Ринок стейблкоїнів досягнув вододілу: Лістинг Circle відкриває нову еру Відповідності

стейблкоїн офіційно вступає на головну сцену світових капітальних ринків. Від стейблкоїна, який вважався "ігровою фішкою", до іншого стейблкоїна, що представляє "Відповідність цифровому долару", який виходить на американський фондовий ринок, це ознака передового бою у перезавантаженні фінансового порядку. Відповідні стейблкоїни більше не є просто інструментами обігу на блокчейні, а є стратегічними агентами глобальної експансії долара.

У 2025 році регулювання стабільних монет у багатьох країнах поступово вводиться в дію, "сірий долар" і "долар з білого списку" офіційно диференційовані. Вихід на біржу певної компанії є не лише подією капіталізації криптоіндустрії, а й структурною модернізацією глобалізації долара, початком ланцюга фінансового суверенітету відповідності долара.

Розмір ринку: стейблкоїн як нова точка опори для глобальної ліквідності

Очікується, що до 2030 року загальна капіталізація світових стейблкоїнів досягне 1,6 трильйона - 3,7 трильйона доларів США, а зростання в основному зосередиться в трьох основних сферах: міжнародні платежі, фінанси на блокчейні та токенізація фізичних активів.

• Кросбордова оплата стане основним рушійним сценарієм. Вартість розрахунків зі стейблкоїнами значно знижується, що робить їх особливо привабливими для зон з високим тертям.
• Токенізація реальних активів з'єднує ланцюг з реальними активами. Стейблкоїни виступають як фінансова сторона, токени реальних активів – як сторона активів, утворюючи колесо зростання.
• Віртуальні активи в рідному середовищі продовжують забезпечувати базову ліквідність. Ончейн-кредитування, деривативи та інше продовжують залучати стейблкоїн як заставу.

стейблкоїн正从монета圈资金中转通道，逐步演变为Web3生态中的"доларова ліквідність ядро"。

Конкурентна структура: Circle у подвійній гонці

Деяка компанія стикається з подвійним змаганням: по-перше, з рідними гравцями на ланцюгу в покритті ліквідності, по-друге, з традиційними фінансовими гігантами в конкуренції за право виведення стейблкоїнів.

Основні переваги компанії:

• Відповідність першої публікації та автентичність
• Відкрита інфраструктура та екологічна мережа
• Довіра інститутів і доступ до основних фінансів

З набранням чинності регуляторних політик, витрати на операційну діяльність невідповідних емітентів зростають, і відповідність системи певної компанії поступово перетворюється на конкурентну перевагу. Хоча важко перемогти певний головний стейблкоїн на сірому ринку, але вже на рівні системи формується незамінність.

Однак, зі з'ясуванням правил доступу, банки та платіжні установи прискорять свій вхід, що стане викликом для відповідності певної компанії. У довгостроковій перспективі ключовим є те, хто швидше зможе побудувати "Відповідність + комбінація + інтеграція" інфраструктуру блокчейн-платежів та завоювати довіру установ.

Бізнес-модель: чутливість до процентних ставок, залежність від каналів, термінова потреба в різноманітному зростанні

У певної компанії структура прибутку наразі однорідна, чутливість до процентних ставок висока. У 2024 році доходи становитимуть приблизно 1,7 мільярда доларів, чистий прибуток - 160 мільйонів доларів, 99% яких походить з відсотків на резерви. Якщо Федеральна резервна система знизить процентну ставку на 1% за рік, доходи можуть зменшитися приблизно на 20%.

Висока залежність від каналів, певна біржа монополізує ефективність монетизації. Інші канали цієї біржі можуть лише поділити на 50/50, у 2024 році приблизно 1 мільярд доларів витрат на розподіл майже повністю йде на цю біржу.

Основний напрямок трансформації – розширення доходів без процентної маржі, таких як API для оплат на блокчейні, міжланкові канали, гаманці та рахунки, що підвищує прибутковість для підприємств. Співпраця з компаніями з управління активами в сфері блокчейн-розрахунків та токенізації реальних активів є основним сценарієм для довгострокової реконструкції оцінки.

Фінанси та оцінка: шлях відповідності складніший за прибутковість

Оцінка IPO компанії становить близько 8,1 мільярда доларів, співвідношення ціни до прибутку становить близько 50 разів, співвідношення ціни до продажу – близько 5 разів, з огляду на прибутковість і структуру грошових потоків, ціна вже досягла досить оптимістичних рівнів. Обсяг активів під управлінням зріс до 60 мільярдів доларів, перевищивши рівень до кризи.

В порівнянні з деякими конкурентами:

• Чистий прибуток конкурентів у 80 разів перевищує прибуток компанії, а обсяг управління активами лише в 2,5 рази більший.
• Операційні витрати конкурентів надзвичайно низькі, не потрібно нести витрати на Відповідність, не сплачуючи комісії каналам
• Компанія є високо відповідною, необхідно виконувати всі регуляторні вимоги, прибутковість стримується витратами на відповідність.

Відповідність прибутковість важко зрівняти з не відповідністю, але лише відповідність може привабити основні інституційні інвестиції та створити цінність на ринку капіталу.

Інвестиційна стратегія: короткостроковий емоційний вплив, довгострокове отримання відновлення оцінки

• На етапі IPO ринкові настрої підвищені, у короткостроковій перспективі можуть виникати можливості для торгівлі з емоційним премією.
• необхідно звернути увагу на ризик стиснення процентної маржі, який зумовлений зниженням процентних ставок, а також на чутливість доходів, яка може бути виявлена через недостатню здатність до переговорів з каналами.
• У середньо- та довгостроковій перспективі ключовими факторами є розширення нових бізнесів, зменшення залежності від каналів, а також здатність інтегруватися в глобальні платіжні мережі.
• Інвестори наразі купують відповідність ліцензії та майбутні права на ціноутворення в мережі ланцюгових платежів, а не поточний прибуток.
• Зосередьтеся на тому, чи зможе в подальших кварталах продемонструвати прогрес впровадження ланцюгових платежів та дані про приріст ненадходжень.

Висновок: Пролог ери Відповідності

стейблкоїн ринок перебуває на порозі вибуху. Одна компанія знаходиться в центрі трендової точки перетворення:

• Відповідність традиційності приносить перевагу в системній позиції
• Відкрита інфраструктурна можливість надає багатоланкову, комбіновану, вбудовану технологічну архітектуру
• Інституційна структура довіри робить його вибором номер один для традиційних установ, які хочуть отримати доступ до світу криптовалют.

IPO певної компанії є відправною точкою для офіційного входження глобальних стейблкоїнів у систему. Справжні ставки капітальних ринків полягають у тому, чи зможе він зіграти ключову роль на рівні протоколу в глобальній системі консенсусу долара на блокчейні. Коли випущений ним стейблкоїн стане універсальним обігом "долара на блокчейні", історія певної компанії справді почнеться.