Токенізація золота: перетворення нової парадигми для захисних активів у блокчейні

Один, повернення до попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року у світі спостерігається зростання геополітичних конфліктів, постійний тиск інфляції та слабке зростання основних економік, що знову підвищує попит на активи для хеджування ризиків. Як традиційний "безпечний актив", ціна на золото постійно встановлює нові рекорди, перевищуючи позначку в 3000 доларів за унцію, ставши притулком для глобальних фінансів. Тим часом, з прискоренням злиття технології блокчейну та традиційних активів, "токенізоване золото" стає новою хвилею фінансових інновацій. Воно не лише зберігає властивості збереження вартості золота, але й має ліквідність, комбінованість та здатність до взаємодії з смарт-контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ та навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото у свої інвестиційні портфелі.

Два, Золото: "тверда валюта", яка залишається незамінною в цифрову епоху

Хоча людство вступило в епоху високої цифровізації фінансів, різноманітні фінансові активи продовжують з'являтися, але золото завдяки своїй унікальній історичній спадщині, стабільності вартості та кросс-суверенній валютній властивості, завжди підтримує статус "остання резервна цінність". Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкість та фізичну незамінність, а також тому, що за ним стоїть довгострокова угода людського суспільства, що триває тисячоліття, а не кредитна підтримка конкретної країни чи організації. У будь-який час, коли суверенна валюта може знецінитися, система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальні кредитні ризики накопичуються в макроциклі, золото завжди розглядається як остання лінія оборони.

В останні роки, через множинні фактори, такі як геополітичні тертя, ризики дефолту США, стійка глобальна інфляція, золото знову досягло важливої позначки в 3000 доларів США за унцію, що викликало новий виток логіки глобального розподілу активів. Дії центральних банків найбільш наочно відображають цю тенденцію. За даними Світової ради з золота, протягом останніх п’яти років глобальні центральні банки постійно нарощували запаси золота, особливо активно діяли «не західні країни», такі як Китай, Росія, Індія та Туреччина. У 2023 році чисті закупівлі золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, встановивши історичний рекорд. Цей виток повернення золота в основному не є короткостроковою тактичною операцією, а зумовлений глибокими міркуваннями щодо безпеки стратегічних активів, багатополяризації sovereign currency та зниження стабільності доларової системи.

Більш структурно значущим є те, що避险价值 золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризиків дефолту або реструктуризації, тому на фоні високого рівня глобальних боргів та постійного розширення бюджетних дефіцитів, "безконтактний ризик" золота є особливо помітним. Великі інституції, такі як суверенні фонди благополуччя, пенсійні фонди, комерційні банки, підвищують частку золота в своєму портфелі для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота "антициклічного + оборонного", роблячи його більш "структурно нейтральним активом" в довгостроковій перспективі.

Варто зазначити, що золото як актив-накопичувач у своєму позиціонуванні є взаємодоповнюючим, а не абсолютним замінником біткоїна, який називають "цифровим золотом". Волатильність біткоїна значно вища, ніж у золота, він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, і в умовах високої невизначеності макрополітики швидше за все сприймається як ризиковий актив, а не як актив для хеджування ризиків. Золото, завдяки своєму великому спот-ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкій прийнятності на рівні центральних банків, продовжує зберігати три переваги: антициклічність, низьку волатильність та високу визнаність. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним з найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний статус "фінансової нейтральності".

Три, токенізація золота: у блокчейні активів вираження золота

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, що полягає у відображенні золотоварних активів у формі криптоактивів в у блокчейні. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів на ланцюгу, що дозволяє золоту більше не обмежуватися статичними записами у сховищах, складських документах та банківській системі, а вільно циркулювати та комбінувати у стандартизованій, програмованій формі в у блокчейні. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі для нової фінансової системи. Вона вбудовує золото, як твердий актив, що перетинає історичні цикли, у "децентралізовану фінансову операційну систему", що представляє блокчейн, породжуючи абсолютно нову структуру переносу вартості.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один з них - це модель управління "100% фізичного забезпечення + у блокчейні випуск", інший - це модель протоколу "програмна картографія + перевіряймі активи сертифікати". Перший, як Tether Gold та PAX Gold, має за собою фізичні золоті управлінські організації, які забезпечують, щоб кожен токен відповідав певній кількості фізичного золота, і регулярно проводять аудит і звіти поза ланцюгом. Другий, як Cache Gold, Digital Gold Token та інші проекти, намагаються зв'язати програмовані сертифікати активів з серійними номерами золота, щоб підвищити перевіряємість і ліквідність токенів. Незалежно від того, який шлях обрано, їхньою основною метою є побудова механізму надійного представлення золота в у блокчейні, його ліквідності та розрахунків, що дозволяє реалізувати реальну передачу, сегментацію та комбінацію золота, порушуючи традиційну фрагментацію ринку золота, високий поріг входження та низьку ліквідність.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технологічного вираження, а в його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. На традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, паперове золото та ETF, в свою чергу, не надають справжньої власності та можливості поєднання у блокчейні. Токенізоване золото намагається через первісні активи у блокчейні надати нову форму золота, яка може бути розподілена, миттєво розрахована та переміщена через кордони, перетворюючи золото з "статичного активу" на "високоліквідний + високопрозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця особливість значно розширює доступні сценарії використання золота на ринку DeFi та глобальному фінансовому ринку, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але також брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як кредитування під заставу, торгівля з використанням кредитного плеча, фермерство доходу та навіть трансакції з міжнародного розрахунку.

Далі, токенізація золота сприяє переходу золотовалютного ринку від централізованої інфраструктури до децентралізованої інфраструктури. Раніше вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринків золота і срібла, розрахункові банки, сховища золота тощо, де виникали численні проблеми, такі як асиметрія інформації, затримки в міжнародних переказах та високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи у блокчейні смарт-контракти, створює систему випуску та обігу золотих активів, що не потребує дозволу і довіри до посередників, роблячи процеси підтвердження прав власності, розрахунків та зберігання традиційного золота прозорими та ефективними, значно знижуючи бар'єри входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам і розробникам також рівноцінно приєднуватися до глобальної мережі ліквідності золота.

Чотири, аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів та новими активами у блокчейні, вже народило ряд представницьких проєктів. Ці проєкти досліджують різні виміри, такі як технологічна архітектура, механізм зберігання, шляхи дотримання норм та користувацький досвід, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні". Незважаючи на те, що вони в основній логіці дотримуються базового принципу "застава фізичного золота + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти різняться, що відображає те, що токенізоване золото наразі перебуває на стадії конкуренції та невизначеності стандартів.

Наразі найпредставницькіші проекти токенізації золота включають: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати нинішніми лідерами галузі, оскільки вони не лише випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильному брендового підкріпленню займають перевагу у довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold був запущений провідним стабільним токеном Tether, його головна особливість полягає в тому, що він прив'язаний до стандартних злитків золота на лондонському ринку, кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, яке зберігається в Швейцарії. Цей проект спирається на екосистему Bitfinex, що стоїть за Tether, і має переваги у ліквідності, торгових каналах і стабільності. Однак Tether Gold є відносно обережним у питанні розкриття інформації та прозорості, користувачі не можуть безпосередньо переглядати інформацію про прив'язку кожного токена до конкретного номера злитка у блокчейні, такий непрозорий спосіб зберігання активів викликає суперечки в крипто-спільноті, де вимоги до децентралізації є високими. Крім того, регуляторні зусилля XAUT в основному орієнтовані на міжнародних офшорних користувачів, отже, для інвесторів, які бажають інвестувати в токенізоване золото через легальні фінансові канали, бар'єр для входу залишається досить високим.

У порівнянні з цим, PAX Gold був запущений американською ліцензованою фінансовою технологічною компанією Paxos, яка досягла більшого рівня відповідності та прозорості активів. Кожен PAXG також представляє 1 унцію золота стандарту Лондона і, завдяки перевіряємим серійним номерам злитків та даним зберігання, надає користувачам інформацію про активи, що можна перевірити у блокчейні. Що більш важливо, Paxos, як тр ustова компанія під наглядом Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка, має механізм зберігання та випуску золотих активів, що підлягає регуляторному контролю, що підвищує рівень регуляторної підтримки PAXG. Проект також активно розширює сумісність з DeFi, наразі вже інтегровано в кілька DeFi протоколів, що дозволяє PAXG бути використаним як забезпечення для кредитування та ліквідності, таким чином звільняючи складну вартість золотих активів у блокчейні.

Cache Gold представляє собою ще одну спробу токенізації золота, яка більше орієнтована на децентралізовані та перевірені активи. Проект використовує систему "Token Wrapper + реєстрація номерів злитків", де кожен CGT представляє 1 грам фізичного золота і пов'язаний з номером партії золота в незалежному сховищі. Його основна особливість полягає в сильному зв'язку між активами у блокчейні та поза ним, тобто кожен випадок застави золота повинен генерувати відповідний Proof of Reserve і бути зафіксованим у блокчейні разом з інформацією про партію та статусом ліквідності. Ця механіка дозволяє користувачам більш прозоро відстежувати фізичні активи, що стоять за токенами, але в той же час ставить перед проектом виклики в організації ліквідності та ефективності зберігання, що поки що не дозволяє масштабно впроваджуватися в основні сценарії DeFi.

Токен золота Perth Mint – це офіційний продукт токенізації золота, що був запущений австралійською державною монетною установою Perth Mint. Золоті активи, що стоять за цим проєктом, гарантуються урядом Австралії та зберігаються в національному сховищі, теоретично це один із найнадійніших проєктів токенізованого золота. Однак через низьку участь на ринку криптовалют, брак торгових пар і відсутність сумісності з DeFi, цей проєкт, хоча й має дуже високу безпеку та офіційну підтримку, все ж відстає від Tether Gold та PAX Gold за ліквідністю на ринку та популярністю серед користувачів.

Є також деякі інноваційні проекти, такі як Aurus Gold та Meld Gold, які намагаються створити нову парадигму токенізованого золота за допомогою різноманітних кастодіанів, упаковки NFT, кросчейн-емісії тощо. Наприклад, Aurus Gold використовує модель спільної емісії декількох монетних дворів та інтеграції з кількома біржами та гаманцями, щоб посилити здатність золотих токенів до децентралізованості, і вводить NFT як упаковочний сертифікат для золота, що забезпечує гнучкість у управлінні активами. Ці проекти в концептуальному плані ближчі до системи нативних активів Web3, але наразі все ще перебувають на ранній стадії, і ще не встановили широкого ринкового консенсусу.

В цілому, поточний ринок токенізованого золота демонструє поляризовану структуру: з одного боку, є проекти «централізовані + високий рівень довіри», представлені Tether Gold та PAX Gold, які швидко займають частку основного ринку завдяки підтримці великих установ, зрілій структурі зберігання та перевагам підключення до бірж; з іншого боку, є проекти «децентралізовані + перевіряємі», представлені Cache Gold, Aurus Gold та ін., які підкреслюють прозорість активів та автономію в блокчейні, але на практиці все ще обмежені прийнятністю на ринку, ефективністю координації зберігання та ступенем інтеграції з DeFi. Конкуренція між ними також відображає тривалу боротьбу в екосистемі криптофінансів між «порогом довіри» та «технологічними ідеалами».

З точки зору еволюційних тенденцій галузі, майбутній стандарт токенізованого золота, швидше за все, буде інтегруватися в напрямках "дотримання норм, перевірка, компоновка, можливості крос-ланцюга". З одного боку, лише в умовах строгого регулювання можна створити прозору систему зберігання, проходячи аудит та верифікацію у блокчейні.