Stablecoin Regülasyonu: Web3 Kenarından Küresel Finans Sahnesine

Son zamanlarda, ABD Temsilciler Meclisi, kripto para birimleri ile ilgili üç yasa tasarısını onayladı; bunlardan biri olan GENIUS Yasası'nın yakında resmi bir yasa haline gelmesi bekleniyor. Bu, ABD'nin stablecoin için ulusal düzeyde bir düzenleyici çerçeve oluşturduğu ilk kezdir ve aynı zamanda stablecoin'in giderek gri alandan ana akım finans sistemine geçiş yaptığını göstermektedir. Bu arada, Hong Kong, Avrupa Birliği gibi önemli finans merkezleri de ilgili yasaları hızlandırma çabalarını artırıyor; küresel stablecoin manzarası önemli bir değişim yaşıyor.

Politika Gücü Stabilcoin'i Gündeme Taşıyor

Bu yıl, stablecoin küresel finans politikası ve kamuoyunun dikkatinin merkezi haline geldi. Bu değişim, teknolojik evrimin doğal bir sonucu değil, politik güçlerin yönlendirdiği yapısal bir dönüşümün sonucudur. Özellikle ABD politikalarındaki değişiklik bu süreçte önemli bir rol oynamıştır.

Eski ABD Başkanı Trump, merkez bankası dijital para birimlerine (CBDC) açıkça karşı çıkmış ve piyasa odaklı dijital dolar yolunu desteklemiştir. Aile işletmelerinin USD1 stablecoin'i piyasaya sürmesini desteklemekten, GENIUS yasasının geçişini teşvik etmeye kadar, Trump, kripto pazarındaki düzenlemelerin gevşetilmesi konusundaki taahhüdünü yerine getiriyor.

Bu sinyaller, küresel düzenleyicileri stablecoin'leri yeniden gözden geçirmeye yöneltti. Sadece birkaç ay içinde, stablecoin'ler kripto dünyasının kenar konusundan ulusal strateji düzeyinde bir tartışma odak noktası haline geldi. Hong Kong dışında, "Stablecoin Yönetmeliği" için bir uygulama takvimi belirlenirken, küresel ana ekonomiler de stablecoin düzenleme çerçevelerini hızlandırmaya başladı:

• Avrupa Birliği, 2024'te uygulanacak olan MiCA Yönetmeliği ile kripto varlık düzenlemesini kapsamlı bir şekilde ele alacak ve stabilcoin'leri ayrıntılı bir şekilde sınıflandıracaktır.
• Kore hükümetinin iktidardaki partisi, stablecoin发行 için belirli koşullar belirleyen "Dijital Varlık Temel Yasası"nı önerdi.

GENIUS yasasının geçişi, sadece ABD'nin stablecoin'ler üzerindeki düzenlemeleri gevşetmesi anlamına gelmiyor, aynı zamanda ABD'nin dijital dolar yolu olarak özel sektör tarafından ihraç edilen uyumlu stablecoin'leri seçtiğini, merkez bankası dijital para birimi yerine, temsil ediyor. Bu tutum, muhtemelen diğer ülkelerin ilgili politikaları belirlerken bir referans noktası haline gelecektir.

Stablecoin pazarındaki evrim

Son yıllarda, stabilcoin piyasası esasen Tether (USDT) ve Circle (USDC) tarafından yönetilmektedir; bunlar sırasıyla "dolaşım verimliliği" ve "uyum şeffaflığı" iki yolu temsil etmektedir:

• USDT, platformlar arası dolaşım ve ticaret verimliliğine odaklanarak borsalarda ve resmi olmayan ödeme ağlarında baskın bir konumda bulunmaktadır.
• USDC, varlık uyumu ve şeffaflığa vurgu yaparak, düzenleyici dostu senaryolar ve kurumsal müşterilere derinlemesine odaklanmaktadır.

Genel ölçekte, stablecoin piyasası hala bir büyüme eğilimi göstermektedir. 18 Temmuz itibarıyla, tüm ağdaki stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 262 milyar dolar olup, yılın başına göre %20'den fazla artış göstermiştir. Bu, kripto piyasasının ısınması sürecinde stablecoin'lerin hala temel "likidite girişi" olduğunu göstermektedir. Bu arada, USDT ve USDC'nin iki hakimiyet yapısı hala sağlam, ikisinin toplam piyasa payı %90'a yakın.

2024'ten itibaren, giderek daha fazla geleneksel finans şirketi ve sermaye stabilcoin pazarına girmeye başladı. Örneğin, ödeme devi PayPal'ın piyasaya sürdüğü PYUSD ve yeni siyasi sermaye destekli USD1 gibi. Bu yeni ortaya çıkan stabilcoin projeleri, stabilcoin'leri "Web3 likidite araçları" olmaktan çıkartıp Web3 ile gerçek ekonomi arasında bir değer köprüsü haline dönüştürüyor. Uygulama senaryoları, borsa ve cüzdanlardan tedarik zinciri finansmanı, uluslararası ticaret, serbest çalışanların ödemeleri gibi çeşitli alanlara doğru genişliyor.

Stablecoin Gelişiminin Karşılaştığı Zorluklar

GENIUS yasası stabilcoin'lere kurumsal tanınırlık sağlasa da, daha fazla uyum gereksinimi getirmiştir ve gelişimleri için daha net kurallar belirlemiştir. Bu gereksinimler arasında ihraççıların KYC/AML yönetimine tabi olmaları, fonların saklama ayrımı ve üçüncü taraf denetimi gibi unsurlar bulunmaktadır. Bu, stabilcoin'lerin yasal bir kimlik kazandığı anlamına geliyor, ancak aynı zamanda resmi olarak düzenlenen bir para rolüne girmiştir.

Stablecoin'ların Web3 uygulama kısıtlamalarını aşarak daha geniş Web2 ve küresel gerçek ekonomi içinde büyümeyi sağlaması, temel bir zorluktur. Aslında, stablecoin'ların en büyük büyüme potansiyeli kripto para birimi içindeki kapalı alanlarda değil, daha geniş Web2 ve küresel gerçek ekonomi içinde bulunmaktadır.

USDT ve USDC'nin ana artışı artık zincir üzerindeki etkileşim kullanıcılarından değil, uluslararası ödemelere güçlü bir talep duyan KOBİ'ler ve bireysel işletmeler, SWIFT ağına erişemeyen yeni pazarlardaki, yerel para birimi dalgalanmalarından kurtulmak isteyen enflasyonist ülkelerin sakinleri ve geleneksel ödeme platformlarını kullanamayan içerik üreticileri ile serbest çalışanlar gibi gruplardan gelmektedir.

Başka bir deyişle, stablecoin'in gerçek katil uygulaması "geleneksel dolar hesaplarının alternatifi" olabilir, "bir sonraki DeFi protokolü" değil. Bu, stablecoin'ler dijital doların dünya genelindeki temel taşı haline geldiğinde, para egemenliği, finansal yaptırımlar ve jeopolitik düzen gibi hassas konuların kaçınılmaz olarak gündeme geleceği anlamına geliyor.

Bu nedenle, stablecoin'in bir sonraki aşama büyümesi, doların küreselleşmesinin yeni haritasıyla yakından ilgili olacak ve ülkelerin hükümetleri, uluslararası kuruluşlar ve finans devleri arasında yeni bir rekabet alanı haline gelecektir.

Sonuç

Para arzının doğası her zaman gücün bir uzantısı olmuştur; bu yalnızca varlık rezervlerine ve tasfiye verimliliğine bağlı kalmaz, aynı zamanda ulusal kredi, düzenleyici onay ve uluslararası statünün desteğine de ihtiyaç duyar. Stabilcoinler de bunun istisnası değildir; kripto para dünyasından gerçek ekonomik sisteme gerçekten sızmak için yalnızca piyasa mekanizması veya ticari mantık yeterli değildir.

2025'te küresel politika değişimi, stablecoin'in ana akıma geçişine önemli bir destek sağladı, ancak bu aynı zamanda daha karmaşık bir rekabet ortamıyla karşılaşacağı anlamına geliyor. Bu uzun vadeli bir rekabet süreci ve biz şu anda bunun gerçekten başladığı aşamadayız.