Звіт про повторне застейкання та глибокий аналіз ETF віртуальних активів Гонконгу

З 1 грудня 2020 року, після запуску етапу POS на базі Ethereum, офіційно почалася гонка за заставу Ethereum. До сьогоднішнього дня, застава Ethereum пройшла шість етапів розвитку, а саме: нативна застава → застава як послуга → об'єднана застава → ліквідна застава → децентралізована застава → повторна застава. Відповідно до "розподілу праці" в цій області, можна приблизно виділити дві ролі в заставі Ethereum: верифікатор, що вкладає кошти, та оператор, що виконує роботу.

Ліквідні застейковані токени ( LST ) дозволяють власникам ефіру застейкати в кількох DeFi-протоколах для отримання винагороди. Цей механізм хоча й може збільшити гнучкість інвестицій і потенційний прибуток, проте також приносить підвищену складність і ризики. Як тільки LST буде заблоковано в певному застейковому протоколі, їх не можна буде використовувати для торгівлі або як заставу для інших DeFi-операцій. Щоб вирішити цю проблему ліквідності, ліквідні повторно застейковані токени ( LRT ) були створені.

LRT через процес повторного застейкання розблокувала ліквідність LST і завдяки впровадженню механізму важелів збільшила потенційні вигоди. Крім того, користувачі можуть вибрати повторне застейкання через певний ліквідний повторний застейкальний протокол, а не безпосередньо вносити LST, що дозволяє зберігати вищу гнучкість.

Впровадження повторного заставлення не лише потребує високої технологічної спеціалізації, але й необхідно враховувати безпеку коштів, прозорість операцій та стабільність системи. Завдяки цим технологічним засобам повторне заставлення може підвищити ефективність використання капіталу, одночасно сприяючи безпеці та децентралізації блокчейн-мережі.

Наразі, стейкінг криптовалют стикається з багатьма регуляторними викликами. По-перше, через різне правове становище криптоактивів у різних країнах регулятори мають труднощі з безпосереднім застосуванням існуючих фінансових правил до стейкінгових активностей, що збільшує ризики легітимності, оподаткування та відповідності. По-друге, питання захисту інвесторів є суттєвими, стейкінг криптовалют пов'язаний з високими ризиками, звичайні інвестори можуть зазнати значних збитків через брак професійних знань, і з огляду на високу волатильність ринку, капітал інвесторів може швидко зникнути, тому необхідно надати достатні попередження про ризики та захисні заходи. Крім того, стейкінгові активності можуть бути використані для відмивання грошей та інших фінансових злочинів, анонімність криптовалют ускладнює відстеження коштів, що заважає зусиллям з боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Механізм стейкінгу також може впливати на попит та пропозицію криптоактивів, що призводить до маніпуляцій з цінами на ринку, шкодячи справедливості та цілісності ринку. Нарешті, стейкінг залежить від складних технологій та операційних процесів, уразливості або збої смарт-контрактів можуть призвести до втрат коштів або помилкових угод, регулятори повинні забезпечити, щоб стейкінгові платформи вжили відповідних технічних заходів для забезпечення безпеки та надійності системи.

Біткойн-ETF в США та Гонконгу мають суттєві відмінності у регуляторному середовищі, інвестиційних об'єктах, учасниках ринку та процедурах випуску.

Біткоїн ETF у США включає як спотові біткойн ETF, так і ф'ючерсні біткойн ETF; спотові ETF зберігають біткойн активи через депозитарні установи, а ф'ючерсні ETF використовують ф'ючерсні контракти для позицій. Регулювання суворе, в основному приваблює інституційних та професійних інвесторів.

А в Гонконзі біткойн ETF в основному є спотовим біткойн ETF, який зберігає біткойн активи через відповідні депозитарні установи, підтримуючи фізну та грошову підписку; при цьому регуляторне середовище є відносно ліберальним, що не тільки приваблює інституційних інвесторів, але й залучає інвесторів з високим чистим капіталом, роблячи учасників ринку більш різноманітними.

Введення в стейкінг Ethereum

З 1 грудня 2020 року, після запуску Ethereum на основі POS з Beacon Chain, офіційно розпочалася доріжка стейкінгу Ethereum, а 15 вересня 2022 року завершилось оновлення «Париж», яке об'єднало Beacon Chain та основний ланцюг, відкривши епоху PoS для Ethereum.

Навіть якщо перейти з PoW на PoS, це не означає, що не потрібно "працювати" на вузлах. Просто раніше робота була без необхідності отримання дозволу, а тепер потрібно спочатку вкласти гроші, щоб "придбати" кваліфікацію для експлуатації вузла. Застейкати означає, що ви повинні внести 32 ETH, щоб запустити валідатор, маючи право на участь у мережевому консенсусі.

Отже, можна грубо розділити стейкінг Ethereum на дві ролі: валідатор, який вкладає гроші, та оператор, який виконує роботу.

Шість етапів розвитку застейкування Ethereum

Первинне засте-кати → засте-кати як послуга → об'єднане засте-кати → ліквідне засте-кати → децентралізоване засте-кати → повторне засте-кати

Оригінальне застеикання: витрачати свої гроші, самостійно керувати вузлом, відповідати за всі витрати на програмне та апаратне забезпечення клієнтів.

• Переваги:

1. Більш безпечна та децентралізована мережа Ethereum.

2. Заробіть 100% за стейкати доходів, без посередників.

• Недоліки:

1. Технічний бар'єр, потрібно розуміти техніку, щоб самостійно встановити та виконати клієнт.

2. Апаратний поріг, потрібно мати хороший комп'ютер, принаймні 10MB мережі.

3. Фінансовий бар'єр, потрібно застейкати 32 ETH.

4. Питання конфіскації, якщо програмне забезпечення, апаратура або мережа зазнають проблем, що призводить до нестабільності вузла, буде конфісковано заставлені кошти.

5. Питання ризику, потрібно самостійно управляти безпекою приватного ключа та мнемонічної фрази, а також періодично оновлювати вузли.

застейкати як послуга: просто вкласти гроші, щоб стати валідатором, а третя сторона відповідає за роботу з вузлами.

• Переваги: усуває технічні бар'єри, лише витрачаєш гроші, не докладаючи зусиль.

• Недоліки:

1.Фінансовий бар'єр, потрібно заステкатити 32 ETH.

2. Питання про конфіскацію: якщо виникнуть проблеми з програмним, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона не понесе відповідальності.

3. Питання ризику, можливо, доведеться довірити приватний ключ і мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізованість загрожує безпеці Ethereum.

Об'єднаний заставу: кілька осіб збирають 32 ETH для групової покупки кваліфікації валідатора, третя сторона відповідає за роботу вузлів, що є подібним до природи майнінгового пулу. Відповідно, доходи від експлуатації вузлів також розподіляються пропорційно до коштів, що були заставлені людьми.

• Переваги:

1. Відсутність технічного бар'єру, лише вкладати гроші без зусиль.

2.Знижено поріг до 32 ETH.

• Недоліки:

1. Хоча поріг внесків знизився, але кошти все ще заблоковані, що обмежує їх ліквідність.

2. Питання конфіскації: якщо виникнуть проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона - ні.

3. Проблеми з ризиком, можливо, потрібно буде делегувати приватний ключ і мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum.

Розвиток стейкінгу Ethereum досягнув цього етапу, вже в основному вирішено три основні проблеми: технологічні, апаратні та фінансові бар'єри, і здається, що він наближається до насичення. Але насправді є ще одна велика проблема, яка не була вирішена, а саме проблема ліквідності. Адже, по суті, незалежно від того, який із наведених вище способів стейкінгу використовується, кошти валідаторів все ще заблоковані, і як вузол Ethereum, щоденний вхід і вихід потребує черги, тому неможливо здійснити вільний доступ до коштів, особливо в рамках об'єднаного стейкінгу. Тож це фактично блокує ліквідність валідаторів.

Ліквідне заставлення ( LST ): кілька осіб об'єднують 32 ETH для купівлі кваліфікації валідатора, третя сторона відповідає за запуск вузлів, а платформа надає 1:1 stETH для звільнення ліквідності, що представляє проекти Lido, SSV, Puffer.

• Переваги:

1. Відсутність технічного бар'єру, лише витрачати гроші без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищити ефективність використання коштів.

• Недоліки:

1. Питання про конфіскацію, якщо виникають проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона - ні.

2. Проблема з ризиком, можливо, доведеться довірити приватний ключ і мнемонічну фразу.

3. Віддати частину прибутку третій стороні.

4. Централізація загрожує безпеці Ethereum. ( Проблеми централізації можуть легко викликати невпевненість і тривогу в усій галузі, тому вирішення проблеми централізації стало наступним напрямком у сфері заステйкати ).

Децентралізоване застейкати: реалізація бездозвільного доступу для третіх сторін-операторів за допомогою технологій DVT, віддаленого підпису тощо.

• Переваги:

1. Вилучено технічний бар'єр, лише платіть гроші, не витрачаючи зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищуючи ефективність використання капіталу.

4. Підвищити рівень децентралізації операторів, знизити ризик конфіскації застави користувачів, підвищити безпеку Ethereum.

• Недолік: віддавати трохи прибутку третім особам.

Вступ до повторного застейкання

Концепція повторного заставлення поступово розвивалася з поширенням механізму підтвердження прав власності PoS(. У системах PoS застава коштів використовується для безпеки мережі та досягнення консенсусу, на відміну від традиційного PoW), де акцент робиться на обчислювальній потужності. З появою DeFi зростає попит ринку на капітальну ефективність, що, в свою чергу, викликало потребу в повторному заставленні.

Метою за стейкування є те, щоб користувачі вклали певні кошти як заставу, після чого стали вузлом для підтримки безпеки певного проекту, заробляючи при цьому дохід. Якщо вузол чинить зловживання, то застава конфісковується, тому не лише блокчейни на основі POS потребують за стейкування для забезпечення безпеки. Мостові рішення, оракули, DA, ZKP та інші також вимагають за стейкування для забезпечення безпеки учасників, професійний термін - AVS активна верифікаційна служба.

Для проекту, застава ( Staking ) має на меті забезпечити безпеку, для користувачів мета застави полягає в отриманні прибутку, тому капітал та проекти мають відношення 1:1, тобто кожен новий проект, що запускається, повинен з нуля шукати способи змусити користувачів витратити справжні гроші на заставу для забезпечення безпеки. А гроші, які є у користувачів, обмежені, тому проектам потрібно боротися за обмежені застава капітали на ринку, а користувачі можуть лише вкладати свої обмежені кошти в обмежені проекти, щоб отримати обмежений прибуток.

Знову застейкати (ReStaking) по суті є створенням спільного пули застейканих коштів, що дозволяє одній частині фінансів забезпечити одночасну застейкацію для кількох проектів, досягаючи ефекту «одна риба - багато страв», перетворюючи відносини між коштами та проектами з 1:1 на 1:N, що дозволяє користувачам отримувати надприбуток, а також може зменшити тиск на проекти в боротьбі за застейковані кошти. Наприклад, зараз люди вибирають застейкати свої кошти в Ethereum, досягнувши 30 мільйонів, Ethereum вже має велику безпеку, але інші проекти все ще повинні створити свої AVS, і можна знайти спосіб, щоб інші додатки також могли успадкувати та ділитися безпекою Ethereum.

(# Технічний принцип повторного заステкування

Під час обговорення принципів повторного стейкінгу нам потрібно зрозуміти, як він реалізується в блокчейн-мережах. Технологія повторного стейкінгу базується на системі смарт-контрактів, які здатні програмувати та управляти станом і правами стейкованих активів. На технічному рівні повторний стейкінг включає кілька ключових компонентів:

• заステйкати доказова механіка)Staking Proof Mechanism###

Це механізм перевірки того, що користувач уже застрякав активи, зазвичай через токенізацію, наприклад, створення токена, що відповідає оригінальному активу (, такого як stETH). Механізм підтвердження заступу надає стартову точку для всього процесу повторного заступу, через токенізоване підтвердження заступу, що забезпечує можливість перевірки та відстеження стану заступу активів користувача в ланцюзі.

• Крос-протокольна інтероперабельність(Cross-Protocol Interoperability)

Повторне застекирування потребує обігу застейкованих активів між різними протоколами та платформами, що вимагає потужної підтримки міжопераційності, щоб забезпечити безпечний та ефективний рух активів між різними системами. Міжпротокольна взаємодія забезпечує вільний обіг застейкованих активів між різними блокчейн-протоколами. Це важливо для реалізації повторного застекирування активів між кількома проектами, і воно залежить від потужної технологічної підтримки для забезпечення безпеки та ефективності передачі активів.

• Розширення алгоритму консенсусу(Consensus Algorithm Extension)

У системі POS повторне застейкання може вимагати модифікації або розширення існуючого алгоритму консенсусу для підтримки нових механізмів застейкання та верифікації. Розширення алгоритму консенсусу надає необхідний захист мережі для повторного застейкання. Налаштувавши або розширивши існуючий алгоритм консенсусу, можна підтримати нові дії застейкання та повторного застейкання, одночасно зберігаючи.