомогою технологій і протоколів.
• Підготувати юридичний висновок, інформацію про ризики, записи KYC для перевірки

Висновок

Токенізація акцій є досяжним, але потребує ретельного проектування напрямком. Вона не є такою ж регульованою, як NFT, і не є такою ж жорсткою, як традиційні цінні папери. Ключ у тому:

• Виберіть відповідне місце приземлення
• Розробіть чітку структуру
• Чітко визначити права, що представляє Токен
• Уникайте перетворення червоних ліній користувачів, ринку та закону

Цей ринок ще не насичений, він перебуває на стадії, коли інституції зацікавлені, але діють обережно, а підприємці зацікавлені, але вагатися. Зараз саме час увійти в цю сферу, бо коли великі гравці повністю зайдуть, можливість може бути вже втраченою.

Як експерт з відповідності у сфері Web3, автор пропонує підприємцям розробити платформу, яка є "регуляторно прийнятною, цікавою для користувачів та технічно здійсненною". Хоча це не можна зробити миттєво, з самого початку важливо рухатися в правильному напрямку.