Аналіз Ethena з бізнесової точки зору: після великого дампу віддача 80%, чи варто купувати ENA?

Вступ

Ethena є помітним DeFi проектом на нинішньому ринку криптовалют. Після виходу свого токена ENA, його ринкова капіталізація на деякий час перевищила 2 мільярди доларів США, але згодом зазнала великого дампу. Нещодавно ціна ENA показала віддачу, у цій статті ми проаналізуємо проект Ethena з бізнесової точки зору та розглянемо, чи має ENA нині інвестиційну цінність.

1. Бізнес-стан Ethena

1.1 Бізнес-модель

Ethena позиціонує себе як проєкт синтетичного долара з "рідним доходом", що належить до категорії стейблів, таких як MakerDAO, Frax тощо. Його бізнес-модель можна узагальнити так:

1. Емітувати стабільну монету USDE, розширити розмір балансу активів і зобов'язань
2. Використання залучених коштів для фінансових операцій, отримання доходу

Коли прибуток від обігових коштів перевищує загальні витрати, проект може бути прибутковим.

1.2 Основні бізнес-дані

Обсяг випуску USDE:

• Поточний обсяг приблизно 2,72 мільярда доларів США
• 64% в стані стейкінгу, річна дохідність 13%

Джерела доходу за угодою:

• Доходність стейкінгу ETH
• Дохід від хеджування та арбітражу деривативів
• Доходи від інвестицій у стейблкоїни

Останні доходи:

• Жовтневий дохід 10,63 мільйона доларів США, зростання в порівнянні з попереднім місяцем на 84,5%
• Розподіл доходів між стейкерами USDE та резервним фондом протоколу

Склад базових активів:

• BTC арбітражна позиція 52%
• Арбітражна позиція ETH 21%
• Арбітражна позиція активів ETH під заставу 11%
• стейблкоїни 16%

Прибутковість арбітражу:

• Арбітраж BTC річна прибутковість близько 8%
• Річна прибутковість арбітражу ETH приблизно 8%

1.3 витрати та прибуток за угодою

Тип витрат:

1. Фінансові витрати: виплата стейкерам USDE
2. Маркетингові витрати: оплата у формі токенів ENA

Грубе оцінювання:

• Фінансові витрати: 8164,7 мільйонів доларів США
• Витрати на маркетинг: близько 9,1 мільярда доларів США
• Доходи від угоди: 1,24 мільярда доларів США

Чистий збиток: приблизно 8,68 мільярда доларів ( не враховано частину потенційних витрат )

2. Перспективи майбутнього Ethena

Варто очікувати на такі аспекти:

• Повернення крипторинку може підвищити прибутковість арбітражу
• Розширення екосистеми Ethena
• Очікування запуску власної блокчейн-мережі

Виклики, з якими стикається:

• ENA не має суттєвого розподілу доходів
• Проект перебуває в збитковому стані
• ENA стикається з великим інфляційним тиском

3. Аналіз оцінки ENA

з MakerDAO в порівнянні:

|Показники|Ethena|MakerDAO| |-|-|-| |Скалa стейблкоінів|2,7 мільярда доларів|7,1 мільярда доларів| |річний дохід|152 мільйонів доларів|282 мільйонів доларів| |річний прибуток|-10 мільярдів доларів|2.41 мільярда доларів| |Капіталізація токенів|720 мільйонів доларів|657 мільйонів доларів| |Капіталізація/доходи|4.7|2.3| |Капіталізація/Прибуток|Збиток|-|

Порівняно з MakerDAO, Ethena не має явних переваг у оцінці доходів і прибутків.

Підсумок

Хоча Ethena демонструє потужні можливості для бізнес-розширення, наразі вона все ще знаходиться на етапі великих збитків. Її оцінка не є заниженою в порівнянні з MakerDAO. Як новий проект стабільної монети, Ethena все ще потребує часу для перевірки стабільності своєї продуктового архітектури та здатності до довгострокового виживання.