Temmuz Beklentileri: Politika Değişiklikleri ve Pazar Sakinliği, Yaz Durgunluğu Kırılabilecek mi?

Pazar sakin bir döneme girdi, işlem hacmi 9 aylık en düşük seviyeye düştü, volatilite 21 aylık en düşük seviyeye ulaştı. Bu, Temmuz ayında birçok dinamiğin olmasına rağmen, pazarın yaz mevsiminde büyüme yavaşlamasıyla karşılaşabileceğini gösteriyor.

Temmuz ayındaki olayların yoğunluğu ve çok sayıda habere rağmen, piyasa hala sakin kalabilir. Son dört yılın deneyimlerine dayanarak, her Temmuz ya olumlu ya da olumsuz etkileyici olaylarla birlikte geldi, ancak fiyatlar güçlü kalmaya devam etti; yatırımcılar daha çok "hayatın tadını çıkarmaya" yöneliyor gibi görünüyor, piyasayı izlemekten ziyade. Bu yılın farklı olmasını umuyoruz, bu düşünce sadece bir hayal mi?

Temmuz Görünümü: Yine Huzurlu Bir Yaz mı?

Bir dizi yoğun olay kapıda. Trump'ın eylemleri piyasaları etkilemeye devam ediyor, risk algısını çarpıtıyor ve Bitcoin fiyatını yönlendiriyor. Temmuz, Trump'ın potansiyel etkisiyle gölgeleniyor: "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısı, gümrük tarifelerinin askıya alma süresinin sona ermesi ve bu ay içinde yapılacak olan son kripto yönetmelik tarihleri.

• Bütçe Tasarısı: Trump, Pekin Saati ile 5 Temmuz'da "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısını imzaladı. Bu yasa, genişletici niteliği nedeniyle tartışmalı hale geldi ve ABD'nin açığını 3.3 trilyon dolar artırabilir. Genişletici mali bütçe, Bitcoin gibi kıt varlıklar için olumlu bir durum yaratırken, bu olumlu durum yeniden alevlenen gümrük tarifeleri tartışmaları tarafından gölgelenebilir.

• Gümrük Sorunları: 90 günlük gümrük muafiyeti süresi 9 Temmuz'da sona erecek, Trump'ın farklı ülkeler hakkında daha fazla yorum yapması bekleniyor, yeni gümrük vergilerinin etkisi ay boyunca kademeli olarak açıklanacak ve ayarlanacak. Şubat ile Nisan arasındaki deneyimlere baktığımızda, gümrük belirsizliğinin piyasa duygusunu kolayca bastırabileceği ve Bitcoin üzerinde olumsuz bir etki oluşturabileceği görülüyor.

• Kripto İdare Emri: Üçüncü olarak, kripto para birimleri ile ilgili ABD politikalarının gelişimi ortaya çıkabilir. 22 Temmuz, en son kripto idare emri için son tarih olup, o tarihte çalışma grubunun rapor sunması, yasama ve düzenleyici çerçeveler önermesi ve ABD'nin dijital varlık rezervini değerlendirmesi gerekmektedir. Bu rezerv, "stratejik bitcoin rezervi" adı verilen bir idare emrinden etkilenmiştir. O emrin tüm son tarihleri geçmiş olmasına rağmen, mevcut ABD hükümetinin sahip olduğu bitcoin miktarı, gelecekteki alım planları veya mağdurlara tazminat gibi bilgiler henüz kamuoyuna açıklanmamıştır. 22 Temmuz sonrasında daha fazla bilgi açıklanmasa bile, SBR ile ilgili kararlar ve duyurular her an yapılabilir.

Bu olaylar BTC'nin hareketini etkileyebilir; bu, mali genişleme ve ticaret belirsizliği faktörlerinden hangisinin baskın olduğuna bağlıdır. Ayrıca, 4 Temmuz'daki Amerika Birleşik Devletleri Bağımsızlık Günü tatilinin neden olduğu likidite azalması, yakın dönemdeki piyasa belirsizliğini artırabilir ve yatırımcıları risk almaktan çekinmeye yönlendirebilir.

Trump politikaları ve piyasa duygusu değişimi

Trump'un eylemleri piyasaları karıştırıyor, bu inkar edilemez bir gerçek. Görevdeki ilk altı ayında, küresel belirsizlik arttı ve bu da piyasaların (özellikle kripto piyasası) daha da zayıf hale gelmesine yol açtı. Fon oranları, açık pozisyonlar, kaldıraçlı ETF maruziyeti, işlem hacmi ve opsiyon eğilimi gibi göstergelere bakıldığında, Bitcoin'in tarihî zirveye sadece %5 uzaklıkta olduğunu hayal etmek zor. Mevcut belirsizlikle şekillenen ortamda, piyasanın risk iştahı yukarıda belirtilen finansal araçlar aracılığıyla oldukça ılımlı bir şekilde kendini gösteriyor, bu da fiyat ve risk toleransının geçmiş boğa piyasası dönemlerinden tamamen farklı bir yapısal durumda olduğunu ortaya koyuyor.

Bu baskılanmış risk iştahı, Bitcoin'in geleceği için olumlu bir işaret olarak yorumlanabilir. Sınırlı coşku, sonraki piyasa canlanırsa tasfiye riskinin de daha düşük olacağı anlamına geliyor. Şu anda piyasada büyük çapta bir deleveraging olmasına dair bir sebep yok, genel kaldıraç seviyesi hâlâ kontrol altında, bu da mevcut varlıkları tutmak ve bu mevsimsel durgunluk döneminde sabırlı kalmak için daha uygun.

Tarihsel modun tekrarı mı yoksa yeni bir dönemin başlangıcı mı?

2021'den 2024'e kadar olan dönemde, Temmuz, yıllık bazda ikinci en az aktif ay olmuştur, ancak son birkaç yılın Temmuz ayları, piyasayı sarsacak kadar önemli manşetlerle dolup taşmıştır.

• 2021 Temmuz'unda, BTC fiyatı Çin'in madenciliği yasaklamasının ardından yıllık en düşük seviyesine düştü;
• Temmuz 2022'de, bazı tanınmış kripto kuruluşları iflas sürecine girdi;
• 2023 yılı nispeten sakin geçmesine rağmen, büyük varlık yönetim şirketleri BTC ETF başvurusu yaptı;
• 2024 yılı özellikle hareketli geçecek, ayın başında bir ticaret platformu varlık dağıtımına başlayacak, Almanya hükümeti Bitcoin satışı yapacak, ortalarda Trump suikast girişimine uğrayacak ve BTC konferansına katılacak, ayın sonunda Biden başkanlık adaylığından çekilecek.

Piyasa aşırı ısınma belirtilerinin olmadığı bir ortamda, spot pozisyonu tutmaya devam etmek ve sabırlı olmak, belki de daha güvenli bir stratejidir.

Piyasa Verisi Derin Analizi

Spot piyasa performansı

Spot piyasasındaki işlem faaliyetleri son yedi günde daha da zayıfladı, günlük ortalama işlem hacmi (ADV) bir önceki haftaya göre %34 azalarak 7 günlük ortalama işlem hacmi 2.18 milyar dolara düştü ve bu, 15 Ekim 2024'ten bu yana en düşük kayıt. Bu durgun faaliyet, esasen dar bir konsolidasyon aralığı ve nispeten sakin bir haber akışı tarafından tetikleniyor.

Bitcoin'in spot işlem hacmi, 2025 Haziran'ında 2024 Eylül'ünden bu yana en düşük seviyeye düşerek yaz aylarındaki genel durgun işlem trendini sürdürdü. Tarihsel veriler, Haziran ile Ekim arasının yılın %43'ünü kapsamasına rağmen, yalnızca yıllık işlem hacminin %32'sini katkıda bulunduğunu göstermektedir. Tarihsel olarak, Temmuz (yıllık işlem hacminin %6,1'i) ve Eylül (yıllık işlem hacminin %6'sı) genellikle yılın en sakin aylarıdır.

Dalgalanma açısından benzer bir model sergilemektedir. 7 günlük dalgalanma %0.79'a düşerek 14 Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Dikkate değer bir nokta, son bir yıl içinde bu kadar düşük bir 7 günlük dalgalanmanın ( %1'in altında) kesintisiz en uzun süresinin yalnızca iki gün olmasıdır ve bu, kısa vadede daha anlamlı piyasa hareketlerinin ortaya çıkabileceğini göstermektedir. Tarihsel veriler, 2021'deki Çin madencilik yasakları, 2022'deki kripto şirket iflasları, 2024'teki önemli siyasi olaylar gibi arka planlara rağmen, Temmuz, Eylül ve Ekim aylarındaki ortalama dalgalanmanın hâlâ düşük kaldığını göstermektedir.

Fiyat hareketleri zayıf olmasına rağmen, para akışı güçlü bir performans sergiliyor. Bitcoin ETP'si (borsada işlem gören ürün), geçtiğimiz hafta 18,877 BTC net akış kaydetti; bu, neredeyse tamamen ABD spot ETF'sinin büyük ölçüde para akışıyla sağlandı ve 28 Mayıs'tan bu yana en güçlü haftalık para akışı kaydını oluşturdu. Ancak, güçlü para akışı duraklayan fiyatlarla keskin bir tezat oluşturuyor ve piyasanın önemli bir satıcı baskısı altında olduğunu gösteriyor.

Bu nedenle, 2025 Temmuz'unda birden fazla potansiyel piyasa katalizörü olmasına rağmen, geçmiş modellere göre, piyasanın hala düşük işlem hacmi ve düşük volatilite bağlamında dolaşabileceği ve tipik bir yaz zayıflık durumuna girebileceği olasıdır.

Türev ürünler piyasası

Genel olarak, bir ticaret platformunun vadeli işlem primindeki durgunluk, kaldıraçlı ETF'lere olan sınırlı fon akışı ve sürekli sözleşme pazarındaki düşük kaldıraç ile ılımlı getiri gibi bu belirtiler, kaldıraç kaynaklı piyasa sıkışmasının kısa vadede riskinin sınırlı olduğunu göstermektedir.

• Vadeli İşlem Piyasası: Kripto para vadeli işlem sözleşmeleri geçtiğimiz hafta durgundu, traderlar yeni yönlü pozisyon almaktan kaçındı, önemli Haziran sözleşmesi sona ermesine rağmen genel risk açığı hala durgundu. Bitcoin vadeli işlem sözleşmelerinin yıllık prim oranı zayıf kalmaya devam ediyor, %7-8 civarında dolaşıyor ve Salı sabahı işlemlerinde %6.5'e düşerek son 8 günün en düşük seviyesine geriledi.

• Kaldıraç ETF'leri: Kaldıraç ETF'lerinin hareketleri de hafif, geçen Perşembe'den bu yana sürekli küçük miktarda para çıkışı yaşanıyor, bu da piyasanın düşük risk tercihinin hala sağlam olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz hafta, bir ticaret platformunda açık pozisyonlar 2,105 BTC azaldı, bunun başlıca nedeni, traderların 8,960 BTC değerindeki Haziran vadeli işlemlerini vadesine kadar tutmasıydı. Son iki ayda, Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde seyrederken, açık pozisyonları 145,000 ila 160,000 BTC dar aralığında dalgalandı.

• Sürekli Sözleşme: Sürekli sözleşme piyasası da aynı temkinli ruh halini yansıtıyor. 7 günlük yıllık finansman oranı ortalama sadece %2.5, nötr seviyenin oldukça altında olan %10.95. Bu, piyasada yeni uzun pozisyonlar açma isteğinin sürekli olarak eksik olduğunu gösteriyor, bu da sürekli sözleşmelerin fiyatlarının sürekli olarak spot fiyatların altında kalmasına neden oluyor. Bitcoin sürekli sözleşmelerinin açık pozisyonları, Mayıs ayındaki zirvelerin oldukça altında kalmaya devam ediyor ve 266,000 Bitcoin seviyesinde neredeyse duraklama aşamasında; geçen haftaki 257,000 Bitcoin dip seviyesinin biraz üstünde.

• Opsiyon Piyasası: Bu arada, Bitcoin opsiyon piyasasında, fiyatların uzun süre yatay seyretmesi ve ticaret faaliyetlerinin azalması nedeniyle yönlü bahis talebinin zayıfladığı, tüm vade eğrilerinin nötr hale geldiği görülüyor. Uzun süreli konsolidasyon,implied volatility'yi yıllık en düşük seviyeye indirdi ve piyasa, yaz aylarında piyasa koşullarının yavaş bir şekilde devam edeceğini öngörüyor.

Altcoin türev ürünleri pazarının yükselişi

Geçtiğimiz yıl içinde, altcoin pazarının göreceli kaldıraç oranı keskin bir şekilde arttı. Sürekli sözleşmelerin açık pozisyon miktarının piyasa değerine oranı neredeyse iki katına çıkarak, 1 Temmuz 2024'teki %3'ten bugünkü %5.6'ya yükseldi; bu, bir yıl öncesine göre altcoinlerin kaldıraçlı işlemlerinin çok daha aktif olduğunu gösteriyor.

Ethereum'un nominal açık pozisyonu %68 artarak 3,5 milyon ETH'den 6,88 milyon ETH'ye yükseldi. Solana'nın nominal açık pozisyonu ise %115 artarak 13,2 milyon SOL'den 28,3 milyon SOL'ye çıktı. Buna karşılık, Bitcoin'in açık pozisyonu neredeyse sabit kaldı,