Ethena-USDe'nin belirgin yükselişi ve Merkezi Olmayan Finans ekosistemine etkisi

Son zamanlarda, USDe'nin toplam arzı şaşırtıcı bir yükseliş gösterdi, bir ay içinde 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye fırlayarak aylık artış %58'i aştı. Bu büyüme olgusu, Bitcoin fiyatının yeni zirvelere ulaşmasıyla yakından ilişkilidir. Piyasa iyimserliği arttıkça, fon maliyet oranının yükselmesi USDe'nin staking getirilerini artırdı ve böylece USDe'nin genişlemesini teşvik etti. Son günlerde bir miktar geri çekilme olsa da, bazı platformlarda gösterilen yıllık getiri oranı hala %25 civarında yüksek seviyelerde seyrediyor.

Bu arada, bir stabilcoin projesi bu yükselişin beklenmedik bir kazananı haline geldi. Projenin günlük geliri bir ay öncesine göre %200'den fazla artarak tarihi bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena projesiyle yakından ilişkili. Bir yandan, USDe'nin yüksek staking getirisi, sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borç alma talebi yarattı. Bir borç verme platformunda, sUSDe ve PT teminat olarak kullanılarak borç alınan stabilcoinlerin toplam hacmi yaklaşık 570 milyon dolara ulaştı, borç kullanım oranı %80'i geçti ve mevduat yıllık getirisi %12'ye kadar yükseldi. Geçtiğimiz ay, bu borç verme platformu aracılığıyla verilen kredi toplamı 300 milyon doları aştı. Öte yandan, sUSDe ve PT'nin borç alma talebi, diğer kanallardaki stabilcoinlerin kullanım oranını da dolaylı olarak artırdı; bir borç verme platformundaki stabilcoin mevduat faiz oranı %8.5'e yükseldi.

Veriler, belirli bir modül aracılığıyla iki ana kredi platformuna verilen stabilcoin kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye yaklaştığını ve bu durumun varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki iş, projeye yıllık 203 milyon USD gelir sağlamış olup, bu da günlük 550 bin USD katkıda bulunmakta ve toplam yıllık gelirin %54'üne denk gelmektedir.

Ethena, DeFi'nin yeniden doğuşunu destekleyen temel güç haline geldi. USDe'nin yükseliş yolu net bir şekilde görünmekte: Bitcoin'in tarihi zirveye ulaşmasıyla birlikte ortaya çıkan iyimserlik, fon maliyet oranlarını yükseltti ve bu da USDe'nin staking getirilerini etkiledi. Bir stabilcoin projesi, yüksek likiditeye sahip fon akışları ve belirli modüller aracılığıyla sağlanan "merkez bankası özellikleri" sayesinde, USDe'nin büyümesinin önemli bir destekçisi oldu. Aynı zamanda, bir borç verme platformu bu süreçte "yağlayıcı" rolünü üstlendi. Bu üç protokol, büyümenin çekirdek bileşenlerini oluştururken, diğerleri gibi bir merkeziyetsiz borç verme platformu ve bir merkeziyetsiz borsa gibi çevresel protokoller de USDe'nin büyümesinden elde edilen kazançları farklı oranlarda paylaştı.

Bu yükseliş modeli sürdürülebilir mi, bunun anahtarı USDe ile belirli bir stabilcoin arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olamayacağıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası duygusunun sürekliliği, Ethena'nın ekonomik model optimizasyonu ve pazar payı artışı yoluyla APY dağıtım verimliliğini artırıp artıramayacağı ve diğer rakiplerin (örneğin bazı merkezi borsa tarafından sunulan faiz getiren stabilcoin stratejileri) pazardaki mücadelesi bulunmaktadır.

Büyümeyle birlikte, belirli bir stabilcoin projesinin belirli modüllerinin güvenliği konusunda endişeler ortaya çıkmaktadır. Bu modül, geleneksel teminat gerektirmeden stabilcoinlerin doğrudan dinamik olarak üretilmesine olanak tanır. Varlık-borç dengesi açısından, bu tür bir işlem bu stabilcoinin teminatsız bir stabilcoin olmasına doğrudan neden olmaz, ancak bazı riskleri artırır: bu stabilcoinin yeniden "gölge stabilcoin" haline gelmesine neden olabilir; Ethena'nın operasyonel riski, anlaşma riski ve saklama riski bu stabilcoine yansıyabilir; aynı zamanda bu stabilcoinin toplam teminat oranını da azaltabilir.