Огляд ринку

З початку 3 кварталу активи, які показали хороші результати, включають індекс Russell 2000, ціну золота, фінансові акції та державні облігації США, тоді як активи, які показали погані результати, включають Ethereum, нафту та долар США. Біткойн і індекс Nasdaq 100 показали майже однакові результати.

Щодо американського фондового ринку, то наразі ринок все ще перебуває у бичачому тренді, основний тренд залишається вгору. Однак у останні місяці року торговельне середовище буде відзначатися відсутністю тематик, пов'язаних з прибутками, тому як висхідний, так і низхідний потенціал ринку буде обмежено. Ринок постійно знижує прогнози прибутків за третій квартал.

Останнім часом оцінка знизилася, але відновлення відбулося швидко, 21-кратний коефіцієнт ціни до прибутку все ще значно перевищує середнє значення за 5 років.

93% компаній індексу S&P 500 вже оприлюднили свої фактичні результати, з яких 79% компаній перевершили очікування за прибутком на акцію, а 60% компаній перевершили очікування за доходами. Акції компаній, що перевершили очікування, показали результати, близькі до історичного середнього, тоді як акції компаній, що не виконали очікування, показали гірші результати, ніж історичне середнє.

Викуп наразі є найсильнішою технічною підтримкою на американському фондовому ринку, корпоративні викупні активи за останні кілька тижнів досягли рівня, удвічі перевищуючого норму, щодня приблизно 5 мільярдів доларів (річний обсяг 1 трильйон доларів), ця сила покупок може зберігатися до середини вересня, а потім поступово зменшуватися.

Великі технологічні акції у середньому періоді літа показали ослаблення, основними причинами цього є зниження очікувань прибутку та зменшення захоплення ринком темою ШІ. Проте довгостроковий потенціал зростання цих акцій все ще існує, ціна, якщо й знизиться, то незначно.

Кілька разів ринок дійсно був дуже позитивним, наприклад, з жовтня минулого року до червня цього року, ми спостерігали деякі з найкращих ризикованих коригувань повернень за це покоління (Шарп-коефіцієнт індексу Nasdaq 100 досяг 4). На сьогоднішній день, ринковий коефіцієнт ціни до прибутку вищий, економічні та фінансові прогнози зростають повільніше, і ринок має вищі очікування щодо Федеральної резервної системи, тому відносно важко очікувати, що майбутній фондовий ринок покаже результати, подібні до тих трьох кварталів раніше. І ми бачимо ознаки того, що великі капітали поступово переходять до захисних тем (наприклад, незалежно від суб'єктивних чи пасивних стратегій, капітал збільшив позиції в секторі охорони здоров'я, який забезпечує захист і зростання, не пов'язане з ШІ), очікується, що ця тенденція не скоро зміниться, тому протягом найближчих місяців буде доцільно мати помірно нейтральну позицію щодо фондового ринку.

На конференції в Джексон-Голлі в п’ятницю голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл зробив найбільш чітку заяву про зниження ставок на сьогоднішній день, стверджуючи, що зниження ставок у вересні стало неминучим. Він також зазначив, що не хоче подальшого охолодження ринку праці і що його впевненість у поверненні інфляції до 2% зросла. Однак він все ще наполягає на тому, що швидкість пом'якшення політики залежатиме від майбутніх даних.

Заява Пауела цього разу не містила несподіваного пом'якшення, тому на традиційних фінансових ринках це не викликало великих хвиль. Найбільше всіх цікавить, чи є можливість одноразового зниження на 50 базисних пунктів цього року, і Пауел зовсім не натякав на це. Отже, очікування щодо зниження ставок цього року практично не змінилося.

Якщо в майбутньому економічні дані покращаться, то існує ймовірність зниження очікувань щодо зниження процентних ставок на 100 базисних пунктів, які наразі встановлені.

Крипторинок відреагував на це дуже сильно, що може бути викликано надмірним скупченням ведмежих позицій (наприклад, нещодавнє різке зростання обсягу торгівлі, але контракти часто мають негативну ставку), а також тим, що учасники криптовалютного ринку не так однозначно сприймають макроінформацію, як традиційні ринки, тобто існує велике гальмування в передачі інформації, і багато хто, можливо, не знає, що цього тижня Пауел виступить на конференції в Джексон-Хоулі. Але чи підтримує поточне ринкове середовище крипторинок у досягненні нових максимумів, залишається під питанням. Зазвичай, для досягнення нових максимумів потрібно, щоб макрооточення було м'яким, а емоції ставали більш ризикованими, також не можна забувати про оригінальні крипто теми, NFT, DeFi, відкриття спотових ETF та бум мемних монет - все це важливо. На даний момент єдиною сильною темою є зростання екосистеми Telegram, а чи має вона потенціал стати наступною темою, залежить від останніх проектів з випуску токенів, які принесуть нових користувачів.

Зростання крипторинку також пов'язане з суттєвим переглядом минулорічних даних про нерегулярну зайнятість у США цього тижня, проте ми вже детально аналізували це у попередньому відео. Цей перегляд є надмірним, оскільки ігнорує внесок нелегальних іммігрантів у зайнятість, тоді як під час початкової статистики зайнятості ці люди були враховані, тому цей коригування не має великого значення. В результаті традиційний ринок на це реагує досить спокійно, тоді як крипторинок сприймає це як ознаку значного зниження процентних ставок.

Згідно з досвідом золотого ринку, більшість часу ціна має позитивну кореляцію з обсягами утримання ETF, але за останні два роки структура ринку змінилася, більшість роздрібних і навіть інституційних інвесторів пропустили зростання золота, а основною силою покупки стали центральні банки.

З даних видно, що швидкість припливу біткойн-ЕТФ після квітня значно сповільнилася, за останні 5 місяців вона зросла лише на 10% за біткойн-еквівалентом, що відповідає піковій ціні в березні. Якщо безризикова дохідність знизиться, це може привернути більше інвесторів на ринок золота та біткойна, що є дуже ймовірним.

Щодо акційних позицій, на початку літа суб'єктивні стратегічні фонди показали досить хороші результати, вчасно зменшивши позиції, а в серпні з'явилася можливість для активних дій. Останнім часом швидкість поповнення позицій дуже висока, і вони вже знову повернулися до історичного 91-го процентиля, але системні стратегічні фонди реагують трохи повільніше, наразі лише на 51-му процентилі.

Медведі на фондовому ринку закрили свої позиції під час падіння.

В політичній сфері рейтинг підтримки Трампа зупинив падіння, ставки на його підтримку зросли, впродовж вихідних Трамп також отримав підтримку від молодшого Кеннеді, ймовірність торгівлі Трампа може знову зрости, що загалом є хорошою новиною для фондового чи криптовалютного ринку.

Потоки капіталу

Китайський фондовий ринок постійно падає, але фонди з китайською концепцією демонструють чистий приплив, цього тижня чистий приплив склав 4,9 мільярда доларів, що є найвищим показником за п’ять тижнів, і це вже 12-й тиждень поспіль чистого припливу. У порівнянні з іншими країнами, що розвиваються, Китай також отримує найбільший приплив. Ті, хто наважується збільшити свої інвестиції в умовах поточного спаду ринку, - це або державна команда, або довгострокові інвестиції, які ставлять на те, що ринок зрештою зросте знову.

Проте з точки зору структури, з боку клієнтів певної торгової платформи, з лютого по теперішній час основним чином відбувається зменшення володінь акціями A, останнім часом основним чином збільшується володіння акціями H і китайськими акціями.

Незважаючи на відновлення світових фондових ринків та приплив коштів, ринок валютних фондів з низьким ризиком також протягом чотирьох тижнів поспіль отримує приплив, загальний обсяг зріс до 6,24 трлн доларів США, що є новим історичним максимумом, що свідчить про те, що ліквідність на ринку залишається дуже високою.

Постійно стежити за фінансовим становищем США, практично щороку це стає темою для спекуляцій. Державний борг США може досягти 130% від ВВП протягом десяти років, а тільки витрати на відсотки становитимуть 2,4% від ВВП. Витрати на армію для підтримки глобальної гегемонії США становлять лише 3,5%, що явно є несustainably.

Слабкий долар

Протягом минулого місяця індекс долара США знизився на 3,5%, що є найшвидшим падінням з кінця 2022 року, що пов'язано з посиленням очікувань ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою.

Оглядаючись на початок 2022 року, Федеральна резервна система вжила активних заходів щодо підвищення процентних ставок для боротьби з інфляцією, що призвело до зміцнення долара. Проте до жовтня 2022 року ринок почав очікувати, що цикл підвищення ставок Федеральної резервної системи наближається до завершення, а можливо, навіть почне розглядати можливість зниження ставок. Це очікування призвело до зменшення попиту на долар на ринку, що сприяло його ослабленню.

Сьогоднішня ситуація на ринку схоже на відтворення минулого, тільки тоді спекуляції були занадто передчасними, а сьогодні цей черговий крок зі зниження процентних ставок ось-ось відбудеться. Якщо долар занадто впаде, то можливе відновлення довгострокових арбітражних угод, що може стати чинником тиску на фондовий ринок.

Наступного тижня дві основні теми: інфляція та NVIDIA

Основні дані про ціни включають інфляцію PCE (особисті витрати на споживання) у США, попередній ІСЦ (індекс споживчих цін) у Європі за серпень та ІСЦ у Токіо. Основні економіки також оприлюднять індекс споживчої довіри та показники економічної активності. Щодо корпоративних звітів, основна увага буде зосереджена на звіті Nvidia, який буде оприлюднений у середу після закриття ринку США.

Останні дані про індекс цін на споживчі витрати (PCE), які будуть опубліковані в п'ятницю, є останніми перед наступним рішенням Федеральної резервної системи 18 вересня. Економісти очікують, що інфляція основного індексу PCE зросте на 0,2% в місячному обчисленні, а особисті доходи та витрати зростуть відповідно на 0,2% і 0,3%, залишаючись на рівні червня. Це означає, що ринок очікує, що інфляція продовжить помірний ріст і не знизиться далі, залишаючи простір для можливих несподіванок у бік зниження.

Прогноз фінансового звіту NVIDIA - Хмари розсіяні, можуть надати ринку потужний імпульс

Виступи NVIDIA є не лише барометром настроїв у фінансовому ринку, але й у секторах AI та технологій. Поки що попит не є проблемою, проте ключова тема все ще стосується впливу затримки архітектури Blackwell. Основна думка полягає в тому, що цей вплив незначний, аналітики в цілому зберігають оптимістичні очікування щодо цього фінансового звіту, і за останні чотири квартали фактичні результати NVIDIA завжди перевищували очікування ринку.

Найважливішими показниками очікувань ринку є:

• Доходи 28,6 мільярда доларів США, порівняно з аналогічним періодом минулого року +110%, в порівнянні з попереднім кварталом +10%
• Прибуток на акцію 0,63 долара США, у порівнянні з минулим роком +133,3%, у порівнянні з попереднім кварталом +5%
• Доходи центру обробки даних 24,5 мільярдів доларів, порівняно з минулим роком +137%, порівняно з попереднім кварталом +8%
• Рентабельність 75,5% залишилася на рівні Q1

Найбільш важливі кілька питань:

1. Чи відклали архітектуру Blackwell?

Деякі установи вважають, що перші чіпи Blackwell від NVIDIA можуть затриматися максимум на 4-6 тижнів, очікується, що їх постачання буде перенесено на кінець січня 2025 року. Багато клієнтів вирішили закуповувати H200, термін доставки яких дуже короткий. TSMC вже почала виробництво чіпів Blackwell, але через складну технологію упаковки CoWoS-L, яка використовується в B100 та B200, існують виклики з виходом, початкові обсяги виробництва нижчі за заплановані, в той час як H100 та H200 використовують технологію CoWoS-S.

Але цей новий продукт спочатку не був включений до недавнього прогнозу результатів:

Оскільки Blackwell найраніше зможе вийти на продаж лише в четвертому кварталі 2024 року (перший квартал 2025 року), а офіційний прогноз компанії Nvidia стосується лише одного кварталу, тому відкладено прогнози на другий квартал 2024 року та Q