【Обмін】 Роздуми про причини повернення до зниження курсу єни | Денні звіт по обміну валют Цуне Йошіда | Moneyクリй, медіа з інвестиційної інформації та корисних фінансових порад від Monex Securities
Якщо розглянути відносини між курсом долара США/єни та різницею процентних ставок між США та Японією (перевага долара США - слабкість єни) з травня, то останнє зростання до близько 150 єн значно перевищує межі, які можна пояснити різницею процентних ставок (див. Графік 1). Отже, це не можна назвати ослабленням єни через зниження процентних ставок в Японії, що викликане політичною нестабільністю в Японії, яка викликає занепокоєння щодо економічних перспектив.
【図表1】Долар США/Єна та різниця в доходності 10-річних облігацій Японії та США (травень 2025 року і далі)
!
Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities.
Проте, обидва вони тимчасово сильно відхилилися після так званого "митного шоку" в квітні. Це сталося через те, що в США відбулася "погана підвищення процентних ставок", незважаючи на зростання процентних ставок у США, що призвело до різкого падіння американських акцій та долара. Останнє зростання долара США до єни можна також розглядати як результат корекції відхилення між процентними ставками в США та Японії, яке виникло внаслідок цього "поганого підвищення процентних ставок" (див. графік 2).
【図表2】Курс долара США до єни та різниця в доходності 10-річних облігацій Японії та США (січень 2025 року та далі)
!
Джерело: Дані компанії Refinitiv, створено Monex Securities
Після «шоку з митом» відбувся «триразовий спад» акцій, облігацій і валюти, що також називалося «продажем США». Вважається, що оптимізм щодо американських активів, що з'явився після цього, призвів до повернення до зростання долара США.
Ситуація залишається такою ж: значна різниця в процентних ставках робить спекулятивний продаж єни більш ймовірним.
Однак, якщо подивитися на динаміку знецінення yen щодо євро, то це сильно відрізняється від знецінення yen щодо долара США (див. діаграму 3). Це наводить на думку, що основою руху назад до знецінення yen є просто спекулятивний продаж yen, що базується на різниці відсоткових ставок між Японією та Німеччиною.
【図表3】Євро/Єна та різниця доходності 10-річних облігацій Японії та Німеччини (січень 2025 та далі)
!
Джерело: дані компанії Refinitiv, створені Monex Securities
Дивлячись на позиції спекулянтів у йені, що відображають угоди хедж-фондів, за даними CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США), можна помітити, що вони не різко збільшили продажі йени, як це було у випадку з ослабленням йени у 2024 році. Натомість, починаючи з 2025 року, вони розширили покупки йени, що можна вважати ірраціональним з огляду на значну процентну різницю.
【図表4】Статистика CFTC щодо позицій спекулянтів у єнах та різниці в процентних ставках між Японією та США (2005 р. - )
!
Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities
Можливо, що продаж єни в результаті закриття позицій на купівлю єни призводить до повернення до ослаблення єни, що важко пояснити зміною процентних ставок. Крім того, враховуючи суттєву перевагу в процентних ставках, розширення купівлі єни з боку хедж-фондів серед спекулянтів, ймовірно, є лише винятком, тоді як інші спекулянти, ймовірно, продовжують нормально розширювати спекулятивний продаж єни.
Таким чином, основною причиною повернення до високого курсу долара США та зниження йени, ймовірно, є значна відмінність у процентних ставках, яка залишається на користь долара. А повільний процес зменшення цієї відмінності може бути зумовлений тим, що згідно з даними, опублікованими 30 липня, темп зростання реального ВВП США у другому кварталі 2025 року становитиме 3%, що свідчить про те, що незважаючи на митну політику адміністрації Трампа, економіка США залишається сильнішою, ніж очікувалося, і наслідки зниження процентних ставок у США залишаються обмеженими.
Торговий та сервісний дефіцит скоротився до рівня, близького до 2021 року
Нарешті, давайте подивимося на вплив торговельного та сервісного дефіциту, який став символом занепаду японської економіки. Торговельний та сервісний дефіцит різко зріс до рекордного рівня у 2022 році, але згодом значно зменшився, і нещодавно, якщо дивитися на квартальні дані, продовжує коливатися на рівні 2021 року (див. діаграму 5).
【図表5】Долар США/єна та баланс торгівлі та послуг (з 2000 року)
!
Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities.
У 2021 році курс долара США до єни продовжував коливатися в межах 110 єн. Торговий та сервісний дефіцит, який скоротився до рівня, близького до цього часу, мабуть, не мав майже ніякого впливу на нещодавнє зміцнення долара США та зниження курсу єни.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
【Обмін】 Роздуми про причини повернення до зниження курсу єни | Денні звіт по обміну валют Цуне Йошіда | Moneyクリй, медіа з інвестиційної інформації та корисних фінансових порад від Monex Securities
Чи є зниження йєни «шоком від мит»?
Якщо розглянути відносини між курсом долара США/єни та різницею процентних ставок між США та Японією (перевага долара США - слабкість єни) з травня, то останнє зростання до близько 150 єн значно перевищує межі, які можна пояснити різницею процентних ставок (див. Графік 1). Отже, це не можна назвати ослабленням єни через зниження процентних ставок в Японії, що викликане політичною нестабільністю в Японії, яка викликає занепокоєння щодо економічних перспектив.
【図表1】Долар США/Єна та різниця в доходності 10-річних облігацій Японії та США (травень 2025 року і далі) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities. Проте, обидва вони тимчасово сильно відхилилися після так званого "митного шоку" в квітні. Це сталося через те, що в США відбулася "погана підвищення процентних ставок", незважаючи на зростання процентних ставок у США, що призвело до різкого падіння американських акцій та долара. Останнє зростання долара США до єни можна також розглядати як результат корекції відхилення між процентними ставками в США та Японії, яке виникло внаслідок цього "поганого підвищення процентних ставок" (див. графік 2).
【図表2】Курс долара США до єни та різниця в доходності 10-річних облігацій Японії та США (січень 2025 року та далі) ! Джерело: Дані компанії Refinitiv, створено Monex Securities Після «шоку з митом» відбувся «триразовий спад» акцій, облігацій і валюти, що також називалося «продажем США». Вважається, що оптимізм щодо американських активів, що з'явився після цього, призвів до повернення до зростання долара США.
Ситуація залишається такою ж: значна різниця в процентних ставках робить спекулятивний продаж єни більш ймовірним.
Однак, якщо подивитися на динаміку знецінення yen щодо євро, то це сильно відрізняється від знецінення yen щодо долара США (див. діаграму 3). Це наводить на думку, що основою руху назад до знецінення yen є просто спекулятивний продаж yen, що базується на різниці відсоткових ставок між Японією та Німеччиною.
【図表3】Євро/Єна та різниця доходності 10-річних облігацій Японії та Німеччини (січень 2025 та далі) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені Monex Securities Дивлячись на позиції спекулянтів у йені, що відображають угоди хедж-фондів, за даними CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США), можна помітити, що вони не різко збільшили продажі йени, як це було у випадку з ослабленням йени у 2024 році. Натомість, починаючи з 2025 року, вони розширили покупки йени, що можна вважати ірраціональним з огляду на значну процентну різницю.
【図表4】Статистика CFTC щодо позицій спекулянтів у єнах та різниці в процентних ставках між Японією та США (2005 р. - ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities Можливо, що продаж єни в результаті закриття позицій на купівлю єни призводить до повернення до ослаблення єни, що важко пояснити зміною процентних ставок. Крім того, враховуючи суттєву перевагу в процентних ставках, розширення купівлі єни з боку хедж-фондів серед спекулянтів, ймовірно, є лише винятком, тоді як інші спекулянти, ймовірно, продовжують нормально розширювати спекулятивний продаж єни.
Таким чином, основною причиною повернення до високого курсу долара США та зниження йени, ймовірно, є значна відмінність у процентних ставках, яка залишається на користь долара. А повільний процес зменшення цієї відмінності може бути зумовлений тим, що згідно з даними, опублікованими 30 липня, темп зростання реального ВВП США у другому кварталі 2025 року становитиме 3%, що свідчить про те, що незважаючи на митну політику адміністрації Трампа, економіка США залишається сильнішою, ніж очікувалося, і наслідки зниження процентних ставок у США залишаються обмеженими.
Торговий та сервісний дефіцит скоротився до рівня, близького до 2021 року
Нарешті, давайте подивимося на вплив торговельного та сервісного дефіциту, який став символом занепаду японської економіки. Торговельний та сервісний дефіцит різко зріс до рекордного рівня у 2022 році, але згодом значно зменшився, і нещодавно, якщо дивитися на квартальні дані, продовжує коливатися на рівні 2021 року (див. діаграму 5).
【図表5】Долар США/єна та баланс торгівлі та послуг (з 2000 року) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities. У 2021 році курс долара США до єни продовжував коливатися в межах 110 єн. Торговий та сервісний дефіцит, який скоротився до рівня, близького до цього часу, мабуть, не мав майже ніякого впливу на нещодавнє зміцнення долара США та зниження курсу єни.