RWA Hükümet Tahvili Token'leri için Yeni Bir Seçenek: TProtocol V2 Analizi

Mevcut pazardaki RWA devlet tahvili Token ürünlerinin her birinin kendine özgü özellikleri ve sınırlamaları vardır. MakerDAO yüksek faiz oranları sunsa da, işlemleri oldukça karmaşıktır. Ondo saf devlet tahvili ürünleri sunmasına rağmen, yüksek KYC engelleri ve yetersiz likidite gibi sorunlarla karşı karşıyadır. Bu nedenle, pazarda hala sıradan kullanıcılar için uygun ve saf bir devlet tahvili Token ürünü eksikliği bulunmaktadır. TProtocol V2, bu talebi karşılamak üzere tasarlanmıştır.

TProtocol, esasen bir kredi verme ürünüdür. Desteklediği Matrixdock havuzu örneği olarak, bu havuz, Matrixdock tarafından çıkarılan devlet tahvili tokeni STBT'nin teminat olarak kullanılarak USDC borç alınmasına izin verir. USDC mevduat kullanıcıları, AAVE'nin aUSDC'sine benzer bir faiz getiren token olan rUSDP alacaklardır.

TProtocol'un en büyük özelliklerinden biri olan STBT kredisi için LTV %100,5'e kadar çıkmakta ve teorik olarak %99,5'lik bir kullanım oranı sağlamakta, yani %99,5'lik devlet tahvili getirisi rUSDP sahiplerine aktarılmaktadır. Bu kadar yüksek kullanım oranının getirebileceği likidite riskine karşılık, TProtocol, borç alan ile OTC modeli kullanarak Matrixdock'a devlet tahvillerini satması ve krediyi geri ödemesi için belirli bir süre tanımaktadır. Küçük miktarlardaki çekimler, standart çekim veya DEX'te USDP satışı ile gerçekleştirilebilir.

Mevcut devlet tahvili token ürünlerinden farklı olarak, TProtocol, kurumsal teminatlı borç verme modeli aracılığıyla devlet tahvili token getirilerini USDC mevduat kullanıcılarına maksimum düzeyde ileterek, sıradan kullanıcıların da devlet tahvili getirilerinden faydalanmasını sağlar ve bunun için sıkı KYC veya uzun Mint süreleri gibi kısıtlamalarla karşılaşmalarını gerektirmez.

TProtocol, belirli bir amaç için tasarlanmış ürünlere odaklanmaktadır. Örneğin, STBT'nin yatırım hedefi net bir şekilde kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo işlemleridir ve düzenli olarak varlık raporları yayınlama taahhüdünde bulunmaktadır. Aynı zamanda, rezerv kanıtı sağlamak için belirli bir veri platformu ile işbirliği yapmaktadır. Bununla birlikte, bu model hâlâ belirli bir ölçüde, temel devlet tahvili varlıklarını yöneten kuruluşlara güvene dayanmaktadır. Bu nedenle, TProtocol, farklı RWA varlıkları için riskleri izole etmek amacıyla bağımsız fon havuzları sunmayı planlamaktadır.

Diğer yönlerden, TProtocol'ün tasarımı da oldukça yenilikçi. Yönetim Token'ı TPS/esTPS'nin tasarımı, belirli bir ticaret platformuna benzer; saklama süresi ne kadar uzun olursa, temettü o kadar yüksek olur. Ayrıca, TProtocol, belirli bir platformun sfrxETH/frxETH yapısına benzer şekilde iUSDP/USDP çift katmanlı yapısını da tasarladı. iUSDP, getirilerin otomatik birikim versiyonu olan rUSDP'dir, USDP ise DEX gibi platformlarda likidite sağlamak için kullanılır.

Bu tasarım, TProtocol'ün diğer protokolleri teşvik etme yoluyla sermaye verimliliğini artırmasına ve iUSDP'nin getirisini artırmasına olanak tanır; bu, normal devlet tahvili getirilerini aşma umuduyla, belirli bir platformun sfrxETH getiri artırma modeliyle benzerlik gösterir.

Şu anda, RWA alanında rekabet oldukça yoğun, belirli bir protokol hâkim konumda. Ancak, aşırı teminatlı stabilcoin olarak, bu protokolün devlet tahvili satın almak için kullanılan varlık oranı sınırlıdır. Eğer DAI mevduat kullanıcıları fazla olursa, faizi hatta devlet tahvili faiz oranının altına düşebilir.

Genel olarak, TProtocol, kurumların RWA varlıklarını teminat göstererek kredi verme modeli aracılığıyla, KYC gerektirmeyen sıradan kullanıcılara saf devlet tahvili Token getirilerini iletmektedir. Aynı zamanda, belirli bir platformun tasarım modelinden faydalanarak, TProtocol'un temel devlet tahvili getirilerini aşan bir getiri oranı sağlaması umulmaktadır.