Новий вибір токенів державних облігацій RWA: аналіз TProtocol V2

Поточні продукти токенів RWA державних облігацій на ринку мають свої особливості та обмеження. MakerDAO, хоча й має високі відсоткові ставки, але його операції є досить складними. Ondo пропонує чисті продукти державних облігацій, але стикається з проблемами високих KYC бар'єрів та недостатньої ліквідності. Тому ринку все ще бракує продукту токена державних облігацій, який був би чистим активом і підходив для звичайних користувачів. TProtocol V2 був розроблений саме для вирішення цієї потреби.

TProtocol по суті є продуктом кредитування. Як приклад, візьмемо пул Matrixdock, який дозволяє використовувати випущений Matrixdock державний борговий Токен STBT в якості забезпечення для отримання позики в USDC. Користувачі, які вносять депозити в USDC, отримують rUSDP, що є аналогом aUSDC від AAVE.

Однією з ключових особливостей TProtocol є те, що LTV для позики STBT досягає 100,5%, що теоретично може забезпечити 99,5% використання, тобто передати 99,5% доходу від державних облігацій тримачам rUSDP. Щоб зменшити ліквідні ризики, пов'язані з таким високим рівнем використання, TProtocol застосовує модель OTC з позичальником, надаючи Matrixdock певний час для продажу державних облігацій для погашення кредиту. Невеликі зняття можна здійснити через звичайне зняття або шляхом продажу USDP на DEX.

На відміну від існуючих продуктів токенів державних облігацій, TProtocol максимізує прибуток від токенів державних облігацій для користувачів депозитів USDC через модель позики під заставу від установ, що дозволяє звичайним користувачам також отримувати прибуток від державних облігацій, не стикаючись зі строгими вимогами KYC або тривалими періодами Mint.

TProtocol спеціалізується на продуктах, призначених для конкретних цілей. Наприклад, STBT чітко визначає своїми інвестиційними об'єктами короткострокові державні облігації та зворотний викуп державних облігацій, а також зобов'язується регулярно публікувати звіти про активи, одночасно співпрацюючи з певною платформою даних для надання підтвердження резервів. Незважаючи на це, ця модель все ще залежить від довіри до організацій, які здійснюють зберігання активів під час облігацій. Для цього TProtocol планує запустити незалежні фонди для різних активів RWA, щоб ізолювати ризики.

В інших аспектах дизайн TProtocol також має значну інноваційність. Його токен управління TPS/esTPS має схожий дизайн з деякою торговою платформою: чим довше зберігається, тим вищі дивіденди. Крім того, TProtocol також розробив двошарову структуру iUSDP/USDP, подібну до архітектури sfrxETH/frxETH деякої платформи. iUSDP є автоматичною версією накопичення прибутків rUSDP, тоді як USDP використовується для надання ліквідності на платформах, таких як DEX.

Цей дизайн дозволяє TProtocol підвищувати капітальну ефективність та збільшувати прибутковість iUSDP, стимулюючи інші протоколи, і має потенціал перевищити дохідність звичайних державних облігацій, подібно до моделі підвищення доходності sfrxETH на певній платформі.

Наразі в сфері RWA конкуренція є жорсткою, певний протокол вже зайняв домінуючу позицію. Однак, як надмірно забезпечена стабільна монета, цей протокол має обмежену частку активів, що використовуються для купівлі державних облігацій. Якщо користувачів депозитів DAI буде занадто багато, їхній відсоток навіть може бути нижчим за відсоткову ставку державних облігацій.

В цілому, TProtocol через модель позик з заставою активів RWA передає чисті доходи від токенів державних облігацій звичайним користувачам, які не потребують KYC. Водночас, запозичуючи дизайн з певної платформи, TProtocol має надію досягти прибутковості, що перевищує базові доходи від державних облігацій.