Виклики та можливості, з якими стикається шифрувальна інфраструктура

Сфера інфраструктури криптовалюти зазнає суттєвих ринкових коригувань. Після багатьох років швидкого розвитку, оцінка інфраструктурних проєктів повертається до раціональності, а інвестори стають більш обережними. Ця тенденція відображає зростаючу зрілість ринку, просте покладання на технологічні інновації вже не може забезпечити високу оцінку.

Головною проблемою, з якою стикаються поточні інфраструктурні проекти, є: більшість проектів пропонують схожі функції, недостатня диференціація. Незважаючи на прогрес у технологіях, ще не з'явилися проривні випадки використання, які могли б підтримувати нові категорії додатків. Існуюча екосистема важко забезпечує достатню ціннісну пропозицію для зрілих платформ Web2, що спонукає їх до переходу на блокчейн. Якщо не враховувати децентралізацію, у цих платформах практично немає стимулів повністю змінити існуючі моделі роботи. Ця корінна перешкода для прийняття призводить до того, що торгівля та спекуляції залишаються домінуючими додатками більшості інфраструктурних шарів, обмежуючи потенціал для змін у цій сфері.

Багато інфраструктурних проєктів занадто зосереджені на інноваціях у передових технологіях, ігноруючи реальні потреби розробників. Вони часто надмірно прагнуть до деяких елементів, що виходять за межі основних функцій, таких як захист конфіденційності, припущення довіри, перевірюваність і прозорість. Такий передовий технологічний маршрут ігнорує важливість короткострокової прийнятності на ринку та реальних застосувань, що не лише ускладнює раннє просування на ринку, але й призводить до труднощів у отриманні ефективного зворотного зв'язку та верифікації проєктів.

Сплеск інфраструктурних проєктів створив парадоксальну ситуацію – занадто багато платформ змагаються за обмежену кількість якісних застосунків. Ця диспропорція призвела до великої кількості "привидних ланцюгів", які мають дуже низький рівень використання та практично не мають доходу, створюючи нездорову економічну модель, що в основному покладається на зростання вартості токенів, а не на справжню корисність.

Наприклад, незважаючи на те, що технологія ZKVM є досить передовою, її верифікація на даному етапі не може ефективно вирішити реальні виклики, з якими стикається блокчейн, і не може сприяти більшій інтеграції веб-додатків 2.0 з технологією блокчейн. Тому технологія ZKVM наразі більше виступає як ідеалізований, а не фактичний інфраструктурний продукт.

У порівнянні, хмарні обчислення безпосередньо реагують на вже перевірений попит на ринку, а саме на те, як ефективно керувати ресурсами серверів з різними конфігураціями, у різний час і в різних місцях. Цей попит сам по собі має досить зрілу ринкову основу, а платформи хмарних обчислень через модульні, інтерфейсні серверні ресурси, управління базами даних і послуги зберігання безпосередньо задовольняють реальні вимоги розробників у швидкому розгортанні, еластичному масштабуванні та оптимізації витрат. Саме тому, що технології хмарних обчислень фактично вирішили проблеми підприємств і розробників, вони швидко отримали визнання на ринку і врешті-решт стали важливою інфраструктурою, що підтримує інтернет-економіку.

Здоровий екосистема шифрування потребує ефективного зворотного зв'язку між розробниками застосунків і будівельниками інфраструктури. Наразі цей цикл вже розірваний - розробники застосунків страждають від обмежень інфраструктури, а команди інфраструктури не мають чітких сигналів, щоб зрозуміти, які функції можуть стимулювати фактичне використання. Відновлення цього механізму зворотного зв'язку є критично важливим для сталого зростання. Незважаючи на ці виклики, розробка інфраструктури все ще є прибутковою, з 35 з 50 криптовалют з найбільшою ринковою капіталізацією, які підтримують свої власні інфраструктурні шари. Однак стандарти успіху значно зросли - нові інфраструктурні проекти повинні одночасно продемонструвати конкретні випадки використання, значну привабливість для користувачів та захоплюючу наративу, щоб досягти значної оцінки.

Найуспішніша нова інфраструктура минулого року

Попередній цикл інфраструктури блокчейну в основному зосереджувався на вирішенні певних обмежень відомого публічного блокчейну, проєкти позиціонували себе як "швидші та дешевші" альтернативи, практично не пропонуючи справжніх інноваційних функцій. Сьогодні ситуація кардинально змінилася, нещодавно успішні проєкти впровадили більш різноманітні та спеціалізовані рішення інфраструктури.

Протягом минулого року, через TGE або великі раунди фінансування, деякі інфраструктурні проекти досягли вражаючих результатів. Згідно з даними однієї платформи, ці проекти представляють найвпливовіші нові інфраструктури на первинному та вторинному ринках:

Інфраструктура блокчейну:

• Рух: MoveVM певна публічна ланцюг Layer2
• Berachain: доказательство ліквідності, EVM-сумісний Layer1
• Monad: високо продуктивний EVM-сумісний Layer1
• Solayer:重переказ на основі певної екосистеми, надшвидка SVM
• Лаконічно: мережа генерації ZK-доказів та ZKVM

Нові інфраструктури:

• Walrus: Рішення для зберігання Blob
• Aethir:GPU обчислювальна мережа
• Double Zero: децентралізовані фізичні оптоволоконні мережеві засоби
• Eigenlayer: забезпечує безпеку певного блокчейну для нового протоколу
• Humanity: платформа цифрових ідентичностей

Міст між Web2 та Web3:

• Ondo:RWA Layer2
• Plume:RWAFi блокчейн
• Історія: платформа IP з програмуванням, що працює на основі штучного інтелекту

Основні спостереження та аналіз

На основі аналізу нещодавніх успішних інфраструктурних проектів, разом із поточним ринковим середовищем, можна виділити такі кілька ключових спостережень:

Поточна найзначніша характеристика ринку — це зміна логіки оцінювання. Ранній підхід, що покладався лише на технічний наратив та високу FDV( повністю розведену оцінку), стикається з серйозними викликами.

Багато проектів демонструють високий FDV, низьку обігову капіталізацію (MC) та низький обсяг торгівлі. Це передвіщає, що в майбутньому велика кількість токенів, що розблокуються, призведе до постійного тиску на продаж, навіть якщо проєкти досягнуть технічного прогресу, це може призвести до падіння цін через розмивання токенів, що, в свою чергу, підірве довіру користувачів і сформує негативний зворотний зв'язок. Це свідчить про те, що здоровий, стійкий токеномічний модель є критично важливою для довгострокового здоров'я інфраструктури, її важливість не поступається самій технології.

Навіть успішні проекти, здається, стикаються з невидимим лімітом у приблизно 10 мільярдів доларів. Це означає, що для інвесторів отримати надприбуток (, як 100 разів ), потрібно входити на дуже ранніх стадіях ( з оцінкою нижче 50 мільйонів доларів ), що підкреслює важливість своєчасності та раннього аналізу. Ринок більше не готовий легко платити за чистий потенціал, а вимагає більш чітких доказів вартості.

Не всі проекти, які започаткували нову наратив, можуть отримати найвищу оцінку. Наприклад, хоча Double Zero, Story, Eigenlayer є піонерами у своїх галузях, багато з наступних проектів отримали досить високу або навіть вищу оцінку завдяки більшій виконавчій спроможності, кращому ринковому часу або більш оптимізованим рішенням. Це свідчить про те, що в умовах дедалі більшого конкуренції на ринку важливість високоякісного виконання, ефективних ринкових стратегій та вмілого використання часу стає все більш очевидною.

Технічний розвиток інфраструктури демонструє чітку прагматичну тенденцію, ринок більше схиляється до тих рішень, які можуть вирішувати реальні проблеми, оптимізувати існуючі парадигми або ефективно пов'язувати реальний світ.

Хоча ринок шукає проривні інновації, потреба в оптимізації основних показників шифрування залишається сильною. Проекти, такі як Monad, Movement, Berachain та Solayer, отримали значну оцінку, покращуючи продуктивність існуючих віртуальних машин (EVM, MoveVM, SVM), а не вводячи нові парадигми. Це свідчить про те, що поліпшення швидкості, витрат і ефективності залишаються основною цінністю інфраструктури, поки не буде знайдено наступний вбивчий додаток. Оптимізація мережевого рівня (, така як Double Zero), та посилення безпеки (, такі як Succinct, Eigenlayer), також належать до цього.

Проекти, що з'єднують реальний світ з додатками та активами, демонструють потужну ринкову привабливість. Ondo та Plume зосереджуються на RWA( реальних світових активах), Story звертає увагу на програмованість IP( інтелектуальної власності), ці проекти отримали високі оцінки. Вони застосовують технології блокчейн до перевірених концепцій Web2(, таких як управління активами, комерціалізація IP), і наділяють їх програмованістю, глобальною ліквідністю та новими фінансовими можливостями, знижуючи поріг розуміння для користувачів та розширюючи області застосування.

З точки зору цільового випадку, фінансове ( DeFi, RWA ) та штучний інтелект ( AI ) є двома основними сферами, які наразі найбільш визнані на ринку і можуть підтримувати високоцінні інфраструктури. Це свідчить про те, що інфраструктури, які можуть забезпечити базову підтримку для цих двох високопотенційних сфер, легше отримують прихильність капіталу та ринку.

Водночас деякі з інфраструктурних наративів, на які покладали великі надії, такі як чисто ігрові ланцюги, Rollup-as-a-Service (RaaS), спеціалізовані шари верифікації, багатопрофільні ланцюги, Agent-ланцюги, частковий DePIN та Desci тощо, у цьому циклі ще не дали народження проектам-лідерам на рівні мільярдів доларів. Це може відображати те, що ці сфери або недостатньо зрілі з точки зору технологій, або ще не знайшли чіткий, масовий попит на ринку та стійку бізнес-модель.

Окрім технологій та ринкового позиціонування, побудова потужної екосистеми та ефективна комунікація на ринку стали ключовими важелями успіху інфраструктурних проєктів.

Переважна більшість проектів з оцінкою понад 1 мільярд доларів США прагне створити або інтегрувати спеціалізовану екосистему. Незалежно від того, чи це L1/L2, які приваблюють розробників для створення додатків, чи такі протоколи, як Eigenlayer, які надають спільну безпеку для інших протоколів, все це підкреслює важливість мережевих ефектів. Екосистема з кількома комбінованими проектами може створити цінність, яка значно перевищує ізольовані рішення, формуючи позитивний цикл, що залучає більше користувачів, розробників і капіталу.

Інфраструктура повинна бути орієнтована одночасно на дві основні групи: кінцевих користувачів і розробників, а їхні потреби та акценти кардинально різні. Для кінцевих користувачів потрібно перетворити складні технології на інтуїтивні "історії досвіду" (, такі як швидкість транзакцій, низька вартість, зручність використання ), підкреслюючи безпосередні переваги технології. Для розробників необхідно детально пояснити "можливості" технології (, такі як показники продуктивності, інструменти розробки, масштабованість, безпека ), надаючи професійну, точно структуровану інформацію для оцінки. Успішні проекти зазвичай можуть адаптувати стратегію комунікації відповідно до різних аудиторій, ефективно передаючи ціннісні пропозиції.

Майбутні інвестиційні можливості в інфраструктуру блокчейну

Найбільш перспективні інфраструктурні можливості будуть орієнтовані на рішення для шифрування, які ще не були достатньо представлені на великому ринку Web2. Ці проекти можуть створити глобально доступні ринки, одночасно впроваджуючи удосконалені механізми фінансування.

В порівнянні з поступовим поліпшенням існуючої інфраструктури, нова категорія інфраструктури створить значну цінність, наприклад:

• Інфраструктура на основі намірів: протокол, який дозволяє користувачам виражати бажані результати, а не конкретні транзакції, автоматично обробляючи оптимізацію виконання.
• Додати конфіденційність для кожного блокчейну, інфраструктура HTTPS Web3

З розвитком індустрії блокчейн, довгострокова цінність інфраструктури поступово повертається до її основних функцій: задовольнити реальні потреби користувачів і генерувати стійкий дохід. Первинний бум на ринку, можливо, ґрунтувався на очікуваннях і технологічних наративах, але врешті-решт інфраструктура, яка не може ефективно обслуговувати користувачів і встановлювати надійні економічні моделі, навряд чи зможе зберегтися.

Постійний потік доходу є кров'ю здорового функціонування проекту, він не лише має покривати високі операційні витрати, але й повинен надавати реальні винагороди екологічним учасникам (, таким як тримачі токенів, валідатори ), наприклад, для викупу токенів, заохочення учасників тощо. Наразі деякі провідні L2, такі як Base, Arbitrum, вже досягли значного доходу від протоколу. Річна комісія Base становить $27,5 млн, Arbitrum та OP — близько $7 млн. Але через зміни в уподобаннях інвесторів у цей період, ціна їхніх токенів все ще залишається на відносно низькому рівні, що відображає невідповідність між доходом і оцінкою. Наразі FDV провідних Layer2 становить 500x від річного доходу протоколу. Вони намагаються виправити цю невідповідність за допомогою заходів, таких як викуп токенів.

Інфраструктура, що не має підтримки доходів, більше покладається на продаж токенів для підтримки роботи команди. Ця стратегія важко витримує коливання ринкових циклів. Стабільний дохід є прямим підтвердженням того, що ринок вирішує реальні проблеми та надає ефективні послуги. Для розробників інфраструктура може з максимальною ефективністю реалізувати складні випадки використання, які вже широко застосовуються, або реалізувати функції, які раніше не були можливими; а для кінцевих користувачів вона може забезпечити більш плавний досвід, менші витрати на використання та більш багатий функціонал.

Створення революційних додатків з нуля потребує багато часу та ресурсів. Більш ефективний підхід наслідує нещодавню революцію в сфері ШІ: безпосереднє інтегрування функцій блокчейну в існуючі додатки Web2. Прийняття ШІ