крипторинок 2025: новий напрямок для інституційних інвестицій

У швидкоплинному світі шифрування, рухи інституційного капіталу часто стають ключовими підказками для розуміння майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, відома інвестиційна компанія щоквартально оновлює список Top 20 активів, який подібний до "карти скарбів" шифрувального ринку з точки зору інституцій, окреслюючи глибокий прогноз щодо "фактичних тенденцій прийняття" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року ця "карта скарбів" тихо змінилася: новачки Avalanche та Morpho з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO та зірка надії Layer 2 Optimism на жаль покинули його. Які ж зміни в крипторинку приховують ці рухи вгору та вниз? Давайте глибше проаналізуємо та розкриємо нову наративу криптоінвестицій 2025 року, що ховається за цими, здавалося б, звичайними змінами в списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche：сильний пульс "на ланцюгу"

Avalanche описує масштабоване, налаштовуване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну спроможність, низьку затримку та децентралізацію, а трьохланкова архітектура гарантує субсекундну фіналізацію транзакцій, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяги торгівлі C-Chain Avalanche зросли з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона, завдяки оновленню Etna, яке знизило середні комісії за транзакції на понад 90%, що значно активізувало життєздатність на ланцюгу.

Avalanche точно реагує на потреби GameFi та корпоративних застосувань, багато ігор запущено в підмережах. Він також активно обіймає традиційний світ, співпрацюючи з багатьма гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком до проникнення економіки Web3 у маси.

Інвестиційні установи позитивно оцінюють Avalanche через його технологічні вдосконалення, стратегічну екосистему та інтеграцію з Web2, що створює "багатовимірне зростання колеса". Це вказує на те, що конкуренція Layer 1 переходить до нових площин, які мають потенціал для реальної економічної діяльності та інтеграції Web2/Web3.

Morpho："перетворення" децентралізоване кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол на основі Ethereum та Base ланцюга, який оптимізує прибуток і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Проектний дизайн протоколу акцентує увагу на низьких торгових зборах і пройшов кілька аудитів.

Morpho досяг значних успіхів: річний дохід від комісій досяг 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість подвоїлася до понад 40 мільярдів доларів, зайнявши друге місце в DeFi кредитуванні. В мережі Base це вже найбільший протокол за TVL та обсягом активних кредитів. Провідні венчурні інвестори вклали понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна велика торговельна платформа вже інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам закладати біткоїни для отримання USDC, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ до сьогодні. Випуск Morpho V2 ще більше засвідчує рішучість впроваджувати DeFi у традиційні фінансові установи.

Зростання Morpho підтверджує його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він глибоко розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та відповідності, вирішуючи болючі проблеми традиційного фінансування у DeFi через тонке проектування ринку та підтримку ліцензованого ринку. Інвестиційні інститути віддають йому перевагу, оскільки вірять у його здатність підвищувати ефективність DeFi, знижувати ризики та ефективно з'єднуватися з традиційним фінансуванням.

Старі генерали йдуть: Прощання Lido та Optimism

Lido DAO: Ліквідне стейкування "імперії" стикається з негативними тенденціями

Lido DAO колись був безсумнівним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, управляючи близько 33% стейкованого ETH. Однак, за успіхом приховані побоювання щодо централізованих ризиків: колекція валідацій "з дозволом", контроль токену LDO над основними правами, а також інцидент з зломом певного гарячого гаманця в травні 2025 року, всі ці фактори забили тривогу.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило вилучення ETH, послабивши "оборонні споруди" Lido в питанні ліквідності. Користувачі отримали більше можливостей, звертаючись до централізованих платформ або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації повторного стейкінгу також загострили конкуренцію.

Lido було видалено, що відображає повторну оцінку інвестиційними установами "централізованих ризиків". Після оновлення в Шанхаї, "централізовані" характеристики Lido стали більш очевидними на фоні посилення конкуренції та прояснення регулювання. Інвестиційні установи можуть вважати, що співвідношення ризику та винагороди більше не є привабливими. Вихід Lido сигналізує про підвищення стандартів оцінки інституційними інвесторами ліквідного стейкінгу, які більше зосереджуються на децентралізації, прозорості управління та потенційних регуляторних ризиках.

Оптимізм: грандіозна візія Layer 2, застрягла в "міфі" захоплення вартості

Optimism як провідний варіант розширення Ethereum Layer 2 несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" через OP Stack приваблює кілька зіркових проектів. Проте, за TVL та активністю, він все ще трохи відстає від основних конкурентів.

Токени OP є основою децентралізованої системи управління Optimism Collective. Однак, модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортувальників належать фонду Optimism, який фінансує публічні блага, а не безпосередньо розподіляється між власниками токенів OP. Незважаючи на те, що в майбутньому є надія на поділ, ця невизначеність впливає на пряму цінність токенів, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безхмарним. Низька участь у голосуванні та значний контроль основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування залишають простір для покращення обіцянки «децентралізації» на практиці.

Видалення Optimism більше схоже на глибоке сумнів інвестиційних установ щодо "механізму захоплення вартості" їх токену OP. Велика екосистемна візія не може бути безпосередньо перетворена на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь в управлінні та концентрація голосів у команди ядра також збільшують складність і ризики інституційних інвестицій. У світлі жорсткої конкуренції на ринку Layer 2 інвестиційні установи можуть вважати, що OP в короткостроковій перспективі не зможе забезпечити "більш привабливі ризиковані віддачі". Вихід Optimism відображає поглиблення оцінки інституціями економіки токенів Layer 2: просто технологічна перевага недостатня для підтримки довгострокової вартості, токен повинен мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

2025 рік "показник" та "структурні зміни" інвестицій в шифрування

"Приплив" інституційних коштів: від біткоїна до широкого океану різноманітних застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес установ до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показує, що до 86% респондентів-інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% (59%) планують вкласти більше 5% AUM у криптовалюту. Схвалення ETF на біткойн та ефір, як відкрило двері криптовалюті для фінансового світу, ETF на біткойн від однієї великої компанії з управління активами навіть встановив рекорд найшвидшого зростання в історії.

Цей潮流 вже давно перевершив "острови" біткоїна та ефіру. Дані показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, зросте в три рази протягом наступних двох років. Токенізація реальних світових активів (RWA) та впровадження стабільних монет прискорюється, загальна капіталізація досягає 234 мільярдів доларів, а кілька протоколів з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віросповідання в біткойн" до "диверсифікованого розподілу" та "реалізації сценаріїв застосування" у широких глибинах. Включення Avalanche і Morpho до інвестиційного рейтингу є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площі" та "від спекуляцій до застосувань".

DeFi "еволюція": від "дикого зростання" до "досконалого існування"

У 2024 році загальна заблокована вартість (TVL) DeFi зросла на 129%, а обсяги торгівлі децентралізованими біржами (DEXs) зросли на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з прибутком, приваблюючи традиційну фінансову сферу. Вбудоване фінансування, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції перетворюють ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дикого зростання" до "точного виживання". Layer 2 та AI/ML додатки призначені для вирішення проблем, підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудоване фінансування збагачують продуктову форму, безшовно з'єднуючи з традиційними фінансами. Бурхливе зростання деривативних DEXs та інституційний шлях Morpho вказують на те, що DeFi задовольняє потреби інституцій у складних угодах та управлінні ризиками. Інвестиційні установи віддають перевагу Morpho, що є визнанням тренду "самоэволюції DeFi та зовнішньої інтеграції", вважаючи, що це може підвищити ефективність, знизити ризики та з'єднати традиційні фінанси.

"Гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення вартості

Рішення Layer 2, подібно до "швидкісної траси" Ethereum, значно підвищують його масштабованість та знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups і ZK-Rollups є провідними технологіями. Конкуренція на крипторинку Layer 2 є жорсткою, і один з провідних проєктів наразі залишається лідером за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення "суперланцюга" та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, залучаючи кілька вагомих проєктів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексного змагання за "можливості побудови екосистеми" та "моделі захоплення вартості токенів". Вилучення Optimism якраз і свідчить про те, що навіть при грандіозному екологічному баченні, якщо механізм захоплення вартості токенів не є достатньо зрозумілим або існують ризики централізації, важко отримати тривалу прихильність інституцій. Оцінка Layer 2 інвестиційними установами вже вийшла за рамки поверхневих показників і заглибилася в механізми створення та розподілу вартості, які є сталими в довгостроковій перспективі.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "білет на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово стає ясним, як ніби створюючи "фільтр" для входження інституційних коштів на крипторинок. Регулятори випускають нові рекомендації, чітко визначаючи, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США ухвалює законопроект, що скасовує певні зобов'язання щодо звітності для платформ DeFi.

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масштабного входу інститутів у крипторинок, а також точним "сито". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ і заохочує більше комплаентних установ входити в екосистему PoS та DeFi. Проте чітке регулювання також означає більш суворі вимоги до комплаєнсу. Видалення Lido може бути частково пов'язане з побоюваннями щодо його "ліцензійної системи" та централізованого управління. Управляючі компанії з суворим регулюванням приділяють велике значення комплаєнсу при прийнятті інвестиційних рішень. Це свідчить про те, що з 2025 року та далі комплаєнс став "квитком на вхід" для залучення інституційного капіталу.

Підсумок

Коригування інвестиційного рейтингу чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Воно акцентує увагу на технічних інноваціях проектів, реальних сценаріях застосування, моделях стійкого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Вибір Avalanche та Morpho представляє визнання ринком потенціалу високо продуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних застосуваннях, а також очікування щодо розвитку DeFi-кредитування в напрямку інституційного рівня та дотримання норм. Вихід Lido DAO та Optimism, в свою чергу, застерігає про централізовані ризики ліквідного стекингу та вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів Layer 2 на привабливість для інститутів.

Підсумок основної інвестиційної логіки для крипторинку 2025 року:

• Додаток, що керується Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним ланцюгам і рішенням для масштабування, які можуть залучити велику кількість користувачів і підприємницькі додатки за рахунок технологічних інновацій.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світи на ланцюгу та поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени мають мати чіткий, сталий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, що активно приймають відповідність та знижують юридичні ризики, отримають перевагу у інститутів.

Для учасників світу шифрування цей рейтинг надає цінні стратегічні вказівки. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, глибше вивчаючи основи проекту, технологічні інновації, екосистему, токеноміку та відповідність. Будівельники проекту повинні досягати технічних проривів, одночасно...