Ми живемо у світі, що складається з очікувань і реальності. Яка справжня вартість активів у ваших руках, незалежно від того, чи це рядок коду, чи шматок цементу? Це їхнє теперішнє володіння, чи їхнє безмежне майбутнє?
Більшість інвестицій поєднують "активи" та "час" в одну купу і продають вам. А Pendle, як точний хірург, за допомогою "хірургічного ножа часу" розрізає їх, дозволяючи нам зазирнути в суть вартості. Торгівля процентними ставками = торгівля часовою вартістю цього активу.
Ця мисленнєва рамка, розглядаючи іншу, на перший погляд, несумісну сферу — ринок автомобільних паркувальних місць у Гонконзі, що є надзвичайно дорогим, викликає вражаючу резонанс. Ви помітите, що багато традиційних фінансових операцій по суті є тінню Pendle, просто раніше не вистачало чіткого, програмованого мовлення, щоб описати це. (Цей опис є перебільшенням, не варто надто серйозно ставитися до цього.)
Вони разом розкривають глибоку таємницю: суть будь-якого активу може бути розкладена на два виміри: "капітал" та "дохід", це не лише фінансова операція, а й соціальний експеримент про час, власність і людські бажання.
Одне. Хірургічний ніж Pendle: народження PT та YT
По-перше, давайте зрозуміємо, що робить Pendle. Він проводить одноразове просторово-часове деконструювання для будь-якого активу з відсотками (наприклад, stETH). Один актив входить, два виходять:
1. Основний токен (Principal Token - PT): Це представляє "визначеність" активу. Це свідоцтво, яке можна викупити на термін, що закінчується, за "основним активом". Ви купуєте певне майбутнє за сьогоднішньою знижкою. PT усунув всі коливання доходу, залишивши лише обіцянку: у майбутньому все повернеться до свого власника.
2. Доходний токен (Yield Token - YT): Це представляє "можливість" активу. Це квиток, який дає вам право захопити всі майбутні доходи, які актив генеруватиме до дати погашення. Ці доходи є невизначеними, коливними. Після закінчення терміну дії, вартість YT дорівнює нулю. Ви не купуєте сам актив, а "право на виробництво" активу на певний період часу, ставку на невизначене майбутнє.
Основою цієї операції є розподіл прав власності на активи в часовому вимірі. Інтуїтивно, їхня цінова залежність виглядає так: ціна PT + ціна YT = поточна ціна базового активу. Ринок, використовуючи реальні гроші в торгах, розділяє, оцінює та повторно розподіляє "фрагменти часу майбутнього".
Два, паркомісця в Гонконгу: прихована гра PT/YT
Тепер давайте змінимо перспективу на Гонконг. Паркомісце за 3 мільйони гонконгських доларів давно вийшло за межі своїх експлуатаційних властивостей і стало чисто фінансовою грою. Коли інвестор його купує, він насправді в своїй свідомості вже ненавмисно виконав поділ, подібний до Pendle:
· Право власності на паркомісце = PT: той видимий і відчутний бетон, сам по собі, представляє "кінцевий капітал, який може бути реалізований". Це є дефіцитом у цьому переповненому місті, це є гарантією захисту від зносу часу. Ось таке майбутнє право власності на паркомісце.
· Право на дохід від оренди = YT: "місячний грошовий потік від оренди" протягом певного терміну (наприклад, протягом наступних 36 місяців), а також, що важливіше, "спекулятивна премія" на випадок різкого зростання цін у майбутньому. Це і є теперішнє право власності на паркомісце.
Коли житель Гонконгу говорить «купити парковку краще, ніж купити акції», він насправді має на увазі «YT властивість» цієї парковки. Таким чином, традиційний неясний пакет «купівля парковки = купівля активу + отримання орендної плати» був розділений на два чітких документа.
Три, три види гри, два дзеркала життя
Pendle стандартизує ігрові механіки, які вже давно використовуються в реальному світі для торгівлі парковками.
1. Забезпечення фіксованого доходу (купівля PT / продаж YT)
· Гра Pendle: вкладіть активи, миттєво продайте YT, залишивши тільки PT. Це еквівалентно "дисконтованню майбутніх доходів наперед", щоб отримати сьогоднішню визначену віддачу.
· Гра з паркувальними місцями: забудовник або великий власник продає права на дохід від оренди (YT) за наступні 3 роки оператору, отримуючи одноразово готівку, заздалегідь закріплюючи певну внутрішню норму доходності (IRR).
· Для кого: консервативні інвестори або установи, які ненавидять коливання і хочуть лише заробити на "часовій вартості".
2. Ставка на майбутню економіку (купити YT)
· Гра Pendle: купуйте YT безпосередньо на ринку, ставлячи на те, що майбутня прибутковість зросте, щоб отримати надприбуток.
· Гра з паркуванням: професійні оператори беруть на себе право на доходи від оренди, змагаючись за коефіцієнт оренди, здатність вести переговори щодо орендної плати, а також за рахунок "модернізації/співпраці/цифровізації для підвищення ефективності" отримують додаткові операційні доходи (Alpha).
· Для кого: для агресивних гравців з професійними операційними здібностями, здатних переносити ризики та прагнути надприбутків.
3. Стати маркет-мейкером часу (надавати ліквідність PT/YT)
· Pendle玩法: надавайте ліквідність для торгової пари PT/YT, заробляючи комісії та стимулювання, одночасно керуючи непостійними збитками, викликаними часовим зниженням.
· Гра з паркувальними місцями: Розробник або керуюча компанія стає "посередником", створюючи цінову різницю між покупцями та продавцями з різними термінами та схильністю до ризику за допомогою попереднього продажу орендної плати, умов викупу, пакета продажу тощо, отримуючи ліквідність на надбавку.
· Для кого: професійні фінансові установи, які можуть управляти складними ризиками, вміють встановлювати ціни та хеджувати.
Чотири. Ідентичність ризиків: від смарт-контрактів до правових документів
Pendle кодує ризики, які надзвичайно схожі на ризики в реальному світі:
· Ризик процентної ставки —— Макроекономічне середовище фінансування: підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, зростання базової процентної ставки DeFi, поглиблення дисконту PT; в реальному житті зростання іпотечних ставок також тисне на оцінку активів.
· Підставний ризик — юридичний та ризик власності: вразливості смарт-контракту можуть призвести до знищення ваших активів; в реальному житті, дефектний документ про право власності або правила управління можуть так само перетворити ваші орендні доходи (YT) на шматок паперу.
· Ризик ліквідності — витрати на торгові тертя: активи на блокчейні можна торгувати 24/7, але при виснаженні ліквідності вони також можуть стикнутися з великим слайдінгом; активи офлайн мають високі витрати на тертя, такі як податок на герб, гонорари адвокатів, час переоформлення тощо. Однією з цінностей PT/YT є те, що вона значно знижує ці тертя.
П'ять. Момент просвітлення: три фрази, що вражають свідомість
Коли ми переосмислюємо світ мовою PT/YT, виникає відчуття шоку:
1. Ціна є тінню часу: Ви думаєте, що купуєте активи, насправді ви купуєте «сlices часу майбутнього». PT/YT лише матеріалізують цю тінь.
2. Прибуток не є само собою зрозумілим «додатком», а є незалежним активом: коли ви відокремлюєте права на прибуток від активу, ринок жорстоко скаже вам, скільки це насправді коштує.
**3 Ліквідність — новий захист: ** хто може перетворити складні, нестандартні права в офлайн-режимі на чіткі, стандартизовані та ліквідні права, той зможе монетизувати "невидимий час дивідендів".
Шосте, остаточне запитання: це ринковий мрійливий коефіцієнт? Чи ринковий коефіцієнт прибутковості?
Це порівняння між віртуальним і реальним зрештою веде до кількох фундаментальних питань:
· Суть існування: Чи є "існування" активу його фізичним проявом (PT), чи ж це корисність і грошові потоки, які він здатен генерувати (YT)? Коли спекулятивна вартість YT набагато перевищує PT, що ми насправді прагнемо — сам актив чи ілюзію, яку називають "доходом"?
· Вартість визначеності: Скільки теперішніх можливостей ми готові відмовитись заради майбутньої визначеності (володіння PT)? І навпаки, яку ризикованість ми готові прийняти, щоб переслідувати безмежні можливості (спекуляція YT)?
· Форми бажання: Pendle та паркомісця в Гонконзі, як дзеркало, відображають найпервісніші два бажання людства: прагнення до стабільності (PT) та жадібність до багатства (YT). Уся складність фінансових ринків, можливо, походить з вічної боротьби та балансу цих двох сил.
Від коду DeFi до бетонних конструкцій Гонконгу, ми бачимо одну й ту ж історію. Людство ніколи не зупинялося на винаході нових інструментів і контрактів, щоб розрізати, торгувати та грати на нашому єдиному активі, який не можна відновити — майбутньому.
Наступного разу, коли ви побачите вражаючу ціну активу, запитайте себе: скільки з цього - це капітал, а скільки - мрія?
Коли активи розділені часом, торгівля більше не є загальною доброю чи поганою, а є чітким вибором і відповідальністю. Це і є те, що дозволяє часу казати правду. Але скільки ви готові заплатити за час?
Знати, що так, і знати, чому так.
Відмова від відповідальності: зацікавлені сторони, NFA.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Від Pendle до парковки в Гонконзі, розкодування суті торгівлі Децентралізовані фінанси
Автор: @agintender
Ми живемо у світі, що складається з очікувань і реальності. Яка справжня вартість активів у ваших руках, незалежно від того, чи це рядок коду, чи шматок цементу? Це їхнє теперішнє володіння, чи їхнє безмежне майбутнє?
Більшість інвестицій поєднують "активи" та "час" в одну купу і продають вам. А Pendle, як точний хірург, за допомогою "хірургічного ножа часу" розрізає їх, дозволяючи нам зазирнути в суть вартості. Торгівля процентними ставками = торгівля часовою вартістю цього активу.
Ця мисленнєва рамка, розглядаючи іншу, на перший погляд, несумісну сферу — ринок автомобільних паркувальних місць у Гонконзі, що є надзвичайно дорогим, викликає вражаючу резонанс. Ви помітите, що багато традиційних фінансових операцій по суті є тінню Pendle, просто раніше не вистачало чіткого, програмованого мовлення, щоб описати це. (Цей опис є перебільшенням, не варто надто серйозно ставитися до цього.)
Вони разом розкривають глибоку таємницю: суть будь-якого активу може бути розкладена на два виміри: "капітал" та "дохід", це не лише фінансова операція, а й соціальний експеримент про час, власність і людські бажання.
Одне. Хірургічний ніж Pendle: народження PT та YT
По-перше, давайте зрозуміємо, що робить Pendle. Він проводить одноразове просторово-часове деконструювання для будь-якого активу з відсотками (наприклад, stETH). Один актив входить, два виходять:
1. Основний токен (Principal Token - PT): Це представляє "визначеність" активу. Це свідоцтво, яке можна викупити на термін, що закінчується, за "основним активом". Ви купуєте певне майбутнє за сьогоднішньою знижкою. PT усунув всі коливання доходу, залишивши лише обіцянку: у майбутньому все повернеться до свого власника.
2. Доходний токен (Yield Token - YT): Це представляє "можливість" активу. Це квиток, який дає вам право захопити всі майбутні доходи, які актив генеруватиме до дати погашення. Ці доходи є невизначеними, коливними. Після закінчення терміну дії, вартість YT дорівнює нулю. Ви не купуєте сам актив, а "право на виробництво" активу на певний період часу, ставку на невизначене майбутнє.
Основою цієї операції є розподіл прав власності на активи в часовому вимірі. Інтуїтивно, їхня цінова залежність виглядає так: ціна PT + ціна YT = поточна ціна базового активу. Ринок, використовуючи реальні гроші в торгах, розділяє, оцінює та повторно розподіляє "фрагменти часу майбутнього".
Два, паркомісця в Гонконгу: прихована гра PT/YT
Тепер давайте змінимо перспективу на Гонконг. Паркомісце за 3 мільйони гонконгських доларів давно вийшло за межі своїх експлуатаційних властивостей і стало чисто фінансовою грою. Коли інвестор його купує, він насправді в своїй свідомості вже ненавмисно виконав поділ, подібний до Pendle:
· Право власності на паркомісце = PT: той видимий і відчутний бетон, сам по собі, представляє "кінцевий капітал, який може бути реалізований". Це є дефіцитом у цьому переповненому місті, це є гарантією захисту від зносу часу. Ось таке майбутнє право власності на паркомісце.
· Право на дохід від оренди = YT: "місячний грошовий потік від оренди" протягом певного терміну (наприклад, протягом наступних 36 місяців), а також, що важливіше, "спекулятивна премія" на випадок різкого зростання цін у майбутньому. Це і є теперішнє право власності на паркомісце.
Коли житель Гонконгу говорить «купити парковку краще, ніж купити акції», він насправді має на увазі «YT властивість» цієї парковки. Таким чином, традиційний неясний пакет «купівля парковки = купівля активу + отримання орендної плати» був розділений на два чітких документа.
Три, три види гри, два дзеркала життя
Pendle стандартизує ігрові механіки, які вже давно використовуються в реальному світі для торгівлі парковками.
1. Забезпечення фіксованого доходу (купівля PT / продаж YT)
· Гра Pendle: вкладіть активи, миттєво продайте YT, залишивши тільки PT. Це еквівалентно "дисконтованню майбутніх доходів наперед", щоб отримати сьогоднішню визначену віддачу.
· Гра з паркувальними місцями: забудовник або великий власник продає права на дохід від оренди (YT) за наступні 3 роки оператору, отримуючи одноразово готівку, заздалегідь закріплюючи певну внутрішню норму доходності (IRR).
· Для кого: консервативні інвестори або установи, які ненавидять коливання і хочуть лише заробити на "часовій вартості".
2. Ставка на майбутню економіку (купити YT)
· Гра Pendle: купуйте YT безпосередньо на ринку, ставлячи на те, що майбутня прибутковість зросте, щоб отримати надприбуток.
· Гра з паркуванням: професійні оператори беруть на себе право на доходи від оренди, змагаючись за коефіцієнт оренди, здатність вести переговори щодо орендної плати, а також за рахунок "модернізації/співпраці/цифровізації для підвищення ефективності" отримують додаткові операційні доходи (Alpha).
· Для кого: для агресивних гравців з професійними операційними здібностями, здатних переносити ризики та прагнути надприбутків.
3. Стати маркет-мейкером часу (надавати ліквідність PT/YT)
· Pendle玩法: надавайте ліквідність для торгової пари PT/YT, заробляючи комісії та стимулювання, одночасно керуючи непостійними збитками, викликаними часовим зниженням.
· Гра з паркувальними місцями: Розробник або керуюча компанія стає "посередником", створюючи цінову різницю між покупцями та продавцями з різними термінами та схильністю до ризику за допомогою попереднього продажу орендної плати, умов викупу, пакета продажу тощо, отримуючи ліквідність на надбавку.
· Для кого: професійні фінансові установи, які можуть управляти складними ризиками, вміють встановлювати ціни та хеджувати.
Чотири. Ідентичність ризиків: від смарт-контрактів до правових документів
Pendle кодує ризики, які надзвичайно схожі на ризики в реальному світі:
· Ризик процентної ставки —— Макроекономічне середовище фінансування: підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, зростання базової процентної ставки DeFi, поглиблення дисконту PT; в реальному житті зростання іпотечних ставок також тисне на оцінку активів.
· Підставний ризик — юридичний та ризик власності: вразливості смарт-контракту можуть призвести до знищення ваших активів; в реальному житті, дефектний документ про право власності або правила управління можуть так само перетворити ваші орендні доходи (YT) на шматок паперу.
· Ризик ліквідності — витрати на торгові тертя: активи на блокчейні можна торгувати 24/7, але при виснаженні ліквідності вони також можуть стикнутися з великим слайдінгом; активи офлайн мають високі витрати на тертя, такі як податок на герб, гонорари адвокатів, час переоформлення тощо. Однією з цінностей PT/YT є те, що вона значно знижує ці тертя.
П'ять. Момент просвітлення: три фрази, що вражають свідомість
Коли ми переосмислюємо світ мовою PT/YT, виникає відчуття шоку:
1. Ціна є тінню часу: Ви думаєте, що купуєте активи, насправді ви купуєте «сlices часу майбутнього». PT/YT лише матеріалізують цю тінь.
2. Прибуток не є само собою зрозумілим «додатком», а є незалежним активом: коли ви відокремлюєте права на прибуток від активу, ринок жорстоко скаже вам, скільки це насправді коштує.
**3 Ліквідність — новий захист: ** хто може перетворити складні, нестандартні права в офлайн-режимі на чіткі, стандартизовані та ліквідні права, той зможе монетизувати "невидимий час дивідендів".
Шосте, остаточне запитання: це ринковий мрійливий коефіцієнт? Чи ринковий коефіцієнт прибутковості?
Це порівняння між віртуальним і реальним зрештою веде до кількох фундаментальних питань:
· Суть існування: Чи є "існування" активу його фізичним проявом (PT), чи ж це корисність і грошові потоки, які він здатен генерувати (YT)? Коли спекулятивна вартість YT набагато перевищує PT, що ми насправді прагнемо — сам актив чи ілюзію, яку називають "доходом"?
· Вартість визначеності: Скільки теперішніх можливостей ми готові відмовитись заради майбутньої визначеності (володіння PT)? І навпаки, яку ризикованість ми готові прийняти, щоб переслідувати безмежні можливості (спекуляція YT)?
· Форми бажання: Pendle та паркомісця в Гонконзі, як дзеркало, відображають найпервісніші два бажання людства: прагнення до стабільності (PT) та жадібність до багатства (YT). Уся складність фінансових ринків, можливо, походить з вічної боротьби та балансу цих двох сил.
Від коду DeFi до бетонних конструкцій Гонконгу, ми бачимо одну й ту ж історію. Людство ніколи не зупинялося на винаході нових інструментів і контрактів, щоб розрізати, торгувати та грати на нашому єдиному активі, який не можна відновити — майбутньому.
Наступного разу, коли ви побачите вражаючу ціну активу, запитайте себе: скільки з цього - це капітал, а скільки - мрія?
Коли активи розділені часом, торгівля більше не є загальною доброю чи поганою, а є чітким вибором і відповідальністю. Це і є те, що дозволяє часу казати правду. Але скільки ви готові заплатити за час?
Знати, що так, і знати, чому так.
Відмова від відповідальності: зацікавлені сторони, NFA.