Звіт про токенізацію доходних фізичних активів: облігації США сприяють зростанню доходів, попит на криптооригінальних користувачів різко зростає

На блокчейні існує багато різних типів токенізації фізичних активів ( RWA ), кожен із яких має свої особливості та служить різним сценаріям використання. Хоча стейблкоїни та токенізоване золото вже існують багато років, інші типи RWA, такі як американські державні облігації, нещодавно з'явилися на фоні підвищення процентних ставок. У цій статті буде коротко викладено кілька типів дохідних RWA:

• Нерухомість
• Приватне кредитування
• Державні облігації

Примітка: нижче наведено аналіз токенізованих активів RWA та їхньої ринкової вартості. Цей звіт не містить інформації про основні протоколи для створення RWA або допоміжні нативні блокчейн-сервіси, які підтримують торгівлю RWA та фінансове управління. Крім того, звіт не враховує стейблкоїни в графіках і розрахунках TVL RWA, щоб уникнути приховування зростання інших менш капіталізованих RWA або недооцінки рушійних сил RWA.

Інтеграція реального світу з цифровим світом

RWA створюється емітентом, який виконує одну або кілька з наступних діяльностей:

• Отримання активів у реальному світі
• Токенізувати ці активи на ланцюзі
• Розподіл RWA Токенів користувачам мережі

Якщо немає емітента, незалежно від того, чи це централізована компанія, децентралізований протокол чи комбінація того й іншого, RWA не буде існувати в ланцюгу.

Деякі помітні емітенти RWA включають:

• Centrifuge( активно випускає RWA вартістю 2.38 мільярда доларів) - найбільший емітент приватних кредитів на блокчейні.
• Franklin Templeton( активно випускає RWA вартістю 3,1 мільярда доларів) - традиційний фінансовий інститут, що випускає токенізовані державні облігації.
• Wisdom Tree( активно випущеного RWA вартістю 11 мільйонів доларів США) - інституційний капітальний ринок трекінгового фонду.

Цей короткий список підкреслює ситуацію з обґрунтуванням RWA на блокчейні поза ланцюгом. Franklin Templeton та WisdomTree є двома досвідченими традиційними фінансовими компаніями, основний бізнес яких не пов'язаний з шифруванням та технологією блокчейн. Franklin Templeton — це глобальна інвестиційна компанія з 76-річною історією, що пропонує спільні фонди, ETF та інші фондові продукти для фізичних і юридичних осіб. Як компанія, Franklin Templeton управляє понад 100 ETF та спільними фондовими продуктами, управляючи активами загальною вартістю 1,5 трильйона доларів. WisdomTree — це глобальна компанія з фінансових інновацій, заснована в 1985 році. Компанія пропонує різноманітні біржові торгові продукти (ETP), моделі та рішення. WisdomTree управляє активами загальною вартістю 95,948 мільярда доларів.

Протягом останніх кількох років Franklin Templeton і WisdomTree почали експериментувати з RWA, токенізуючи різні традиційні фінансові інструменти, такі як токенізовані фонди акцій і державні облігації, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів. Незважаючи на те, що ці роботи ще на початковій стадії, дії традиційних фінансових компаній з випуску RWA мають потенціал стати каталізатором для залучення великої кількості нових користувачів, які раніше не мали справи з блокчейном, до криптовалют.

Прибутковий зростання RWA

Станом на 30 вересня, ринкова капіталізація RWA досягла 2,49 мільярда доларів США, що на 9,6% нижче від пікового значення 2,75 мільярда доларів США, досягнутого 19 квітня. Незважаючи на сильне зростання RWA, пов'язаного з державними облігаціями, протягом останніх 18 місяців активне кредитування приватних емітентів суттєво зменшилося, що призвело до зниження ринкової капіталізації RWA нижче історично найвищого рівня.

З 31 січня по 30 вересня вартість нестабільних монет RWA зросла на 1,05 мільярда доларів. Новий зріст у 855,7 мільйона доларів за останні три квартали походить від державних облігацій та інших облігацій, нерухомості та приватного кредитування.

приватне кредитування

Приватне кредитування є формою позик, що надаються нефінансовими установами. З моменту фінансової кризи 2008 року, коли банки зіткнулися з дедалі більшим регулюванням, ринок приватного кредитування отримав значне зростання, оскільки позичальники шукають додаткові джерела капіталу. У поточному циклі процентних ставок ця тенденція ще більше розширюється, оскільки баланси банків особливо обмежені. Рішення приватного кредитування є вигідними як для позичальників, так і для кредиторів. Воно надає позичальникам гнучкість, якої бракує в банківських позиках; його плаваюча процентна ставка пропонує кредиторам захист від процентних ставок, який відсутній у фіксованих ставках. Станом на серпень 2023 року, світовий ринок приватних кредитних позик оцінюється в 1,5 трильйона доларів.

З 1 січня по 30 вересня активна вартість приватних кредитних позик на блокчейні зросла на 210,5 мільйона доларів (84% зростання ). Більшість зростання (74%) походить з певної платформи, у якої залишок непогашених кредитів збільшився на 155,7 мільйона доларів. Певний децентралізований ринок кредитування протягом останніх трьох кварталів зазнав найбільших відносних змін. З 1 січня по 30 вересня залишок кредитів на цій платформі зріс на 966% і досягнув 23,96 мільйона доларів на 30 вересня. Протягом свого життєвого циклу ця платформа видала понад 400 мільйонів доларів приватних кредитних позик на трьох ланцюгах.

Попри зростання у 2023 році, загальна вартість приватних кредитів, представлених у блокчейні, все ще на 70% нижча за історичний максимум у 1,54 мільярда доларів, досягнутий у травні 2022 року. У той же час, коли Федеральна резервна система значно підвищила процентні ставки, активні кредити значно зменшилися, а прибутковість за облігаціями зросла протягом 9 місяців після першого підвищення ставок у березні 2022 року.

Користувачі, які здійснюють вклади у стабільні монети для отримання приватних кредитів на блокчейні, можуть отримати доходи, що значно перевищують доходи, які користувачі отримують за допомогою деяких DeFi кредитних протоколів, використовуючи стабільні монети. З 1 січня по 30 вересня середній денний спред відсоткових ставок між доходністю токенізованих приватних кредитів на блокчейні та зваженим середнім значенням процентної ставки за стабільними монетами цих протоколів становив 7,7%. Процентні ставки за депозитами стабільних монет розраховуються за зваженим середнім значенням суми позик по таких активах на цих протоколах:

Варто зазначити, що депозит стабільної монети в ці децентралізовані кредитні протоколи має різні ризикові ситуації в порівнянні з депозитом, що забезпечує прибутковість токенізованих приватних кредитів у реальному світі. Більшість кредитів у децентралізованих кредитних протоколах є надмірно забезпеченими, тоді як токени приватних кредитів можуть не мати такого забезпечення.

нерухомість

Нерухомість є категорією матеріальних активів, що включає житлові приміщення, комерційні будівлі та земельні ділянки. Нерухомість є особливо привабливою для інвесторів, оскільки має потенціал приносити позитивний грошовий потік через пасивні доходи, такі як оренда. У 2023 році нерухомість є найбільшою категорією активів у світі, вартість якої становить приблизно 613 трильйонів доларів.

У всіх категоріях RWA з прибутком, охоплених у цьому звіті, з точки зору долара, зростання на ланцюгу нерухомості є мінімальним. З 1 січня по 30 вересня загальна вартість цих токенізованих активів становила 178 мільйонів доларів, в деяких випадках представляючи часткову власність на нерухомість. Один токен є найбільшим емітентом токенізованої нерухомості, займаючи 49% ринкової частки. Одна компанія є ще одним емітентом RWA з акцентом на нерухомість, яка цього року демонструє найсильніше зростання. Загальна заблокована вартість токенів цієї компанії зросла з 100 тисяч доларів до 64 мільйонів доларів у перші три квартали 2023 року.

державні облігації та інші облігації

Державні облігації США є борговими цінними паперами, які гарантовані урядом. Вони широко вважаються найбезпечнішим і найнадійнішим типом активів з доходом, що відомий у світі як "безризиковий". У порівнянні, корпоративні облігації є борговими цінними паперами, випущеними компаніями, які можуть пропонувати вищу дохідність, але ризик також більший, ніж у державних облігацій. У 2022 році глобальна оцінка ринку облігацій становила 133 трильйони доларів США, лише американські компанії випустили корпоративних облігацій на 1,02 трильйона доларів США за перші три квартали 2023 року.

Токенізація державних облігацій та інших облігацій зросла на 5.5705 мільярдів доларів США з 1 січня по 30 вересня. Три компанії є провідними 3 постачальниками RWA державних облігацій. Вони випустили активи на загальну суму 5.7205 мільярдів доларів США, які становлять 85% токенізованих державних облігацій та інших облігацій (, і в цьому році випустили 4.685 мільярдів доларів США RWA державних облігацій.

![Звіт про доходи RWA: Державні облігації сприяють зростанню доходів, попит на криптооригінальних користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94ec70e98e168a30612d6455cfdd1337.webp(

Деяка компанія відрізняється від інших емітентів у цій категорії, оскільки вона випускає облігації, пов'язані з розробниками сталевої інфраструктури. Ці інструменти більше схожі на корпоративні облігації, а не на державні облігації RWA, випущені іншими сторонами. Облігації, випущені компанією, дозволяють тримачам токенів заробляти прибуток, фінансуючи розробку, та дозволяють розробникам випускати боргові зобов'язання для фінансування своїх заходів.

Інший токенізований державний актив з ринковою капіталізацією приблизно 1,8 мільярда доларів - це певний токен. Цей актив є першим RWA проектом, запущеним на певному блокчейні. Нещодавно цей актив зазнав критики через недостатню прозорість джерел підтримки та доходів.

Протягом останніх 18 місяців середня дохідність американських державних облігацій терміном до 3 років ) з найширшим впровадженням на блокчейні ( була вищою за середню дохідність депозитів у стабільних монетах. У 2023 році середня процентна ставка цих облігацій та середня добова різниця між середньозваженими ставками стабільних монет певних DeFi-протоколів становила приблизно 3% ) облігаційна ставка - блокчейн ставка (. У порівнянні, середня різниця між дохідністю корпоративних облігацій з рейтингом Moody's AAA та доходністю стабільних монет на блокчейні становила 2.7% ) корпоративні облігації - блокчейн ставка (.

![Звіт про дохідні RWA: Американські облігації сприяють зростанню доходів, попит на криптоорієнтованих користувачів різко зріс])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b537f5fc9d815414d5adbde9039af006.webp(

Перспектива

Попит на прибутки серед місцевих користувачів криптовалют підштовхнув зростання RWA на блокчейні. Цього року приблизно 82% нової вартості в сфері RWA походить від токенізації приватного кредиту, нерухомості та державних облігацій, які приносять прибуток. Частка прибуткових RWA в загальній капіталізації RWA зросла з 31% з 1 січня до 30 вересня до 53%, що майже вдвічі більше, в порівнянні з неприбутковими RWA), такими як золото, акції та вуглецеві компенсації(, які становлять 4% від історичного максимуму 57%).

З 2021 по 2023 рік активна зміна монетарної політики Федеральної резервної системи підняла базову процентну ставку до рівня, якого не спостерігалося з 2007 року. Це створило новий попит для користувачів RWA нативних децентралізованих фінансів, які шукають вищі доходи.

( Більшість користувачів RWA є користувачами шифрування.

Більшість попиту на RWA в ланцюзі походить від невеликої кількості користувачів, що є рідними для криптовалют, а не від нових користувачів криптовалют або традиційних інвесторів. Середній час створення адреси користувача, що взаємодіє з токенами RWA, раніше часу створення цих активів в ланцюзі, що підкреслює, що середній власник RWA вже деякий час здійснює транзакції в ланцюзі.

Станом на 31 серпня 2023 року, існує 3232 унікальні адреси, які володіють активами RWA, випущеними вищезгаданими компаніями та протоколами. Середній вік адрес, які володіють та взаємодіють з RWA, становить 882 дні, тобто 2,42 року. Це означає, що середня адреса існує в ланцюзі з квітня 2021 року. Для порівняння, середній вік активів RWA становить 375 днів. Для токенізованих активів казначейства вік цих RWA розраховується як кількість днів з дати першого випуску токена до 31 серпня 2023 року. Для деяких активів, випущених приватними кредитними платформами, вік розраховується за кількістю днів з дати запуску протоколу до 31 серпня 2023 року. Для приватних кредитних активів RWA використання дати запуску протоколу як початкової дати для визначення віку цих активів може компенсувати обертальний характер приватного кредитування в ланцюзі ), тобто закінчення терміну позики/закриття пулу, відкриття нових кредитів ###.

20% адреси, які взаємодіють або володіють вищезгаданими RWA, почали проводити онлайнові транзакції в 2023 році, а активи RWA почали з'являтися на ланцюзі більше трьох років тому.

Багато з вищезазначеного було реалізовано менше ніж рік тому.