Міжнародна валютна система: еволюція та підйом нових резервних активів

Нещодавно на глобальних капітальних ринках відбулися значні коливання, зміцнення єни викликало зміну в арбітражній торгівлі, індекс волатильності різко зріс, навіть золото зазнало впливу ліквідності і трохи відкоригувалося. Біткоїн, у свою чергу, зазнав значного падіння разом із ризиковими активами. Хоча це, здавалося б, суперечить "близнюковій" природі біткоїна та золота, ми все ще віримо, що з прискореним розвитком нової міжнародної валютної системи, близнюкові стосунки між біткоїном та золотом поступово встановляться.

З 1970 року ціна на золото (у доларах США) пережила три основні етапи зростання. 70-ті роки стали блискучим періодом для золота, ціна зросла більше ніж у 17 разів. Цей період співпав із розпадом Бреттон-Вудської системи, відривом долара від золота, разом із двома нафтовими кризами та геополітичною напругою, що повністю продемонструвало захисні та інвестиційні якості золота. Після 80-х років ціна на золото увійшла в стадію консолидації, а в 90-х роках ще більше знизилася, що пов'язано з контролем за глобальною інфляцією та відновленням економічного зростання.

Десятиліття на початку 21 століття стало другим етапом піднесення, коли ціна на золото зросла більш ніж у 5 разів. У цей період розпався інтернет-бульбашка, вступ Китаю до Світової організації торгівлі спричинив інфляційні очікування, а також спалах кризи субстандартних кредитів і боргової кризи в Європі, центральні банки розвинутих країн розпочали політику кількісного пом'якшення, реальні процентні ставки постійно знижувалися, що підвищувало привабливість золота. Після 2010 року, коли долар знову почав зміцнюватися, а Федеральна резервна система скоротила кількісне пом'якшення та підвищила процентні ставки, золото знову увійшло в період консолідації.

Третій етап підвищення розпочався в 2019 році, наразі ціна золота до долара США зросла майже вдвічі. Цей етап підвищення можна розділити на два періоди: з кінця 2018 року до початку 2022 року, під впливом посилення торгових суперечок між США і Китаєм та пандемії COVID-19, країни вжили заходів щодо пом'якшення монетарної політики, реальні процентні ставки швидко знизилися; з 2022 року до сьогодні, незважаючи на швидке підвищення процентних ставок у США для боротьби з високою інфляцією, ціна золота все ж зросла більше ніж на 30%.

Традиційна економіка вважає, що ціна на золото має значну негативну кореляцію з реальними відсотковими ставками, але ця залежність, здається, більше не існує в епоху після пандемії. Справжня цінність золота полягає в "консенсусі", а не в його фактичному використанні. Поточна тенденція цін на золото відображає реакцію на перехідний період нової міжнародної валютної системи, по суті це зміцнення "консенсусу" про монетарні властивості золота, а також оборонна диверсифікація від кредитної системи долара.

Світові центральні банки та приватний сектор збільшують золоті резерви, щоб зменшити ризики, пов'язані з доларом. Особливо це стосується країн, що не належать до Європи та Америки, обсяги активів золотовалютних ETF в Азії значно зросли з 2022 року, що відображає очікування щодо диференціації та еволюції міжнародної валютної системи.

Біткоїн має багато спільного з золотом, таких як дефіцитність, децентралізація, неможливість підробки, легкість у поділі та зручність. У січні 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США схвалила первинні лістинги біткоїн ETF, що стало ознакою подальшого руху біткоїна до мейнстріму. В останні роки позитивна кореляція між цінами біткоїна та золота значно зросла, що вказує на те, що він, можливо, переходить від ризикованих активів до "товарної монети".

Майбутня міжнародна валютна система вступить у нову стадію, тенденція до диверсифікації резервних валют стане очевидною. На фоні підвищення глобального інфляційного центру та зростання геополітичної невизначеності золото продовжує перебувати в середині циклу зростання. Варто зазначити, що диверсифікація резервних валют відбувається не лише на рівні держав, але й приватний сектор також проходить цей процес. З прискоренням популяризації біткоїна, його цінність як резервної валюти, ймовірно, буде зрівнянна зі золотом, щоб разом відігравати важливу роль у новій міжнародній валютній системі.