Pump.fun Coin Çıkartma arkasındaki oyunun: Çıkış ve düşen bıçağı yakalamak arasındaki mücadele

Son günlerde kripto pazarında en çok dikkat çeken token üretim olayı şüphesiz Pump.fun'un Coin Çıkartma etkinliğidir. Bu beklenen proje, Haziran ayından beri olgunlaşma sürecindeydi ve çeşitli tartışmalar arasında büyümeye devam etti, nihayet 12 Temmuz'da resmi olarak piyasaya sürüldü. Pazarın 40 milyar dolarlık değerlemesine dair birçok şüphe olmasına rağmen, gerçek verilere bakıldığında yatırımcıların heyecanı hâlâ yüksek. Kamu satış kotası sadece 12 dakika içinde tükendi, hatta bazı yatırımcılar katılamadıkları için sosyal medyada memnuniyetsizliklerini dile getirdiler.

Şu an itibarıyla, Pump.fun görece tatmin edici bir sonuç sundu. Çıktıktan sonra token fiyatı istikrarlı bir şekilde yükseldi, proje ekibi ayrıca ilk token geri alımını da gerçekleştirdi. Ancak, token fiyatının uzun vadede sürdürülebilir olup olmayacağı hala birçok kişinin aklındaki bir soru.

Bu boğa piyasasının önde gelen uygulamalarından biri olan Pump.fun, şüphesiz ön sıralarda yer alıyor. Bu proje, MEME tokenini yeni bir seviyeye başarıyla taşıdı; adil dağıtım felsefesi ve pratik işlem modu, geleneksel dağıtımın yüksek engellerini tamamen ortadan kaldırdı. Sadece 3 dolara bir token yaratma cazibesi, MEME'nin popülaritesinin azaldığı şu dönemde bile son derece çekici.

Mekanizma açısından, Pump.fun'un ön satışı ve özel satışları yoktur, fiyatlandırma tamamen akıllı sözleşmelerle yapılmaktadır ve otomatik coin çıkarma süreci de kurulmuştur. Bu yenilikler, piyasa tarafından geniş bir şekilde karşılanmış ve onun bu döngüdeki en güçlü para basma makinesi olmasını sağlamıştır.

2024 yılının Ocak ayında faaliyete geçtiğinden beri, Pump.fun toplamda 11.44 milyon token ihraç etti, kullanım adresi 22 milyonun üzerinde ve toplam gelir neredeyse 720 milyon dolara ulaştı. Bununla birlikte, tek günde en yüksek işlem ücreti 5.43 milyon dolara kadar çıkarken, günlük gelir zirvesi ise 15.88 milyon dolara kadar yükseldi. Denilebilir ki, bu MEME piyasasındaki kazançların neredeyse tamamı Pump.fun tarafından toplandı ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da teşvik etti.

Ancak, MEME ile başlayan bu proje aniden Coin Çıkartma duyurusu yaparak piyasada geniş bir tartışma başlattı. Pump.fun'un Coin Çıkartma söylentileri bu yılın Şubat ayında başladı; o zaman, merkezi bir borsa aracılığıyla Coin Çıkartma planladığına dair haberler çıkmıştı, ancak daha sonra piyasa faktörleri nedeniyle askıya alındı. Haziran ayında, Coin Çıkartma söylentileri yeniden gündeme geldi; Pump.fun'un 10 milyar dolar fon toplamak için token satışı yoluyla planlar yaptığı ve değerinin 40 milyar dolara ulaştığı bildirildi.

10 Temmuz'da, Pump.fun, 12 Temmuz saat 22:00'de yerel token PUMP'ın halka arzını başlatacağını resmi olarak duyurdu. Bu satışta 150 milyar token satılacak, birim fiyatı 0,004 USDT olup, toplam arzın %15'ini oluşturmaktadır. 4 milyar dolarlık bir değerleme üzerinden, finansman miktarı 600 milyon dolardır. Uyum gereklilikleri nedeniyle, İngiltere ve ABD kullanıcıları bu satışa katılamayacaktır.

PUMP token ekonomisi tasarımında, %33 kamuya açık satışa, %24 topluluk ve ekosistem teşvikine, %20 ekip için, %2.4 ekosistem fonuna, %2 vakfa ait, %13 mevcut yatırımcılara, %3 canlı yayın ile ilgili, %2.6 likidite ve borsa için ayrılmıştır.

Ancak, önceki coin çıkarma beklentilerine kıyasla, gerçek coin çıkarma sırasında piyasanın genel şüpheleriyle karşılaştı. Tartışma esasen 40 milyar dolarlık değerleme etrafında yoğunlaştı. Bilinmesi gereken, yeni New York Borsa'sında işlem gören stabilcoin lideri Circle'ın değerlemesinin yalnızca 70 milyar dolar olduğu. Bir zincir projesinin 40 milyar dolar değerleme istemesi, hatta çoğu DeFi mavi çip protokolünü geçmesi, piyasayı likiditeyi aşırı tükettiğini haykırttırdı.

Daha da önemlisi, mevcut pazar ortamı değişti. Mevcut kripto para dünyasına baktığımızda, son zamanlardaki küçük bir sıçramanın dışında, çoğu altcoin ve MEME parası zayıf bir seyir izliyor. İşlem hacminden de anlaşılacağı üzere, verilere göre, Pump.fun işlem hacmi 23 Ocak'taki 5.44 milyon dolar zirvesinden sonra dik bir düşüş gösterdi ve son zamanlarda günlük işlem hacmi 700 bin doların altında, zirve seviyeden %87.2 düşüş yaşadı. Token yaratım miktarı zirve 70 binden 30 bine düştü, neredeyse yarı yarıya azaldı. Token mezuniyet oranı ise 2024'te %1.6'dan şu anda %1'in altına düştü. Bu veriler, MEME pazarının soğuduğunu ve kullanıcıların ilgisinin hızla azaldığını gösteriyor.

Diğer taraftan, piyasa daralırken, rakipler yükselmeye devam ediyor. Bir zamanlar tek başına dünyayı saran Pump.fun, son zamanlarda baskı altına girdi. BONK merkezli rakip letsbonk.fun hızla gelişiyor ve birden fazla kez token çıkarım sayısında Pump.fun'u geride bıraktı, bir ara pazar payı sıralamasında birinci sıraya yerleşti. Pump.fun hızla karşılık verse de, iki taraf arasındaki rekabet hala şiddetli, Pump.fun'un liderlik konumu tehdit altında.

Bu faktörlerin etkisiyle, Pump.fun'un 4 milyar dolarlık değeri sert bir şekilde sorgulanmaya başlandı. Haziran ayındaki coin çıkartma söylentilerinin ardından, piyasada bir riskten kaçınma duygusu belirdi, Solana ekosistemindeki popüler MEME coin'ler büyük oranda geri çekildi ve fonlar hızla çıkış yaptı. Sektörden bazı uzmanlar, bu ICO'nun uzun vadeli bir gelişim planı değil, daha çok bir likidite çekişi gibi göründüğünü ifade ediyor, bazı analistler ise Pump.fun'un tam anlamıyla bir "hasat operasyonu" gerçekleştirdiğini belirtti.

İlginç bir şekilde, 2024 Mart ayında, Pump.fun'un kurucu ortağı her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu belirtmişti. Şimdi ise, Pump.fun tam tersine ön satış şeklinde satış yaparak bir yüzleşme sergiliyor. Coin çıkartma, toplam arzın %33'ünü toplarken, kurumsal özel satış turu %18, halka açık satış turu %15 pay alıyor ve tüm coinler, listeleme gününde tamamen kilidi açılıyor.

Sonuçlar itibarıyla, sektördeki kişiler olumsuz bir görüş sergilese de, destekçiler ve kurumlar büyük bir heyecan gösterdi. Kamu fonu sadece 12 dakikada 500 milyon dolarlık bir miktarı tamamladı, birçok büyük borsa buna katıldı. Veriler, resmi ön satışa katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresinin 23,959 olduğunu, başarılı bir şekilde satın alan adres sayısının ise 10,145 olduğunu gösteriyor; ortalama başvuru tutarı 44,209 dolardır. Ön satışların %89.7'si resmi web sitesi üzerinden tamamlandı, borsaların toplam satış miktarı yalnızca %10.3'tür. Küçük kullanıcılar ana grubu oluşturuyor; 5,758 kullanıcı 1,000 doların altında başvuru yaptı, 1 milyon doların üzerinde başvuru yapan adres sayısı ise 202'dir, bu da kurumların heyecanını gösteriyor.

Bu süreç, kripto para dünyasına özgü "ağzı kötü ama bedeni doğru" fenomenini mükemmel bir şekilde tanımlıyor. Bazı borsa halka arzlarında yaşanan teknik sorunlar, bazı kullanıcıların alım işlemlerini tamamlamasını zorlaştırdı ve bu da rahatsızlığa yol açtı. Pump'ın sonraki performansı hakkında toplulukta büyük bir ayrışma yaşandı; bir kesim değerlemenin çok yüksek olduğunu savunurken, diğer kesim Pump'ın MEME temsil ürünü olarak, tamamlayıcı bir gelir mantığı ve kavramsal temeli olduğunu, kolayca çökme yaşayamayacağını düşünüyor.

Görünen o ki, destekçiler şu anda bir zafer kazanmış gibi. 15 Temmuz'da piyasaya sürüldükten sonra, Pump kısa bir düşüş yaşadı ancak ardından istikrar kazandı ve şu anda 0.0066 dolar seviyesinde, 0.004 dolar olan toplama fiyatına göre %55 artış gösterdi. FDV de 4 milyar dolardan 6.6 milyar dolara yükseldi ve yatırımcılara kayda değer kazançlar sağladı.

Tabii ki, bu artışın bir kısmı insan faktörlerinden de kaynaklanıyor. Zincir üzerindeki analizlere göre, Pump.fun, Coin Çıkartma sonrası işlem ücretleriyle PUMP geri alımına başladı. Belirli bir gün sabah 8 itibarıyla, proje ekibi 7 saat içinde 187,770 SOL işlem ücretini PUMP satın almak için kullandı ve belirli bir adrese transfer etti. Şu anda toplamda 111,953 SOL( yaklaşık 1.83 milyon dolar) karşılığı 30.4 milyar PUMP satın alındı, ortalama fiyatı 0.006 dolar. Bu geri alım fiyatı desteklese de, sol elin sağ ele devretmesi olarak sorgulanmaktan kaçınılamaz. Ancak, sahipleri için, fiyatı yükseltebildiği sürece, sonuçta bu iyi bir durum.

İster likiditeden çıkış olsun, ister kullanıcıları faydalandırmak için olsun, Pump.fun'ın değerleme tartışması mevcut piyasa durumunu yansıtıyor. Bir zamanlar likidite ile tanınan MEME şimdi zorluklarla karşı karşıya, patlayan dikkat ekonomisi ise giderek sahte bir mesele haline geliyor. En temsili uygulamalar bile coin çıkartma yoluna girdiğinde, anlatının sona ermekte olduğu sinyalini veriyor. MEME'nin geleceği nasıl olacak, PUMP token bir gösterge haline gelecek. Piyasa onun üzerine yaptığı bahis, dikkat ekonomisinin değerine dair etkili bir gözlem. Token'lar yükseldiğinde, bu piyasanın fiyatlandırmasını onayladığını gösterir; token'lar düştüğünde ise MEME piyasasının içeriği üzerine bir sorgulamaya yol açabilir ve daha fazla satış duygusu getirebilir. Bu belki de Pump'ın geri alım yapmayı seçmesinin nedenlerinden biri.

Temel soruya dönelim: Pump.fun Coin Çıkartma, sonuçta kazanan kim? Şüphesiz, proje ekibi en büyük kazanan. Kamu ve özel yatırımcılar şu anda kazanç sağladı, kısa vadeli alım yapan yatırımcılar da kazanç elde etti. Ancak bu durum ne kadar sürecek, proje ekibi coin fiyatını hangi seviyede tutabilecek, hala büyük bir belirsizlik. Bazı büyük yatırımcılar karlarını realize etmeye başladı, yapılan izlemelere göre, bir büyük yatırımcı 5 cüzdan aracılığıyla 500.000 USDC harcayarak halka açık satışa katıldı ve 12.5 milyar PUMP satın aldı, bugün ortalama 0.0067 dolar fiyatla hepsini sattı, 3.416.000 dolar kazanç sağladı.

Diğer yandan, makro pazarın iyileşmesi de belirli bir ölçüde MEME'yi etkileyecektir. Ethereum anlatısı güçlü, ana akım tokenlar sürekli yükseliyor ve Ethereum ekosistemindeki mavi çip alternatif coinlerin patlamasına yol açıyor. Uzun vadede, mevcut pazar belirsizliği yüksek olsa da, öngörülebilir faiz indirimleri yolda ve alternatif coin pazarında küçük bir zirve bekleniyor. MEME ise kutuplaşma gösterebilir, kaliteli projeler sektör rotasyonundan yararlanarak yükselebilirken, diğer projeler ise likidite çekimi nedeniyle ilgisiz kalabilir.

Eğer bu yolda gelişim devam ederse, MEME'nin ruj ekonomisi ve piyango ekonomisi gibi bir fenomen olarak uzun süre var olmasına rağmen, 2024 yılındaki gibi büyük dalgalar yaratması zor olacaktır.